中國債券市場發(fā)展現(xiàn)狀與前景探討

黃勤權(quán)

摘 要： 先就中國債券市場的發(fā)展現(xiàn)狀以及開放證券市場的需求加以闡述，然后就中國債券市場開放發(fā)展的重要意義以及發(fā)展挑戰(zhàn)進(jìn)行分析，最后就中國債券市場發(fā)展前景詳細(xì)探究，希望能從理論層面對債券市場發(fā)展的研究，能為實(shí)際發(fā)展起到一定啟示作用。

關(guān)鍵詞： 債券市場;發(fā)展現(xiàn)狀;發(fā)展前景

中圖分類號： F23????? 文獻(xiàn)標(biāo)識碼： A????? doi：10.19311/j.cnki.1672-3198.2019.12.063

0 引言

我國的債券市場在經(jīng)過多年的發(fā)展后，已經(jīng)成為世界第三大債券市場，這其中所占的分量可以想象。為能和資本市場改革以及人民幣國際化的發(fā)展相配合，加強(qiáng)中國債券市場的改革就愈來愈重要，只有實(shí)現(xiàn)深化改革以及建立開放有序和有深度廣度的在岸債券市場，才能有助于促進(jìn)其良性發(fā)展。

1 中國債券市場的發(fā)展現(xiàn)狀以及開放證券市場的需求

1.1 中國債券市場的發(fā)展現(xiàn)狀

近些年我國的債券市場的蓬勃發(fā)展，交易主體的不斷增長以及交易品種的豐富和規(guī)模的擴(kuò)大，這些都使得債券市場的發(fā)展有著廣闊的前景。根據(jù)央行的相關(guān)統(tǒng)計(jì)顯示，在2017年的債券市場發(fā)行的各類債券達(dá)到37058期，規(guī)模達(dá)到四十多萬億元，債券市場債券存量的規(guī)模也在不斷的擴(kuò)大發(fā)展。從2017年的政府債券發(fā)行量來看已經(jīng)達(dá)到8.36萬億元，金融債券的發(fā)行規(guī)模達(dá)到了25.80萬億元。

從我國的債券市場發(fā)展來看，國債以及政策性銀行債這些政府信用類債券是在債券市場中占有主導(dǎo)地位的，而對于公司債以及企業(yè)債來說占比就相對小得多。從我國的債券市場的規(guī)模來看，在不斷的擴(kuò)大化，債券融資占社會(huì)融資的比重也呈現(xiàn)出大幅度上升的態(tài)勢，已經(jīng)成為實(shí)體經(jīng)濟(jì)直接融資的重要渠道。債券的品種創(chuàng)新也在不斷的推進(jìn)，能夠滿足各層次投融資需求，內(nèi)地債券市場已經(jīng)逐漸推出了中期票據(jù)以及短融和集合票據(jù)等多種債券品種，結(jié)構(gòu)上呈現(xiàn)出多層次。商業(yè)銀行占據(jù)主導(dǎo)地位，投資主體也不斷地多元化，銀行間市場是我國主要債券交易市場。

1.2 中國債券市場深化開放的需求

中國債券市場的深化開放有著其需求，擴(kuò)大債券市場直接融資，這就能降低過度貨幣，這也是當(dāng)前債券市場深化開放的需求。直接融資發(fā)達(dá)的國家貨幣供應(yīng)和國內(nèi)生產(chǎn)總值的比很低，而如果是間接融資為主的國家，其貨幣供應(yīng)和國內(nèi)生產(chǎn)總值的比就相對要高，如果過度依賴銀行信貸來支持實(shí)體經(jīng)濟(jì)發(fā)展，就會(huì)使得銀行體系的信用風(fēng)險(xiǎn)比較集中，這也會(huì)使得金融體系愈來愈脆弱，對貨幣政策作用發(fā)揮就會(huì)產(chǎn)生不利影響，所以債券市場深化發(fā)展就顯得比較重要。

