關(guān)于設(shè)立文化產(chǎn)業(yè)基金的模式分析及建議

陳偉

隨著文化產(chǎn)業(yè)的發(fā)展和繁榮，越來(lái)越多的社會(huì)資本涉足文化領(lǐng)域投資，并紛紛設(shè)立文化產(chǎn)業(yè)基金，扶持相關(guān)企業(yè)和項(xiàng)目發(fā)展。本文就我國(guó)文化產(chǎn)業(yè)基金設(shè)立的主要模式進(jìn)行分析，并提出有關(guān)建議。

一、我國(guó)文化產(chǎn)業(yè)基金概況

1.基本概念

文化產(chǎn)業(yè)基金是指以成為文化產(chǎn)業(yè)戰(zhàn)略投資者為定位，以解決文化產(chǎn)業(yè)融資難問(wèn)題為目的，由發(fā)起人定向募集資金成立的一種金融組織，其采用委托專業(yè)機(jī)構(gòu)進(jìn)行基金資產(chǎn)管理的方式，以文化創(chuàng)意、數(shù)字出版、移動(dòng)多媒體、動(dòng)漫游戲等新興文化產(chǎn)業(yè)為重點(diǎn)，通過(guò)股權(quán)投資這一主要手段對(duì)未上市的文化企業(yè)進(jìn)行投資，從而搭建起風(fēng)險(xiǎn)共擔(dān)、利益共享的投資平臺(tái)。

2.政策扶持

近年來(lái)，我國(guó)政府有關(guān)部門出臺(tái)了多項(xiàng)扶持政策，鼓勵(lì)設(shè)立文化產(chǎn)業(yè)投資基金。早在2009年7月，國(guó)務(wù)院印發(fā)的《文化產(chǎn)業(yè)振興規(guī)劃》中就提到，要由中央財(cái)政注資引導(dǎo)，通過(guò)吸收國(guó)有骨干文化企業(yè)參與以及大型國(guó)有企業(yè)和金融機(jī)構(gòu)認(rèn)購(gòu)的方式，成立中國(guó)文化產(chǎn)業(yè)投資基金。2010年3月，中央宣傳部等九部委聯(lián)合下發(fā)了《關(guān)于金融支持文化產(chǎn)業(yè)振興和發(fā)展繁榮的指導(dǎo)意見(jiàn)》，明確提出要鼓勵(lì)多元資金支持文化產(chǎn)業(yè)的發(fā)展，而且要引導(dǎo)符合條件的保險(xiǎn)公司參與到文化產(chǎn)業(yè)投資基金中來(lái)。2012年6月，文化部出臺(tái)的《鼓勵(lì)和引導(dǎo)民間資本進(jìn)入文化領(lǐng)域的實(shí)施意見(jiàn)》中也提到，要鼓勵(lì)民間資本以投資基金的形式進(jìn)入到文化產(chǎn)業(yè)領(lǐng)域中。2014年12月，國(guó)務(wù)院下發(fā)的《關(guān)于改革和完善中央對(duì)地方轉(zhuǎn)移支付制度的意見(jiàn)》中，要求探索實(shí)行基金管理等市場(chǎng)化運(yùn)作模式，既可以新設(shè)基金，又可以扶持已有的對(duì)市場(chǎng)有重大影響的基金，同時(shí)明確基金主要采取創(chuàng)業(yè)投資引導(dǎo)基金、產(chǎn)業(yè)投資基金等模式，要委托市場(chǎng)化運(yùn)作的專業(yè)團(tuán)隊(duì)進(jìn)行管理。2016年7月，中央宣傳部等五部委聯(lián)合出臺(tái)《關(guān)于深化國(guó)有文化企業(yè)分類改革的意見(jiàn)》，文件也提及鼓勵(lì)有條件的地方設(shè)立國(guó)有文化資本投資基金。2017年12月，中央文化體制改革和發(fā)展工作領(lǐng)導(dǎo)小組辦公室下發(fā)《關(guān)于加快推進(jìn)國(guó)有文化企業(yè)公司制股份制改革有關(guān)問(wèn)題的通知》，再次明確鼓勵(lì)國(guó)有文化企業(yè)通過(guò)設(shè)立基金、投資入股、聯(lián)合投資等方式，選擇與宣傳文化主業(yè)有關(guān)聯(lián)、成長(zhǎng)性好的非國(guó)有文化企業(yè)進(jìn)行戰(zhàn)略合作。

