關(guān)于股權(quán)投資的財務(wù)分析要點的研究

張維

摘 要：本文首先闡述了財務(wù)分析在股權(quán)投資中的重要意義，其次著重分析了財務(wù)分析過程中的要點內(nèi)容，最后針對投資陷阱提出相應(yīng)的防范措施。

關(guān)鍵詞：股權(quán)投資；財務(wù)分析；要點

在我國市場經(jīng)濟體制改革不斷深入地背景下，以股權(quán)投資為主要業(yè)務(wù)的財團和控股集團越加完善和成熟，人們的理財意識也得到了進一步的提升，對股票和基金的需求也在不斷增加，這就對股權(quán)投資提出了更高的要求。但由于股權(quán)投資往往伴有較高的風(fēng)險，稍有差池既有可能對投資方造成嚴重的經(jīng)濟損失。因此，在進行具體的股權(quán)投資之前，必須要重視全面、系統(tǒng)的分析工作，對企業(yè)的經(jīng)營情況及實際盈利能力進行全方位的了解，從而為投資決策提供具有科學(xué)性、準確性的信息支持，降低風(fēng)險的發(fā)生機率。

一、財務(wù)分析對股權(quán)投資的重要意義

股權(quán)投資（Equity Investment）主要是指投資方通過對目標企業(yè)股權(quán)的購買來獲得這一企業(yè)股份控制權(quán)或經(jīng)營收益分配權(quán)的投資行為，主要以公開的交易市場、非公開轉(zhuǎn)讓場合、公司的發(fā)起設(shè)立或募集設(shè)立場合為主。隨著我國市場經(jīng)濟體制改革的不斷深入，股權(quán)投資已經(jīng)成為市場經(jīng)濟中的較為常見的投資行為，且股權(quán)投資活動也呈現(xiàn)出越加完善、成熟的發(fā)展趨勢?，F(xiàn)階段，在我國資本市場越加完善的形式下，股權(quán)投資活動也越加規(guī)范化，而投資方在進行股權(quán)投資的過程中，則需要對具體的投資項目進行全面、詳盡的分析工作，以更好的達成預(yù)期收益、投資風(fēng)險的目的。

其中，財務(wù)信息能夠更直觀、客觀的體現(xiàn)出企業(yè)的生產(chǎn)營銷狀態(tài)，可以更好的反映出目標企業(yè)的經(jīng)營管理情況，使得財務(wù)信息分析成為股權(quán)投資分析過程中不可或缺的重要環(huán)節(jié)。投資方通過對財務(wù)情況的分析可以實現(xiàn)對目標企業(yè)以往經(jīng)營過程中財務(wù)狀況的了解，進而更好的了解該股權(quán)投資活動存在的風(fēng)險和目標企業(yè)未來的盈利能力，以增強投資決策的可行性。因此，投資方在實際的股權(quán)投資分析工作中應(yīng)該對財務(wù)分析工作投入必要的重視，以提升投資決策的合理性及科學(xué)性，降低投資風(fēng)險的發(fā)生機率。但是，由于財務(wù)分析工作所涉及的信息內(nèi)容較為龐雜，增強了財務(wù)分析工作的復(fù)雜性及難度，也因此對目標企業(yè)財務(wù)信息的客觀性以及完整性存在著明顯的要求，這就需要對目標企業(yè)財務(wù)信息所含有的深層內(nèi)容進行更深入、準確的挖掘。

二、股權(quán)投資的財務(wù)分析要點

（1）對目標企業(yè)業(yè)績增長的分析

針對業(yè)績起伏不定或負增長的目標企業(yè)，可以有效的判斷出該企業(yè)缺乏一定的成長性，無法為投資方提供更多的利益，失去了項目投資的意義和價值，進而有效的降低了投資風(fēng)險的發(fā)生機率。同時，還需要分析與目標公司運營能力相關(guān)的指標及應(yīng)收帳等敏感項目的真實性，從而推斷出目標公司是否存在造假情形。另外，在實際的業(yè)績分析工作中，業(yè)績的快速增長并不代表目標企業(yè)具備大量業(yè)績的能力，所以不能過于側(cè)重業(yè)績的快速增長。

