大藍(lán)籌“吹盡黃沙始見金”

大消費(fèi)板塊：消費(fèi)升級(jí)帶來核心資產(chǎn)機(jī)會(huì)

在當(dāng)前的牛市行情下，大消費(fèi)作為最容易出牛股的板塊，自然也吸引了不少投資者的目光。銀華內(nèi)需精選基金經(jīng)理劉輝就對(duì)《紅周刊》記者表示，會(huì)在適當(dāng)時(shí)機(jī)增配消費(fèi)股作為基礎(chǔ)配置，因?yàn)楹玫南M(fèi)類公司具有時(shí)間價(jià)值上的優(yōu)勢(shì)。

“買核心資產(chǎn)肯定沒錯(cuò)，即使跌了也不要緊，很快也會(huì)回來?！鄙钲诹謭@投資董事長(zhǎng)林園接受《紅周刊》采訪時(shí)指出，中國(guó)改革開放40多年，核心資產(chǎn)屬于稀缺資源。而從近期外資持股動(dòng)向來看，核心資產(chǎn)也是他們布局的重點(diǎn)。Wind數(shù)據(jù)顯示，根據(jù)年報(bào)最新披露的QFII持倉(cāng)，奧本海默基金與美林證券一同持有東阿阿膠，自2018年二季度以來，奧本海默基金已經(jīng)連續(xù)三個(gè)季度持有東阿阿膠，不僅沒有減倉(cāng)，還在三季度加倉(cāng)了283萬(wàn)股。

其實(shí)，林園一直以來都很看好大消費(fèi)“超級(jí)品牌”的投資價(jià)值，貴州茅臺(tái)、云南白藥等白酒和中藥行業(yè)的超級(jí)品牌都是林園的“心頭好”。他告訴《紅周刊》記者，未來貴州茅臺(tái)等白酒股股價(jià)還是會(huì)不斷創(chuàng)下新高。

同時(shí)，記者也注意到，“超級(jí)品牌”概念股已經(jīng)在本輪的市場(chǎng)行情中有所反映。數(shù)據(jù)顯示，今年以來，五糧液、TCL集團(tuán)、瀘州老窖、涪陵榨菜、貴州茅臺(tái)、美的集團(tuán)、格力電器等累計(jì)漲幅均超30%。北京格雷資產(chǎn)副總經(jīng)理杜可君對(duì)《紅周刊》記者表示：“中國(guó)未來還是向消費(fèi)型社會(huì)發(fā)展，投資的重點(diǎn)還是在消費(fèi)升級(jí)帶來核心資產(chǎn)的機(jī)會(huì)?！?/p>

而在賽亞資本董事長(zhǎng)羅偉冬看來，以家用電器為代表的消費(fèi)股將在消費(fèi)升級(jí)的更新迭代中贏得長(zhǎng)期發(fā)展機(jī)會(huì)。羅偉冬對(duì)《紅周刊》記者表示，家電企業(yè)智能化是未來大勢(shì)所趨，這方面美的集團(tuán)收購(gòu)庫(kù)卡機(jī)器人公司就是個(gè)明智的擴(kuò)張動(dòng)作。與家電行業(yè)類似，汽車行業(yè)在新能源逐漸普及并成為未來發(fā)展方向之后，行業(yè)的發(fā)展前景同樣更加廣闊。作為“超級(jí)品牌”概念股，比亞迪和上汽集團(tuán)的總市值已經(jīng)超越千億。

《紅周刊》記者采訪過程中了解到，現(xiàn)在投資者對(duì)于貴州茅臺(tái)、中國(guó)平安、美的集團(tuán)等“超級(jí)品牌”的認(rèn)知已經(jīng)超越了對(duì)公司股價(jià)的認(rèn)知，在消費(fèi)升級(jí)的潮流中，大國(guó)崛起就必須要樹立國(guó)家的品牌形象，超級(jí)品牌公司無(wú)疑將成為一張國(guó)家名片。

