總經(jīng)理空缺 新基金募集失敗中融基金煩心事一樁接一樁

曹井雪

中融基金可謂是流年不利：繼年初楊凱離職后，公司總經(jīng)理的位置一直處于空缺的狀態(tài);而近日，公司還出現(xiàn)了新發(fā)基金中融智選質(zhì)量募集失敗的情況。在公司權(quán)益類(lèi)團(tuán)隊(duì)星光暗淡的情況下，中融權(quán)益類(lèi)基金的發(fā)展前景堪憂(yōu)。

5月23日，中融新機(jī)遇發(fā)布基金經(jīng)理變更公告，基金經(jīng)理姜濤因工作安排離任。Wind資訊顯示，在2015年6月17日至2019年5月22日管理新機(jī)遇期間，姜濤的任職回報(bào)率僅為-10.02%。

除去姜濤外，縱覽整個(gè)中融權(quán)益團(tuán)隊(duì)，公司目前很難找到一位星光熠熠的掌門(mén)人。具體看，旗下目前掌管主動(dòng)權(quán)益類(lèi)基金的基金經(jīng)理有11位，而他們之中任職回報(bào)率最高的是柯海東。從今年1月25日開(kāi)始管理中融競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)算起，截至5月30日收盤(pán)，該基金的凈值增長(zhǎng)率約為22.61%，而同類(lèi)普通股票型基金中，表現(xiàn)最好的產(chǎn)品年內(nèi)凈值增長(zhǎng)率已經(jīng)逼近了60%。

此外，5月16日，公司新發(fā)基金中融智選質(zhì)量還發(fā)布公告，由于不能滿(mǎn)足基金合同規(guī)定的基金備案條件，從而募集失敗。究其原因，這或許與公司的量化基金業(yè)績(jī)欠佳相關(guān)。該基金的擬任基金經(jīng)理為易海波，巧合的是，目前公司所有的量化基金也均由易海波負(fù)責(zé)，但他取得的最佳任職回報(bào)率也僅為12.81%。

姜濤所管基金越來(lái)越少

5月22日，姜濤卸任了中融新機(jī)遇的基金經(jīng)理一職，卸任原因是工作安排。不過(guò)記者發(fā)現(xiàn)，從回報(bào)率來(lái)看，他在管理新機(jī)遇過(guò)程中的表現(xiàn)著實(shí)一般。天天基金網(wǎng)顯示，姜濤在2015年6月17日開(kāi)始管理該基金，然而經(jīng)過(guò)近4年的努力與付出，其任職回報(bào)率也僅僅為-10.02%。

此外，《紅周刊》記者還發(fā)現(xiàn)，在2018年3月9日姜濤接手了中融鑫價(jià)值后，他便沒(méi)有再新任其他基金的基金經(jīng)理。不僅如此，在2017年12月以來(lái)，他已經(jīng)先后卸任了鑫回報(bào)、強(qiáng)國(guó)制造、鑫起點(diǎn)、鑫視野、新產(chǎn)業(yè)和新機(jī)遇6只基金。目前他仍在管理的基金只有新經(jīng)濟(jì)和鑫價(jià)值。至于姜濤緣何所管產(chǎn)品越來(lái)越少，業(yè)績(jī)欠佳成為顯而易見(jiàn)的因素。在他卸任的基金中，除了鑫視野、強(qiáng)國(guó)制造和鑫回報(bào)的任職回報(bào)率分別僅為0.81%、5.24%和0.99%外，其他產(chǎn)品的任職回報(bào)率均小于零。

具體以中融新經(jīng)濟(jì)為例，從2015年11月25日開(kāi)始，姜濤就加入了該基金的管理，雖然在2017年9月20日至今年5月14日，王玥也一同管理，但是她一直負(fù)責(zé)債券類(lèi)資產(chǎn)的投資。截至5月30日收盤(pán)，自2017年9月20日兩位基金經(jīng)理聯(lián)合執(zhí)掌以來(lái)，該基金的凈值增長(zhǎng)率僅為-8.72%，在同類(lèi)基金中排在后三分之一。

查閱該基金逐季季報(bào)，記者發(fā)現(xiàn)姜濤的選股能力尚可，主要的問(wèn)題出在了股票倉(cāng)位的控制能力方面。首先看選股情況，去年一、二季度末，該基金重倉(cāng)了當(dāng)時(shí)市場(chǎng)熱門(mén)的醫(yī)藥股;去年三、四季度，該基金重倉(cāng)了比較抗跌的中國(guó)平安、蘇泊爾等藍(lán)籌股。而今年一季度末，該基金第一大重倉(cāng)股唐人神當(dāng)時(shí)的年內(nèi)漲幅也達(dá)到了131.92%。

