非金融企業(yè)金融化趨勢與風(fēng)險應(yīng)對策略

【摘 要】近年來，非金融企業(yè)轉(zhuǎn)移投資重點，將資金大量投放于金融市場。企業(yè)資產(chǎn)負(fù)債中金融資產(chǎn)的比例持續(xù)增加，致使實體企業(yè)逐漸偏離其主營業(yè)務(wù)、實體經(jīng)濟(jì)趨于空心化，出現(xiàn)了“實體企業(yè)金融化”的現(xiàn)象。文章分析了非金融企業(yè)金融化趨勢與內(nèi)涵，提出了加強(qiáng)戰(zhàn)略布局、強(qiáng)化主業(yè)管理、改善實體企業(yè)環(huán)境、加快金融體制改革、優(yōu)化政府產(chǎn)業(yè)政策、加強(qiáng)企業(yè)履行社會責(zé)任管理等風(fēng)險應(yīng)對策略。

【關(guān)鍵詞】非金融企業(yè);金融化;風(fēng)險應(yīng)對

【中圖分類號】F275 【文獻(xiàn)標(biāo)識碼】A 【文章編號】1674-0688（2019）11-0147-02

20世紀(jì)80年代以來，隨著發(fā)達(dá)國家金融創(chuàng)新持續(xù)開展，發(fā)展中國家的金融抑制逐漸寬松，經(jīng)濟(jì)金融化已經(jīng)成為國際經(jīng)濟(jì)發(fā)展的重要內(nèi)容之一?；诤暧^角度分析，經(jīng)濟(jì)金融化經(jīng)濟(jì)發(fā)展重點實現(xiàn)了從生產(chǎn)形式到金融形式的轉(zhuǎn)變。這一改變直接影響了市場的運(yùn)行形式及人們的生產(chǎn)、生活習(xí)慣;基于微觀角度分析，經(jīng)濟(jì)金融化推動企業(yè)不斷優(yōu)化資本運(yùn)作形式，利用加大資產(chǎn)投資獲取企業(yè)經(jīng)營收益，并非傳統(tǒng)形式下依靠企業(yè)生產(chǎn)銷售獲取經(jīng)濟(jì)收益，這一現(xiàn)象即“企業(yè)金融化”。

1 非金融企業(yè)金融化趨勢

國外研究領(lǐng)域一致認(rèn)為，經(jīng)濟(jì)金融化源自美國，尤其是20世紀(jì)70年代處于經(jīng)濟(jì)滯脹時期，導(dǎo)致企業(yè)經(jīng)營收益大幅下降，這也是推動經(jīng)濟(jì)金融化產(chǎn)生的根源所在。企業(yè)作為國家經(jīng)濟(jì)發(fā)展的支柱，特別是非金融企業(yè)既是經(jīng)濟(jì)生活賴以生存的基礎(chǔ)，又承擔(dān)著向社會提供實物產(chǎn)品的重要責(zé)任。但自20世紀(jì)80年代以來，受美國經(jīng)濟(jì)金融化的影響，全球大量非金融企業(yè)實施金融行為。20世紀(jì)70年代末期，美國的第一產(chǎn)業(yè)、第二產(chǎn)業(yè)在經(jīng)濟(jì)機(jī)構(gòu)中的比例開始不斷下降，在1990年廣義金融業(yè)產(chǎn)值占國內(nèi)生產(chǎn)總值的比重就已經(jīng)超過了制造業(yè)，2014年美國的債務(wù)規(guī)模達(dá)到18.01萬億美元，首次超過GDP。而截至2016年，美國政府債務(wù)總規(guī)模已經(jīng)達(dá)到19.97萬億美元，金融業(yè)產(chǎn)出占GDP的比重超過8%。