再者，深化開放中國債券市場對金融機(jī)構(gòu)完善資產(chǎn)負(fù)債管理和風(fēng)險(xiǎn)控制等也有著積極作用，通過深化開放債券市場就能為其風(fēng)險(xiǎn)對沖提供多等級以及期限產(chǎn)品，這樣就對金融機(jī)構(gòu)不同期限配比資產(chǎn)流動(dòng)管理有著積極作用。銀行也能參考債券市場市場化利率水平，內(nèi)部風(fēng)險(xiǎn)定價(jià)以及流動(dòng)管理等都是比較好的市場定價(jià)尺度。成熟的債券市場能配合新常態(tài)貨幣政策來調(diào)控，利率市場化調(diào)控實(shí)體經(jīng)濟(jì)，實(shí)現(xiàn)新常態(tài)貨幣政策，要和債券市場進(jìn)行完成。

2 中國債券市場開放發(fā)展的重要意義以及發(fā)展挑戰(zhàn)

2.1 中國債券市場開放發(fā)展的重要意義

中國債券市場的開放發(fā)展有著其重要意義，這是建立多層次資本市場的組成部分，只有通過深化開放債券市場建立多層資本市場，才能有助于，滿足資金供求雙方的多樣化需求，這對實(shí)體經(jīng)濟(jì)的發(fā)展才能真正起到積極促進(jìn)作用。債券市場是重要市場化配置資源平臺，有助于融資者固定利息支出，采用不同種類債券發(fā)行融入需要的資金，這就能為投資者提供不同風(fēng)險(xiǎn)水平的投資品種，深化發(fā)展債券市場能發(fā)揮其投融資的積極功能作用，是完善多層資本市場建設(shè)的重要組成部分。

進(jìn)一步開放發(fā)展中國債券市場，就成為建設(shè)國際金融的重要基礎(chǔ)條件。擁有規(guī)模龐大以及品種多樣和參與者廣泛的債券市場，必須要深化開放債券市場，我國的資本賬戶開放層面來看，本幣債券市場風(fēng)險(xiǎn)低，這對吸引一些安全偏好高的長期投資者就能發(fā)揮積極作用，有助于長期資本形成。建立透明的以及完善的資本自由流動(dòng)債券市場，就成為資本賬戶開放的基礎(chǔ)任務(wù)，是國際金融中心建設(shè)的重要基礎(chǔ)。另外，中國債券市場的深化開放發(fā)展是建立離岸人民幣回流機(jī)制的重要促進(jìn)力量，同時(shí)，也是促進(jìn)人民幣國際化戰(zhàn)略實(shí)施的重要促進(jìn)力量。

2.2 中國債券市場開放發(fā)展的挑戰(zhàn)

從我國的債券市場開放發(fā)展的情況能看到，其中還存在著諸多的問題，這些都是當(dāng)前我國債券市場發(fā)展所面臨的挑戰(zhàn)，主要有以下幾個(gè)層面：

其一，債券市場結(jié)構(gòu)缺陷問題比較突出。我國的債券市場的發(fā)展中，在結(jié)構(gòu)上的缺陷是比較突出的，主要是表現(xiàn)在債券的規(guī)模有待擴(kuò)大，以及債券的品種還需要豐富上。發(fā)展規(guī)模小以及社會(huì)公認(rèn)度低因素影響下，債券市場重視股票而輕視債券的現(xiàn)象是比較突出的。而從債券市場發(fā)行債券品種來看，主要有國債以及金融機(jī)構(gòu)債券等，和發(fā)達(dá)國家的債券規(guī)模以及品種來看，我國在債券市場的規(guī)模上以及債券品種方面還需要進(jìn)一步的完善。

其二，從市場的分割狀況來看是比較嚴(yán)重的。企業(yè)債券跨市場發(fā)行以及交易的制約因素比較大，不能跨市場發(fā)行造成發(fā)行效率低。從我國的債券市場的現(xiàn)狀來看，形成銀行間市場為主，以及交易所市場為輔和商業(yè)銀行補(bǔ)充的多層債券市場，國債以及政策性金融債券在銀行間債券市場發(fā)行，同一國債現(xiàn)券以及國債回購在兩市場會(huì)出現(xiàn)不同價(jià)格交易狀況，還有就是多數(shù)債券在子市場限制流通等，這對債券自由流通發(fā)展就有著很大的影響。

