2018年中國供應(yīng)鏈金融行業(yè)研究報告

于可心

從核心業(yè)務(wù)能力來看，供應(yīng)鏈上的核心企業(yè)、以電商平臺為代表的線上交易平臺和物流企業(yè)在細分業(yè)務(wù)能力上有商業(yè)銀行所不具備的優(yōu)勢。從資金供給角度而言，商業(yè)銀行具備著其他資金方所不具備的規(guī)模和成本優(yōu)勢。資金與能力的不匹配，限制了供應(yīng)鏈金融產(chǎn)品供給。未來互聯(lián)網(wǎng)可以在供應(yīng)鏈金融上發(fā)揮重要作用。

發(fā)展背景：小微企業(yè)融資困境

2016年我國不同規(guī)模的企業(yè)貸款結(jié)構(gòu)具有明顯差異，中小微企業(yè)的抵（質(zhì)）押貸款比例要明顯高于大型企業(yè)。中小微企業(yè)本就缺乏房、車等固定資產(chǎn)作抵押，但銀行貸款卻更傾向于向小微企業(yè)發(fā)放抵押貸款。論及原因，我們可以歸因于中小微企業(yè)的信用水平不及大型企業(yè)，需要更多的抵押擔(dān)保補充，但這背后更深層次的原因在于，風(fēng)險評估是按照主體信用來進行的。然而，中小微企業(yè)也有回款穩(wěn)定風(fēng)險低的“好”業(yè)務(wù)，理想的供應(yīng)鏈金融可以介入到中小微企業(yè)的每筆業(yè)務(wù)中，依托真實的貿(mào)易背景，針對特定的、風(fēng)險可識別的現(xiàn)金流提供金融解決方案。

供應(yīng)鏈金融的定義

供應(yīng)鏈金融服務(wù)以供應(yīng)鏈上下游真實貿(mào)易為基礎(chǔ)（而不僅以企業(yè)整體狀況為依據(jù)），以企業(yè)貿(mào)易行為所產(chǎn)生的確定的未來現(xiàn)金流為直接還款來源，為供應(yīng)鏈上企業(yè)提供金融解決方案，從而達到優(yōu)化現(xiàn)金流繼而提高供應(yīng)鏈整體效率的目的。在供應(yīng)鏈上，往往會出現(xiàn)地位相對強勢的核心企業(yè)，是目前開展供應(yīng)鏈金融的核心。

在理想的情況下，供應(yīng)鏈金融服務(wù)商貫通供應(yīng)鏈起點至終點各個環(huán)節(jié)的信用，有效控制供應(yīng)鏈上的物流、資金流、信息流，使融通資金的使用限制在可控范圍內(nèi)。但值得注意的一點是，信息流只是供應(yīng)鏈的反映，供應(yīng)鏈金融業(yè)務(wù)需要的還是對物流和資金流的把控，單純把握信息流的輕模式并不適應(yīng)現(xiàn)階段的發(fā)展環(huán)境。

供應(yīng)鏈金融的交易形態(tài)

我國供應(yīng)鏈金融業(yè)務(wù)的形態(tài)主要有應(yīng)收賬款融資、庫存融資、預(yù)付款融資和戰(zhàn)略關(guān)系融資四種，對應(yīng)于企業(yè)交易流程的不同環(huán)節(jié)，由此也對應(yīng)著不同的風(fēng)險。由于應(yīng)收賬款融資直接確認(rèn)了以信用較好的核心企業(yè)應(yīng)收賬款作為還款來源，所以是目前較為主要的供應(yīng)鏈金融產(chǎn)品。值得注意的一點是，雖然供應(yīng)鏈金融的產(chǎn)品十分多樣化，但是由于針對的是一筆交易，所以在交易進程中不同的產(chǎn)品之間可以相互轉(zhuǎn)化，例如預(yù)付款融資在發(fā)貨后可以直接轉(zhuǎn)為庫存融資。

供應(yīng)鏈融資產(chǎn)品的三種形態(tài)都是依托于應(yīng)收賬款和（未來）庫存來進行的。在我國，工業(yè)企業(yè)的應(yīng)收賬款和存貨規(guī)模已經(jīng)具備一定體量，為開展相應(yīng)的供應(yīng)鏈融資奠定了基礎(chǔ)。然而，供應(yīng)鏈融資的規(guī)模遠遠不及基礎(chǔ)的應(yīng)收賬款和庫存融資規(guī)模。

