洞見2019新興產(chǎn)業(yè)投資機(jī)會(huì)

產(chǎn)業(yè)定義和范疇

區(qū)塊鏈（Blockchain）技術(shù)起源于化名為中本聰發(fā)表的論文Bitcoin：A Peer-to-Peer ElectronicCash System。具體來(lái)說(shuō)，區(qū)塊鏈?zhǔn)且环N按照時(shí)間順序?qū)?shù)據(jù)區(qū)塊以鏈條的方式組合成特定數(shù)據(jù)結(jié)構(gòu)，并通過(guò)密碼學(xué)等方式保證數(shù)據(jù)不可篡改和不可偽造的去中心化的互聯(lián)網(wǎng)公開賬本。

區(qū)塊鏈利用密碼學(xué)保證了數(shù)據(jù)的傳輸和使用安全，利用自動(dòng)化腳本代碼智能合約（smart contract）來(lái)編程和操作數(shù)據(jù)的一種全新的去中心化的基礎(chǔ)架構(gòu)與分布式計(jì)算范式。解決了不依靠中心機(jī)構(gòu)、在完全無(wú)信任基礎(chǔ)的前提下如何建立信任機(jī)制。不依靠中心機(jī)構(gòu)完成社會(huì)價(jià)值轉(zhuǎn)移，可以改變現(xiàn)有的社會(huì)價(jià)值轉(zhuǎn)移方式。

賽迪重大研判

1.區(qū)塊鏈底層架構(gòu)的競(jìng)爭(zhēng)激烈。 以互聯(lián)網(wǎng)機(jī)構(gòu)、金融機(jī)構(gòu)為代表，區(qū)塊鏈底層平臺(tái)的格局將更加明晰。未來(lái)可能會(huì)形成幾個(gè)大的知名底層，大部分行業(yè)應(yīng)用都會(huì)基于這幾個(gè)平臺(tái)開發(fā)。

2.我國(guó)區(qū)塊鏈相關(guān)標(biāo)準(zhǔn)將加快推出。 我國(guó)在區(qū)塊鏈相關(guān)標(biāo)準(zhǔn)建設(shè)方面已有一定基礎(chǔ)，預(yù)計(jì)未來(lái)我國(guó)相關(guān)標(biāo)準(zhǔn)化組織、聯(lián)盟協(xié)會(huì)、研究機(jī)構(gòu)將加快開展標(biāo)準(zhǔn)預(yù)研等一系列工作。

3.區(qū)塊鏈金融應(yīng)用場(chǎng)景將快速顯現(xiàn)。 未來(lái)涉及多機(jī)構(gòu)合作的聯(lián)合貸款、跨境清算、供應(yīng)鏈金融等進(jìn)展將越來(lái)越快。

4.預(yù)計(jì)區(qū)塊鏈產(chǎn)業(yè)規(guī)模將在2025年前后再次出現(xiàn)爆發(fā)式增長(zhǎng)。 目前區(qū)塊鏈的優(yōu)勢(shì)明顯，將為社會(huì)節(jié)約大量成本。

但實(shí)現(xiàn)區(qū)塊鏈應(yīng)用場(chǎng)景全面落地的前提是企業(yè)、民間社會(huì)組織、政府等多方攜手合作，這需要時(shí)間達(dá)成共識(shí)。

產(chǎn)業(yè)政策分析

區(qū)塊鏈?zhǔn)袌?chǎng)以金融領(lǐng)域的應(yīng)用為主。區(qū)塊鏈行業(yè)發(fā)展迅速，出現(xiàn)了大量的創(chuàng)業(yè)公司，同時(shí)也形成了諸多的區(qū)塊鏈發(fā)展聯(lián)盟。在醫(yī)療、保險(xiǎn)、能源、供應(yīng)鏈等垂直領(lǐng)域里，中國(guó)的區(qū)塊鏈行業(yè)發(fā)展已經(jīng)走在世界前列。但從全球市場(chǎng)來(lái)看，金融行業(yè)方面的應(yīng)用依然是區(qū)塊鏈絕對(duì)主流的應(yīng)用場(chǎng)景，其他行業(yè)應(yīng)用場(chǎng)景也開始有了一定程度的發(fā)展，但目前還是主要在探索期。