大金融板塊：券商股投資重在頭龍 銀行股將迎來“戴維斯雙擊”

今年以來，券商股一馬當(dāng)先，吹響了牛市的沖鋒號(hào)。Wind數(shù)據(jù)顯示，2019年券商板塊累計(jì)漲幅55.47%，在2月份還掀起了一輪漲停潮。如今券商股已經(jīng)累計(jì)了巨大的漲幅，市場(chǎng)對(duì)于板塊當(dāng)前的投資價(jià)值似乎開始存在爭(zhēng)議。

招商證券非銀金融行業(yè)首席分析師鄭積沙認(rèn)為，目前整個(gè)券商行業(yè)的市凈率不到2倍，這是證券行業(yè)相對(duì)歷史比較低的估值。“中信證券自年初以來漲幅超過50%，但相對(duì)于1.8-2倍的正常估值中樞，目前也僅僅是估值合理。所以，從兩個(gè)維度來看，行業(yè)整體的估值仍處于底部，中信等龍頭券商的估值處于中樞位置。證券估值中樞對(duì)應(yīng)著牛市情緒，目前券商板塊還在低谷的狀態(tài)?！?/p>

前海開源基金管理有限公司董事總經(jīng)理、聯(lián)席投資總監(jiān)邱杰則對(duì)《紅周刊》記者表示，對(duì)于非銀金融領(lǐng)域，券商行業(yè)可能進(jìn)入一個(gè)新的創(chuàng)新行業(yè)盈利增長(zhǎng)的周期。他說：“直接融資對(duì)于新興產(chǎn)業(yè)的發(fā)展至關(guān)重要，資本市場(chǎng)將面臨重大變革，科創(chuàng)板設(shè)立、注冊(cè)制試行、衍生品放開等政策會(huì)讓證券行業(yè)迎來重要的發(fā)展機(jī)遇，其中的優(yōu)質(zhì)企業(yè)將快速發(fā)展壯大?！?/p>

相較于前述較為樂觀的觀點(diǎn)，接受《紅周刊》采訪時(shí)，廣東潮金資產(chǎn)投資總監(jiān)劉躍對(duì)券商短期的表現(xiàn)相對(duì)比較謹(jǐn)慎，他認(rèn)為，券商板塊在短期內(nèi)可能還有或調(diào)整?！安贿^，對(duì)于華泰證券、國(guó)泰君安等龍頭可能還存在一定的上漲空間，但如果牛市行情能夠持續(xù)的話，估值或?qū)⒌玫竭M(jìn)一步拉伸。”

而職業(yè)投資人對(duì)銀行股的態(tài)度則不同?！般y行股估值回歸之后至少能有1倍的漲幅?！苯邮堋都t周刊》采訪時(shí)，否極泰基金經(jīng)理董寶珍依然堅(jiān)持此前觀點(diǎn)——看好銀行股。在董寶珍看來，只要排除“市盈率陷阱”，銀行就是最佳投資機(jī)會(huì)。

Wind數(shù)據(jù)顯示，雖然A股市場(chǎng)經(jīng)過一輪飆升，但銀行股今年以來的整體漲幅只有11.05%，多數(shù)銀行股目前整體市盈率仍處于6.9倍的低估值區(qū)間?！斑@主要取決于銀行業(yè)的資產(chǎn)質(zhì)量，即壞賬率是不是會(huì)飆升。根據(jù)此前銀行股披露的財(cái)報(bào)數(shù)據(jù)，可以看到銀行的資產(chǎn)質(zhì)量在好轉(zhuǎn)?！倍瓕氄鋵?duì)《紅周刊》記者表示，證明資產(chǎn)質(zhì)量好轉(zhuǎn)的證據(jù)有兩點(diǎn)：首先，銀行股90天以上逾期貸款的撥備覆蓋率在提升;此外，上市銀行的關(guān)注類貸款的比例整體下降。

