頭部公募跨年鏖戰(zhàn)ETF 天弘基金成唯一“缺席者”？

張桔

隨著節(jié)后股市行情的水漲船高，場內(nèi)交易的ETF基金也持續(xù)燃爆。截至3月7日收盤，今年以來10只ETF基金的復(fù)權(quán)單位凈值增長率超過了40%;而在全部納入排名統(tǒng)計(jì)的143只股票型ETF中，139只ETF今年以來的凈值增長率超過了10%。

在良好業(yè)績的驅(qū)使下，股票型ETF基金的規(guī)模效應(yīng)持續(xù)發(fā)酵。但對(duì)比去年而言，ETF領(lǐng)域的角力還是出現(xiàn)了些許變化，中證500頗有接棒上證50上位之勢，同時(shí)以證券類ETF、信息技術(shù)ETF為代表的一批行業(yè)類ETF成為助推板塊的重要推手。

在接受《紅周刊》記者采訪時(shí)，平安基金指數(shù)投資部總監(jiān)成鈞指出：“隨著市場有效性的進(jìn)一步提升，主動(dòng)產(chǎn)品取得超額收益的難度將越來越大，而ETF這一大類資產(chǎn)配置工具則受到更多關(guān)注。本輪ETF規(guī)模的增加，是機(jī)構(gòu)投資者和個(gè)人投資者共同推動(dòng)的。機(jī)構(gòu)投資者對(duì)ETF的認(rèn)可度顯著提升，社保、險(xiǎn)資、企業(yè)年金等機(jī)構(gòu)投資者大量增持。個(gè)人投資者的理念也發(fā)生了較大變化，逐漸接受大類資產(chǎn)配置的概念，ETF擁有其他產(chǎn)品無法替代的優(yōu)勢。”

前十基金公司跑馬圈地 天弘基金獨(dú)自缺席

開年迄今，公募基金ETF大戰(zhàn)好戲頻出，而經(jīng)過上一輪跑馬圈地后，目前頭部基金公司基本在主流寬基指數(shù)產(chǎn)品上形成了寡頭壟斷。

根據(jù)《紅周刊》記者的統(tǒng)計(jì)，目前在內(nèi)地公募的頭部基金公司中，多家基金公司實(shí)際已經(jīng)在ETF產(chǎn)品上下以重注，部分基金公司甚至已經(jīng)構(gòu)筑了完備的ETF產(chǎn)品矩陣。我們以內(nèi)地老牌的華夏基金為例，公司的ETF產(chǎn)品矩陣中包括了上證500、滬深300、中證500、創(chuàng)業(yè)板、中小板、恒生等多只產(chǎn)品，產(chǎn)品的總數(shù)量超過了10只。

值得注意的是，從節(jié)后ETF的發(fā)行來看，部分非頭部的公募基金公司實(shí)際也參與到搶食蛋糕的隊(duì)伍中來。具體來看，中融基金正在發(fā)行央視財(cái)經(jīng)50ETF及其聯(lián)接基金，而方正富邦則正在發(fā)行中證500ETF的聯(lián)接基金。綜合稍早前ETF類新成立的產(chǎn)品整體分析，《紅周刊》記者發(fā)現(xiàn)實(shí)際基金公司同時(shí)在發(fā)場外ETF聯(lián)接產(chǎn)品的也不在少數(shù)，說明公募也在積極調(diào)動(dòng)各種因素來參與這場“盛宴”。

但是，并非所有的頭部公司都對(duì)ETF產(chǎn)品“感冒”，實(shí)際上也有實(shí)力雄厚的基金公司缺席了這場衍生品大戲。首先看排在前10位的基金公司，根據(jù)《紅周刊》記者的統(tǒng)計(jì)，天弘基金是其中唯一一家旗下沒有ETF基金的公司。對(duì)此，記者以投資者身份致電天弘基金，接線人士向記者證實(shí)公司目前只有LOF基金，旗下并無ETF產(chǎn)品。

綜合記者的采訪，實(shí)際上2016年底時(shí)，天弘基金就曾經(jīng)考慮過推出過ETF基金產(chǎn)品，彼時(shí)公司已經(jīng)開發(fā)了少量指數(shù)跟蹤型基金產(chǎn)品?！昂髞磉t遲沒有了下文，因?yàn)楣究紤]到ETF的流動(dòng)性差，尤其是對(duì)于散戶來說，雖然機(jī)構(gòu)可以找券商做市，但散戶只能根據(jù)當(dāng)天的市場環(huán)境買賣。而且傳統(tǒng)指數(shù)基金的費(fèi)率也已經(jīng)比較低了，基金轉(zhuǎn)換效率也較高，也是個(gè)不錯(cuò)的選擇?！币晃徊辉妇呙姆治鋈耸颗袛啾藭r(shí)公司的思路。雖然后來公募行業(yè)推出了拓寬銷售渠道的ETF鏈接基金，但顯然天弘沒有把這類產(chǎn)品重視起來，形成了迄今為止的空白。