區(qū)塊鏈投資尚處于早期融資階段。從投融資階段來(lái)看，絕大多數(shù)都處于早期，其中戰(zhàn)略投融資、天使輪、種子輪占比超過(guò)八成。從投融資金額來(lái)看，不到八成項(xiàng)目融資規(guī)模達(dá)到千萬(wàn)元人民幣及以上量級(jí)。具體到業(yè)務(wù)場(chǎng)景，在2018年66個(gè)獲投項(xiàng)目中，除了數(shù)字貨幣交易平臺(tái)占比最大且主要分布在國(guó)外地區(qū)外，其余主要包括區(qū)塊鏈游戲、營(yíng)銷服務(wù)以及底層區(qū)塊鏈技術(shù)開發(fā)等。

非金融領(lǐng)域的區(qū)塊鏈應(yīng)用場(chǎng)景逐步落地。在區(qū)塊鏈實(shí)體應(yīng)用領(lǐng)域的技術(shù)創(chuàng)新熱度有增無(wú)減。無(wú)論是政府機(jī)關(guān)還是民營(yíng)企業(yè)，都在不遺余力地摸索，將現(xiàn)有的公務(wù)和商業(yè)模式與區(qū)塊鏈技術(shù)相結(jié)合達(dá)到節(jié)約運(yùn)營(yíng)成本與提高管控和經(jīng)營(yíng)效率等目的。例如“商超供應(yīng)鏈”服務(wù)，就是圍繞大型商超搭建供應(yīng)鏈采購(gòu)平臺(tái)，將大型供應(yīng)商、供應(yīng)鏈管理企業(yè)、大型商超的采購(gòu)流程線上化，同時(shí)運(yùn)用區(qū)塊鏈技術(shù)確保數(shù)據(jù)真實(shí)性與不可篡改，依據(jù)平臺(tái)數(shù)據(jù)為供應(yīng)鏈管理企業(yè)提供融資，從而擴(kuò)大供應(yīng)鏈管理企業(yè)的資金來(lái)源，降低資金融資成本。

政策導(dǎo)向

國(guó)家針對(duì)區(qū)塊鏈產(chǎn)業(yè)多個(gè)環(huán)節(jié)給予重點(diǎn)扶持。區(qū)塊鏈未來(lái)應(yīng)用前景廣闊，但區(qū)塊鏈還處于理論結(jié)合實(shí)際嘗試階段，為在區(qū)塊鏈的創(chuàng)新浪潮中奪得先機(jī)，從國(guó)家已經(jīng)出臺(tái)的相關(guān)扶持政策分析，政府對(duì)該產(chǎn)業(yè)非常重視并給予了一定的財(cái)政支持。從具體政策層面來(lái)看，國(guó)務(wù)院將“區(qū)塊鏈”首次作為戰(zhàn)略性前沿技術(shù)寫入《“十三五”國(guó)家信息化規(guī)劃》，強(qiáng)化戰(zhàn)略性前沿技術(shù)超前布局;工信部發(fā)布《中國(guó)區(qū)塊鏈技術(shù)和應(yīng)用發(fā)展白皮書（2016）》指導(dǎo)產(chǎn)業(yè)的發(fā)展方向。（詳見表1）