就我國的情況進(jìn)行分析，20世紀(jì)90年代在資本管理環(huán)境的變化及國際金融潮流強(qiáng)烈沖擊的影響下，我國貨幣政策也不斷寬松，金融市場持續(xù)發(fā)展，實體經(jīng)濟(jì)開始頻繁進(jìn)入資本市場。當(dāng)時，我國金融被嚴(yán)格監(jiān)管，金融行業(yè)存在壟斷的情況，競爭不夠充分，并且政府承擔(dān)了金融部門的風(fēng)險。金融行業(yè)具有高風(fēng)險、高回報等特性，導(dǎo)致金融行業(yè)與非金融行的盈利能力差異明顯。2016年8月，中國企業(yè)聯(lián)合會等發(fā)布了2016年中國企業(yè)500強(qiáng)排名，其中中國工商銀行、中國農(nóng)業(yè)銀行、中國銀行、中國建設(shè)銀行四大銀行在中國500強(qiáng)中利潤最高，中國工商銀行以凈利潤2 771億位列第一。在這種情況下，實體經(jīng)濟(jì)大量涉足金融領(lǐng)域，金融資產(chǎn)持有比例持續(xù)上升。

在金融業(yè)高盈利的誘惑及實體經(jīng)濟(jì)盈利下滑的背景下，我國非金融企業(yè)紛紛開始涉足金融領(lǐng)域。伴隨著市場需求的持續(xù)成熟及非金融企業(yè)經(jīng)營效益不斷下滑，企業(yè)家經(jīng)濟(jì)收益的推動下開始逐漸涉足金融市場。非金融企業(yè)資產(chǎn)負(fù)債中金融資產(chǎn)比例不斷增加。根據(jù)相關(guān)數(shù)據(jù)統(tǒng)計表明，目前我國非金融企業(yè)已經(jīng)呈現(xiàn)出明顯的金融化發(fā)展趨勢。非金融企業(yè)過度涉足金融行業(yè)，致使其偏離主營業(yè)務(wù)，逐步造成了實體產(chǎn)業(yè)空心化的現(xiàn)象，會對經(jīng)營資本產(chǎn)生擠出效應(yīng)，影響非金融企業(yè)的長期發(fā)展。黨的十八大、十九大報告及我國第五次全國金融工作會議均提出，要立足于實體經(jīng)濟(jì)發(fā)展的扎實基礎(chǔ)，推動金融改革，為實體經(jīng)濟(jì)發(fā)展?fàn)I造健康和諧的環(huán)境。

2 非金融企業(yè)金融化的內(nèi)涵

金融化一詞最早見于20世紀(jì)初，Hobson（1902）、Hilferding（1910）認(rèn)為金融化是指食利階層（依靠股息、利息收入為生的剝削階層）在國家政治與經(jīng)濟(jì)活動中享有越來越大的話語權(quán)的現(xiàn)象。20世紀(jì)70年代以后，以美國為首的發(fā)達(dá)國家的金融活動愈發(fā)頻繁，表現(xiàn)為實體投資被金融投資大量擠出，并將這種現(xiàn)象通過經(jīng)濟(jì)全球化在全球范圍內(nèi)傳遞。因此，學(xué)者們在這一階段傾向于將金融化理解為國家金融部門在經(jīng)濟(jì)活動中的地位不斷提高，超過了產(chǎn)業(yè)部門及金融部門產(chǎn)出占GDP的比重（Henwood，1997;Epstein，2005）。Palley（2013）認(rèn)為金融化是金融市場，金融機(jī)構(gòu)和金融參與者對經(jīng)濟(jì)政策和經(jīng)濟(jì)結(jié)果有更大影響的過程，金融化轉(zhuǎn)變了經(jīng)濟(jì)體系在宏觀和微觀層面的運(yùn)作，宏觀上表現(xiàn)為經(jīng)濟(jì)金融化，微觀上表現(xiàn)為非金融企業(yè)金融化。中國學(xué)者采用經(jīng)濟(jì)金融化的說法比較少。國內(nèi)相關(guān)研究起步較晚，早期研究多采用虛擬經(jīng)濟(jì)這一概念而非金融化（李曉西，2000;劉駿民，2004;等等）。蔡明榮（2014）指出，與國外學(xué)者相比，國內(nèi)學(xué)者在定義上更加強(qiáng)調(diào)金融化是脫離實體經(jīng)濟(jì)獨立運(yùn)行的，是經(jīng)濟(jì)貨幣化的過程。

