斗魚(yú)推遲IPO背后

已經(jīng)定好的IPO時(shí)間，又推遲了。

5月6日有消息稱，斗魚(yú)推遲5億美元的美國(guó)IPO，至少推遲達(dá)一周，原本計(jì)劃5月6日開(kāi)始路演，5月16日IPO上市交易。

對(duì)此，斗魚(yú)官方回復(fù)稱，“正在按計(jì)劃推進(jìn)上市，一切以招股書(shū)為準(zhǔn)。公司對(duì)于有關(guān)上市時(shí)間點(diǎn)的猜測(cè)，不予置評(píng)?！?/p>

早前，斗魚(yú)多次被傳出IPO，可是始終沒(méi)有動(dòng)靜。直到2019年4月23日，斗魚(yú)直播正式向美國(guó)證券交易委員會(huì)遞交招股書(shū)，距離紐交所上市之路只有一步之遙。如今，即將迎來(lái)IPO，卻又遭到拖延，不免讓人唏噓。

隨著斗魚(yú)招股書(shū)正式對(duì)外公開(kāi)，其經(jīng)營(yíng)狀況、盈利困境也展示在公眾面前，斗魚(yú)直播的未來(lái)又將走向何方呢？

游戲直播的困境

三年河?xùn)|，三年河西。

2016年被稱為“直播元年”，整個(gè)直播行業(yè)、游戲直播行業(yè)迎來(lái)一片“祥和”，各大直播平臺(tái)紛紛受到資本市場(chǎng)青睞，并時(shí)常在網(wǎng)絡(luò)平臺(tái)刷屏。不知不覺(jué)直播風(fēng)口的盛況已經(jīng)過(guò)去三年，在這三年里，資本逐漸趨冷，流量和用戶增長(zhǎng)遭遇瓶頸，網(wǎng)易薄荷、全民直播黯然倒閉，熊貓TV破產(chǎn)，諸多現(xiàn)象表明，游戲直播已經(jīng)步入下行階段。

同時(shí)，面對(duì)龍珠、戰(zhàn)旗等二線平臺(tái)的虎視眈眈，作為兩強(qiáng)之一的虎牙直播已經(jīng)在2018年搶先上市。在這種情況下，只有早日實(shí)現(xiàn)盈利，或者盡快IPO，才是游戲直播平臺(tái)能夠長(zhǎng)久生存的基礎(chǔ)。

在游戲直播行業(yè)藍(lán)海時(shí)代一去不復(fù)返的大背景下，如何盈利是對(duì)斗魚(yú)最大的考驗(yàn)，而擺在眼前的IPO只是一個(gè)新的開(kāi)始。

斗魚(yú)直播招股書(shū)中，雖然營(yíng)收業(yè)績(jī)和用戶數(shù)都在增長(zhǎng)，但是虧損也越來(lái)越嚴(yán)重。

數(shù)據(jù)顯示，2016年、2017年和2018年分別擁有9870萬(wàn)，1.821億和2.536億注冊(cè)用戶，平均總月活躍用戶從2016年的8560萬(wàn)增長(zhǎng)至2017年同期的1.126億，2018年同期為1.364億。

營(yíng)收方面，2016年、2017年和2018年，斗魚(yú)的營(yíng)業(yè)收入分別為7.87億、18.86億和36.54億元，呈現(xiàn)快速增長(zhǎng)趨勢(shì)。不過(guò)，這三年斗魚(yú)虧損分別為7.56億元、5.94億元和8.19億元，連續(xù)三年處于巨額虧損的狀態(tài)，且虧損額居高不下。

如此高的虧損，一方面是由于斗魚(yú)經(jīng)營(yíng)成本居高不下，市場(chǎng)營(yíng)銷費(fèi)用過(guò)高，研發(fā)支出、人力成本等不堪重負(fù)；另一方面是，斗魚(yú)盈利能力不高，商業(yè)模式有待改進(jìn)。

不僅斗魚(yú)直播，幾乎整個(gè)游戲直播行業(yè)都面臨著許多困境。首先，人口紅利漸失。隨著移動(dòng)互聯(lián)網(wǎng)的紅利逐漸接近尾聲，平臺(tái)獲取新用戶的成本逐漸攀升，游戲直播早已成為一片紅海。

其次，行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)激烈。由于游戲直播已經(jīng)進(jìn)入下半場(chǎng)，用戶也越來(lái)越挑剔，這就需要平臺(tái)本身提供非常優(yōu)質(zhì)的內(nèi)容。而優(yōu)質(zhì)的內(nèi)容輸出，少不了優(yōu)秀的主播，這就導(dǎo)致各平臺(tái)之間相互挖頭部主播，競(jìng)爭(zhēng)非常激烈，平臺(tái)的運(yùn)營(yíng)成本進(jìn)一步提高。