各地加速出臺(tái)政策扶持區(qū)塊鏈發(fā)展。截止到2018年10月，北京、上海、廣州、重慶、深圳、江蘇、浙江、貴州、山東、貴州、江西、廣西等多地發(fā)布政策指導(dǎo)信息，開展對(duì)區(qū)塊鏈產(chǎn)業(yè)鏈布局。其中北上廣深浙政策傾向于金融領(lǐng)域的應(yīng)用，江蘇則更傾向于實(shí)體領(lǐng)域的應(yīng)用，如南京發(fā)布的“互聯(lián)網(wǎng)+政務(wù)服務(wù)+普惠金融便民服務(wù)應(yīng)用協(xié)同區(qū)塊鏈支撐平臺(tái)項(xiàng)目方案”，該方案利用區(qū)塊鏈技術(shù)解決了政府各部門政務(wù)系統(tǒng)與各銀行業(yè)務(wù)系統(tǒng)的打通。

產(chǎn)業(yè)鏈全景圖

區(qū)塊鏈產(chǎn)業(yè)主要集中在三個(gè)層面，即基礎(chǔ)網(wǎng)絡(luò)層、中間協(xié)議層、應(yīng)用服務(wù)層?；A(chǔ)網(wǎng)絡(luò)層由數(shù)據(jù)層、網(wǎng)絡(luò)層組成，實(shí)現(xiàn)數(shù)據(jù)加密和傳輸?shù)臋C(jī)制。中間協(xié)議層由共識(shí)層、激勵(lì)層、合約層組成，主要涵蓋各種網(wǎng)絡(luò)算法。應(yīng)用服務(wù)層作為區(qū)塊鏈產(chǎn)業(yè)鏈中最重要的環(huán)節(jié)，包括各種應(yīng)用場(chǎng)景和案例。

價(jià)值鏈及創(chuàng)新

根據(jù)區(qū)塊鏈產(chǎn)業(yè)鏈三個(gè)層面，區(qū)塊鏈價(jià)值鏈也分為網(wǎng)絡(luò)基礎(chǔ)層、協(xié)議層和應(yīng)用服務(wù)層。從企業(yè)組成來(lái)看，區(qū)塊鏈?zhǔn)袌?chǎng)處于成長(zhǎng)階段。主要因?yàn)閰^(qū)塊鏈領(lǐng)域創(chuàng)業(yè)企業(yè)數(shù)量占較大比重，而上市企業(yè)較少，且多屬于新三板。

基礎(chǔ)層營(yíng)業(yè)收入及凈利潤(rùn)保持高速增長(zhǎng)。2018年1-11月區(qū)塊鏈基礎(chǔ)層企業(yè)營(yíng)業(yè)收入達(dá)到0.48億元，同比增長(zhǎng)108.7%，區(qū)塊鏈基礎(chǔ)層企業(yè)凈利潤(rùn)達(dá)到0.08億元，同比增長(zhǎng)44.4%，營(yíng)業(yè)收入及凈利潤(rùn)保持高速增長(zhǎng)態(tài)勢(shì)。

區(qū)塊鏈應(yīng)用平臺(tái)占主要份額。從平臺(tái)層三大細(xì)分領(lǐng)域結(jié)果來(lái)看，2016年網(wǎng)絡(luò)基礎(chǔ)層占據(jù)主要份額，比例在60%左右，到2018年1-11月，應(yīng)用服務(wù)層的占比大幅提升，在30%左右。中間協(xié)議層占比有小幅下降，但總體平穩(wěn)，保持在30%上下。

產(chǎn)業(yè)地圖布局

從各?。ㄖ陛犑?、自治區(qū)）分布來(lái)看，廣東、浙江、海南、陜西和安徽擁有區(qū)塊鏈業(yè)務(wù)的企業(yè)數(shù)量排名前五，注冊(cè)資本一億元以上企業(yè)數(shù)量基本都超過(guò)100家;而湖南、山東和江蘇總體表現(xiàn)也較為優(yōu)秀。

