凱撒旅游消費(fèi)人次大量減少 多項(xiàng)財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)存疑

周月明

隨著人們的消費(fèi)水平提高，對(duì)定制旅游的需求也是越來越旺盛，而隨之而起的是一批新形態(tài)的旅游公司出現(xiàn)，A股上市公司凱撒旅游恰恰就是其中一員。

翻看凱撒旅游2016年以來的財(cái)報(bào)，可以發(fā)現(xiàn)其近年來在消費(fèi)人次大量減少下，不僅營收增速不斷下滑，且歸母凈利潤增速也只是個(gè)位數(shù)，2018年時(shí)，甚至還出現(xiàn)了負(fù)增長情況。然而就是在這樣的經(jīng)營業(yè)績表現(xiàn)，凱撒旅游仍將大筆資金用于購買理財(cái)產(chǎn)品，而非投入到業(yè)務(wù)運(yùn)營之中，對(duì)于這一點(diǎn)，交易所還對(duì)其下發(fā)了問詢函。雖然針對(duì)交易所問詢，公司在6月20日進(jìn)行了回復(fù)，但《紅周刊》記者在梳理凱撒旅游這幾年年報(bào)時(shí)發(fā)現(xiàn)，該公司營收、采購等相關(guān)財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)若從財(cái)務(wù)勾稽角度分析，則相互之間是無法匹配的，存在較大數(shù)據(jù)差異。

凈利潤出現(xiàn)下滑，消費(fèi)人次大量減少

定制旅游服務(wù)這一業(yè)務(wù)聽上去非常新穎，前途也看似一片大好，可翻看主營業(yè)務(wù)方向自2015年以來就發(fā)生改變的凱撒旅游的經(jīng)營業(yè)績情況，似乎與想象中的發(fā)展結(jié)果并不一致。在2016年至2018年期間，公司營收分別為66.36億元、80.45億元和81.8億元，同比增長了34%、21%、1.67%，2018年的同比增速近乎停滯。同期，歸母凈利潤分別為2.13億元、2.21億元和1.94億元，增速分別達(dá)到3.3%、3.82%和-12.03%。僅從數(shù)據(jù)表現(xiàn)來看，凱撒旅游主營業(yè)務(wù)雖然轉(zhuǎn)型為定制旅游服務(wù)，但其歸母凈利潤卻幾乎沒有太大的增長，在2018年時(shí)還甚至出現(xiàn)了下滑。為什么凱撒旅游的經(jīng)營沒有想象中那么風(fēng)光，是何原因所致？

翻看凱撒旅游財(cái)報(bào)，可發(fā)現(xiàn)公司的旅游服務(wù)分為三個(gè)部分：公民批發(fā)、公民零售、企業(yè)會(huì)獎(jiǎng)，其中，公民零售是營業(yè)收入的大頭，近兩年占比均為57%左右，除此之外，公民批發(fā)占比在15%左右，企業(yè)會(huì)獎(jiǎng)?wù)急仍?3%左右?！都t周刊》記者對(duì)凱撒旅游披露的公民批發(fā)、公民零售、企業(yè)會(huì)獎(jiǎng)2017年和2018年的銷售金額和消費(fèi)人次進(jìn)行核算，發(fā)現(xiàn)公民批發(fā)2017年平均每人次消費(fèi)3374元、2018年消費(fèi)3674元;占比最重的公民零售2017年平均每人次消費(fèi)6632元，到了2018年提升至7318元;而企業(yè)會(huì)獎(jiǎng)2017年平均每人次消費(fèi)6333元、到了2018年下滑至5830元，減少約500元。

由數(shù)據(jù)結(jié)果可以看出，在凱撒旅游的旅游服務(wù)中，除營收占比在13%左右的企業(yè)會(huì)獎(jiǎng)出現(xiàn)單價(jià)下滑外，而其余的各項(xiàng)業(yè)務(wù)單價(jià)均是有所上升的，尤其是營收大頭公民零售每人次消費(fèi)甚至增加了700元。然而需要注意的是，在營收大頭公民零售每人次消費(fèi)大增下，凱撒旅游2018年的營收卻近乎停滯、歸母凈利潤甚至出現(xiàn)了下滑。