3.主要設(shè)立模式

目前文化產(chǎn)業(yè)投資基金的設(shè)立模式主要有3種，分別是政府牽頭設(shè)立的文化產(chǎn)業(yè)基金、文化公司成立的文化產(chǎn)業(yè)基金以及創(chuàng)投機(jī)構(gòu)成立的文化產(chǎn)業(yè)

基金。

（1）政府牽頭的文化產(chǎn)業(yè)投資基金。該類基金是指政府作為投資主體設(shè)立的文化產(chǎn)業(yè)投資基金，政府在此過(guò)程中起到示范、引導(dǎo)和支持的作用。最為典型的代表為中國(guó)文化產(chǎn)業(yè)投資基金，該基金是目前唯一的一支國(guó)家級(jí)的文化產(chǎn)業(yè)投資基金，是由財(cái)政部聯(lián)合中銀投資資產(chǎn)管理有限公司、深圳國(guó)際文化產(chǎn)業(yè)博覽交易會(huì)有限公司、中國(guó)國(guó)際電視總公司以及中國(guó)文化產(chǎn)業(yè)投資基金管理有限公司等于2011年9月共同發(fā)起成立的，總規(guī)模達(dá)到200億元，首期募集資金41億元。此外，為推動(dòng)文化產(chǎn)業(yè)加快發(fā)展和文化企業(yè)做大做強(qiáng)，許多地方政府也通過(guò)設(shè)立基金的方式促進(jìn)本地區(qū)重點(diǎn)文化產(chǎn)業(yè)項(xiàng)目的建設(shè)、龍頭文化企業(yè)進(jìn)一步擴(kuò)張和小微文化企業(yè)的快速發(fā)展。

（2）文化公司成立的文化產(chǎn)業(yè)基金。該類基金的發(fā)起人通常以具備雄厚資金實(shí)力和經(jīng)濟(jì)規(guī)模、具有較強(qiáng)的行業(yè)背景的大型文化集團(tuán)為主，一般會(huì)圍繞主要發(fā)起人的產(chǎn)業(yè)鏈戰(zhàn)略布局、集團(tuán)內(nèi)企業(yè)發(fā)展壯大以及區(qū)域文化產(chǎn)業(yè)發(fā)展重點(diǎn)任務(wù)而展開(kāi)投資。早在2012年10月25日，福建日?qǐng)?bào)報(bào)業(yè)集團(tuán)為推動(dòng)文化資源整合及結(jié)構(gòu)調(diào)整、實(shí)現(xiàn)跨地域跨行業(yè)重組并購(gòu)，就牽頭發(fā)起建立了“福建海峽文化產(chǎn)業(yè)投資基金”，海峽出版發(fā)行集團(tuán)、福建投資開(kāi)發(fā)集團(tuán)、信達(dá)國(guó)際等共同參與出資，基金總規(guī)模為30億元，首期募集資金為10億元，重點(diǎn)對(duì)新聞出版發(fā)行、文化領(lǐng)域等相關(guān)行業(yè)內(nèi)具有良好成長(zhǎng)性的企業(yè)和項(xiàng)目進(jìn)行股權(quán)投資。上市文化公司憑借資本市場(chǎng)的力量，也多有涉及發(fā)起設(shè)立文化產(chǎn)業(yè)基金。如阿里巴巴影業(yè)集團(tuán)于2016年7月25日在港交所發(fā)布公告，宣布發(fā)起設(shè)立文化產(chǎn)業(yè)基金，基金的目標(biāo)資金為20億元，分別由蕪湖歌斐資產(chǎn)管理有限公司和阿里影業(yè)認(rèn)購(gòu)最高15億及5億份額，基金旨在與阿里影業(yè)的自有資金實(shí)現(xiàn)投資協(xié)同效應(yīng)，攜手打造“娛樂(lè)全產(chǎn)業(yè)鏈平臺(tái)”，主要目標(biāo)是電影及電視娛樂(lè)行業(yè)相關(guān)公司，對(duì)其中的優(yōu)質(zhì)標(biāo)的進(jìn)行聯(lián)合投資。類似的還有上市公司保利文化，其在2017年6月19日發(fā)布公告稱，公司已與保利投資（關(guān)聯(lián)方）、建信投資、光大投資及天津瑞達(dá)訂立合資協(xié)議，將共同出資5億元設(shè)立保利文化產(chǎn)業(yè)基金管理有限公司，以發(fā)起設(shè)立文化產(chǎn)業(yè)投資基金。保利文化認(rèn)為發(fā)起設(shè)立文化產(chǎn)業(yè)投資基金，有利于公司吸收整合行業(yè)資源，助推主業(yè)做大做強(qiáng)，推動(dòng)新業(yè)務(wù)的快速布局，豐富內(nèi)容投資渠道和模式，為公司海內(nèi)外并購(gòu)、文化內(nèi)容制作、藝術(shù)品投資、新業(yè)務(wù)拓展等方面提供新的模式和資金支持。在5億元注冊(cè)資本中，保利文化將出資2億元，占注冊(cè)資本的40%，保利投資將出資500萬(wàn)元，占注冊(cè)資本的10%，余下款項(xiàng)由其他合作方

