從三大變化觀察外資動向

后來居上dioyan

最近出現(xiàn)外資買爆A股的現(xiàn)象，大族激光因達(dá)到深股通持股28%上限而導(dǎo)致北向資金買盤受到限制，美的集團(tuán)深股通持股比例也接近該上限。與外資引領(lǐng)價值發(fā)現(xiàn)不同，最近A股題材炒作盛行，市場調(diào)侃，基本面成為笑話。長期看，外資更看重基本面指標(biāo)的理念對A股具有一定示范作用，然而，風(fēng)格養(yǎng)成非一朝一夕。

外資買爆個股 資金有望持續(xù)流入

近期，大族激光、美的集團(tuán)被北向資金買爆，體現(xiàn)出外資日益增長的投資中國A股需求和A股政策約束之間的矛盾。不過，就投資風(fēng)格而言，外資并不拘泥于ROE、股息、現(xiàn)金流這些財(cái)務(wù)硬指標(biāo)。比如大族激光，在這些數(shù)據(jù)上談不上特別突出，但是它的成長性以及行業(yè)龍頭屬性非常突出，外資或是找到了更加深入且尚未成為市場共識的價值。

當(dāng)前，A股熱切歡迎外資，外資亦有意投向A股。全球投資者也正順著指引趕來A股：富時羅素將從2019年6月到2020年3月，分三步將A股納入其全球股票指數(shù)系列;標(biāo)普道瓊斯宣布將部分A股納入其全球指數(shù)體系，自2019年9月23日開盤前生效;MSCI將分三個步驟擴(kuò)大A股在其全球基準(zhǔn)指數(shù)中的納入因子至20%。外資作為一種全然不同的風(fēng)格，在其權(quán)重不斷增加的同時，會對A股產(chǎn)生怎樣的影響呢？

擁抱核心龍頭資產(chǎn)

A股經(jīng)過多年發(fā)展，尤其是2016、2017年大量新股加速上市之后，股票已不再是供不應(yīng)求的生態(tài)。隨著大量產(chǎn)業(yè)資本面臨解禁，大股東減持需求強(qiáng)烈，市場資金承接力度不夠，上市公司股權(quán)已進(jìn)入供應(yīng)過剩的階段。

雖然總量過剩，但優(yōu)質(zhì)股票并不過剩，優(yōu)質(zhì)股權(quán)資產(chǎn)依然是稀缺的。外資對這一點(diǎn)始終有清醒的認(rèn)知，一有機(jī)會就會大量買入，反而一直在場內(nèi)的國內(nèi)投資者總是忽視基本面，熱衷于追尋估值的波動收益，而將真正價值成長的部分拱手相讓，散戶如此，機(jī)構(gòu)同樣隨趨勢起舞。也因此A股總是牛熊交替劇烈無比，外資不斷進(jìn)來，將在一定程度上改變這種生態(tài)，平抑市場波動。

MSCI引導(dǎo)來的國際資金大部分是被動配置，理性買入。從MSCI公布的納入股票清單看，外資的風(fēng)格偏好是比較清晰和一貫的：各大行業(yè)龍頭、盈利水平穩(wěn)定、現(xiàn)金流好、高ROE、高股息率。涉及行業(yè)較多，主要集中在：金融、消費(fèi)、地產(chǎn)、白酒、醫(yī)藥、電子等，并且?guī)缀醵际切袠I(yè)龍頭或知名企業(yè)，有強(qiáng)大的護(hù)城河和一定的積淀，在可預(yù)期的較長時期內(nèi)，都將繼續(xù)不斷創(chuàng)造穩(wěn)定利潤，保持住龍頭地位。這就是真正稀缺的優(yōu)質(zhì)資產(chǎn)，其所占領(lǐng)的行業(yè)很難再冒出強(qiáng)有力的挑戰(zhàn)者，它們會牢牢鎖定行業(yè)的大部分利潤，為股東創(chuàng)造穩(wěn)定價值。

動態(tài)地看外資動向，則要看中國經(jīng)濟(jì)正在發(fā)生的變化，以及股票市場正在發(fā)生的變化，有以下三點(diǎn)：

1.行業(yè)變化：金融的地位正在提升;消費(fèi)尤其是白酒一如既往地保持現(xiàn)金奶牛的成色，依然會是外資首選;高端制造、電子類符合中國制造業(yè)升級方向，也會是外資優(yōu)選方向。各種新興行業(yè)的迅速崛起，也會成為外資的目標(biāo)。而地產(chǎn)的周期已被透支，各種壓制因素成為明牌，隨著風(fēng)險提升和回報(bào)率下降，將被外資逐漸拋棄;醫(yī)藥受政策負(fù)面影響是長期的，很難繼續(xù)獲得青睞。

2.比價效益：當(dāng)前A股已處牛市，很多股票正在迅速修復(fù)估值并受到追捧進(jìn)一步走高，估值的分化開始顯現(xiàn)。外資理性，合理的會買，高估的不會買，所以，那些依然低估的未來更受益于外資的推動。此外，A股市場估值的變動帶有很強(qiáng)的趨勢和跟風(fēng)效應(yīng)，扎堆投資抱團(tuán)取暖，同板塊公司股價經(jīng)常共進(jìn)退，而事實(shí)上同行公司的差別很大，甚至是非此即彼的競爭關(guān)系，由此造成很多錯配，給外資套利的空間。

3.減稅主題：今年最大主題已經(jīng)確定，那就是減稅。制造業(yè)增值稅從16%降到13%，史無前例超預(yù)期，帶來的不止明面上的利潤增加，還有激發(fā)經(jīng)濟(jì)活力，利潤再投入帶來技術(shù)創(chuàng)新等各種反應(yīng)。受減稅影響最大的股票迎來價值正向重估，勢必受到外資追捧。減稅對利潤率低的龍頭制造企業(yè)的利潤有巨大彈性，而低利潤率的股票一直以來不受外資的青睞，此番重大變動有可能讓外資在一定時期內(nèi)作出價值重估，調(diào)倉換股。（注：作者系頭條號優(yōu)質(zhì)作者）