從披露的數(shù)據(jù)來看，出現(xiàn)這一情況的原因應(yīng)與其消費(fèi)人數(shù)的下降是有較大關(guān)系的。資料顯示，公司2018年比2017年旅游業(yè)務(wù)的消費(fèi)人次共減少約85000人。細(xì)分來看，在各項(xiàng)旅游服務(wù)中，除企業(yè)會(huì)獎(jiǎng)業(yè)務(wù)2018年增長了11736人之外，公民批發(fā)、公民零售分別減少了約39329人和57314人，營收的重要來源分別減少約4000人和57000人，顯然這一變化對(duì)凱撒旅游來說影響是巨大的。也就是說，雖然人均單價(jià)提高了，但消費(fèi)人次卻大大減少了。這意味著，未來凱撒旅游要在“降低價(jià)格增加消費(fèi)者”和“提高價(jià)格減少消費(fèi)人次”之間選擇，然而這對(duì)于凱撒旅游來說，無論選擇哪一個(gè)都是個(gè)難題。降低價(jià)格增加消費(fèi)者可能會(huì)對(duì)其毛利率以及高端市場定位造成負(fù)面影響，而提高價(jià)格又可能面臨著消費(fèi)人次的大幅降低，進(jìn)而對(duì)其整個(gè)營收都會(huì)產(chǎn)生不利影響，顯然這兩種選擇對(duì)于凱撒旅游來說都需要反復(fù)斟酌的。

不過值得注意的是，凱撒旅游2018年雖然大部分業(yè)務(wù)單價(jià)都有所提高，但其相應(yīng)的營業(yè)成本單價(jià)也隨之提高，導(dǎo)致了公司2018年毛利率并未因業(yè)務(wù)單價(jià)的提升而出現(xiàn)大幅變化，2016年至2018年依然維持在18%左右。

翻看凱撒旅游的營業(yè)成本，營收占比在15%左右的航空和鐵路配餐業(yè)務(wù)的各項(xiàng)成本有所上升，而占比在85%的旅游業(yè)務(wù)中，各項(xiàng)營業(yè)成本只有地接費(fèi)同比上升了4.87%，其余旅游業(yè)務(wù)的營業(yè)成本（包括大交通費(fèi)、簽證費(fèi)、境外餐費(fèi)及門票、其他費(fèi)用）都有所下降的。當(dāng)然，旅游業(yè)務(wù)的營業(yè)成本雖然大部分下降，但若計(jì)算其平均單價(jià)，則營業(yè)成本仍是在上漲的。按2017年、2018年分別有1250735人次和1165828人次消費(fèi)公司的旅游項(xiàng)目來核算，大交通平均每人次營業(yè)成本由2505元提升至2654元，增加148元;地接費(fèi)平均每人次營業(yè)成本由1953元增至2198元，增加244元;簽證費(fèi)平均每人次由130元增至135元;境外餐費(fèi)及門票由159元增至160元。

這種數(shù)據(jù)上的變化說明，在定制旅游線路向高端調(diào)整下，雖然消費(fèi)單價(jià)有所提升，但營業(yè)成本單價(jià)也是在同步提升中，進(jìn)而也意味著凱撒旅游在2018年并未因大幅提高每人次的消費(fèi)單價(jià)而賺個(gè)盆滿缽滿，仍掙了個(gè)辛苦錢。

此外還需要注意的是，凱撒旅游2018年的銷售費(fèi)用是在不斷增長，達(dá)7.22億元，同比增長16%。其中，職工薪酬和廣告宣傳費(fèi)都大幅增長，職工薪酬2017年為2.44億元、2018年為3.1億元，平均每位銷售人員的工資也由10.2萬元增長至11.9萬元左右。此外，廣告宣傳費(fèi)2017年為9847萬元、2018年也增長至1.17億元。然而，即使凱撒旅游2018年在銷售人員和廣告宣傳上都砸了大筆金錢，可消費(fèi)人次仍然大幅減少了85000人，既然這樣，如此多的銷售費(fèi)用投入是否合適，就需要好好掂量了。

