公募養(yǎng)老基金批量而來，魚和熊掌不可得兼！

王驊

作為養(yǎng)老保障體系第三支柱的重要部分，養(yǎng)老目標(biāo)基金的發(fā)行批復(fù)加速：繼前三批獲批40只產(chǎn)品之后，第四批19只養(yǎng)老目標(biāo)基金也于近日獲得“準(zhǔn)生證”。

從類別上看，已成立的和即將落地的養(yǎng)老目標(biāo)基金中采用目標(biāo)風(fēng)險(xiǎn)策略和目標(biāo)日期策略的數(shù)量各半，封閉期有1年、3年、5年等等。已經(jīng)成立的產(chǎn)品目前全部獲得正收益，但是從選擇基金的角度，投資者應(yīng)該從自身特點(diǎn)出發(fā)選擇策略和篩選基金。

目標(biāo)日期策略更適合長(zhǎng)期規(guī)劃的普通投資者

采用目標(biāo)日期策略的基金以投資者的退休日期為目標(biāo)，根據(jù)不同生命階段風(fēng)險(xiǎn)承受能力進(jìn)行投資配置。

目前成立的產(chǎn)品中，中歐預(yù)見養(yǎng)老2035執(zhí)行了該策略：根據(jù)基金年報(bào)，中歐預(yù)見養(yǎng)老2035去年年底僅持有4只權(quán)益類基金，且通過大比例配置信用債基分享債市回報(bào)，而基金今年以來漲幅達(dá)到9.09%，其很有可能通過自上而下的邏輯靈活增加了權(quán)益類資產(chǎn)的配置比例。

不過加倉與否還是主要取決于基金經(jīng)理的大類資產(chǎn)配置策略，從另外兩只披露年報(bào)的目標(biāo)日期基金的持倉情況和今年以來的凈值走勢(shì)看，它們都保持了相對(duì)穩(wěn)健的配置策略：工銀養(yǎng)老2035三年持有FOF在權(quán)益類基金配置上不足1%，華夏養(yǎng)老2040更是僅以0.56%的倉位持有華夏上證50ETF一只股票型基金，主要以配置信用債基打底，通過重倉東方添益、華夏純債、易方達(dá)純債等長(zhǎng)期表現(xiàn)優(yōu)秀的產(chǎn)品，獲得相對(duì)穩(wěn)健的收益來源。之后成立的其他目標(biāo)日期基金同樣考慮到建倉期或者投資者對(duì)短期波動(dòng)的承受程度等原因，嚴(yán)格控制了權(quán)益?zhèn)}位，凈值走勢(shì)相對(duì)平滑。

不管是基金經(jīng)理考慮前期波動(dòng)控制倉位，還是在基金生命周期的后期受基金合同限制，權(quán)益?zhèn)}位的限制控制了風(fēng)險(xiǎn)的同時(shí)同樣也限制了投資者獲得更高收益的可能。所以，投資者選擇目標(biāo)日期策略首先要對(duì)自身的投資有清晰明確的認(rèn)知，需適應(yīng)長(zhǎng)期投資，同時(shí)能夠容忍資產(chǎn)整體的收益會(huì)隨著時(shí)間的推移而下降。

目標(biāo)風(fēng)險(xiǎn)策略適合有明確目標(biāo)的進(jìn)階人士

與目標(biāo)日期策略不同，采用目標(biāo)風(fēng)險(xiǎn)策略的基金則在一開始就約定了基金的風(fēng)險(xiǎn)收益特征，假設(shè)投資者比較清晰地知道自身對(duì)基金組合風(fēng)險(xiǎn)的目標(biāo)需求，其主要目的是為了向大眾提供具有不同層次風(fēng)險(xiǎn)目標(biāo)的投資方案，其核心在于穩(wěn)健。

目前獲批的產(chǎn)品大多采取平衡型策略或是穩(wěn)健型策略，直觀反映為股票倉位和凈值波動(dòng)，平衡型產(chǎn)品的權(quán)益基金倉位最高可達(dá)50%，根據(jù)年報(bào)披露信息，泰達(dá)宏利泰和養(yǎng)老權(quán)益基金倉位為26.57%，共持有富國(guó)量化300等9只權(quán)益類基金，今年以來基金上漲5.89%;1月底成立的興全安泰平衡可能也在成立后不久就開始布局權(quán)益類基金，目前基金漲幅12.08%。

穩(wěn)健型的目標(biāo)風(fēng)險(xiǎn)策略基金則出于控制短期凈值波動(dòng)和下行風(fēng)險(xiǎn)的角度，從一開始就控制了權(quán)益?zhèn)}位，目前雖然披露的信息不多，但從凈值波動(dòng)上來看，大概率配置了大量債券型產(chǎn)品甚至貨幣基金。

由此可見，兩種類型的目標(biāo)風(fēng)險(xiǎn)策略都有明確的面向人群，更適合對(duì)自身風(fēng)險(xiǎn)承受能力比較清晰的投資者，平衡型針對(duì)的客戶風(fēng)險(xiǎn)偏好更高，也能夠容忍凈值波動(dòng);穩(wěn)健型則針對(duì)有明確養(yǎng)老需求的投資者，資金只有穩(wěn)健增值的需求，且不在意可能錯(cuò)過的股市機(jī)會(huì)。

需注意的是，目前國(guó)內(nèi)的養(yǎng)老目標(biāo)基金因?yàn)橥顿Y者認(rèn)知等原因，都更強(qiáng)調(diào)“穩(wěn)健增值”的養(yǎng)老屬性，如果短期波動(dòng)過大，投資者可能接受不了，這也造成了市場(chǎng)上基金收益趨同的局面。目前養(yǎng)老目標(biāo)基金設(shè)定的持有期也都在5年以內(nèi)，與國(guó)外同類產(chǎn)品高達(dá)二三十的持有周期相比也有差距。

目前產(chǎn)品的設(shè)計(jì)只是借鑒國(guó)外的成功模式，而發(fā)現(xiàn)并建立符合我國(guó)市場(chǎng)情況的模型并尋求最優(yōu)的資產(chǎn)配置路徑，是各家基金公司需要努力完善的地方。對(duì)于投資者而言，也不應(yīng)對(duì)其抱有不切實(shí)際的收益預(yù)期，結(jié)合自身特征選擇對(duì)應(yīng)類型產(chǎn)品是選擇基金的關(guān)鍵。