申聯(lián)生物攜單一產(chǎn)品沖擊科創(chuàng)板 高度依賴政府采購業(yè)績(jī)起伏不定

周月明

自科創(chuàng)板制度發(fā)布以來，高科技企業(yè)的申請(qǐng)熱情愈加高漲，不少生物制藥公司也更加迫不及待。近日，一家做豬口蹄疫疫苗的公司申聯(lián)生物，也發(fā)布申報(bào)科創(chuàng)板的招股說明書，欲向科創(chuàng)板發(fā)起沖擊。

回顧申聯(lián)生物的上市路，其曾被A股所拒絕。發(fā)審委2018年第20次審委會(huì)議結(jié)果顯示，由國信證券保薦的申聯(lián)生物首發(fā)申請(qǐng)A股IPO未獲通過，當(dāng)時(shí)上市受挫的原因與其對(duì)政府采購依賴較高有很大關(guān)系，如今其又在科創(chuàng)板提交上市申請(qǐng)，然而對(duì)于此次申報(bào)稿，《紅周刊》記者在研究后發(fā)現(xiàn)，其對(duì)政府采購依賴較高的問題仍然存在。此外，該公司的采購和存貨等財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)中還有一些數(shù)據(jù)異常。

業(yè)績(jī)波動(dòng)凸顯經(jīng)營(yíng)被動(dòng)性

申聯(lián)生物主營(yíng)業(yè)務(wù)為生產(chǎn)豬口蹄疫疫苗，招股說明書披露，公司目前主要產(chǎn)品包括豬口蹄疫O型合成肽疫苗、 豬口蹄疫O型、A型二價(jià)合成肽疫苗，另有豬口蹄疫O型、A型二價(jià)滅活疫苗處于試生產(chǎn)階段。記者翻閱其招股說明書發(fā)現(xiàn)，公司雖然稱有多種疫苗產(chǎn)品，但實(shí)際上豬口蹄疫O型合成肽疫苗的銷售幾乎占據(jù)了全部營(yíng)業(yè)收入：2016年至2018年，申聯(lián)生物營(yíng)業(yè)收入分別為26770.54萬元、30207.6萬元和27513.74萬元，而豬口蹄疫O型合成肽疫苗（多肽2600+2700+2800）同期的銷售收入則分別為26770.54萬元、30194.13萬元、27506.36萬元。

如此的銷售數(shù)據(jù)在很大程度上反映出申聯(lián)生物產(chǎn)品的單一性，一旦下游客戶選擇新產(chǎn)品或原有采購計(jì)劃調(diào)整，則會(huì)讓公司陷入較大被動(dòng)性。對(duì)此，申聯(lián)生物在招股說明書中也將此列入風(fēng)險(xiǎn)點(diǎn)，稱“公司產(chǎn)品結(jié)構(gòu)相對(duì)單一，如未來出現(xiàn)市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)加劇、下游需求下降等外部環(huán)境惡化的情況，或出現(xiàn)因公司新產(chǎn)品研發(fā)不及時(shí)而無法適應(yīng)市場(chǎng)需求的情況，將會(huì)對(duì)公司的經(jīng)營(yíng)產(chǎn)生不利影響?！倍鴱慕鼛啄甑膶?shí)際經(jīng)營(yíng)情況看，這一擔(dān)心確實(shí)公司經(jīng)營(yíng)中有所體現(xiàn)。

2016年至2018年，申聯(lián)生物的營(yíng)收分別為2.68億元、3.02億元和2.75億元，凈利潤(rùn)分別為7347萬元、9867萬元和8758萬元，可以看出，2018年其營(yíng)收和凈利潤(rùn)均出現(xiàn)明顯下滑。究其業(yè)績(jī)下滑原因，很大一部分是該公司產(chǎn)品結(jié)構(gòu)單一對(duì)客戶需求反應(yīng)不夠及時(shí)造成的。招股書稱“河南省于2018年下半年開始采購O型、A型二價(jià)疫苗，而公司O型、A型二價(jià)合成肽疫苗產(chǎn)品批準(zhǔn)文號(hào)于2018年12月取得，導(dǎo)致公司當(dāng)年在河南省的銷售額下降1603.21萬元?！比绱吮硎稣f明，一旦下游客戶采購計(jì)劃調(diào)整，則公司因沒有相應(yīng)的產(chǎn)品儲(chǔ)備是會(huì)導(dǎo)致銷售大幅下滑的。