繼而看排名11～20位的基金公司，實(shí)際上還不僅僅是天弘一家，總部位于上海的農(nóng)銀匯理和興全兩家基金公司同樣沒有ETF產(chǎn)品。其中，前者旗下只有兩只被動(dòng)指數(shù)型基金，而后者亦如天弘基金，旗下雖有多只LOF基金，卻不見ETF基金的“蹤跡”。

對(duì)此，接受《紅周刊》記者采訪時(shí)，長量基金分析師王驊指出，實(shí)際上，對(duì)于頭部基金公司而言，各家基金公司發(fā)力的重點(diǎn)還是不同，比如ETF產(chǎn)品數(shù)量不多的中銀基金明顯在固收上有所側(cè)重?！坝捎陬檻]到同質(zhì)產(chǎn)品很難有所突破，創(chuàng)新產(chǎn)品也很難快速進(jìn)入市場，故而一些基金公司暫時(shí)放緩了ETF的布局力度甚至沒有布局ETF?！彼M(jìn)一步強(qiáng)調(diào)指出。

寬基ETF角力行業(yè)主題ETF 百舸爭流誰能笑傲？

2018年全年，雖然兩市指數(shù)表現(xiàn)不濟(jì)，但ETF基金的整體規(guī)模卻實(shí)現(xiàn)了逆市增長，特別是寬基ETF的份額增長尤為突出，具體包括了滬深300、上證50、創(chuàng)業(yè)板指、中證500等等，特別是上證50ETF在12月規(guī)模超過500億元。

對(duì)此，光大證券分析師劉均偉指出，彼時(shí)幾只國家隊(duì)基金份額贖回，資金可能以ETF的形式進(jìn)行投資。從時(shí)間來看，救市資金完全贖回的時(shí)間在2018年三季度末前后，這也是ETF規(guī)模增長最快的時(shí)間段。從救市角度，申購ETF直接購買指數(shù)成分股，對(duì)指數(shù)起到了支撐作用;而從公允性角度，申購ETF不涉及個(gè)股的選擇，能夠更好地保證資金投資的公允性。

當(dāng)然，ETF的爆發(fā)是種種因素疊加的結(jié)果。成鈞也向記者分析：“去年市場處于持續(xù)下跌行情，許多寬基指數(shù)PE都接近歷史低位，比如滬深300在10倍附近，中證500不到20倍，給投資者投資ETF提供了較高的安全邊際。而每當(dāng)市場信心跌至冰點(diǎn)時(shí)，往往正是下一輪行情的蓄勢期。所以一些長期配置的大資金會(huì)逢低借道寬基ETF抄底A股。2018年ETF累計(jì)凈流入2277億元，其中僅10月份一個(gè)月時(shí)間凈流入超過800億元。可以說ETF資金的持續(xù)流入往往是市場見底的一個(gè)重要信號(hào)。”

但2019年以來，隨著股市出現(xiàn)強(qiáng)勁反彈，特別是春節(jié)后兩市多次出現(xiàn)成交萬億的暴力逼空行情，股票型ETF轉(zhuǎn)而整體呈現(xiàn)持續(xù)凈流出狀態(tài)。數(shù)據(jù)統(tǒng)計(jì)表明，截至3月6日，今年股票型ETF流出約200億元，其中3月以來凈流出47億元。具體品種看，今年贖回最多的是滬深300、創(chuàng)業(yè)板等指數(shù)類的ETF。

附表 部分行業(yè)指數(shù)ETF今年表現(xiàn)

不過，與寬基ETF熱度逐漸減退不同，行業(yè)類ETF卻在這場競爭中大有后來居上之勢，其中多只產(chǎn)品實(shí)現(xiàn)了凈值與規(guī)模的同步增長。與此同時(shí)，今年以來，行業(yè)ETF的份額也出現(xiàn)了迅猛增長，在32只行業(yè)指數(shù)ETF中，20只在開年迄今實(shí)現(xiàn)了份額的增長，其中最多的一只證券類ETF已經(jīng)增加了近4億份。

