李興然
杭州迪普科技股份有限公司(以下簡稱“迪普科技”)主營業(yè)務(wù)為從事企業(yè)級網(wǎng)絡(luò)通信產(chǎn)品的研發(fā)、生產(chǎn)、銷售以及為用戶提供相關(guān)專業(yè)服務(wù),主要產(chǎn)品包括網(wǎng)絡(luò)安全產(chǎn)品、應(yīng)用交付產(chǎn)品及基礎(chǔ)網(wǎng)絡(luò)產(chǎn)品。日前已經(jīng)完成網(wǎng)上及網(wǎng)下申購,不日將登陸創(chuàng)業(yè)板交易。那么,迪普科技的質(zhì)地如何呢?
股市動態(tài)分析周刊記者通過閱讀招股說明書后發(fā)現(xiàn),迪普科技業(yè)績呈現(xiàn)季節(jié)性波動、主營業(yè)務(wù)收入增速放慢,期間費用高企,中國移動作為迪普科技的重要客戶卻同時通過子公司參股迪普。此外。迪普科技一年內(nèi)應(yīng)收賬款壞賬計提比例過低,很容易讓人懷疑公司利用它調(diào)節(jié)利潤。
主營業(yè)務(wù)增長趨緩
報告期內(nèi),迪普科技的主營業(yè)務(wù)收入分別為45054.22萬元、53172.51萬元和61555.34萬元,同比增長40.15%、18.02%和15.77%,增長速度明顯放緩。凈利潤分別為776.9萬元、3327.47萬元和15399.06萬元,扣非后凈利潤分別為4360.22萬元、6836.95萬元和14711.76萬元。
同時,迪普科技的銷售收入呈現(xiàn)明顯的季節(jié)性波動。從各季度營業(yè)收入和凈利潤占全年的比重來看,報告期各期該公司下半年營業(yè)收入占比均顯著高于上半年,分別為64.01%、55.66%和57.30%,營業(yè)收入呈現(xiàn)的季節(jié)性特征導(dǎo)致公司利潤也呈季節(jié)性分布,近三年該公司下半年凈利潤占比分別達到98.56%、60.82%和59.51%。
雖然信息安全行業(yè)市場機遇較多,但同時也帶來了諸多參與者,競爭頗為激烈,在迪普科技主要產(chǎn)品集中的網(wǎng)絡(luò)安全領(lǐng)域,目前國內(nèi)信息安全行業(yè)已經(jīng)有多家企業(yè)登陸了資本市場。未來,隨著信息安全市場空間的進一步拓展,迪普科技與業(yè)內(nèi)具有技術(shù)、品牌、人才和資金優(yōu)勢的廠商之間可能進一步加劇競爭。
在應(yīng)用交付市場,迪普科技以13.03%的份額位居業(yè)內(nèi)第三。但國內(nèi)廠商與國外競爭對手相比,在技術(shù)、品牌等方面仍有差距,隨著迪普科技在該領(lǐng)域進入中高端市場,必然將與國外廠商直接競爭,同時也可能會與新進的國內(nèi)企業(yè)激烈競爭。
迪普科技在招股書中提示,未來出現(xiàn)行業(yè)競爭加劇、市場需求萎縮、重要客戶流失或經(jīng)營成本上升等不利因素,或者公司出現(xiàn)不能鞏固和提升市場競爭優(yōu)勢、跟不上產(chǎn)品技術(shù)更新?lián)Q代的速度、市場開拓能力不足、募集資金投資項目的實施達不到預(yù)期效果等情形,公司業(yè)績增長速度將可能會有所降低,亦可能出現(xiàn)業(yè)績下滑。
期間費用居高不下
主營業(yè)務(wù)收入增長放緩的同時,迪普科技已經(jīng)連續(xù)兩年營業(yè)利潤為負,期間費用則居高不下。2015和2016年,迪普科技的毛利潤分別為4315.41萬元、-1628.78萬元,2017年則為16308.09萬元,同期,迪普科技的利潤總分別為631.47萬元、3843.45萬元和16679.3萬元,其主要是受營業(yè)外收入提高了利潤總額。