本文綜合上述學(xué)者對金融化的定義，從非金融企業(yè)的角度，結(jié)合我國非金融企業(yè)的特點與盈利模式，將非金融企業(yè)的金融化定義如下：非金融化企業(yè)發(fā)展到一定階段，非金融企業(yè)資金從產(chǎn)品市場轉(zhuǎn)向金融市場，通過購買股票、債券、理財產(chǎn)品、其他金融工具或控股、創(chuàng)建金融機(jī)構(gòu)，以及通過股權(quán)溢價交易、產(chǎn)品大數(shù)據(jù)金融等其他金融業(yè)務(wù)方式，把更多的人力、物力用于金融投資，企圖通過金融市場獲取短期經(jīng)濟(jì)收益，減少產(chǎn)品服務(wù)生產(chǎn)的資本投入，導(dǎo)致金融活動、金融市場、金融機(jī)構(gòu)和金融人才在非金融企業(yè)經(jīng)營管理中的重要性日益增強(qiáng)的現(xiàn)象。

3 企業(yè)金融化風(fēng)險應(yīng)對策略

當(dāng)前，非金融企業(yè)金融化的發(fā)展方向大多為產(chǎn)融結(jié)合，企業(yè)的大量資本投入金融領(lǐng)域，我國經(jīng)濟(jì)環(huán)境已經(jīng)邁向新常態(tài)。然而，我國金融體系尚不健全，企業(yè)資本的大量盲目進(jìn)入雖然能夠推動金融市場發(fā)展，但是也有可能會形成金融風(fēng)險，導(dǎo)致不良的金融后果。例如，過度金融化的“德隆系”等。所以，在非金融企業(yè)逐漸金融化的進(jìn)程中，需要結(jié)合金融化業(yè)務(wù)內(nèi)容，選擇有效的措施進(jìn)行應(yīng)對，推動企業(yè)金融化健康發(fā)展的同時，也能防范企業(yè)過度金融化風(fēng)險。

3.1 加強(qiáng)戰(zhàn)略布局，強(qiáng)化主業(yè)管理

企業(yè)金融化最終將降低生產(chǎn)經(jīng)營效率，阻礙經(jīng)營性業(yè)務(wù)核心競爭力的提升，對企業(yè)的可持續(xù)發(fā)展形成負(fù)面影響。所以，非金融企業(yè)需要了解自身戰(zhàn)略發(fā)展目標(biāo)。在經(jīng)營過程中，平衡金融資產(chǎn)與經(jīng)營業(yè)務(wù)之間的關(guān)系，重點強(qiáng)化主業(yè)管理，避免過度金融化導(dǎo)致主營業(yè)務(wù)核心能力喪失，此外還要加強(qiáng)戰(zhàn)略布局和強(qiáng)化主業(yè)管理。

3.2 改變實體經(jīng)濟(jì)生存環(huán)境，破除過度金融化困局

企業(yè)過度金融化趨勢已開始出現(xiàn)，各類非金融企業(yè)普遍出現(xiàn)泛金融的情況，不同形式的金融結(jié)構(gòu)如雨后春筍般地出現(xiàn)，大量非金融實體企業(yè)的投資行為已經(jīng)明顯出現(xiàn)過度投機(jī)的情況，非金融企業(yè)過度泛金融情況嚴(yán)重。解決非金融企業(yè)與金融企業(yè)的深層次矛盾，需要回歸金融服務(wù)實體本源，強(qiáng)化金融與實體經(jīng)濟(jì)的平衡。進(jìn)一步推進(jìn)供給側(cè)結(jié)構(gòu)性改革，加快經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)優(yōu)化，有效落實“三去一降一補(bǔ)”，始終關(guān)注金融與實體經(jīng)濟(jì)的共同進(jìn)步，金融不斷支撐實體經(jīng)濟(jì)發(fā)展，這也是我國經(jīng)濟(jì)實現(xiàn)可持續(xù)發(fā)展中穩(wěn)定金融環(huán)境安全的重中之重。

