張憶東：2019年，人民幣、房價(jià)、股市將走向何方？

2018年這一年國際政治局勢風(fēng)云變幻，金融市場波云詭譎，國內(nèi)股市暗流涌動。2019年股市、債市、樓市、人民幣又將走向何方？有哪些投資方向值得關(guān)注？又有哪些風(fēng)險(xiǎn)值得警惕？興業(yè)證券股份有限公司董事總經(jīng)理，全球首席策略分析師張憶東講述了他對2019年的預(yù)測和投資策略。

談經(jīng)濟(jì)形勢：要在螺螄殼里做道場

談到2019年的經(jīng)濟(jì)形勢，張憶東用一句話做了概括：“明年就是要在螺螄殼里做道場?！睋Q句話說，就是在非常狹窄的空間內(nèi)進(jìn)行宏觀調(diào)控和布局調(diào)整。

“明年的宏觀形勢依然面對著三座大山，”這不是他第一次提“三座大山”的概念，此前他在10月出的香港中資券商首席論壇上也提了這個(gè)概念?！叭笊健敝傅氖谴髧P(guān)系進(jìn)入調(diào)整期、全球貨幣環(huán)境收縮期、中國經(jīng)濟(jì)進(jìn)入調(diào)整周期。其中大國關(guān)系毋庸諱言，全球貨幣環(huán)境收縮主要是指每十年來全球貨幣都從寬松期進(jìn)入緊縮期，而這又與美聯(lián)儲的加息周期關(guān)系密切。當(dāng)美國經(jīng)濟(jì)下行時(shí)，美聯(lián)儲放水，美元貶值、美聯(lián)儲降息，而在經(jīng)濟(jì)回暖后，美聯(lián)儲再次開啟加息進(jìn)程。

談及中國經(jīng)濟(jì)調(diào)整期，他提到中國有一個(gè)明確的庫存周期規(guī)律，從2001年以來，該周期前后一共40個(gè)月，包括20-24個(gè)月的上行周期，和12-16個(gè)月的下行周期。如果將2016年二季度算作本輪周期開始的起點(diǎn)，2018年一季度開始見頂回落，到了2019年中期或三季度見底。

“從宏觀角度來說，明年是山不轉(zhuǎn)水轉(zhuǎn)，三座大山移不走，”張憶東表示“水轉(zhuǎn)”指的內(nèi)部政策調(diào)整，而放松是一個(gè)大趨勢。他強(qiáng)調(diào)明年的調(diào)控力度很重要，“我們也不會走向重新放水房地產(chǎn)，大刺激的老路?！?/p>

在此前發(fā)布的策略報(bào)告中，他也預(yù)測明年貨幣政策穩(wěn)健偏積極，強(qiáng)力嚴(yán)監(jiān)管和去杠桿告一段落，信用傳導(dǎo)機(jī)制的改善還需要時(shí)間，市場利率會繼續(xù)下行。而財(cái)政政策將更積極，重點(diǎn)圍繞減稅降費(fèi)、政策性救助基金等發(fā)力，財(cái)政赤字率也還有提升的空間。

談國際環(huán)境：美國明年會有衰退風(fēng)險(xiǎn)

全球化時(shí)代，沒有國家能夠獨(dú)善其身。張憶東談到了國際環(huán)境和美國經(jīng)濟(jì)走勢，美國經(jīng)濟(jì)在2018年下半年由勝走衰，他預(yù)測美國在2019年二季度將面臨經(jīng)濟(jì)衰退的風(fēng)險(xiǎn)。

2018年11月29日，美聯(lián)儲主席鮑威爾在紐約經(jīng)濟(jì)俱樂部發(fā)表演講，其中對貨幣政策的解讀頗為鴿派，市場認(rèn)為加息預(yù)期減弱。對此他認(rèn)為美聯(lián)儲下半年大概率不會繼續(xù)加息。