（2）對企業(yè)過去階段內(nèi)盈利水平波動的分析

在進行目標企業(yè)過去階段內(nèi)盈利水平波動的分析工作時，應(yīng)該對盈利水平波動是否處于正常的范圍進行分析和判斷，針對波動水平不正常的狀況則需要對其原因進行詳細的分析。在對其盈利水平的分析過程中，根據(jù)其以往的歷史業(yè)績，能夠分析出目標公司的主營業(yè)務(wù)盈利情況。在此基礎(chǔ)上對目標公司的行業(yè)競爭對手進行橫向分析，從而明確該公司的行業(yè)地位、競爭優(yōu)勢以及提煉投資價值。同時，還需要結(jié)合目標公司對業(yè)務(wù)的規(guī)劃對其業(yè)績進行預(yù)測和推斷，了解目標公司業(yè)績增長的動因，探究投資決策的可行性，從而為投資判斷提供決策依據(jù)。另外，還需要結(jié)合對市場環(huán)境變化、政策變化以及企業(yè)營銷能力變化等方面的綜合性分析，達成準確評估目標企業(yè)盈利水平的目的，為股權(quán)投資策略的制定提供依據(jù)。

（3）對目標企業(yè)債務(wù)的分析

對股權(quán)投資來說，若目標企業(yè)存有過多的負債則會產(chǎn)生大量的利息成本，從而增強企業(yè)流動資金的壓力，而對目標企業(yè)的債務(wù)進行分析工作能夠有效的掌握其真實的資產(chǎn)結(jié)構(gòu)以及負債情況，從而降低股權(quán)投資的風(fēng)險。同時，在分析目標公司債務(wù)的過程中，需要將融資性債務(wù)和經(jīng)營性債務(wù)區(qū)分開，并重點關(guān)注公司債務(wù)可能引發(fā)的法律、資不抵債等方面的風(fēng)險，不僅能夠?qū)赡艽嬖诘娘L(fēng)險進行有效規(guī)避，還可以判斷出目標公司自身的造血能力。此外，在進行債務(wù)分析的過程中不僅需要對債務(wù)的現(xiàn)有數(shù)據(jù)信息進行分析，還需要對該行業(yè)的整體情況和市場環(huán)節(jié)進行聯(lián)系性的分析，以提升債務(wù)分析工作的綜合性和有效性。

（4）對目標企業(yè)現(xiàn)金流的分析

相對于企業(yè)的利潤、負債等財務(wù)信息，現(xiàn)金流的可操作空間較小，這也使得現(xiàn)金流所反映出的情況更具有客觀性、真實性特征。在具體的現(xiàn)金流分析工作中，應(yīng)該從目標企業(yè)的營業(yè)現(xiàn)金流、融資現(xiàn)金流、投資現(xiàn)金流三個方面著手進行。分析營業(yè)現(xiàn)金流能夠反映出目標企業(yè)的業(yè)績質(zhì)量；分析融資現(xiàn)金流能夠了解目標企業(yè)的歷史融資規(guī)模，以便于查看營業(yè)現(xiàn)金流與歷史融資現(xiàn)金流量的對應(yīng)情況；分析投資現(xiàn)金流可以查看目標企業(yè)投資結(jié)構(gòu)是否合理，對投資資金的實際用處進行掌握，避免財產(chǎn)轉(zhuǎn)移現(xiàn)象的發(fā)生。需要注意的是，在對目標公司現(xiàn)金流的分析過程中，還應(yīng)該注重對該公司經(jīng)營行現(xiàn)金流量情況的了解，分析公司造血能力，并結(jié)合該公司所處的行業(yè)和發(fā)展現(xiàn)狀來判定其現(xiàn)金流是否合理，從而對潛在的風(fēng)險進行把控。