影響市場規(guī)模的主要三個因素在于核心企業(yè)的配合程度、對存貨價值的準(zhǔn)確度量和監(jiān)控能力、基于供應(yīng)鏈信息對小微企業(yè)綜合授信風(fēng)險定價能力。這三個因素既是行業(yè)規(guī)模的重要影響因素，也是市場參與者的關(guān)鍵能力。由于商業(yè)銀行這個資金充裕的參與者在后兩項能力上稍顯薄弱，其他參與者的資金、杠桿率相對受限，所以應(yīng)收賬款融資是我國供應(yīng)鏈金融的主要開展方式。

一般而言，應(yīng)收賬款融資的額度是應(yīng)收賬款本身的70%-80%，庫存融資的額度是貨物價值的30%-50%，結(jié)合艾瑞對市場專家訪談，在一個具備能力的優(yōu)秀的供應(yīng)鏈金融提供者的供應(yīng)鏈體系內(nèi)，30%的供應(yīng)商被供應(yīng)鏈金融產(chǎn)品覆蓋。艾瑞分析認(rèn)為，未來伴隨著資金充裕的銀行和具備核心能力的其他類別市場參與者合作加深，或者商業(yè)銀行可以通過技術(shù)手段控制庫存融資的操作風(fēng)險后，未來市場可以迎來快速增長。尤其是互聯(lián)網(wǎng)手段的介入，通過大數(shù)據(jù)可鑒別風(fēng)險，可以有效鑒別風(fēng)險來源。

庫存融資業(yè)務(wù)核心能力

庫存融資以存貨價值為融資的基礎(chǔ)，從授信到貸后涉及到三個層次的核心能力：

（1）對存貨價值進行準(zhǔn)確度量從而確定融資金額;

（2）在存貨質(zhì)押過程中控制物流，把握人為操作風(fēng)險;

（3）出現(xiàn)逾期后對存貨的快速分銷變現(xiàn)能力。盡管對于存貨的自行分銷是在出現(xiàn)逾期后不得已而進行的，然而在實際的業(yè)務(wù)過程中，衡量自身是否有能力在逾期后自行分銷貨物是需要前置在授信環(huán)節(jié)的。

可以看出，庫存融資與線下實體物流的聯(lián)系更為緊密，也需要服務(wù)商與供應(yīng)鏈嵌入更加緊密，才能快速分銷逾期后的質(zhì)押存貨，所以銀行等純粹的金融機構(gòu)對這類產(chǎn)品的開展力度遠不如應(yīng)收賬款融資，從業(yè)者多為電商平臺或物流機構(gòu)。

訂單融資和戰(zhàn)略關(guān)系融資核心能力

由于訂單融資處于整個貨物交易的早期，只有預(yù)付款項下客戶對供應(yīng)商的提貨權(quán)作為基礎(chǔ)，由于遠離最終的商品銷售變現(xiàn)環(huán)節(jié)，涉及到上游供貨商未能足額、按時發(fā)貨、對貨權(quán)控制落空等諸多環(huán)節(jié)的風(fēng)險，所以訂單融資開展得較少，部分會以基于戰(zhàn)略關(guān)系的信用貸款形式開展。而戰(zhàn)略關(guān)系融資，多是以中小微企業(yè)主個人信用為依托，結(jié)合供應(yīng)鏈貿(mào)易信息，利用稅收、海關(guān)和保險等信息綜合評判小微企業(yè)信用，額度通常在50萬以下。

核心能力的施展建立在資金供給基礎(chǔ)上

供應(yīng)鏈金融產(chǎn)品的供給一方面取決于業(yè)務(wù)能力，另一方面則取決于是否具備充足的資金開展業(yè)務(wù)。對于商業(yè)銀行而言，具備天然的資金成本優(yōu)勢以及充足的資金，而小貸公司和保理公司則受限于杠桿率和有限的注冊資本金。銀行以外的供應(yīng)鏈金融服務(wù)商通常是借助于小貸公司、保理公司甚至P2P平臺開展業(yè)務(wù)，這就導(dǎo)致非銀行的市場參與者可放款規(guī)模有限。