出資。

（3）創(chuàng)投機(jī)構(gòu)成立的文化產(chǎn)業(yè)基金。該模式通常由創(chuàng)投機(jī)構(gòu)作為基金的主要發(fā)起人，作為聯(lián)合發(fā)起人的機(jī)構(gòu)一般還會(huì)具有政府或國(guó)資背景，其基金投資行為常常以市場(chǎng)為導(dǎo)向，以整合地區(qū)或產(chǎn)業(yè)資源為目標(biāo)。例如，海通證券在2016年5月23日與中國(guó)華錄集團(tuán)有限公司、中國(guó)出版集團(tuán)公司、中國(guó)文化產(chǎn)業(yè)發(fā)展集團(tuán)公司、尼爾·布什中國(guó)公司、四川新華發(fā)行集團(tuán)有限公司在上海簽約，共同發(fā)起設(shè)立中美文化產(chǎn)業(yè)發(fā)展投資基金，這是證券公司領(lǐng)域發(fā)起設(shè)立的首只文化類產(chǎn)業(yè)基金。該基金總規(guī)模將達(dá)200億元，首期規(guī)模是50億元，基金以產(chǎn)業(yè)并購(gòu)和股權(quán)投資為主要手段，投向數(shù)字文化、文化科技、文化內(nèi)容產(chǎn)業(yè)、新媒體等方向。

4.投資退出方式

一般來(lái)說(shuō)，文化產(chǎn)業(yè)投資基金的投資策略都是在目標(biāo)企業(yè)的成長(zhǎng)初期選擇合適的時(shí)間點(diǎn)投資入股，扶持企業(yè)成長(zhǎng)，等企業(yè)進(jìn)入成熟期的時(shí)候再擇機(jī)進(jìn)行投資退出，退出的渠道最主要的就是被投資企業(yè)上市，這種方式占比可達(dá)六成左右。其余的退出方式還包括股權(quán)轉(zhuǎn)讓、并購(gòu)、回購(gòu)、管理層收購(gòu)等，但這些手段操作難度較大、投資回報(bào)的倍數(shù)也遠(yuǎn)低于上市后出售。

二、對(duì)出版企業(yè)設(shè)立文化產(chǎn)業(yè)基金的有關(guān)建議

1.具備條件的出版企業(yè)應(yīng)積極設(shè)立文化產(chǎn)業(yè)基金

為響應(yīng)國(guó)家政策號(hào)召，進(jìn)一步完善產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)，通過(guò)業(yè)務(wù)相關(guān)多元化打造和培育新的業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)點(diǎn)，更好地實(shí)現(xiàn)資金保值增值，建議出版企業(yè)可適時(shí)發(fā)起文化產(chǎn)業(yè)基金，積極尋找與出版、傳媒、文化、教育等產(chǎn)業(yè)相關(guān)的優(yōu)質(zhì)資產(chǎn)和并購(gòu)標(biāo)的資源，瞄準(zhǔn)與出版企業(yè)經(jīng)營(yíng)業(yè)務(wù)有協(xié)同效應(yīng)的培訓(xùn)咨詢、教育服務(wù)、互聯(lián)網(wǎng)技術(shù)、職業(yè)技術(shù)、技能開(kāi)發(fā)等領(lǐng)域，有目的地先期收購(gòu)具有良好成長(zhǎng)預(yù)期的項(xiàng)目進(jìn)行

培育。

采用基金運(yùn)作模式的優(yōu)勢(shì)在于：一是提高資本運(yùn)營(yíng)的專業(yè)化和系統(tǒng)化水平，降低投資風(fēng)險(xiǎn);二是可以探索靈活多樣的并購(gòu)?fù)緩?，提升并?gòu)決策效率，為集團(tuán)外延式發(fā)展注入新的活力;三是有助于集團(tuán)孵化新業(yè)態(tài)和新產(chǎn)品，為集團(tuán)發(fā)展提供豐富的資源和項(xiàng)目?jī)?chǔ)備;四是有利于提高集團(tuán)資金使用效率，探索更多盈利模式，推動(dòng)業(yè)績(jī)持續(xù)提升。