招股書顯示,迪普科技營業(yè)外收入主要為增值稅退稅收入和實際列支的政府補助。2015-2017年,迪普科技增值稅退稅收入分別為3191.19萬元、4402.62萬元和6504.99萬元,實際列支的政府補助分別為1771.80萬元、1037.53萬元和365.63萬元。2017年,受公司將與日常活動相關(guān)的政府補助(軟件產(chǎn)品增值稅退稅收入)計入“其他收益”影響,公司營業(yè)外收入大幅下降。
2015-2017年,迪普科技期間費用率分別為75.69%、69.23%和52.87%,而同行平均值分別為48.1%和48.32%,顯著高于同行。迪普科技的期間費用主要由銷售費用和管理費用組成。二者合計占到90%以上。
為提高公司的市場占有率,建立完善的營銷體系,迪普科技加大對市場拓展的投入,2015年至2017年,公司銷售費用總額分別為14,385.16萬元、16,344.93萬元和17,155.27萬元,銷售費用率分別為31.76%、30.69%和27.81%。同期,公司管理費用總額分別為19718.19萬元、20331.86萬元和16777.53萬元,管理費用率分別為43.53%、38.17%和27.19%。
迪普科技管理人員的薪酬加快增長,2016年增長幅度為9.01%,2017年增長幅度為20.07%,2017年的增速甚至快于營收的增速。記者在采訪提綱中問這是否合理,公司回復(fù):“報告期內(nèi),管理人員人均薪酬逐年增長是因為公司每年根據(jù)員工績效調(diào)整員工職級薪酬,提高員工薪酬水平所致,管理人員人均薪酬的變化是合理的。公司根據(jù)行業(yè)、地區(qū)薪酬水平,為留住并吸引人才、使員工共享公司發(fā)展成果,充分調(diào)動員工積極性和主動性,促進企業(yè)的可持續(xù)發(fā)展,制定了符合公司情況的、合理的薪酬體系?!?/p>
一年以內(nèi)的壞賬計提比例過低
迪普科技主要以政府事業(yè)單位,以及運營商、電力能源、金融等領(lǐng)域的企業(yè)客戶為主,客戶相對強勢,因此產(chǎn)生應(yīng)收賬款較多。報告期內(nèi),公司應(yīng)收賬款賬面價值分別為7532.89萬元、10886.79萬元和8592.35萬元,金額較大。應(yīng)收賬款余額前五名之和占比分別為89.10%、96.25%和94.64%。其中尤以三大運營商為最,報告期內(nèi)公司對三大運營商的應(yīng)收賬款占全部應(yīng)收賬款的比例均超過80%。另外一個特點是,三大運營商的應(yīng)收賬款比例顯著大于三大運營商的收入金額/主營業(yè)務(wù)收入,表明公司從三大運營商取得的銷售收入中,有大部分的銷售款為賒銷。
值得注意的是,2016年12月,中移創(chuàng)新成為迪普科技持股4.55%的股東,中國移動對中移創(chuàng)新的出資比例為58.82%。2015-2017年,迪普科技向中國移動的銷售額分別為10998.44萬元、10158.62萬元、5419.89萬元,迪普科技對中國移動的應(yīng)收賬款余額分別為4431.47萬元、7438.55萬和4309.21萬,應(yīng)收賬款余額占收入金額分別為40.29%、73.22%和79.51%,呈逐年上升趨勢。
從公司的應(yīng)收賬款計提比例看,一年以內(nèi)的應(yīng)收款計提1%,僅比公司所列的8家可對比上市公司中的2家稍高。這是否合理,是否存在調(diào)節(jié)利潤的嫌疑?迪普回復(fù)道:“公司與三大運營商的信用條款是由三大運營商的招標規(guī)范確定的,不存在利用應(yīng)收賬款調(diào)節(jié)利潤的操作。公司應(yīng)收賬款計提比例是根據(jù)會計準則要求和公司行業(yè)特點制定的?!?/p>