在董寶珍看來，投資銀行最重要的判斷指標(biāo)是低估，當(dāng)前不僅有低估還有潛在的業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)，存在戴維斯雙擊的投資機(jī)會(huì)。董寶珍對(duì)《紅周刊》記者表示，當(dāng)下銀行業(yè)凈利潤(rùn)增長(zhǎng)率是過去10年最低的，這是業(yè)績(jī)?cè)鏊俚牡忘c(diǎn)，而很多清晰可判斷的數(shù)據(jù)反映銀行的業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)拐點(diǎn)已經(jīng)開始了?！岸?，凈利潤(rùn)增速不見得是理解銀行最重要的衡量指標(biāo)。銀行的撥備覆蓋率其實(shí)與當(dāng)期凈利潤(rùn)是呈‘蹺蹺板關(guān)系，如果銀行將撥備覆蓋率提升，銀行應(yīng)對(duì)未來風(fēng)險(xiǎn)的能力就大幅提升，但是當(dāng)期的利潤(rùn)就會(huì)減少;但如果當(dāng)期利潤(rùn)增加，卻減少了撥備覆蓋率，報(bào)表雖然好看了，但是應(yīng)對(duì)將來不確定風(fēng)險(xiǎn)的能力就下降了?！?/p>

從投資標(biāo)的角度來看，申萬(wàn)宏源建議投資者做配對(duì)交易，并推薦兩類銀行，一類是資產(chǎn)配置和風(fēng)險(xiǎn)管理謹(jǐn)慎以及資本水平充足的銀行，比如招商銀行和建設(shè)銀行;另一類是估值極低、股價(jià)表現(xiàn)落后且有國(guó)企背景的銀行，比如交通銀行和中信銀行，而資產(chǎn)配置激進(jìn)且風(fēng)險(xiǎn)管理較弱的銀行下行風(fēng)險(xiǎn)較大，比如民生銀行。

房地產(chǎn)板塊：存在確定性低估機(jī)會(huì)

上海匯利資產(chǎn)總經(jīng)理何震對(duì)《紅周刊》記者表示：“在當(dāng)前的低估值下，房地產(chǎn)板塊良好的基本面逐漸在業(yè)績(jī)中體現(xiàn)出來。當(dāng)然，對(duì)于房地產(chǎn)股，我們還是看好一線龍頭?！迸c何震觀點(diǎn)一致，隨著市場(chǎng)的一輪飆升，已有不少投資人把目光轉(zhuǎn)向房地產(chǎn)低估值所帶來的確定性機(jī)會(huì)，國(guó)實(shí)一號(hào)私募證券投資基金經(jīng)理李定國(guó)就是其中之一。

他表示，中國(guó)的房地產(chǎn)行業(yè)有廣闊的增量與存量市場(chǎng)，從增量市場(chǎng)的角度，投資中國(guó)房地產(chǎn)股一個(gè)最主要的邏輯就是國(guó)內(nèi)城鎮(zhèn)化水平比較低。數(shù)據(jù)顯示，中國(guó)城鎮(zhèn)化水平在2017年為58.5%，但相較于其他國(guó)家，中國(guó)的城鎮(zhèn)化水平還有相當(dāng)大的提升空間。

此外，國(guó)內(nèi)房地產(chǎn)的存量市場(chǎng)同樣十分廣闊。數(shù)據(jù)顯示，以北京為例，平均下來有50%左右房屋的房齡是超過20年的，大概還有40%的房子在10年到20年之間，10年內(nèi)的新房，實(shí)際上只有10%左右，國(guó)內(nèi)改善性住房需求實(shí)際上非常大。

2018年，房地產(chǎn)增速同比還是上漲12%?！安贿^，從2018年下半年開始，尤其是第四季度，房地產(chǎn)銷售增速下降非常明顯?！崩疃▏?guó)認(rèn)為，2019年對(duì)于房地產(chǎn)行業(yè)來說，基本上是一個(gè)“冷年”。不過在他看來，2019年房地產(chǎn)市場(chǎng)放緩的趨勢(shì)并不能遮蔽當(dāng)前房地產(chǎn)股巨大的投資機(jī)會(huì)，優(yōu)質(zhì)房企銷售額還是會(huì)繼續(xù)保持10～20%的增長(zhǎng)。

