中興通訊財務(wù)風(fēng)險問題分析

胡永健

以中興通訊為代表的高新技術(shù)產(chǎn)業(yè)更新迭代快、競爭壓力大、海外市場擴(kuò)展困難等特點，使其抵抗風(fēng)險的能力較弱。本文以中興通訊股份有限公司為對象，通過對該公司四年的財務(wù)數(shù)據(jù)進(jìn)行報表分析，結(jié)合相關(guān)資料和信息，分析中興通訊的財務(wù)風(fēng)險，并提出相應(yīng)建議和措施。

財務(wù)風(fēng)險是在企業(yè)生產(chǎn)經(jīng)營過程中客觀存在的，只能采取有效措施來降低但是無法避免。一般來說，人們對于財務(wù)風(fēng)險有廣義和狹義兩種定義，狹義的財務(wù)風(fēng)險是指企業(yè)由于過度負(fù)債帶來的償債風(fēng)險，例如某企業(yè)負(fù)債經(jīng)營到期無法償還本利而使公司陷入危機(jī)；而廣義上的財務(wù)風(fēng)險包含的內(nèi)容更全面，是指企業(yè)在整個財務(wù)管理活動的過程中，受到未來結(jié)果不確定性的影響，使得實際背離預(yù)期所帶來的發(fā)生損失的可能性。本文采用財務(wù)風(fēng)險的廣義定義。當(dāng)今世界，以中興華為為代表的電子通訊高新技術(shù)產(chǎn)業(yè)發(fā)展迅速，各個公司受到了來自國內(nèi)外的多重競爭壓力，企業(yè)需要投入大量的人力物力財力來加快研發(fā)更新，面臨著越來越多的外部不確定性因素，同時內(nèi)部控制也需要更加完善，否則很容易引發(fā)各種財務(wù)風(fēng)險。因此，針對企業(yè)發(fā)展?fàn)顩r及時對存在的以及潛在的財務(wù)風(fēng)險進(jìn)行分析處理，就顯得尤為重要。對此，企業(yè)應(yīng)當(dāng)加強(qiáng)財務(wù)風(fēng)險的預(yù)防、分散、轉(zhuǎn)移，及時分析企業(yè)的籌資、投資風(fēng)險，流動性風(fēng)險，收益分配風(fēng)險等，加強(qiáng)監(jiān)督管理，從而規(guī)避風(fēng)險，實現(xiàn)公司價值最大化，利潤最大化的目標(biāo)。

一、中興通訊股份有限公司簡介

中興通訊公司成立于1985年，總部位于廣東省深圳市南山區(qū)科技南路55號，是在香港和深圳兩地上市的大型通訊設(shè)備公司，為全球160多個國家和地區(qū)的電信運(yùn)營商和企業(yè)網(wǎng)客戶提供創(chuàng)新技術(shù)與產(chǎn)品解決方案，讓全世界用戶享有語音、數(shù)據(jù)、多媒體、無線寬帶等全方位溝通。

中興通訊擁有通信業(yè)界完整的、端到端的產(chǎn)品線和融合解決方案，通過全系列的無線、有線、業(yè)務(wù)、終端產(chǎn)品和專業(yè)通信服務(wù)，靈活滿足全球不同運(yùn)營商和企業(yè)網(wǎng)客戶的差異化需求以及快速創(chuàng)新的追求。公司在美國、瑞典、中國等地設(shè)立全球研發(fā)機(jī)構(gòu)，3萬余名國內(nèi)外研發(fā)人員專注于行業(yè)技術(shù)創(chuàng)新。中興通訊PCT國際專利申請三度居全球首位，位居“全球創(chuàng)新企業(yè)70強(qiáng)”與“全球ICT企業(yè)50強(qiáng)”。

二、中興通訊股份有限公司財務(wù)風(fēng)險識別分析

企業(yè)在經(jīng)營過程中應(yīng)根據(jù)財務(wù)報表數(shù)據(jù)對企業(yè)的經(jīng)營風(fēng)險和財務(wù)風(fēng)險進(jìn)行分析，并制定商業(yè)風(fēng)險的預(yù)防措施，預(yù)測商業(yè)風(fēng)險的發(fā)生幾率，盡量降低商業(yè)風(fēng)險的危害。因此本文結(jié)合中興通訊公2015-2017四年的財務(wù)數(shù)據(jù)，運(yùn)用比較分析法、比率分析法，定性和定量相結(jié)合，選取與財務(wù)風(fēng)險相關(guān)的指標(biāo)進(jìn)行分析，并與同為電信龍頭企業(yè)的華為公司比較分析，從而指出企業(yè)面臨的內(nèi)外部風(fēng)險。

