股票型基金十年回報近乎零

臥龍，接觸股市20余年。1995年開始給《股市動態(tài)分析》投稿，1996年入職深圳新蘭德，1998年轉(zhuǎn)職大鵬證券，2000年初因生性喜愛自由轉(zhuǎn)做個人投資者至今。

筆者由于是股市的主動投資者，因此鮮有關(guān)注股票型基金的狀況，但近日因為有朋友的基金去年下跌被套，了解一了下情況。不看尤自可，一看便覺耳背熱。例如著名的華夏成長基金，在3167只混合類基金中排第526位，排名還算不錯的，但10年回報率竟然只有0.79%;5年回報率4.7%，排名1685位，處于中間位置;3年回報率1.2名，排名1905位;而1年回報率為0.2%，排名1697位。這是專業(yè)人士應(yīng)有的水平嗎？抑或統(tǒng)計出錯，或是中國股市確實如此？

假若上述統(tǒng)計是正確的，那么對于中國的基金投資者而言，卻是災(zāi)難性的，人生有幾個10年！10年基金投資回報0.79%，連活期利息都無法覆蓋，是真正的“慢?！?！混合型基金的優(yōu)勢是股票的持倉水平不會如股票型基金那樣限制在最低80%（2014年8月生效的基金運作管理辦法規(guī)定，股票型基金最低持倉應(yīng)不低于80%，一年過渡期之后，老牌股票型基金多數(shù)轉(zhuǎn)為混合型基金），但即便如此，回報率亦是慘不忍睹?？吹竭@樣的結(jié)果，新入市的投資者捫心自問，你又有多少把握能跑贏這些基金經(jīng)理？

交銀國際董事總經(jīng)理、研究部主管洪灝先生發(fā)表過研究報告，其中指出中國股市幾次大型底部都與美國貨幣政策的重要拐點貼近，比如這一次行情，美聯(lián)儲停止緊縮政策，改為放水。他認為市場確認了一個拐點，1995年底——96年初、2005年、2010年、2014年及今次，但觀察報告所提供的圖表，美聯(lián)儲放水的規(guī)模最近兩次明顯小得多，上證指數(shù)每次行情的升幅亦一次不如一次，期待這一次是大牛市并不現(xiàn)實。

3月7日中信證券推出的看空中國人保A股的報告，以及華泰證券推出看空中信建投的報告，3月8日兩只股票盤中一度翻紅，提供絕佳的賣出機會，至今兩只股票持續(xù)調(diào)整。中信建投去年10月最低5.97元，3月8日最高31.86元，最大升幅4.3倍，只是幾個月時間，還能炒到天上？中國人保A股的升幅小一些，因此調(diào)整幅度亦會相對溫柔。

IBM全稱是國際商用機器公司，歷史悠久，幾年前股神巴菲特買入時，造就第5浪上升，之后見頂下跌，股神斬倉出局。如今，當新時代來臨，IBM又開始新的征程，與六家國際銀行簽署意向書，使用基于Stellar公鏈的IBM支付網(wǎng)World Wire上發(fā)行穩(wěn)定幣或者以法幣為支撐的代幣。該網(wǎng)絡(luò)讓機構(gòu)進行跨境價值轉(zhuǎn)移——匯款或外匯，且比傳統(tǒng)銀行體系速度更快、成本更低。打不死的IBM確實有其兩下子。傳統(tǒng)互聯(lián)網(wǎng)全球滲透率已經(jīng)超過50%，進入所謂的“短暫的衰退”階段，可能持續(xù)兩三年，下一步進入滲透率50%至90%的新階段。IBM能否憑借在區(qū)塊鏈技術(shù)領(lǐng)域的先行者角色東山再起，拭目以待。當今互聯(lián)網(wǎng)成為寡頭壟斷的局面，美國亞馬遜、谷歌，中國騰訊、阿里巴巴等少數(shù)幾家公司把持了互聯(lián)網(wǎng)，小公司難以發(fā)展。當壟斷愈來愈集中，便是寡頭被瓦解之時。

周四看到報道，睿遠基金發(fā)行，引來300多億資金搶購，及至周五，搶購的資金高達710億，情形十分壯觀，此乃短期見頂?shù)臉酥尽；叵肫?018年初藍籌股最嗨時，新基金發(fā)行獲得數(shù)百億資金認購，大市旋即見頂并且下跌近一年時間，歷史是否會重演？看看目前代表性廣泛的國證2000指數(shù)（中國人喜歡炒新、炒?。?。筆者將A股市場按照總市值從小到大排列，分別選取第10、50、100、150、200、250……1000等排位的股票統(tǒng)計，共21只股票，2017年營業(yè)收入合共227.48億，目前市值529.1億，換言之這些股票的市銷率平均為2.33倍。可以以此估計A股市場市值最小1000只股票的市銷率平均2.33倍。

投資大師飛利浦·費雪的兒子肯尼思·費雪在《Super Stocks》（譯名：超級強勢股）一書中運用市銷率分析法來選取強勢股?？夏崴埂べM雪1979年自創(chuàng)費雪投資公司，公司旗下管理資產(chǎn)規(guī)模從1990年代初的10億美元增長至350億美元，2009年8月曾達到450億美元。正所謂虎父無犬子。美國著名雜志《投資顧問》評選其為30年內(nèi)行業(yè)最有影響力的30人之一。

所謂市銷率（PS），乃將總市值除以公司營業(yè)總收入的值。比如一家公司股票總市值100億，而當年營業(yè)總收入為100億，則市銷率為100/100=1。假如這家公司的營業(yè)總收入只有50億，則市銷率為100/50=2。

市銷率分析法的價值在于一家公司的營業(yè)總收入比起凈利潤通常要穩(wěn)定和可以預(yù)估?？夏崴贾赋?，超級公司盈利大幅下跌的現(xiàn)象很常見，原因是多方面的。有時是稅務(wù)變動，有時是政策原因，或者是會計制度，又或者是偶然因素。但營業(yè)總收入大跌的現(xiàn)象卻很少見。此時，運用市銷率來對股票進行分析則有效得多。

他認為應(yīng)該避開市銷率超過1.5的股票，而任何市銷率超過3的股票絕對不碰。此等原則適用于大部分傳統(tǒng)公司，一些新興行業(yè)科技公司則另計。市銷率大于3的股票可能是因為市場一時興起而熱炒，但長期而言投資者容易遭受重大損失。在選取潛力股方面，市銷率低于0.75的股票要積極關(guān)注，配合其他方面的分析，很可能是一只有潛力的超級強勢股。

肯尼思主張超級強勢股股價升到市銷率3至6時要賣出，若喜歡搏大一些，可以再等。確實，中國股市牛市情況下飚升無回頭，若機械地照搬，恐怕會賣在半山腰。但若大市并非出于大牛市，則要保守地市銷率達到3就考慮賣出。

其實在3月8日，大市暴跌當日，選取尾市強拉的股票，逐個分析，竟然可以找到一只股票市銷率低于0.75。由于并非推薦股票，只作分析，因此不宜公布股票名稱代碼。此股3月8日上午隨大市下跌，下午逐步回穩(wěn)，尾市強勁拉升。2017年營業(yè)總收入125億，連續(xù)三年增長。以3月7日收市價計算總市值93億，市銷率為0.74;而以去年10月最低價計算，市銷率只有0.55。這樣的股票可以買入持有，等待豐收的一日。