擴容東風(fēng)攪動一池春水MSCI主題基金配置時機顯現(xiàn)

王驊

自2018年A股闖關(guān)MSCI成功以來，在海外增量資金配置的預(yù)期之下，MSCI主題基金成為基金公司爭相布局的高地。3月1日，MSCI正式宣布將A股的納入因子從5%增加至20%。在A股納入因子提升后，外資流入將進一步提速。目前，國內(nèi)機構(gòu)正加快“布局”MSCI相關(guān)主題基金，預(yù)計未來還會有與MSCI主題相關(guān)的基金發(fā)布。

業(yè)績表現(xiàn)緣何平平

自去年A股入摩以來，MSCI相關(guān)基金數(shù)量就大幅增加。但是由于行情不佳，MSCI主題基金全線盡墨;尤其是在去年年中前后成立的幾只產(chǎn)品，幾乎撞上了整個市場下跌期。

隨著今年A股行情扭轉(zhuǎn)，MSCI主題基金均錄得較大漲幅，截至3月5日收盤，18只在今年之前成立的基金平均漲幅達到23.50%（A/C份額、聯(lián)接基金合并統(tǒng)計）。其中，數(shù)量最多的MSCI中國A股國際通指數(shù)基金平均漲幅最大，達到25.13%;但這一水平難以和幾大寬指相提并論，滬深300和中證500分別上漲26.98%和27.83%，創(chuàng)業(yè)板指漲幅達到34.74%。

單就A股“入摩”事件而言，國際通指數(shù)是最與其直接相關(guān)的，這也是公募基金紛紛成立指數(shù)基金的原因。該指數(shù)編制與滬深300類似，聚焦于大市值藍(lán)籌、行業(yè)龍頭，價值屬性很高;但是因為國內(nèi)一些產(chǎn)業(yè)并未對外資完全開放，這些外資比例受限的行業(yè)在國際通指數(shù)中的權(quán)重就會被迫調(diào)低;同時，國際通指數(shù)只選擇陸股通的相關(guān)股票，樣本范圍上，也并未涵蓋所有A股上市公司的投資機會。所以在今年成長板塊出現(xiàn)明顯反彈的情況下，這類主題基金表現(xiàn)稍弱。

此外，就基金本身來看，部門MSCI主題基金也面臨著流動性和規(guī)模問題：在10只上市交易的主題ETF中，僅有景順長城、易方達、建信和南方的產(chǎn)品成交量突出;華安、平安和華泰柏瑞的A股國際通ETF產(chǎn)品今年以來日均換手率不到1.5%;此外，去年下半年成立的主題基金普遍規(guī)模不大，中金基金旗下四只細(xì)分類別主題產(chǎn)品總體規(guī)模均不到2000萬元。

長線配置期待業(yè)績綻放

從基金規(guī)模和市場熱度來看，A股納入MSCI指數(shù)體系給基金帶來的貢獻有限。去年的經(jīng)驗也顯示，個股是否被MSCI指數(shù)所接受并不會成為影響其股市走勢的主要驅(qū)動力。并且由于納入MSCI被動指數(shù)并不等同于受到主動認(rèn)可，再加上市場預(yù)期的提前透支，短期內(nèi)很難影響市場的價值中樞。

但MSCI預(yù)期以及海外長線資金的引入，無論是對投資者結(jié)構(gòu)的改變還是對市場風(fēng)格的引導(dǎo)都起到了重要的作用，指數(shù)結(jié)構(gòu)的變化也會帶來新的投資機會。

本次納入比例從5%提高到20%，除了將為A股帶來4000億～5000億元左右的增量資金外，同樣改變了外資的配置偏好：本次納A預(yù)計將在5月納入包括溫氏股份、東方財富等在內(nèi)的12只創(chuàng)業(yè)板大盤股，11月將新增168只中盤股，今年來備受資金青睞的成長板塊或許將有更多境外資金加入，醫(yī)藥生物、化工、電子、計算機等板塊將流入更多資金。

當(dāng)前MSCI中國A股國際通指數(shù)為首的基金，主要跟蹤標(biāo)的在主流寬基指數(shù)中介于上證50和滬深300指數(shù)之間，成分股平均市值低于上證50，但比滬深300指數(shù)更偏價值風(fēng)格;而在成分股調(diào)整之后，指數(shù)風(fēng)格會與當(dāng)前有所不同，可能會和中證500、中證800更接近。除了能夠繼續(xù)跟蹤具備核心優(yōu)勢的價值股外，MSCI主題基金也適當(dāng)參與了符合國家創(chuàng)新發(fā)展的戰(zhàn)略要求的新興成長板塊中的龍頭公司，指數(shù)的“與時俱進”給對應(yīng)基金更高的增長預(yù)期。

整體看，多數(shù)MSCI指數(shù)基金成立時間尚短，成立時點也正逢市場大幅波動，僅從業(yè)績表現(xiàn)進行評判是較片面的。MSCI相關(guān)指數(shù)潛在成分股調(diào)整后，這類基金超額收益顯著。隨著海外資金的加速流入，助力推動成分股乃至整體市場走牛，對應(yīng)基金更具長期配置價值。

MSCI主題基金收益表現(xiàn)（A/C份額、聯(lián)接基金合并統(tǒng)計）