（5）對目標企業(yè)運營效率的分析

運營效率作為評價企業(yè)業(yè)績質(zhì)量的重要指標，能夠有效的反映出目標企業(yè)的業(yè)績情況，推斷目標企業(yè)的業(yè)績質(zhì)量，是財務(wù)分析工作中的重要環(huán)節(jié)。一般情況下，運用效率主要是通過對存貨周轉(zhuǎn)率和應(yīng)收帳周轉(zhuǎn)率的分析所得出。分析存貨周轉(zhuǎn)率能夠了解目標企業(yè)的存貨情況和存貨變現(xiàn)的能力，以實現(xiàn)對目標企業(yè)存貨周轉(zhuǎn)風(fēng)險的掌握。而分析應(yīng)收帳周轉(zhuǎn)率則可以了解目標企業(yè)的業(yè)績質(zhì)量，以實現(xiàn)對目標企業(yè)財務(wù)風(fēng)險的掌握。通過對這些信息的分析能夠推斷出目標企業(yè)運營效率的高低，掌握其過去資金運作的狀態(tài)。

三、股權(quán)投資中存在的財務(wù)陷阱及防范措施

由于在股權(quán)投資活動中不可避免的存在著諸多財務(wù)陷阱，所以投資方需要對這些財務(wù)陷阱進行必要的重視和防范，從而對投資風(fēng)險進行有效的規(guī)避。

（1）目標企業(yè)為獲取某種利益進行惡意的籌資行為。這一狀況主要是目標企業(yè)管理者通過籌資行為來達成獲取利益的目的，并非是為了滿足企業(yè)經(jīng)營所需的資金。針對這一財務(wù)陷阱，投資方應(yīng)該全面、系統(tǒng)的分析目標企業(yè)的現(xiàn)金流以及生產(chǎn)經(jīng)營狀況等內(nèi)容，同時就目標企業(yè)對投資金額的分配情況進行全面的掌握，進而避免出現(xiàn)目標企業(yè)將投資資金用到主營業(yè)務(wù)之外的狀況。

（2）由于公司盈利水平不合理所引發(fā)的投資風(fēng)險。這一狀況主要是由于目標企業(yè)為增強自身的籌資能力，在財務(wù)報表中對盈利信息進行放大，以達成增加籌資金額的目的，從而形成虛假業(yè)績。投資方在面對這一問題時，應(yīng)該注重對目標企業(yè)的整條產(chǎn)業(yè)鏈進行合理的、全面的分析，從而確定目標公司業(yè)績的真實性，并分析出其可能存在的隱瞞負載情況。通過對上游供應(yīng)商資源的供應(yīng)價格、對下游客戶的銷售價格和銷售環(huán)節(jié)中的運輸、存取、損耗費用等各環(huán)節(jié)信息的詳細了解和認真分析，以實現(xiàn)對目標企業(yè)實際盈利能力的真正掌握。同時，還應(yīng)該重視對該行業(yè)其他企業(yè)經(jīng)營盈利信息的獲取及收集工作，以推斷目標企業(yè)是否處于該行業(yè)的正常盈利范圍，推斷目標公司資產(chǎn)的真實性。若存在高于或低于正常盈利范圍的問題，則需要對其原因進行分析，進而為投資決策提供重要的信息支持。

（3）為了進一步降低投資風(fēng)險的發(fā)生機率，還需要對目標企業(yè)在供應(yīng)商、客戶、業(yè)內(nèi)其他企業(yè)群體中的口碑進行一定的調(diào)研工作，從而對目標企業(yè)的信譽、誠信進行一定的了解，若目標企業(yè)存在著信譽不佳或行業(yè)口碑不良的問題，這必然會增加股權(quán)投資的風(fēng)險。

四、結(jié)語

總之，財務(wù)分析作為股權(quán)投資過程中的重要環(huán)節(jié)，能夠為投資方投資策略的制定工作提供必要的信息支持，以有效的降低投資風(fēng)險的發(fā)生概率，對投資方的正確投資決策存在著重要的意義。因此，為了提升財務(wù)分析的科學(xué)性、合理性以及針對性，必須要對其各個環(huán)節(jié)的要點進行全面的把控，在對財務(wù)報表數(shù)據(jù)信息進行詳細分析的同時，還應(yīng)該注重對財務(wù)信息所蘊含的經(jīng)營情況和盈利能力等方面進行深入的分析，進而對投資對象實現(xiàn)綜合性的分析，確保投資決策的合理性和科學(xué)性。另外，在注重財務(wù)分析工作的同時，還應(yīng)該提升自身的投資風(fēng)向防范意識，從而對投資活動中可能存在的財務(wù)陷阱進行及時的發(fā)現(xiàn)和處理，有效降低投資方利益的損失機率。

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