四大公司掘金寵物藥百億市場

勞倫斯·C·施特勞斯（Lawrence C.Strauss）

一系列新藥品正在問世，針對包括皮膚瘙癢、流感、肥胖和疼痛等病癥。但這些藥并非為你研制，而是為你的寵物研制的。

動物保健產(chǎn)業(yè)中巴兩國增速最快

現(xiàn)在養(yǎng)寵物非常普遍，美國獸醫(yī)協(xié)會（American Veterinary Medical Association）的數(shù)據(jù)顯示，2016年大約有57%的美國家庭擁有寵物，而且寵物貓狗的壽命也更長了。在醫(yī)療保健方面，寵物主人對待寵物的方式也越來越像對待人類。

“我們的服務(wù)對象從養(yǎng)在農(nóng)場的寵物，到養(yǎng)在家里的寵物，再到可以上床的寵物。”全球規(guī)模最大的動物保健上市企業(yè)碩騰公司（Zoetis， ZTS）的國際業(yè)務(wù)負責人克林特·路易斯（Clint Lewis）表示，“隨著人口增長及老齡化，人們越來越意識到陪伴的重要性?！?/p>

美國寵物產(chǎn)品協(xié)會（American Pet Products Association）稱，2018年美國寵物主人花在寵物非處方藥和用品上的費用估計高達155億美元，是2001年62億美元的兩倍多。這還只是動物保健開支的一部分。

寵物消費的激增帶動了全球360億美元的動物保健市場的整體增長。動物保健最大的分支是家畜行業(yè)（用于牛、家禽、豬和其他動物的藥品、疫苗及藥用飼料添加劑），占全球動物保健市場份額的三分之二，寵物行業(yè)則占了剩余的三分之一。

市場資訊機構(gòu)Vetnosis預(yù)測，從2017年到2023年，全球動物保健產(chǎn)業(yè)將以5%的復(fù)合年增長率增長。美國研究、交易和投資銀行機構(gòu)Craig-Hallum Capital Group的高級研究分析師凱文·埃利奇（Kevin Ellich）基本上同意這一觀點，他預(yù)計寵物行業(yè)將實現(xiàn)5%至9%的年增長率，高于家畜行業(yè)。

家畜業(yè)說到底就是為更多的人提供食物，因為人們越來越富裕，肉類的食用量也在增加?！半S著中產(chǎn)階級的壯大，尤其是在新興市場，人們對蛋白質(zhì)的需求也日益增長?！蹦Ω康だ治鰩煷笮l(wèi)·賴辛格（David Risinger）稱。

與此同時，寵物支出的穩(wěn)步增長并不僅限于美國。碩騰公司業(yè)務(wù)增長最快的兩個市場是中國和巴西。碩騰公司國際業(yè)務(wù)負責人路易斯稱，“中國和巴西市場不僅寵物主人數(shù)量在增長，對寵物的照料水平也在提高?！?/p>

2018年，碩騰公司在中國的寵物業(yè)務(wù)總收入約8400萬美元，較2017年的5700萬美元增長了47%。

市盈率高，分一杯羹不容易

對于想要直接從寵物保健市場的增長中分一杯羹的投資者而言，機會是有限且昂貴的。

就碩騰公司和其競爭對手禮來動保公司（Elano Animal Health，ELAN）而言，其持續(xù)增長的銷售額和可靠收益獲得了投資者的充分肯定。即使規(guī)模小得多的菲布羅動物健康公司（Phibro Animal Health，PAHC），按照截至2019年6月底，當前財年的預(yù)期每股收益計算的市盈率也達到了19倍。

自2013年初從輝瑞公司（Pfizer，PFE）剝離以來，碩騰公司的年回報率為25%，而輝瑞公司的年回報率為11%。最主要的一個問題是，碩騰公司是否能夠維持如此強勁的回報率。

禮來動保公司此前一直是禮來公司（Eli Lilly，LLY）旗下的子公司，自2018年9月首次公開募股（IPO）定價24美元以來，股價已累計上漲35%。

拜耳公司（Bayer，BAYRY）也正在尋求出售其動物保健業(yè)務(wù)。不過，默克公司（Merck，MRK）還沒有顯示出任何將拆分其42億美元動物保健業(yè)務(wù)的跡象。

默克公司首席執(zhí)行官肯尼斯·弗雷澤（Kenneth Frazier）在2018年與分析師的一次電話會議上稱，動物保健業(yè)務(wù)為默克公司帶來了收入增長和多樣化。

另一家行業(yè)排名前五的大公司——德國的勃林格殷格翰（Boehringer Ingelheim）則是私有企業(yè)。

截至5月20日收盤，碩騰公司股價報收102.22美元，是分析師所預(yù)計的2019年每股收益（3.47美元）的約29倍。禮來動保公司的市盈率甚至更高，截至5月20日，禮來動保公司股價報32.81美元，是2019年預(yù)期每股收益（1.09美元）的約30倍。