（一）內(nèi)部風(fēng)險識別

1.盈利能力分析

（1）銷售毛利率。

（2）成本費用利潤率。

從表中可以看出中興通訊過去三年的平均毛利率為31.10%，這表明公司產(chǎn)品盈利能力較為穩(wěn)定，2016年成本費用利潤率為負(fù)值，這主要是因為美國出口管制調(diào)查案賠款60多億元而導(dǎo)致公司虧損。但與同時期的華為公司相比較，公司的盈利能力則顯出許多不足，銷售毛利率與銷售成本利潤率都與其有著較大的差距?？梢姽局鳡I業(yè)務(wù)盈利能力不強(qiáng)，成本費用控制能力比較薄弱，存在著較大的風(fēng)險。

（二）償債能力分析（單位：百萬元人民幣）

對于償債能力的分析主要選取公司的資產(chǎn)負(fù)債率、流動比率、速動比率來進(jìn)行分析。資產(chǎn)負(fù)債率是衡量企業(yè)負(fù)債水平及風(fēng)險程度的重要標(biāo)志，它反映了企業(yè)的長期償債能力，而流動比率、速動比率是衡量企業(yè)短期償債能力的重要指標(biāo)。

公式如下：

資產(chǎn)負(fù)債率=負(fù)債總額/資產(chǎn)總額x100% ①

流動比率=流動資產(chǎn)/流動負(fù)債 標(biāo)準(zhǔn)值為2：1 ②

速動比率=（流動資產(chǎn)-存貨）/流動負(fù)債 標(biāo)準(zhǔn)值為1：1 ③

通過以上計算得到的數(shù)據(jù)，我們可以看出近年來，中興通訊的資產(chǎn)負(fù)債率約在70%左右，而通常情況下，企業(yè)負(fù)債率維持在40%-60%左右比較正常，這表明中興通訊的負(fù)債率略高，企業(yè)的資金來源中，來自于債務(wù)的資金較多，可能導(dǎo)致現(xiàn)金流不足，資金鏈斷裂，使企業(yè)面臨較大的長期財務(wù)風(fēng)險。而流動比率除2016年較為特殊外，其余年份維持在1.2左右，較為穩(wěn)定，流動比率最低不得小于1，當(dāng)比值為2時較為合適，從表中數(shù)據(jù)可知中興通訊的這一指標(biāo)偏低，企業(yè)的短期償債能力有待提高。比率小于 1 時企業(yè)償債風(fēng)險大，比率大于1時企業(yè)面臨償債風(fēng)險小，當(dāng)比率等于 1 時最為合適速動比率與標(biāo)準(zhǔn)值1：1較為接近，但近幾年來該值小于1，有短期償債風(fēng)險加大的風(fēng)險。

（三）營運(yùn)能力分析

以下選取流動資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率、應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)率、存貨周期率對中興通訊的資金運(yùn)營方面存在的風(fēng)險進(jìn)行分析。

公式如下：

流動資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率=主營業(yè)務(wù)收入/平均流動資產(chǎn)總額

平均流動資產(chǎn)總額=（流動資產(chǎn)年初數(shù)+流動資產(chǎn)年末數(shù)）/2 ④

應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)率=主營業(yè)務(wù)收入/[（期初應(yīng)收賬款余額+期末應(yīng)收賬款余額）/2]

應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)天數(shù)=365/應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)率 ⑤

存貨周轉(zhuǎn)率（次）=營業(yè)（銷售）成本/平均存貨

平均存貨=（年初存貨+年末存貨）/2

存貨周轉(zhuǎn)率（天）=360/存貨周轉(zhuǎn)率（次） ⑥

通過以上的數(shù)據(jù)分析，我們可以看出中興通訊的營運(yùn)能力較差，各項數(shù)據(jù)與華為公司有著較大的差距，并且近年來有下滑的趨勢，企業(yè)很可能會面臨較大的財務(wù)風(fēng)險。除去2015 年外，其余年份流動資金周轉(zhuǎn)率都不足1， 存貨周轉(zhuǎn)率更是逐年下滑，2017年僅為華為公司的一半，流動資產(chǎn)運(yùn)用效率低，從而導(dǎo)致企業(yè)盈利能力降低；應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)率與同時期的華為公司差距也越來越大，表明中興通訊的資金回收緩慢，資產(chǎn)流動速度慢，大大增加了公司發(fā)生呆賬、壞賬的風(fēng)險，同時也削弱了公司的償債能力，給公司的正常生產(chǎn)經(jīng)營帶來很大的風(fēng)險。

（二）外部風(fēng)險識別

進(jìn)入21世紀(jì)以來，我國經(jīng)濟(jì)的發(fā)展邁向了新的臺階，信息通訊行業(yè)也成為發(fā)展最快、最具創(chuàng)新活力的產(chǎn)業(yè)。當(dāng)前，為了加快實施網(wǎng)絡(luò)強(qiáng)國戰(zhàn)略，工業(yè)和信息化部發(fā)表了信息通信行業(yè)發(fā)展規(guī)劃（2016-2020），國家將大力研發(fā)5G技術(shù)，總體上國家給通訊設(shè)備制造企業(yè)營造了一個良好的環(huán)境。而中興通訊公司面臨的主要問題是：