除這一原因之外，2018年業(yè)績(jī)下滑的另一個(gè)因素與申聯(lián)生物業(yè)績(jī)基本依賴政府采購有很大關(guān)系。招股書披露，公司近幾年獲政府采購收入均在95%以上，前五大客戶也皆為政府部門，占營(yíng)收總額比例均在50%左右。業(yè)績(jī)貢獻(xiàn)基本依賴政府采購，這意味著一旦未中標(biāo)政府部門采購，則公司的業(yè)績(jī)產(chǎn)生明顯負(fù)面影響。招股書中稱，“公司2018年在黑龍江省未中標(biāo)，導(dǎo)致公司當(dāng)年在黑龍江省銷售額下降”。很顯然，公司對(duì)政府采購的依賴依然明顯，這令公司在產(chǎn)業(yè)鏈地位中較為被動(dòng)。

此外，因依賴政府采購，申聯(lián)生物在此前還曾多次出現(xiàn)過行賄政府相關(guān)人員的情況。據(jù)中國裁判文書網(wǎng)信息，2005年下半年至2012年12月期間，時(shí)任四川省動(dòng)物防疫監(jiān)督總站站長(zhǎng)余勇先后12次收受申聯(lián)生物銷售經(jīng)理王某華及其他公司人員所送現(xiàn)金共計(jì)106萬元人民幣、5萬英鎊，并為其在動(dòng)物疫病疫苗政府采購上提供幫助;2013年年底，余勇收受申聯(lián)生物業(yè)務(wù)員邵某所送現(xiàn)金5萬元人民幣，并為其在動(dòng)物疫病疫苗政府采購上提供幫助。而在2011年至2014年，時(shí)任四川省畜牧食品局重大動(dòng)物疫病疫苗招標(biāo)工作領(lǐng)導(dǎo)小組組長(zhǎng)姜文康在四川省重大動(dòng)物疫病疫苗招標(biāo)采購中為申聯(lián)生物提供幫助，先后六次收受該公司市場(chǎng)總監(jiān)王某所送財(cái)物共計(jì)31萬元人民幣、1萬美元及面值1萬元人民幣的購物卡。在此期間，申聯(lián)生物在四川疫苗政府招標(biāo)采購中多次中標(biāo)。

雖然上述行賄案件均發(fā)生在2015年之前，但前車之鑒很難讓人排除之后會(huì)否有類似情況發(fā)生，一旦再次出現(xiàn)類似違法事件，無疑對(duì)申聯(lián)生物經(jīng)營(yíng)造成重大負(fù)面影響，即便公司能夠此次獲批上市，經(jīng)營(yíng)中一旦發(fā)生負(fù)面事件也會(huì)左右公司股價(jià)表現(xiàn)，屆時(shí)會(huì)嚴(yán)重傷害到中小股東權(quán)益的。

除了上述風(fēng)險(xiǎn)點(diǎn)外，《紅周刊》記者還注意到，申聯(lián)生物雖然在招股書中稱在研發(fā)上下了較大功夫，但研發(fā)投入占營(yíng)收比例卻一直比可比公司平均值要低。2016年和2017年間，可比公司研發(fā)投入占營(yíng)收比例平均值分別為7.01%、7.53%，而申聯(lián)生物的的投發(fā)投入比例卻僅為6.26%、5.51%。要知道的是，申聯(lián)生物在招股書稱其在“持續(xù)不斷的研發(fā)創(chuàng)新和技術(shù)升級(jí)……豬口蹄疫疫苗的研發(fā)周期長(zhǎng)、投入金額大”，且已研發(fā)出豬口蹄疫O型、A型二價(jià)滅活疫苗，目前處于試生產(chǎn)階段、豬口蹄疫O型、A型二價(jià)合成肽疫苗產(chǎn)品批準(zhǔn)文號(hào)也于2018年12月取得，然而從2017年與2016年的研發(fā)費(fèi)用投入來看，2017年研發(fā)投入不僅沒有增長(zhǎng)，相反還是有所下滑的，這不僅令人好奇這些新型產(chǎn)品的研發(fā)期和研發(fā)金額又是如何安排的？