美國寵物市場

自2001年以來，美國消費者在寵物食品、醫(yī)藥和獸醫(yī)護理方面的支出增加了一倍多，這一趨勢幫助動物保健產(chǎn)業(yè)以每年約5% 的速度增長。下表中所有數(shù)據(jù)均以10億美元為單位。

開發(fā)快、成本低、仿制藥威脅小

雖然股價貴，動物保健行業(yè)還是有很多值得稱道的地方。首先，年銷售額增長率高達5%至9%，利潤率也十分可觀。2018年碩騰公司的凈利潤率略高于24%，是2013年的兩倍多。

美國投資銀行及資產(chǎn)管理公司W(wǎng)illiam Blair的分析師約翰·克里格（John Kreger）估計未來幾年內(nèi)，禮來動保公司的營業(yè)利潤率將從約18%增長到約20%至25%。

動物醫(yī)療保健相較于人類醫(yī)療保健有一些特定優(yōu)勢。由于大多數(shù)寵物醫(yī)療保健的費用是自付的，因此該行業(yè)內(nèi)不存在太大來自保險公司的價格壓力。盡管寵物保險種類越來越多，但現(xiàn)在還沒有得到普及。

小型動物健康生物科技公司Kindred Biosciences（KIN）在一份文件中指出，相較于人類用藥，為寵物開發(fā)藥物“通常更快、成本更低，因為寵物用藥研發(fā)所需的臨床研究較少，涉及的研究對象也更少”。該公司首席執(zhí)行官理查德·秦（Richard Chin）表示，公司試圖找到那些對人體有效的化合物，這樣“我們就不必從頭開始”。

仿制藥的威脅也較小?！霸谝粋€爆款最多賣出1億美元的行業(yè)，實現(xiàn)規(guī)模經(jīng)濟的難度大很多?！贝T騰公司首席執(zhí)行官胡安·拉蒙·阿拉瓦（Juan Ramon Alaix）在一次接受《巴倫》采訪中稱?？梢钥隙ǖ氖牵@些公司還沒有開發(fā)出許多顛覆性的新藥用于治療動物癌癥，實際上獸醫(yī)有時會使用人類藥物。

盡管如此，仍有很多針對動物的新藥物不斷問世，包括治療狗皮膚瘙癢或寄生蟲、牛呼吸道疾病、貓不明體重減重和緩解狗類疼痛的藥物。

“在70年代，我們甚至想都沒想過用止疼藥?！泵绹又莺蚁械囊幻?969年就開始從業(yè)的獸醫(yī)大衛(wèi)·比約克（David Bjork）回憶說。

而現(xiàn)在，科學(xué)家現(xiàn)在正在對“導(dǎo)致某種病情的病因”進行更為深入復(fù)雜的研究，也有能力開發(fā)出新的治療手段，碩騰公司研發(fā)部門負責人凱瑟琳·克努普（Catherine Knupp）稱。

比如，2016年碩騰公司獲批推出一種新藥Cytopoint。Cytopoint是一種單克隆抗體，可治療包括狗皮膚瘙癢等在內(nèi)的特應(yīng)性皮炎。它屬于注射型治療藥物，使用抗體定位并中和犬類白介素IL-31（一種將瘙癢信號傳遞給狗大腦的細胞因子）。

有時寵物藥創(chuàng)新過程要更簡單。

正如許多寵物主人都了解，每個月對寵物狗的跳蚤、虱子和犬心絲蟲治療方案進行跟蹤是一項復(fù)雜的工作，甚至需要特地制作表格。因為，一種藥治療跳蚤和虱子，另一種藥治療犬心絲蟲，且兩種藥不能同時服用。包括碩騰公司在內(nèi)的一些公司正試圖推出一種產(chǎn)品，可同時治療這三種及其他寵物疾病，并制成每月服用一次的咀嚼藥片。

寵物醫(yī)療比家畜領(lǐng)域更有吸引力

家畜方面的動物健康與蛋白質(zhì)的生產(chǎn)息息相關(guān)，不論是奶、奶酪、牛肉、禽肉、豬肉還是魚肉。隨著中產(chǎn)階級，特別是發(fā)展中國家市場中產(chǎn)階級的壯大，對蛋白質(zhì)的需求也在增加，這與全球人口增長和不斷進化的味覺有關(guān)?！皬氖秤么竺缀凸任锏降鞍踪|(zhì)，都是經(jīng)濟增長的產(chǎn)物。”賴辛格稱。

