基金四季報(bào)的“變”與“不變”投資者慎選靈活調(diào)倉產(chǎn)品

王驊

2019年以來，軍工、科創(chuàng)、新能源等板塊表現(xiàn)較為搶眼;但從歷史上看，開年搶跑的基金往往后程乏力，投資者“追漲”要慎重。

熱點(diǎn)主題、價(jià)值風(fēng)格基金搶跑

從最新披露的基金四季報(bào)來看，公募基金在2018年年底并沒有對2019年的“春節(jié)行情”有所預(yù)期，普通股票型基金的平均倉位為84.42%，而偏股混合型基金的平均倉位為75.96%，2019年以來搶跑的基金也多是按照既定策略“不變”的產(chǎn)品。

本輪反彈的特征是熱點(diǎn)多、切換快、市場活躍，業(yè)績領(lǐng)先的基金中絕大部分也是主題基金：其中市場反彈“急先鋒”券商指數(shù)基金，普遍漲幅在9%以上，開年表現(xiàn)突出的軍工主題基金和近期受益于春節(jié)消費(fèi)的白酒主題基金則緊隨其后。券商板塊對于資產(chǎn)價(jià)格和市場流動性較為敏感，也是行情的放大器;國防軍工行業(yè)則擁有逆周期的特點(diǎn)，國際局勢的事件驅(qū)動也不容忽視;然而無論是沉寂了許久的食品飲料板塊的反彈還是券商、軍工等板塊的主題炒作都未能持續(xù)，軍工板塊短暫突破之后逐步回落，券商板塊同樣在放量大漲后開始震蕩。

從四季報(bào)來看，開年收益領(lǐng)先的主動管理型基金大部分沒有大規(guī)模地調(diào)倉換股：華安宏利2019年漲幅9.52%，從2018年一季度開始，基金經(jīng)理王春主要配置金融、家電、食品飲料行業(yè)中低估值、穩(wěn)定增長的龍頭企業(yè)，四季度又小幅加倉了招商銀行、貴州茅臺等個(gè)股，近期貴州茅臺、美的集團(tuán)等消費(fèi)個(gè)股受益于春節(jié)效應(yīng)漲幅明顯;同時(shí)基金長期埋伏的隆基股份股價(jià)大幅上揚(yáng)。

2019年以來，在收益領(lǐng)先的基金中，實(shí)際上這類“價(jià)值投資”策略的基金并不在少數(shù)，肖肖管理的寶盈優(yōu)勢行業(yè)、寶盈新銳策略和寶盈新價(jià)值類似，長期布局的茅臺、伊利、中炬高新等食品個(gè)股以及格力、美的等電器龍頭在2019年均有不錯(cuò)表現(xiàn);長信內(nèi)需成長基金在四季度并未調(diào)整光環(huán)新網(wǎng)、廣聯(lián)達(dá)、口子窖等出現(xiàn)較大跌幅的個(gè)股，今年以來也獲得了反彈收益。

靈活應(yīng)變的產(chǎn)品難跟市場變化

至于靈活應(yīng)變的基金，其在近兩年的市場中很容易踏錯(cuò)節(jié)拍。以2018年業(yè)績墊底的基金們?yōu)槔?，這些基金很多在一季度買入銀行、地產(chǎn)板塊，相關(guān)個(gè)股大跌之后砍倉追買醫(yī)藥股，隨后市場調(diào)整疊加多起“黑天鵝事件”，讓上半年表現(xiàn)搶眼的醫(yī)藥股急轉(zhuǎn)直下，這類基金受到二次傷害跌入谷底。

而從2019年以來的表現(xiàn)看，在普漲的環(huán)境下仍有部分基金出現(xiàn)小幅跌幅，國都消費(fèi)升級在2018年大跌40.92%之后仍然堅(jiān)持精選個(gè)股的策略，四季報(bào)中新進(jìn)8只個(gè)股，這些個(gè)股2019年漲跌互現(xiàn)，基金凈值下跌1.27%;中銀收益雖然維持了食品飲料、醫(yī)藥等行業(yè)的持倉，但是重倉股變動較大，減持或者清倉前期持有的貴州茅臺很可能也讓其錯(cuò)過了近期的一波行情。

而2019年排名靠前的主動管理權(quán)益類基金中，實(shí)際上也僅有少數(shù)在四季度做出了大幅調(diào)整：前海開源多元策略在四季度規(guī)模大幅增長之后，持倉發(fā)生了明顯變化，四季度的重倉股為清一色的券商股，且持有的比例相差不大，但是基金的規(guī)模仍然很小;華泰柏瑞行業(yè)領(lǐng)先則看好養(yǎng)殖、光伏等行業(yè)，四季度新進(jìn)的溫氏股份、隆基股份等相關(guān)個(gè)股在2019年均有所斬獲。但從當(dāng)前的市場來看，短期內(nèi)市場情緒仍是驅(qū)動A股行情的主要因素，主題、行業(yè)輪動的行情可能會持續(xù)一段時(shí)間，此時(shí)介入靈活應(yīng)變的基金勢必要承受更大的風(fēng)險(xiǎn)。

整體看，風(fēng)格不夠清晰的基金產(chǎn)品規(guī)模持續(xù)下降，尤其是靈活配置混合基金規(guī)模越來越小，這說明更加風(fēng)格化、定位清晰的基金才是市場關(guān)注的重點(diǎn)。在經(jīng)濟(jì)環(huán)境好轉(zhuǎn)之前，A股短期還難以看到右側(cè)趨勢性機(jī)會，而結(jié)構(gòu)性機(jī)會只會給部分主題基金帶來機(jī)會，節(jié)前一般交投清淡，投資者不妨埋伏在前期超跌的行業(yè)主題基金中等待機(jī)會。