大買理財(cái) 大筆借錢

除以上問題之外，凱撒旅游2018年的資金利用問題也遭到證監(jiān)會(huì)問詢。凱撒旅游2018年用大量資金購買理財(cái)產(chǎn)品，理財(cái)產(chǎn)品和利息期末余額就達(dá)到9.18億元，但是就在大量購買理財(cái)產(chǎn)品的同時(shí)，凱撒旅游仍存在大筆借款，短期借款7.15億元、應(yīng)付債券6.97億元、長期應(yīng)付款中的抵押借款期末余額1.12億元。凱撒旅游并未公布借款利率和理財(cái)利率，但從財(cái)務(wù)報(bào)表來看，2018年的利息費(fèi)用為1.27億元，而投資收益中的理財(cái)收益僅為1550萬元。若借款產(chǎn)生的利息費(fèi)用遠(yuǎn)遠(yuǎn)高于購買理財(cái)產(chǎn)品的收益，為何不先將資金用于還款而是購買理財(cái)產(chǎn)品呢？

此外，凱撒旅游還在問詢函中披露了其短期借款等資金利用情況，可發(fā)現(xiàn)其7.1億元的的短期借款多用于日常經(jīng)營、支付上游采購款或者購買原材料。但與此同時(shí)凱撒旅游2018年貨幣資金期末余額還有高達(dá)15.27億元，再加上購買理財(cái)產(chǎn)品的9億元左右金額，公司為何不用這一大筆錢來用于日常經(jīng)營、支付采購款呢？寧愿支付高額利息來借款用于日常經(jīng)營令人不解。從財(cái)務(wù)報(bào)表中看，凱撒旅游2018年銀行存款等資金獲得的利息收入僅有3554萬元，收益也遠(yuǎn)遠(yuǎn)低于1.27億元的利息支出，此行為實(shí)在讓人迷惑。

營收數(shù)據(jù)存較大疑問

除了上述的疑惑，結(jié)合公司近期發(fā)布的2018年年報(bào)和之前兩年的財(cái)報(bào)，《紅周刊》記者在核算凱撒旅游的營收方面相關(guān)數(shù)據(jù)時(shí)，發(fā)現(xiàn)其財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)間的勾稽關(guān)系不太正常。

財(cái)報(bào)披露，公司2016年至2018年?duì)I業(yè)收入分別達(dá)到了663601.01萬元、804531.86萬元和817962.09萬元（見表1），其中國內(nèi)營收分別為640422.67萬元、777757.79萬元和790447.44萬元，考慮到國內(nèi)營收增值稅（6%稅率）因素的影響，其含稅營收總和大約為702026.37萬元、851197.33萬元和865388.94萬元。

表1 營業(yè)收入相關(guān)數(shù)據(jù)（單位：萬元）

從凱撒旅游合并現(xiàn)金流量表數(shù)據(jù)來看，這三年公司的“銷售商品、提供勞務(wù)收到的現(xiàn)金”分別為666862.44萬元、835657.22萬元和895713.47萬元，此外，2016年至2018年公司新增預(yù)收款分別為15354.09萬元、10403.1萬元和-6305.65萬元，對(duì)沖同期與現(xiàn)金收入相關(guān)的預(yù)收款項(xiàng)影響，則與這三年?duì)I收相關(guān)的現(xiàn)金流入分別達(dá)到了651508.35萬元、825254.12萬元和902019.12萬元。將這三年含稅營收與現(xiàn)金流數(shù)據(jù)勾稽，則2016年和2017年含稅營收比收到的現(xiàn)金要分別多出了50518.02萬元、25943.21萬元，2018年現(xiàn)金收入比含稅營收多了36630.18萬元。理論上，這些差額應(yīng)該體現(xiàn)在當(dāng)年的應(yīng)收款項(xiàng)新增或新減上，即2016年、2017年應(yīng)收款項(xiàng)應(yīng)該相應(yīng)增加5億元、2.6億元左右，2018年的應(yīng)收款項(xiàng)應(yīng)該減少3.66億元左右。