再次，受2018年經(jīng)濟(jì)大環(huán)境影響，互聯(lián)網(wǎng)行業(yè)整體增長(zhǎng)大幅放緩，游戲直播行業(yè)稱為重災(zāi)區(qū)之一。不僅面臨增長(zhǎng)瓶頸，甚至許多二流平臺(tái)出現(xiàn)下降的情況。

此外，持續(xù)虧損已經(jīng)成為行業(yè)常態(tài)。由于游戲直播前期主要靠融資推動(dòng)，平臺(tái)通過(guò)補(bǔ)貼來(lái)獲取用戶增長(zhǎng)。但是近年來(lái)，資本漸漸趨冷，從而導(dǎo)致部分資金不足的平臺(tái)走向破產(chǎn)，而處于行業(yè)前列的公司也面臨生存困境。

最后，投資人逐漸退潮，他們有套現(xiàn)需求，逼迫游戲直播平臺(tái)條件不成熟也得上市，畢竟資本都是逐漸的，只有企業(yè)IPO后，投資者才能真正地“落袋為安”。

盈利是最大的難題

雖說(shuō)互聯(lián)網(wǎng)公司的玩法主要是通過(guò)先燒錢獲取用戶，搶占足夠高的市場(chǎng)份額之后，再利用規(guī)模優(yōu)勢(shì)降低運(yùn)營(yíng)成本，向盈利慢慢靠近，但是也并沒(méi)有那么容易。

例如：滴滴通過(guò)打敗快滴、收購(gòu)Uber中國(guó)后，成為國(guó)內(nèi)打車出行市場(chǎng)的老大，可是從近3年的時(shí)間來(lái)看，滴滴依然處于虧損狀態(tài)；拼多多成立不到3年，迅速實(shí)現(xiàn)IPO，成為近兩年電商行業(yè)的黑馬，仍然遮蓋不了虧損的事實(shí)。

自2018年下半年以來(lái)，資本逐漸趨冷，許多互聯(lián)網(wǎng)公司紛紛被爆出裁員、組織優(yōu)化等。主要是因?yàn)榛ヂ?lián)網(wǎng)行業(yè)整體市場(chǎng)遇到增長(zhǎng)瓶頸，不少公司從創(chuàng)立開(kāi)始一直尚未盈利，為了降低經(jīng)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)，縮減運(yùn)營(yíng)成本，才不得不出此下策。

游戲直播從誕生以來(lái)，主要靠融資燒錢推動(dòng)。2018年3月8日，斗魚(yú)和虎牙在同一天分別拿到騰訊6.3億美元、4.6億美元的戰(zhàn)略投資，騰訊的巨額投入為游戲直播行業(yè)，打了一針強(qiáng)心劑。此時(shí)斗魚(yú)的市值遠(yuǎn)遠(yuǎn)高于虎牙，業(yè)界也普遍看好斗魚(yú)會(huì)率先上市。

不過(guò)，出乎意料的是，領(lǐng)先許久的斗魚(yú)，卻讓虎牙搶了先。

2018年5月11日，虎牙正式登陸納斯達(dá)克，成為中國(guó)市場(chǎng)第一家赴美上市的游戲直播平臺(tái)。對(duì)于競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手的搶先登陸，無(wú)形之中給了斗魚(yú)巨大的壓力。

虎牙上市發(fā)行價(jià)為12美元，2018年6月15日最高點(diǎn)漲至50.82美元，隨后一路下跌，截止2019年5月7日收盤價(jià)為22.88美元，市值47.64億美元。雖然較發(fā)行價(jià)增長(zhǎng)了近一倍，相比最高點(diǎn)已經(jīng)跌去55%。

相比游戲直播，秀場(chǎng)直播表現(xiàn)非常不佳。以映客為例，2018年7月12日以3.85港元的發(fā)行價(jià)登陸港交所，股價(jià)一路下滑，截止5月7日，股價(jià)為1.97港元，市值39.6億港元，較發(fā)行價(jià)已經(jīng)跌去近50%。

從成立時(shí)間來(lái)看，映客作為秀場(chǎng)直播的代表才成立3年零2月就能夠上市，而虎牙作為游戲直播的第一股創(chuàng)立6年才上市，主要是因?yàn)樾銏?chǎng)直播在2016年迎來(lái)直播大爆發(fā)時(shí)用戶受眾更廣，增長(zhǎng)速度更快，而游戲直播屬于垂直領(lǐng)域增速相對(duì)較慢。同時(shí)，直播風(fēng)口散去后，映客直播由于用戶群體過(guò)于寬泛，用戶粘性低于虎牙，導(dǎo)致他們離去的也更快，所以映客上市后股價(jià)持續(xù)下跌。