雖然姜濤在選擇重倉(cāng)股的過(guò)程中失誤寥寥，但是或許由于股票倉(cāng)位配置不合理的緣故，截至5月30日收盤(pán)，該基金今年以來(lái)的凈值增長(zhǎng)率也僅為15.02%;而去年在重倉(cāng)股跌幅不大的情況下，該基金的凈值仍回撤了18.67%。

具體看，從去年一季度開(kāi)始，基金就提高了股票倉(cāng)位，在去年市場(chǎng)全年走熊的情況下，基金的平均倉(cāng)位卻達(dá)到了82.13%。而今年以來(lái)，尤其是在一季度，雖然市場(chǎng)整體上漲，但是季度末基金的股票倉(cāng)位只有76.85%，較去年四季度末的水平還有所下降。在二季度，市場(chǎng)開(kāi)始震蕩調(diào)整，但根據(jù)天天基金網(wǎng)的股票倉(cāng)位測(cè)算，該基金的股票倉(cāng)位可能已經(jīng)加到了95%。

對(duì)于姜濤的投資風(fēng)格，天相投顧基金評(píng)價(jià)中心負(fù)責(zé)人賈志分析：“姜濤所管理的基金持股集中度較低，可以看出他注重個(gè)股選擇，具有相對(duì)穩(wěn)健的風(fēng)格。但在很長(zhǎng)一段時(shí)間內(nèi)，其管理的基金倉(cāng)位配置不合理，階段性錯(cuò)過(guò)了一些市場(chǎng)機(jī)會(huì)。”

權(quán)益類(lèi)團(tuán)隊(duì)新人尚需檢驗(yàn)

今年以來(lái)，中融旗下的基金經(jīng)理頻繁調(diào)整，綜合基金經(jīng)理變動(dòng)結(jié)果來(lái)看，在主動(dòng)權(quán)益類(lèi)基金中，基金經(jīng)理柯海東新增了競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)和策略?xún)?yōu)選兩只基金。天天基金網(wǎng)顯示，柯海東在去年9月加入中融基金，今年1月25日開(kāi)始管理競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)，5月14日開(kāi)始又接手了策略?xún)?yōu)選。

雖然目前柯海東在中融基金開(kāi)始擔(dān)當(dāng)重任，但是其過(guò)往的業(yè)績(jī)表現(xiàn)并不亮眼?？潞|此前曾在前海開(kāi)源擔(dān)任基金經(jīng)理：根據(jù)《紅周刊》記者統(tǒng)計(jì)，他在前海開(kāi)源管理過(guò)的主動(dòng)權(quán)益類(lèi)基金有滬港深農(nóng)業(yè)、滬港深景氣行業(yè)精選以及優(yōu)勢(shì)藍(lán)籌，而這3只基金的任職回報(bào)分別僅為12.04%、11.14%和-6.18%。

讓人困惑的是，柯海東并非成名已久的明星級(jí)人物，對(duì)于中融基金而言，任命一位歷史業(yè)績(jī)平平的基金經(jīng)理管理公司旗下兩只產(chǎn)品，似乎也是無(wú)奈之舉?？v覽中融權(quán)益類(lèi)團(tuán)隊(duì)，暫時(shí)還沒(méi)有出現(xiàn)一位能擎旗的人物：在公司現(xiàn)有的11位基金經(jīng)理中，柯海東憑借今年1月25日開(kāi)始管理的競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)，已經(jīng)成為取得任職回報(bào)最高的一位，截至5月30日收盤(pán)，其任職回報(bào)率為22.99%。對(duì)此，格上財(cái)富研究員張婷分析：“他主要偏向大盤(pán)價(jià)值型風(fēng)格，選擇的多數(shù)是一些龍頭公司?！?/p>

其實(shí)，不論是從今年的業(yè)績(jī)來(lái)看，還是從歷史回報(bào)來(lái)看，公司老牌基金經(jīng)理的表現(xiàn)都頗為尷尬。在公司管理主動(dòng)權(quán)益類(lèi)基金已經(jīng)四年有余的解靜就是其中一例，她自2017年11月16日起管理的中融滬港深大消費(fèi)，迄今的任職回報(bào)率僅為-22.84%，而截至5月30日收盤(pán)，今年以來(lái)該基金的凈值增長(zhǎng)率也僅為3.92%。在老將業(yè)績(jī)欠佳的情況下，菜鳥(niǎo)新手似乎需要承擔(dān)起發(fā)展公司主動(dòng)權(quán)益類(lèi)基金的重任。