2.文化產(chǎn)業(yè)基金的組織形式建議采用有限合伙制

從基金行業(yè)規(guī)律以及我國(guó)現(xiàn)有文化產(chǎn)業(yè)基金的整體情況看，設(shè)立文化產(chǎn)業(yè)發(fā)展基金比較適宜采用有限合伙制，其優(yōu)勢(shì)主要體現(xiàn)在以下三個(gè)方面。一是文化企業(yè)能夠有限承擔(dān)投資風(fēng)險(xiǎn)。在有限合伙制的基金中，文化企業(yè)作為有限合伙人參與投資，是以其認(rèn)繳的出資額為限對(duì)基金債務(wù)承擔(dān)連帶責(zé)任的。也就是說(shuō)，一旦基金實(shí)際運(yùn)營(yíng)效果極其不理想，產(chǎn)生了大量的債務(wù)負(fù)擔(dān)，文化企業(yè)所承擔(dān)的連帶責(zé)任也是有限度的，不會(huì)危及企業(yè)的正常運(yùn)轉(zhuǎn)，起到了隔離風(fēng)險(xiǎn)的作用;二是文化企業(yè)對(duì)基金運(yùn)營(yíng)具有一定的掌控力。有限合伙制下，文化企業(yè)作為有限合伙人，可以通過(guò)投資委員會(huì)參與基金的投資決策和監(jiān)督管理，從而對(duì)基金的整體情況有更全面和深入的了解，便于出版企業(yè)及時(shí)做出有關(guān)決策。三是文化企業(yè)能獲得更優(yōu)惠的投資收益。在有限合伙制下，文化產(chǎn)業(yè)基金本身不是納稅主體，不需要繳納公司所得稅，所以基金獲取投資收益無(wú)需扣稅即可用于投資者的分紅，這樣文化企業(yè)能從基金投資中獲得最大化的收益。

3.積極鼓勵(lì)職工參與基金認(rèn)購(gòu)

為了讓員工能夠更好地共享企業(yè)發(fā)展成果，建議出版企業(yè)鼓勵(lì)符合條件的職工認(rèn)購(gòu)基金，成為共同投資者，從而將職工利益與出版企業(yè)發(fā)展更緊密地綁定在一起，真正體現(xiàn)職工的主人翁地位，讓職工能更積極、更主動(dòng)、更便利地為企業(yè)發(fā)展出謀劃策，與企業(yè)同呼吸、共命運(yùn)，并通過(guò)投資分紅進(jìn)一步拓展員工提高收入的渠道。

4.委托專業(yè)化的基金管理團(tuán)隊(duì)進(jìn)行運(yùn)營(yíng)

隔行如隔山，出版企業(yè)設(shè)立文化產(chǎn)業(yè)基金后，要做好基金的運(yùn)營(yíng)管理，需要更專業(yè)的團(tuán)隊(duì)來(lái)實(shí)現(xiàn)。出版企業(yè)要積極吸納既熟悉金融、投融資領(lǐng)域的基本知識(shí)，熟悉資本運(yùn)作的理論、方法和實(shí)踐，對(duì)國(guó)內(nèi)外資本市場(chǎng)有較深入的理解，同時(shí)又對(duì)文化領(lǐng)域和相關(guān)產(chǎn)業(yè)具備一定認(rèn)識(shí)、擁有相關(guān)實(shí)際投資經(jīng)驗(yàn)的復(fù)合型優(yōu)秀人才，組建專業(yè)的管理團(tuán)隊(duì)，對(duì)資本市場(chǎng)、文化出版?zhèn)髅叫袠I(yè)、目標(biāo)投資行業(yè)進(jìn)行深入研究，掌握和了解政策及市場(chǎng)動(dòng)向，研究并跟蹤發(fā)展情況，尋找和篩選有發(fā)展?jié)摿屯顿Y價(jià)值的投資標(biāo)的和機(jī)會(huì)，做好盡職調(diào)查、可行性論證、投資方案策劃以及投后跟蹤、評(píng)估、管理工作。

（作者單位：中國(guó)人力資源和社會(huì)保障出版集團(tuán)有限公司）