從區(qū)域分布來(lái)看，區(qū)塊鏈企業(yè)現(xiàn)階段主要集中在東南部地區(qū)。預(yù)計(jì)未來(lái)幾年區(qū)塊鏈產(chǎn)業(yè)會(huì)形成以長(zhǎng)三角、珠三角為核心，東部沿海地區(qū)集聚發(fā)展的總體產(chǎn)業(yè)空間格局。目前區(qū)塊鏈主要是在東南部沿海地區(qū)中心城市以及金融產(chǎn)業(yè)發(fā)達(dá)地區(qū)開始探索研究，但仍然沒(méi)有形成有效的應(yīng)用市場(chǎng)。

市場(chǎng)規(guī)模預(yù)測(cè)

2018年，相比于火爆的ICO，互聯(lián)網(wǎng)及電子信息等領(lǐng)域的龍頭企業(yè)則熱衷于更加有實(shí)際意義的項(xiàng)目，如區(qū)塊鏈征信、溯源防偽等領(lǐng)域。國(guó)內(nèi)互聯(lián)網(wǎng)巨頭百度、阿里巴巴、京東、騰訊，都在2018年開展區(qū)塊鏈應(yīng)用領(lǐng)域的布局并紛紛發(fā)布白皮書。家樂(lè)福、IBM也競(jìng)相爭(zhēng)奪區(qū)塊鏈供應(yīng)鏈領(lǐng)域的市場(chǎng)。

2018年，國(guó)內(nèi)區(qū)塊鏈?zhǔn)袌?chǎng)投資熱情高漲，并且諸多互聯(lián)網(wǎng)公司也紛紛試水區(qū)塊鏈業(yè)務(wù)，受此影響，中國(guó)區(qū)塊鏈?zhǔn)袌?chǎng)熱度有所增加，雖然ICO監(jiān)管條例的出臺(tái)使數(shù)字貨幣市場(chǎng)發(fā)展速度放緩，但是區(qū)塊鏈行業(yè)整體水平依然保持了穩(wěn)定增長(zhǎng)，2018年中國(guó)區(qū)塊鏈?zhǔn)袌?chǎng)規(guī)模達(dá)到0.67億元，同比增長(zhǎng)109.4%。

賽道選擇建議

1.區(qū)塊鏈技術(shù)服務(wù)商和部分領(lǐng)域的落地應(yīng)用較為成熟的公司。

2、區(qū)塊鏈將在商業(yè)銀行展開更廣泛的應(yīng)用，創(chuàng)新管理模式是一個(gè)國(guó)際趨勢(shì)。

3.基于區(qū)塊鏈1.0的數(shù)字貨幣，未來(lái)可能會(huì)成為泡沫。

資本市場(chǎng)動(dòng)向

區(qū)塊鏈領(lǐng)域投融資案例數(shù)量下降。從近三年的投融資案例數(shù)量來(lái)看，基本上呈現(xiàn)略有下降狀態(tài)。從細(xì)分領(lǐng)域來(lái)看，供應(yīng)鏈金融、征信、交易清算、商品溯源、電子存正、數(shù)字身份和數(shù)字貨幣等7大領(lǐng)域投融資案例數(shù)量最多。

投融資金額呈現(xiàn)增長(zhǎng)態(tài)勢(shì)。從近三年的投融資案例金額來(lái)看，基本上呈現(xiàn)出逐年上漲的態(tài)勢(shì)，尤其是2018年投融資金額大幅上漲，截至10月份已經(jīng)是2017年全年的1.5倍左右。從細(xì)分領(lǐng)域來(lái)看，商品溯源和供應(yīng)鏈金融等7大領(lǐng)域投融資金額最多。

B輪C輪融資數(shù)量實(shí)現(xiàn)零的突破。2018年，B輪C輪融資數(shù)量分別達(dá)到4件和5件。天使輪融資數(shù)量達(dá)到19件，同比增長(zhǎng)5件。PRE-A輪融資數(shù)量達(dá)到11件，同比增長(zhǎng)8件，其他輪次的投融資案例數(shù)量則均出現(xiàn)不同程度的增長(zhǎng)。