有趣的是，在公司權(quán)益類(lèi)團(tuán)隊(duì)中，除了柯海東外，寇文紅和金拓也都是新加入管理權(quán)益類(lèi)產(chǎn)品管理的基金經(jīng)理。例如基金經(jīng)理金拓，他此前一直在公司擔(dān)任債券型基金的管理，但自今年1月22日接手中融核心成長(zhǎng)以來(lái)，他已經(jīng)取得了16.55%的凈值增長(zhǎng)率，在1818只同類(lèi)基金中排在第310位。根據(jù)今年一季報(bào)，他重倉(cāng)的股票均屬于通信、計(jì)算機(jī)、電子、電氣設(shè)備和傳媒5類(lèi)行業(yè)，受貿(mào)易戰(zhàn)的催化，其以科技成長(zhǎng)股為主線(xiàn)的投資策略暫時(shí)取得了較好的成績(jī)，但其長(zhǎng)期業(yè)績(jī)還需要時(shí)間來(lái)進(jìn)一步檢驗(yàn)。

量化基金慘成公司“短板”

5月16日，中融智選質(zhì)量發(fā)布公告稱(chēng)，該基金于2019年1月19日開(kāi)始募集，截至2019年4月18日基金募集期限屆滿(mǎn)，未能滿(mǎn)足相關(guān)法律法規(guī)及基金合同規(guī)定的基金備案條件，故基金合同不能生效。

《紅周刊》記者發(fā)現(xiàn)，該基金的擬任基金經(jīng)理為易海波。深究智選質(zhì)量募集失敗的原因，他管理量化基金的歷史業(yè)績(jī)平平導(dǎo)致其成為替罪羊。據(jù)《紅周刊》記者統(tǒng)計(jì)，目前中融旗下所有的量化基金都由易海波管理。而截至5月30日收盤(pán)，其麾下的量化基金——2017年1月5日開(kāi)始管理的量化多因子（A類(lèi)份額）、2017年3月22日開(kāi)始管理的量化智選（A類(lèi)份額）、2018年3月30日開(kāi)始管理的智選紅利和2018年12月21日開(kāi)始管理的量化小盤(pán)，所取得的回報(bào)率分別僅為-18.45%、4.3%、-4.1%和12.82%。

對(duì)此，張婷向《紅周刊》記者指出：“從易海波管理的基金的收益和業(yè)績(jī)基準(zhǔn)的比較來(lái)看，超額收益并不明顯。量化基金業(yè)績(jī)一般，因?yàn)榱炕Ｐ湍苓x出具有超額收益的股票概率不大。而量化模型的好壞，某種程度上取決于基金經(jīng)理主觀的想法在量化模型上的映射，因此，基金經(jīng)理可能需要挖掘更實(shí)用的有效因子用于選股，優(yōu)化和完善量化模型?！?/p>

在上述四只量化基金中，只有量化多因子和量化智選今年以來(lái)的凈值增長(zhǎng)率表現(xiàn)尚可。但他們?nèi)ツ甑臉I(yè)績(jī)卻表現(xiàn)不佳，去年兩只基金的凈值分別回撤了24.41%和22.81%，而這主要源于基金倉(cāng)位較高。查閱兩只基金逐季季報(bào)，《紅周刊》記者發(fā)現(xiàn)，它們?nèi)ツ旮骷径饶┢骄善眰}(cāng)位都在90%以上，這樣看來(lái)，似乎相關(guān)產(chǎn)品目前所創(chuàng)建的量化模型還不能對(duì)市場(chǎng)的變化作出準(zhǔn)確的反應(yīng)。

不僅是股票倉(cāng)位，它們的投資風(fēng)格也并不能夠完全契合不同市場(chǎng)的風(fēng)格。首先看量化多因子，該基金一直扎根中小盤(pán)股的投資，而且股票的更換頻率也比較快，可見(jiàn)在基金經(jīng)理構(gòu)建模型時(shí)賦予成長(zhǎng)因子的參數(shù)較大;而量化智選則一直重倉(cāng)鋼鐵、銀行、重工、地產(chǎn)等藍(lán)籌股，可見(jiàn)該模型的質(zhì)量因子的參數(shù)較大。

一位不愿具名的分析師對(duì)《紅周刊》記者表示：“目前易海波管理的基金中，除了量化多因子外，量化小盤(pán)也是高倉(cāng)位配置小盤(pán)股的產(chǎn)品;智選紅利的風(fēng)格則更類(lèi)似于量化智選，傾向于大盤(pán)股的投資，今年一季度末，兩只基金均重倉(cāng)了華僑城A和榮盛發(fā)展。在公司本身已經(jīng)出現(xiàn)量化基金同質(zhì)化嚴(yán)重、業(yè)績(jī)表現(xiàn)不佳的情況下，再發(fā)行一只新的量化基金，似乎也缺乏吸引投資者的亮點(diǎn)。”由此，新基金最終募集失敗也成為偶然中的必然。