可事實(shí)上，在這三年的資產(chǎn)負(fù)債表中，凱撒旅游2016年至2018年的應(yīng)收賬款（包含壞賬準(zhǔn)備）、應(yīng)收票據(jù)合計(jì)分別為67175.65萬元、109365.68萬元和106679.02萬元，相比上一年年末相同項(xiàng)數(shù)據(jù)分別增加了30590.47萬元、42190.03萬元和-2686.66萬元。很顯然，這一結(jié)果與理論上應(yīng)該增加的或減少的金額明顯不同，其中，2016年有約1.99億元的營收沒有相應(yīng)債權(quán)數(shù)據(jù)支撐，而2017年和2018年則多出1.62億元和3.39億元的應(yīng)收款項(xiàng)沒有相應(yīng)數(shù)據(jù)支撐。

此外，2016年至2018年，只有2018年披露了有33.72萬元的應(yīng)收票據(jù)背書金額，但即便考慮這個(gè)問題，仍無法解釋上述較大的數(shù)據(jù)差異的。

大額采購支出不明

除了營收方面相關(guān)數(shù)據(jù)出現(xiàn)異常外，《紅周刊》記者發(fā)現(xiàn)凱撒旅游2017年、2018年的采購方面數(shù)據(jù)同樣是存在較大金額異常的。

財(cái)報(bào)披露了凱撒旅游2017年和2018年向前五大供應(yīng)商的采購金額及占總采購金額的比例，其中，2017年為185024.02萬元和28.05%，2018年為266678.12萬元和39.81%（見表2）。由此數(shù)據(jù)，可推算出采購總額分別為659622.17萬元和669877.22萬元。若考慮6%增值稅率影響，則含稅采購總額分別達(dá)到了699199.51萬元和710069.85萬元。

表2 采購相關(guān)數(shù)據(jù)（單位：萬元）

在2017年、2018年的現(xiàn)金流量表中，公司“購買商品、接受勞務(wù)支付的現(xiàn)金”分別為674473.86萬元和762539.64萬元，剔除當(dāng)年預(yù)付款項(xiàng)新增的-13464.33萬元和8944.28萬元影響后，與采購相關(guān)的現(xiàn)金支出分別達(dá)到了687938.19萬元和753595.36萬元。將這兩年含稅采購與現(xiàn)金支出勾稽，則兩者間相差了11261.32萬元和-43525.51萬元。理論上，這差額部分金額將會(huì)體現(xiàn)在2017年和2018年應(yīng)付款項(xiàng)的減少或增加上。

可事實(shí)上，這兩年的應(yīng)付款項(xiàng)分別為95403.73萬元、82767.55萬元，分別相較上一年新增了25344.65萬元和-12636.18萬元，顯然，這一數(shù)據(jù)與理論金額并不相符的，分別存在13083.33萬元和30889.33萬元的數(shù)據(jù)差異。

若考慮到這兩年的固定資產(chǎn)原值、在建工程、無形資產(chǎn)原值的增減情況，即2017年、2018年這幾項(xiàng)之和分別為61070.75萬元、65931.79萬元，當(dāng)期分別新增8047.25萬元、4861.04萬元，而同期構(gòu)建固定資產(chǎn)、無形資產(chǎn)和其他長期資產(chǎn)支付的現(xiàn)金分別為12597.31萬元、6202.79萬元。則2017年和2018年的應(yīng)付款項(xiàng)還應(yīng)減少4550.06萬元、1341.75萬元。然而，即使我們考慮到這部分減少金額，仍無法解釋采購數(shù)據(jù)與應(yīng)付款項(xiàng)之間的差異。