其三，債券市場流動(dòng)性受到限制。我國的債券市場的流動(dòng)性比較差，受到多種因素的制約，債券二級市場的流動(dòng)性差的問題比較突出，企業(yè)債券發(fā)行效率低，使得二級市場流動(dòng)性不足，交易掛牌交易數(shù)量少等，交易缺乏活躍度。商行在銀行間國債市場占有絕對資金優(yōu)勢以及債券持有優(yōu)勢，這樣就會(huì)影響其他投資者參與其交易。而做市商制度的不完善也是影響債券市場流動(dòng)性的重要因素，由于這一制度的發(fā)展晚，所以二級市場做市商的數(shù)量就顯得比較少，不能滿足實(shí)際市場發(fā)展需要，使得二級市場的流動(dòng)性就相對比較差。

其四，債券市場的監(jiān)督管理需要加強(qiáng)。債券市場的良好發(fā)展，需要加強(qiáng)監(jiān)督管理，但是從實(shí)際的現(xiàn)狀能看到，我國的債券市場 多頭監(jiān)督管理并重的現(xiàn)象比較明顯，各監(jiān)管機(jī)構(gòu)政策以及發(fā)行程序等都會(huì)存在著差異，部門間的協(xié)作存在困難。還有是公正有效的評價(jià)機(jī)構(gòu)是比較缺少的，這就必然會(huì)影響實(shí)體在債券市場的直接融資信心。

2.3 中國債券市場發(fā)展前景

中國債券市場發(fā)展過程中，需要從多方面加強(qiáng)重視，提高債券市場的良好發(fā)展：

第一，優(yōu)化債券市場結(jié)構(gòu)。中國債券市場的發(fā)展需要從市場結(jié)構(gòu)的優(yōu)化方面加強(qiáng)重視，可從不同角度實(shí)施相應(yīng)措施，籌資角度來說，債券市場籌資方式政策以及政策性銀行為主，所以債券市場籌資者結(jié)構(gòu)就要進(jìn)行優(yōu)化，籌資者主體規(guī)模小，企業(yè)債占債券市場比較低，所以這就要針對性的優(yōu)化，增強(qiáng)企業(yè)作為籌資者主體的力量，加大國債市場中所占的比例。從企業(yè)債券市場發(fā)展方面加強(qiáng)重視，也要對企業(yè)債券發(fā)行要求和流程等方面進(jìn)行政策層面的支持，這些都能有助于債券市場籌資結(jié)構(gòu)的合理化發(fā)展。

第二，改善當(dāng)前債券市場流動(dòng)現(xiàn)狀。未來我國的債券市場的發(fā)展，就要從債券市場的流動(dòng)性現(xiàn)狀改善方面加強(qiáng)重視，注重債券市場的深化發(fā)展。流動(dòng)性是維持以及促進(jìn)金融市場自我實(shí)現(xiàn)機(jī)制，債券市場的參與者預(yù)期市場流動(dòng)性在可預(yù)見將來，能夠保持高水平，就會(huì)愿意持有債券，會(huì)比較主動(dòng)積極的參與交易。二級市場流動(dòng)就要注重企業(yè)債發(fā)行，構(gòu)建完善強(qiáng)制市場信息披露制度，這樣能有助于刺激投資者熱情，這對活躍二級市場交易也能發(fā)揮積極作用。除此之外就要注重做市商制度的完善建立，健全交易規(guī)則以及市場基礎(chǔ)設(shè)施等，開放多層次交易平臺，從整體上提高二級市場流動(dòng)水平。

第三，加強(qiáng)債券市場監(jiān)管力度。我國的債券市場監(jiān)管工作的規(guī)范化開展是未來發(fā)展方向，需要形成統(tǒng)一監(jiān)督管理負(fù)責(zé)機(jī)構(gòu)，部門之間的協(xié)調(diào)配合要加強(qiáng)，成立專門機(jī)構(gòu)負(fù)責(zé)第三方評級機(jī)構(gòu)監(jiān)管，監(jiān)管部門要能制定債券發(fā)行方信息披露制度，從監(jiān)督方面得到了強(qiáng)化，才能真正促進(jìn)債券市場的良好發(fā)展。

3 結(jié)語

總而言之，隨著當(dāng)前我國債券市場的進(jìn)一步深化發(fā)展，債券市場的改革就成為金融改革當(dāng)中一個(gè)重要角色，我國的債券市場的發(fā)展將會(huì)向著市場化以及國際化的方向邁進(jìn)，促進(jìn)人民幣國際化。而通過深化債券市場的深化開放，注重改革的措施科學(xué)有效落實(shí)，才能真正有助于我國的整體經(jīng)濟(jì)的發(fā)展。

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