深究ETF基金內(nèi)部“此消彼長”背后的原因時(shí)，多位接受《紅周刊》記者采訪的業(yè)內(nèi)人士直言，市場出現(xiàn)明顯的賺錢效應(yīng)是直接的推手?！癊TF投資者在熊市中想通過寬基指數(shù)ETF建立底倉，在牛市確認(rèn)期間通過板塊輪動(dòng)配置滯漲板塊，而在確認(rèn)牛市后則更希望抓住細(xì)分板塊跑贏指數(shù)。隨著市場帶來的短期反彈行情，機(jī)構(gòu)投資者和活躍資金撤離寬基ETF獲利了結(jié)，轉(zhuǎn)向了券商等細(xì)分行業(yè)的ETF追求更大彈性;同時(shí)，在分級(jí)基金受限的情況下，行業(yè)ETF顯示了良好的替代性。”一位基金分析師如是指出。

群雄逐鹿“強(qiáng)者恒強(qiáng)” 同質(zhì)化競爭比拼基金公司“內(nèi)功”

然而，在這場愈演愈烈的ETF大戰(zhàn)背后，更多實(shí)力平平的基金公司只是選擇冷眼旁觀，因?yàn)樵趯捇笖?shù)和行業(yè)類指數(shù)ETF已經(jīng)充分被挖掘的前提下，品牌和股東劣勢的中小基金公司幾乎不可能有后來居上的勝算。

顯而易見的是，這場持續(xù)至今的ETF大戰(zhàn)某種程度上也初步分出了高下，頭部基金公司盡享王者盛宴。天相投顧基金分析師賈志指出，從上交所公布的ETF數(shù)據(jù)看，博時(shí)基金是這場ETF大戰(zhàn)的贏家，因?yàn)椴r(shí)基金在2018年4季度成立的央調(diào)ETF，直接募集了252億，吸引了大量投資者的注意。新華基金應(yīng)該是這場ETF大戰(zhàn)的輸家，新華基金旗下的MSCI新華，份額從2019年年初的11509億，一直降低到3月5日的1609億，下降比例達(dá)到86%。

而值得注意的是，ETF的規(guī)模還存在強(qiáng)者恒強(qiáng)的情況，ETF規(guī)模越大，日均成交量越高，流動(dòng)性就越高，就會(huì)有更多投資者選擇這只ETF產(chǎn)品。

但需要強(qiáng)調(diào)的是，就ETF這類在場內(nèi)掛牌交易的基金產(chǎn)品而言，實(shí)際上如何控制好合理的規(guī)模也是頗具學(xué)問?！癊TF是指數(shù)基金的一種，對(duì)指數(shù)基金的考量主要是從跟蹤誤差和信息比率兩方面進(jìn)行的。但是對(duì)ETF來說，最重要的是跟蹤誤差，信息比率其實(shí)對(duì)ETF并不重要，只要能緊跟標(biāo)的指數(shù)，收益如何并不重要。ETF規(guī)模越大，日均成交量越大，跟蹤難度就會(huì)直線上升，因?yàn)镋TF規(guī)模變動(dòng)，都需要從市場上買賣相應(yīng)的股票，對(duì)市場造成沖擊。反過來說，ETF規(guī)模也不是越小越好，因?yàn)榛饡?huì)有一部分固定成本，當(dāng)ETF規(guī)模太小，這些固定成本對(duì)基金的跟蹤效果影響更大。所以，ETF的規(guī)模應(yīng)該被控制在基金公司的能力范圍之內(nèi)?！睒I(yè)內(nèi)人士指出。

不過，綜合《紅周刊》記者的采訪，困擾ETF基金投資者的首要因素，還是在面對(duì)琳瑯滿目的ETF產(chǎn)品時(shí)，如何有效破解相關(guān)產(chǎn)品的同質(zhì)化問題。仍以上文提到的創(chuàng)業(yè)板ETF為例，目前可供投資者選擇的產(chǎn)品就有9只之多。

而解決這一問題的有效辦法看似就是多元化開發(fā)ETF產(chǎn)品，打造ETF產(chǎn)品矩陣。成鈞向記者指出：“在資產(chǎn)配置實(shí)踐中，核心-衛(wèi)星策略是一類重要的投資策略，被市場廣泛使用。寬基指數(shù)由于市場覆蓋度高，天然成為核心-衛(wèi)星策略中核心標(biāo)的的首選。國內(nèi)的情況是，大部分機(jī)構(gòu)在做核心配置時(shí)，都會(huì)優(yōu)先考慮滬深300、中證500這樣的寬基指數(shù)。衛(wèi)星部分的策略則比較多樣化，主要包括風(fēng)格指數(shù)、行業(yè)指數(shù)、Smart Beta策略，主題指數(shù)等?！?/p>