朱雀基金認(rèn)為，近期出爐的經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)最顯著的兩個(gè)變化是地產(chǎn)數(shù)據(jù)除了投資之外均全面大幅回落。從歷史數(shù)據(jù)來看，地產(chǎn)銷售、開工、拿地面積增速大幅回落恰恰是地產(chǎn)指數(shù)超額收益明顯提升的開始。

“因?yàn)閷?shí)在太便宜了，最近披露的房地產(chǎn)公司的年報(bào)業(yè)績(jī)，增速低于30%的公司都會(huì)被大家鄙視，很多公司的盈利同比增速都在50%甚至60%。而且，這些房地產(chǎn)企業(yè)的業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)不止是在2018年，2019年大概率還會(huì)保持增長(zhǎng)。”李定國(guó)告訴《紅周刊》記者，畢竟地產(chǎn)公司當(dāng)期的財(cái)務(wù)報(bào)表只是反映了兩年前的銷售收入，而在過去2-3年，優(yōu)質(zhì)房企銷售額增長(zhǎng)基本上都是翻倍以上，正是銷售額與費(fèi)用成本產(chǎn)生了時(shí)間上的錯(cuò)配，導(dǎo)致目前房地產(chǎn)股被市場(chǎng)大大低估。

“房企將房子賣出但無(wú)法確認(rèn)收入，因此就在過去兩年儲(chǔ)備了很多已售未結(jié)的銷售額。更何況，如果從2016年開始到2018年的3年間，房企銷售額不能增長(zhǎng)一倍以上，基本上掉隊(duì)比較明顯。融創(chuàng)在2015年的銷售額還僅有730億元，到了2018年銷售額增長(zhǎng)到4600億元，3年翻了7倍?！崩疃▏?guó)對(duì)于房地產(chǎn)股，他堅(jiān)定看好?！艾F(xiàn)在房地產(chǎn)股還是有黃金坑的，別看現(xiàn)在很多地產(chǎn)股從底部到現(xiàn)在都翻倍了，還是非常便宜，后面還會(huì)大漲?！?/p>

李定國(guó)認(rèn)為，除了地產(chǎn)龍頭股有投資機(jī)會(huì)，30-50名的房企中間也會(huì)產(chǎn)生大黑馬?！爸袊?guó)奧園在2018年的銷售額翻倍，新城控股和金科股份也有非常高的增速?！崩疃▏?guó)對(duì)《紅周刊》記者表示，如果拉長(zhǎng)周期看，萬(wàn)科的股價(jià)無(wú)疑累計(jì)的漲幅是最大的，但是如果從最近三年來看，融創(chuàng)、時(shí)代、新城的股價(jià)表現(xiàn)要遠(yuǎn)遠(yuǎn)好于萬(wàn)科，漲幅尤其遠(yuǎn)超其他老牌龍頭房企。所以，投資房地產(chǎn)股還是更應(yīng)該偏重周期，在這背后，土地儲(chǔ)備是影響房地產(chǎn)行業(yè)最重要的變量。

醫(yī)藥板塊：目前仍具投資吸引力 中藥投資價(jià)值受關(guān)注

相較于滬指在今年1月4日下探低點(diǎn)后隨即企穩(wěn)，醫(yī)藥板塊自2018年12月進(jìn)入調(diào)整以來，直至今年2月初才開啟上漲攻勢(shì);這也導(dǎo)致在大盤回暖市場(chǎng)行情下，醫(yī)藥板塊1月份逆市收跌2.83%，同期滬指收漲4.23%。而如果以2月1日到3月21日區(qū)間漲跌幅來看，開啟攻勢(shì)的醫(yī)藥生物板塊“勢(shì)不可擋”，漲幅高達(dá)31%，但同期滬指漲幅僅為18.49%。