談人民幣：人民幣明年將維持強(qiáng)勢

古人云：以史為鏡，可以知興替。在當(dāng)前的國際形勢下，不少國內(nèi)學(xué)者開始研究1985年的《廣場協(xié)議》。《廣場協(xié)議》是80年代初日美貿(mào)易爭端的產(chǎn)物，美國財(cái)政赤字劇增，貿(mào)易逆差擴(kuò)大，希望通過美元貶值日元升值來促進(jìn)美國產(chǎn)品出口。協(xié)議簽訂后，日元大幅升值，三個(gè)月內(nèi)日元兌美元升值20%，三年時(shí)間，日元對美元匯率升值超110%。日元的飛速升值造成了國內(nèi)資產(chǎn)泡沫，而最終房地產(chǎn)泡沫的破滅造成了日本經(jīng)濟(jì)的長期停滯，又被稱為“失落的十年”。

日本教會了我們什么？張憶東認(rèn)為，不需要過于擔(dān)心，人民幣并不會走向日元的老路，因?yàn)楫?dāng)年日元相對美元大幅低估，而目前人民幣對美元并沒有被低估很多。

對于一些經(jīng)濟(jì)學(xué)家擔(dān)憂的人民幣貶值風(fēng)險(xiǎn)，他并不贊同?！拔覀儗τ谌嗣駧诺恼J(rèn)知是明年不會大幅貶值，反而維持強(qiáng)勢。”他解釋人民幣維持強(qiáng)勢是大國博弈的結(jié)果也是大國戰(zhàn)略的需要。

對于一些學(xué)者提出的人民幣應(yīng)該“保外儲舍匯率”，他也進(jìn)行了駁斥：匯率關(guān)乎國與國之間的信任，是一種對貨幣的信任?！澳闫破叩脑捜思揖蜁X得破八，破八了就感覺會破十……現(xiàn)在匯率貶到十（中國）可以和越南競爭襪子、鞋子的低端制造業(yè)嗎？不可能?！?他表示匯率的穩(wěn)定短期內(nèi)可能不能拉動出口，不能創(chuàng)匯，但從長期來看有助于維持財(cái)富。他也預(yù)警：債務(wù)危機(jī)容易引發(fā)匯率波動，而大國的責(zé)任就是像1997年那樣堅(jiān)決維持貨幣穩(wěn)定。

談房價(jià)：高位縮量才是正道

房價(jià)一直是關(guān)乎國計(jì)民生的重要課題。明年房價(jià)將走向何方？樓市將會降溫嗎？張憶東表示“明年不可能再大放水”，大放水帶來的是房價(jià)暴漲，而暴漲之后一定會暴跌，暴跌有可能直接導(dǎo)致資產(chǎn)泡沫崩盤。

他認(rèn)為目前比較聰明的政策是“因城施策”，“不再喊打喊殺，哪里房價(jià)低了可以沖一沖?！倍容^危險(xiǎn)的政策就是“一刀切”的鼓勵(lì)居民加杠桿，例如降低首付比例。“這種政策是悲劇性的政策，一旦出臺將會導(dǎo)致明年房價(jià)大漲，極端來說漲50%都有可能?！倍q之后必然是暴跌。

“沒有買賣，就沒有傷害。”對于房價(jià)，他的建議是高位縮量。房子，是不少老百姓最重要的質(zhì)押品，房價(jià)波動對金融市場影響巨大?，F(xiàn)在經(jīng)濟(jì)調(diào)整，大家預(yù)測政府還會放水，都不愿意賣，因此房價(jià)只能維持高位。“現(xiàn)在的樓市就像莊股，市值很大，但流動盤很少?！彼J(rèn)為樓市的流動盤少主要是因?yàn)榉康禺a(chǎn)開發(fā)商中的庫存較低，而巨大的庫存都在老百姓手中?！爸灰ń灰祝┛s量就能穩(wěn)住房價(jià)，一旦房價(jià)上漲就容易松動（交易量），以后再穩(wěn)（房價(jià)）就難了?！?/p>

談投資機(jī)會：明年要先債后股

對于明年的投資機(jī)會，張憶東提出要“先債后股”。由于經(jīng)濟(jì)調(diào)整，貨幣政策的傳導(dǎo)滯后性，資產(chǎn)配置上要優(yōu)先考慮債市。對于股市，他認(rèn)為明年的機(jī)會主要來自于放松管制和科技進(jìn)步，是一個(gè)“非熊非牛”的市場。

“從長遠(yuǎn)角度來看，我對中國（經(jīng)濟(jì)）是樂觀的，面對未來要充滿信心?！彼源俗鳛榻Y(jié)尾。