不同類別市場參與者的核心能力

供應(yīng)鏈金融市場的主要參與方有核心企業(yè)、物流商、資金方、信息系統(tǒng)服務(wù)商四類，都可以直接為小微企業(yè)提供供應(yīng)鏈金融產(chǎn)品。但由于供應(yīng)鏈融資筆均金額較高，受資金限制，供應(yīng)鏈金融產(chǎn)品的主要提供方還是商業(yè)銀行。然而，供應(yīng)鏈金融市場參與者的三項關(guān)鍵業(yè)務(wù)能力，商業(yè)銀行并不完全具備。正是資金與能力的不匹配，限制了供應(yīng)鏈金融產(chǎn)品的供給。在此情景下，市場參與者開始探索行業(yè)合作的可能，使合作方各自發(fā)揮所長。尤其是有著互聯(lián)網(wǎng)背景的企業(yè)的加入，使得供應(yīng)鏈金融有了新的活力。

案例分析：蘇寧金融

完善的供應(yīng)鏈金融產(chǎn)品體系及風(fēng)控能力凸顯核心競爭力

蘇寧供應(yīng)鏈金融依托以電商平臺蘇寧易購為核心、八大體系產(chǎn)業(yè)融合、戰(zhàn)略客戶群為主要場景的生態(tài)圈，從產(chǎn)、供、銷、存全維度打造供應(yīng)鏈金融業(yè)務(wù)產(chǎn)品體系，解決上下游小微企業(yè)不同環(huán)節(jié)的資金需求痛點，全部業(yè)務(wù)實現(xiàn)了數(shù)據(jù)實時傳輸，全線上操作，實時到帳。同時通過風(fēng)控安全大腦CSI系統(tǒng)、智能案件分析系統(tǒng)、物流庫存管理系統(tǒng)（4ps）等風(fēng)控系統(tǒng)及風(fēng)控技術(shù)，實現(xiàn)了蘇寧供應(yīng)鏈金融低成本、低風(fēng)險運行。

存貨質(zhì)押——蘇寧供應(yīng)鏈金融重點培育的下一個藍海

存貨質(zhì)押融資是蘇寧供應(yīng)鏈金融重點培育的爆款產(chǎn)品。存貨質(zhì)押業(yè)務(wù)最難解決的兩個問題，一是管得住貨，二是能快速處置、變現(xiàn)。蘇寧生態(tài)圈海量的客戶群、豐富的場景解決了這兩大難題：蘇寧自有的智能物流倉儲體系，可以做到出入庫數(shù)量實時動態(tài)把控，系統(tǒng)自動核準(zhǔn)質(zhì)押率實現(xiàn)智能質(zhì)押;蘇寧易購海量客戶群體和生態(tài)圈戰(zhàn)略客戶群，可確保家電及各類快銷品快速處置、變現(xiàn)。

供應(yīng)鏈金融行業(yè)發(fā)展趨勢

資金與業(yè)務(wù)能力融合，多元市場參與者合作加深

從核心業(yè)務(wù)能力來看，供應(yīng)鏈上的核心企業(yè)、以電商平臺為代表的線上交易平臺和物流企業(yè)在細分業(yè)務(wù)能力上有商業(yè)銀行所不具備的優(yōu)勢。從資金供給角度而言，商業(yè)銀行具備著其他資金方所不具備的規(guī)模和成本優(yōu)勢，且受政策推動明顯具有開展供應(yīng)鏈融資業(yè)務(wù)的意愿。從合作分潤方式來看，銀行作為出資方、其他參與者主導(dǎo)風(fēng)險的測評可以為雙方帶來效益的增加。在此基礎(chǔ)上，艾瑞分析認(rèn)為未來銀行將會加強與其他類別市場參與者的合作。但風(fēng)險測定與承擔(dān)的方案，以及雙方間的信任機制，仍需要進一步在實踐中摸索。

庫存融資進一步標(biāo)準(zhǔn)化、自動化發(fā)展

從線上化介入程度縱觀供應(yīng)鏈金融產(chǎn)品的各個環(huán)節(jié)，有待于依靠技術(shù)進一步標(biāo)準(zhǔn)化、自動化的環(huán)節(jié)出現(xiàn)在庫存融資的貸前、貸中風(fēng)控過程中。庫存融資的操作風(fēng)險較大，目前控制操作風(fēng)險的方案是依靠更重的人力去線下進行。未來可以借助人工智能、大數(shù)據(jù)技術(shù)等更加智能化發(fā)展。