3.3 加快金融體制改革，建立防范過度金融化監(jiān)督體系

加大非金融企業(yè)金融化風(fēng)險防范力度，需要完善金融市場體系、優(yōu)化金融制度建設(shè)，建立公開透明的金融市場規(guī)則和制度，建立有效的市場準(zhǔn)入和退出機(jī)制，完善立法，明確非金融企業(yè)的金融機(jī)構(gòu)的推出體系，緩解金融投機(jī)現(xiàn)象。預(yù)防非金融企業(yè)可能出現(xiàn)的金融風(fēng)險，不斷健全金融體系，營造健康的金融環(huán)境，簡政放權(quán)、防范化解金融風(fēng)險;加大金融立法和執(zhí)法力度，加強(qiáng)審慎監(jiān)管和協(xié)同監(jiān)管，重點管制鏈條過長、杠桿過高、結(jié)構(gòu)性過于復(fù)雜的金融業(yè)務(wù)。

3.4 優(yōu)化政府產(chǎn)業(yè)政策導(dǎo)向，防范政府平臺公司的金融化風(fēng)險

政府產(chǎn)業(yè)政策導(dǎo)向也會使金融資源過度向某個行業(yè)或產(chǎn)業(yè)領(lǐng)域聚集，金融監(jiān)管需要加強(qiáng)前瞻性和可持續(xù)性。地方政府應(yīng)根據(jù)區(qū)域經(jīng)濟(jì)發(fā)展的國家戰(zhàn)略，以及當(dāng)?shù)亟?jīng)濟(jì)發(fā)展階段和產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)分析，確定優(yōu)勢或主導(dǎo)產(chǎn)業(yè)，制定產(chǎn)業(yè)發(fā)展的總體戰(zhàn)略，例如結(jié)構(gòu)升級、集群化、高技術(shù)化、區(qū)域協(xié)調(diào)分工等，同時加快政府產(chǎn)業(yè)基金的市場化運(yùn)營，提升產(chǎn)業(yè)引導(dǎo)基金的運(yùn)營能力，在產(chǎn)業(yè)母基金的基礎(chǔ)設(shè)置產(chǎn)業(yè)子基金，合理布局產(chǎn)業(yè)投資，優(yōu)化產(chǎn)業(yè)政策，同時要加快推進(jìn)地方國有平臺公司的戰(zhàn)略轉(zhuǎn)型。

3.5 加強(qiáng)企業(yè)履行社會責(zé)任管理，防范金融化與社會責(zé)任存在價值觀沖突的風(fēng)險

重點開展非金融企業(yè)股東社會責(zé)任的履行管理，避免高度金融化背景下企業(yè)為了滿足債權(quán)人減少社會責(zé)任信息披露的情況，避免金融化決策錯誤，特別要采用金融化利用與金融機(jī)構(gòu)相互持股的方式進(jìn)行合作，能夠有效拓展融資渠道，解決融資難的問題。社會責(zé)任信息披露不充分會埋下社會責(zé)任信息不對稱的風(fēng)險。當(dāng)前，中國非金融企業(yè)金融化與企業(yè)社會責(zé)任存在價值觀沖突，應(yīng)加強(qiáng)非國有企業(yè)履行社會責(zé)任的引導(dǎo)，提升國有企業(yè)盈利水平，重視社會責(zé)任履行與產(chǎn)能升級等。

參 考 文 獻(xiàn)

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