采購支出有異常

梳理招股書披露內(nèi)容，《紅周刊》記者發(fā)現(xiàn)申聯(lián)生物最近幾年在采購方面數(shù)據(jù)是有一定金額異常的。

在招股書中，公司披露了2016年、2017年和2018年前五大供應(yīng)商采購額分別為2981.19萬元、3857.58萬元和3431.27萬元，占年度采購總額比例分別為87.36%、88.22%和87.27%（見表1），由此可推算出這三年的采購總額分別為3412.53萬元、4372.68萬元和3931.79萬元，考慮到3%增值稅率的影響（詳細(xì)稅率需公司更多披露），其含稅采購總額分別達(dá)到了3514.91萬元、4503.86萬元和4049.72萬元。

在同期現(xiàn)金流量表中，公司“購買商品、接受勞務(wù)支付的現(xiàn)金”分別為4742.45萬元、5186.78萬元和4401.87萬元，剔除當(dāng)期預(yù)付款項(xiàng)新增-111.35萬元、-25.83萬元和304.37萬元影響，與采購相關(guān)的現(xiàn)金支出達(dá)到了4853.8萬元、5212.61萬元和4097.5萬元。將含稅采購總額與現(xiàn)金支出勾稽，則這三年的現(xiàn)金支出比含稅采購金額多出了1338.89萬元、708.75萬元和47.76萬元。理論上，這些差額應(yīng)體現(xiàn)在當(dāng)期的應(yīng)付款項(xiàng)變化上，即應(yīng)付款項(xiàng)將分別減少1338.89萬元、708.75萬元和47.76萬元。

事實(shí)上，申聯(lián)生物2016年至2018年對(duì)應(yīng)的應(yīng)付款項(xiàng)期末總額分別為297.68萬元、385.48萬元和915.07萬元，較期初金額新增了-23.9萬元、87.8萬元和529.59萬元，與理論上應(yīng)減少的金額明顯不太相符，分別相差了1314.99萬元、796.55萬元和577.35萬元。

存貨數(shù)據(jù)存一定差異

除了采購數(shù)據(jù)的異常，若是根據(jù)其采購及消耗數(shù)據(jù)核算，申聯(lián)生物2017年至2018年的存貨數(shù)據(jù)也是有一定金額異常的。

招股書披露了申聯(lián)生物2017年至2018年主要原材料采購金額和占原材料采購總額的比例，其主要原材料采購金額分別為3784.7萬元和2924.13萬元（見表3），占原材料采購總額比例分別為86.55%、85.69%，由此可推算出原材料采購總額分別為4372.85萬元和3412.45萬元。

在招股書中，申聯(lián)生物披露了營(yíng)業(yè)成本和原材料所占營(yíng)業(yè)成本的比例，其2017年至2018年?duì)I業(yè)成本分別共為6050.64萬元、5456.78萬元，而原材料所占營(yíng)業(yè)成本比例為62.26%、55.42%，由此可推算出營(yíng)業(yè)成本中原材料的消耗金額為3767.13萬元和3024.15萬元。將采購金額與原材料成本相減，分別有605.72萬元和388.3萬元的差額，理論上，相應(yīng)存貨中的原材料部分需要新增這些金額的。

在2017年、2018年中，申聯(lián)生物存貨中原材料部分分別為1096.7萬元、1262.13萬元，較期初金額分別新增了378.65萬元和165.43萬元，周轉(zhuǎn)材料較期初金額分別新增了47.63萬元和366.39萬元，而存貨中的其他部分如在產(chǎn)品、自制半成品、庫存商品則分別減少了11.33萬元、409.16萬元，若按原材料占營(yíng)業(yè)成本比例推算，這部分減少的金額中有約7.05萬元和226.76萬元原材料。整體核算，申聯(lián)生物2017年和2018年存貨中所有的原材料金額新增了419.23萬元和305.06萬元。就這結(jié)果來看，顯然與理論上應(yīng)增加的金額存在差異的，其中2017年相差了186.49萬元，而2018年相差了83.24萬元，雖然金額相差較小，但考慮到申聯(lián)生物本身的體量也并不大，這部分?jǐn)?shù)據(jù)差異還是需要公司予以解釋的。