北京勝算資產(chǎn)總經(jīng)理樂松表示，2019年自己其實(shí)抓住了東方通信、用友網(wǎng)絡(luò)等牛股，但所管理私募產(chǎn)品收益僅小幅跑贏滬指，主要影響因素就是去年下半年持倉(cāng)了2只醫(yī)藥股。“我們?cè)谌ツ?2月份建倉(cāng)買入這兩只醫(yī)藥股，因?yàn)閭€(gè)股我們深入研究過，標(biāo)的質(zhì)量不錯(cuò)，所以即使‘4+7政策出來后預(yù)期市場(chǎng)會(huì)調(diào)整，但1月份醫(yī)藥生物板塊的補(bǔ)跌行情還是有點(diǎn)出乎我們的意料?！睒匪杀硎?，

“醫(yī)藥板塊是未來30年的方向，醫(yī)藥行業(yè)仍是我們持倉(cāng)首選的行業(yè)?！绷謭@在接受《紅周刊》記者采訪時(shí)表示。在林園看來，醫(yī)藥企業(yè)確定性非常高，尤其是中成藥的企業(yè)，“未來成長(zhǎng)的確定性是100%”?！熬屯顿Y來說，醫(yī)藥板塊目前仍具有吸引力。雖然我們不預(yù)測(cè)短期漲跌，但可以肯定的是，從價(jià)值投資角度來看，比如說36個(gè)月或者12個(gè)月來看，醫(yī)藥股的表現(xiàn)肯定是排在市場(chǎng)多數(shù)行業(yè)前面的?！绷謭@強(qiáng)調(diào)。

上海實(shí)力資產(chǎn)管理中心CEO陳理也看好中藥板塊的投資機(jī)會(huì)：“我只看好占據(jù)四大戰(zhàn)略制高點(diǎn)的品牌中藥：第一，擁有深厚的歷史文化，占據(jù)了消費(fèi)者心智，培育了消費(fèi)習(xí)慣;第二，擁有確定的經(jīng)典名方，而且是國(guó)家級(jí)保密配方，這是千百年發(fā)展形成的經(jīng)典，從而確保了它的療效;第三，擁有最好的道地藥材，特別是珍稀、貴細(xì)藥材;第四，擁有保密的古法炮制工藝。這既是四大戰(zhàn)略制高點(diǎn)，也是四大護(hù)城河，只有這樣的中藥才能立于不敗之地，才值得長(zhǎng)期投資?！?/p>

對(duì)于中藥以外的其他醫(yī)藥行業(yè)，陳理表示對(duì)創(chuàng)新藥、生物制藥前景也比較看好，因?yàn)槭茚t(yī)療改革、帶量采購(gòu)等影響小，但和中藥比，要么在全球沒有優(yōu)勢(shì)，要么不在自己能力圈和優(yōu)勢(shì)圈之內(nèi)。此外，創(chuàng)新藥、生物制藥研發(fā)投入大、更新?lián)Q代快，這不是強(qiáng)大的表現(xiàn)，反而是虛弱的表現(xiàn);相反，品牌中藥，研發(fā)投入小，一款經(jīng)典產(chǎn)品可以做到幾百年不過時(shí)，又擁有定價(jià)權(quán)，利潤(rùn)更豐厚。

作為實(shí)戰(zhàn)派，廣東珀源基金董事長(zhǎng)吳國(guó)平表示，醫(yī)藥行業(yè)只有在滬指站上3400點(diǎn)或者3500點(diǎn)，市場(chǎng)趨勢(shì)已經(jīng)確定之時(shí)，醫(yī)藥生物板塊才適合作為標(biāo)配?！澳壳叭蕴幱诳雌饋砗苊篮?，但短期操作難度較大的投資階段。因?yàn)獒t(yī)藥生物板塊容易出其不意的‘爆雷，變臉?biāo)俣忍?，我們也不太敢比較兇悍的操作，頂多是參與短線投資?！?/p>