從虎牙和斗魚(yú)的股價(jià)走勢(shì)來(lái)看，自2018年下半年開(kāi)始，直播行業(yè)呈現(xiàn)下行趨勢(shì)。為此，斗魚(yú)也需要加緊上市的步伐，上市后起碼股票能夠在資本市場(chǎng)自由交易，以免落得最后被收購(gòu)的結(jié)局。

之后斗魚(yú)被多次傳出上市的消息，可是始終未被證實(shí)。直到今年4月22日晚間向紐交所遞交IPO申請(qǐng)，斗魚(yú)才確定要準(zhǔn)備上市。不過(guò)，原本計(jì)劃5月6日開(kāi)始路演，5月16日IPO上市交易，又被推遲，不免讓外界多了一些質(zhì)疑聲。

有業(yè)內(nèi)人士表示：“以斗魚(yú)現(xiàn)在的狀況，早已具備上市的條件，不過(guò)擺在眼前的主要是公司持續(xù)虧損，如何扭虧為盈，才是眼前需要解決的事情。況且，因?yàn)樘潛p持續(xù)變大，會(huì)一定程度上影響到公司估值，如果能夠早日實(shí)現(xiàn)盈利，必然受到資本市場(chǎng)青睞。再者，最大的競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手虎牙于2018Q3已經(jīng)實(shí)現(xiàn)盈利，無(wú)疑給斗魚(yú)造成了巨大的壓力。”

對(duì)于斗魚(yú)來(lái)說(shuō)，一直推遲上市時(shí)間，是因?yàn)槠涿媾R內(nèi)外交困的處境。

對(duì)內(nèi)，2018年12月，斗魚(yú)海外市場(chǎng)被爆出欠薪風(fēng)波。據(jù)媒體報(bào)道，斗魚(yú)海外版對(duì)越南、泰國(guó)等地的簽約主播薪水，存在拖欠問(wèn)題。與此同時(shí)，斗魚(yú)深圳事業(yè)部也被爆出裁員。

此外，去年10月，斗魚(yú)APP在蘋果商店、安卓各大應(yīng)用商店下架事件，也給斗魚(yú)的品牌形象蒙上了一層陰影，上市之路變得更加曲折。

對(duì)外，由于游戲直播行業(yè)燒錢嚴(yán)重，并且資本也趨于冷靜，對(duì)斗魚(yú)直播并不怎么好看，導(dǎo)致其估值不高。斗魚(yú)一直推遲IPO，也是為了找準(zhǔn)時(shí)機(jī)獲得更高的估值，再正式上市。

未來(lái)前景不明

為了增加營(yíng)收，降低虧損，斗魚(yú)直播也在不斷地在多個(gè)領(lǐng)域試水。除了主營(yíng)的游戲直播之外，還布局了科技、美食、公益、電商等多個(gè)領(lǐng)域。不過(guò)，這些都沒(méi)有多大起色，不僅沒(méi)有實(shí)現(xiàn)盈利，而且觸動(dòng)了泛娛樂(lè)直播平臺(tái)的奶酪，競(jìng)爭(zhēng)激烈。

如今，斗魚(yú)已經(jīng)正式提交了IPO申請(qǐng)，加快了上市步伐，相信在不久會(huì)正式登陸美國(guó)股票市場(chǎng)。雖然已經(jīng)踏上了上市之路，但是有前面已經(jīng)漸漸步入正軌的虎牙這個(gè)競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手。斗魚(yú)IPO后還面臨著能否盡快解決自身所面臨的資金鏈、用戶增長(zhǎng)困難、資本看衰等問(wèn)題。

此外，由于直播行業(yè)已經(jīng)進(jìn)入下行階段，以抖音、快手為首的短視頻已經(jīng)興起。短視頻給直播行業(yè)造成了極大的沖擊，留給直播的生存空間已經(jīng)不多。斗魚(yú)如何重塑自己的商業(yè)模式，成為IPO后必須要面對(duì)的問(wèn)題。

綜合來(lái)看，斗魚(yú)未來(lái)的前景并不明朗，還充滿了太多不確定性。

但無(wú)論怎么發(fā)展，游戲直播行業(yè)的格局基本已定，未來(lái)將是斗魚(yú)與虎牙兩強(qiáng)之間的競(jìng)爭(zhēng)，留給其他玩家的機(jī)會(huì)已經(jīng)不多。無(wú)論兩者誰(shuí)輸誰(shuí)贏，最后的贏家肯定是兩邊同時(shí)押注的騰訊。