隨著食品公司轉(zhuǎn)向生產(chǎn)不含抗生素的牛肉、雞肉和豬肉，家畜的治療方法正在發(fā)生變化。比如，食品公司Perdue Foods生產(chǎn)的大部分雞肉都有“無抗生素”標簽。2018年12月麥當勞也表示將爭取減少牛肉中抗生素的總體使用。

“從依賴抗生素治療到依賴其他形式的疾病管理和預(yù)防，行業(yè)已經(jīng)發(fā)生了巨大變化。”美國家畜疫苗生產(chǎn)商Epitopix董事總經(jīng)理吉姆·桑德斯特羅姆（Jim Sandstrom）稱。

更好的診斷方法、畜群電子追蹤，及基因測試等也將被綜合用于飼養(yǎng)家畜。盡管家畜保健開銷持續(xù)增長，但寵物治療用品的銷量則更有吸引力。相較于貓和馬，寵物狗的治療花費要出很多。

“相比上一代人，現(xiàn)在人們對寵物價格不再那么敏感了。而家畜領(lǐng)域則沒有那么大的動能?！?克里格稱。

跳蚤藥有數(shù)十億美元市場

寵物保健護理行業(yè)里有一個價值數(shù)十億美元的類別是驅(qū)蟲藥，它可以控制跳蚤、虱子和螨蟲等。

勃林格殷格翰公司是這個領(lǐng)域的佼佼者。默克公司也已經(jīng)成功研制了Bravecto，該藥物可以殺死狗貓身上的跳蚤和虱子。

四家大型動物保健機構(gòu)

在四家大型動物保健機構(gòu)中，只有碩騰公司和禮來動保公司兩家是經(jīng)過拆分后獨立經(jīng)營的。

以前，這些產(chǎn)品都必須局部外用；新推出的咀嚼片對寵物主人來說更方便。禮來動保公司在這一領(lǐng)域用于防治犬心絲蟲病的產(chǎn)品Interceptor Plus去年銷售額達到1億美元。

碩騰公司在這一領(lǐng)域也在奮力追趕，推出的產(chǎn)品組合包括Simparica，一種治療跳蚤和虱子的每月需服用一次的狗用咀嚼片。為了獲得更大的市場份額，碩騰公司明年將推出新藥Simparica Trio，可用于治療跳蚤、虱子、犬心絲蟲和其他體內(nèi)寄生蟲。

碩騰公司在治療包括特應(yīng)性皮炎在內(nèi)的犬類皮膚病方面做了大量的工作。藥品愛波可（Apoquel）銷售額在2018年達到4.64億美元，比2017年增長28%。藥品Cytopoint銷售額為1.29億美元。行業(yè)的高速增長，加上有力的管理團隊、充足的財務(wù)靈活性、高效的研發(fā)能力，使碩騰公司股票具有吸引力，盡管該公司估值較高。

碩騰公司首席執(zhí)行官阿拉瓦堅持認為，碩騰公司“有充足的財務(wù)能力支持我們的投資”，并且“碩騰公司堅守投資原則，即投資能夠?qū)崿F(xiàn)收益最大化且長期可盈利增長的領(lǐng)域”。這些領(lǐng)域包括寵物驅(qū)蟲藥和皮膚病藥。

禮來動保公司一直在家畜領(lǐng)域表現(xiàn)強勁，也在進軍寵物治療領(lǐng)域。2018年，禮來動保公司動物治療業(yè)務(wù)的銷售額占該公司總銷售額（30億美元）的三分之一，其中包括一種針對狗骨關(guān)節(jié)炎的藥物Galliprant，以及治療犬類跳蚤和虱子的藥物Credelio。

克里格給予禮來動保公司的股票評級為“與大盤持平”，給予碩騰公司的股票評級為“跑贏大盤”。該分析師認為碩騰公司的銷售額可以在未來四年以每年5%至6%的速度實現(xiàn)有機增長，而禮來動保公司的年銷售額增長率預(yù)計為3.5%至4%（不包括正在出售的業(yè)務(wù)）。禮來動保公司表示，預(yù)計今年的核心收入（不包括其正在出售的業(yè)務(wù)）將增長4%至6%。

克里格認為碩騰公司擁有渠道優(yōu)勢，并例舉了該公司Apoquel和Cytopoint兩種動物藥品最近的成功表現(xiàn)?！岸Y來動保公司的一個關(guān)鍵未知因素是新產(chǎn)品的流程?！笨死锔癖硎尽?/p>

禮來動保公司全球?qū)ν鈧鞑タ偙O(jiān)科琳·帕爾·德克爾（Colleen Parr Dekker）表示，公司“從2015年開始每年大約推出3款新產(chǎn)品”。其中包括Interceptor Plus。

然而，投資者可能希望等待一個更好的買入時機。目前來看，至少碩騰公司正在全速前進，這也證明了這家公司股票估值的合理性。

（翻譯：柏柏；《巴倫》2019年3月30日報道）