1.研發(fā)能力不足。這也是我國高新技術(shù)產(chǎn)業(yè)的一個通病，產(chǎn)品創(chuàng)新性低，科技含量不高，知識產(chǎn)權(quán)意識薄弱。例如此次的美國對中興罰款事件，我國的通訊設(shè)備芯片完全依賴于美國，國內(nèi)基本沒有替代品，一旦國家之間發(fā)生矛盾沖突，產(chǎn)生的后果無疑是致命的。

2.國外市場的不確定性。面向世界，國外市場充滿了許多潛在的風(fēng)險。近期美國對中興罰款事件就是由于中興通訊公司違反了美國出口限制法規(guī)，未經(jīng)授權(quán)私自向伊朗出口產(chǎn)品，從而使企業(yè)陷入困境。從這次事件來看，很多外貿(mào)企業(yè)缺乏相關(guān)的國際貿(mào)易經(jīng)驗，進(jìn)入國際市場后缺乏相關(guān)的國際貿(mào)易經(jīng)驗，無法正確地識別、分析、評價風(fēng)險。

三、中興通訊股份有限公司風(fēng)險防范改進(jìn)措施

通過對中興通訊公司2014-2017的財務(wù)風(fēng)險分析，發(fā)現(xiàn)公司當(dāng)前存在較多財務(wù)風(fēng)險，研發(fā)能力不足，不熟悉國際市場規(guī)則等外部風(fēng)險，以及盈利能力不足，成本費用控制能力弱，資金周轉(zhuǎn)效率不高等內(nèi)部風(fēng)險。因此建議中興通訊公司進(jìn)一步加強(qiáng)內(nèi)部控制，綜合運(yùn)用風(fēng)險規(guī)避、風(fēng)險降低、風(fēng)險分擔(dān)、風(fēng)險承受等應(yīng)對財務(wù)風(fēng)險的方法，結(jié)合以下具體防范措施來降低財務(wù)風(fēng)險。

（一）加強(qiáng)研發(fā)能力，提高主營業(yè)務(wù)盈利能力。

當(dāng)前中興通訊以及國內(nèi)多數(shù)高新技術(shù)企業(yè)的主要問題是產(chǎn)品創(chuàng)新性不足，缺乏市場競爭力，缺少尖端核心技術(shù)，在芯片制造業(yè)，中芯國際的營收是臺積電的10%不到。在芯片設(shè)計業(yè)，海思的營業(yè)收入是高通的28.5%，如果與三星，英特爾這樣的IDM企業(yè)比，差距則更大，可見企業(yè)要想規(guī)避不必要的風(fēng)險，必須加快研發(fā)，產(chǎn)品不能有明顯的短板，否則只能被別人“牽著鼻子走”。對于中興通訊來說，要利用好當(dāng)前的市場環(huán)境，繼續(xù)加大5G的研發(fā)，提高產(chǎn)品的競爭力。

（二）加強(qiáng)對應(yīng)收賬款的管理

1.事前控制。加強(qiáng)對應(yīng)收賬款的評估，可考慮成立專門的信用管理部門，建立客戶信用評價體系，做好前期對客戶信用的調(diào)查評估。

2.事中控制。在動態(tài)監(jiān)控客戶信用情況的同時，制定更加完善的賒銷申報制度，結(jié)合預(yù)警機(jī)制，及時預(yù)估風(fēng)險，將責(zé)任落實到個人。

3.事后控制。信用管理部門加大對應(yīng)收賬款的回收力度，針對不同情況采取不同的催收方式，減少死賬、壞賬的發(fā)生，提高資金利用率。

（三）樹立正確的風(fēng)險意識

加強(qiáng)對企業(yè)內(nèi)部風(fēng)險管控意識的培養(yǎng)，管理部門應(yīng)當(dāng)制定正確的風(fēng)險防范政策，法務(wù)部門加強(qiáng)對風(fēng)險的應(yīng)對能力，保持客觀性和獨立性，及時正確地為公司隔離風(fēng)險，將風(fēng)險管控意識貫穿到企業(yè)文化中去。上市企業(yè)要洞悉國外市場規(guī)則，面對風(fēng)險要及時處理解決，萬不可低估風(fēng)險，隨意運(yùn)用風(fēng)險自留手段處理風(fēng)險，更不可逃避風(fēng)險。

（四）建立風(fēng)險防范預(yù)警機(jī)制

風(fēng)險預(yù)警是度量某種狀態(tài)偏離預(yù)警線的強(qiáng)弱程度、發(fā)出警戒信號的過程，是企業(yè)實施內(nèi)部控制和風(fēng)險管理的有效工具。企業(yè)可結(jié)合自身狀況確立企業(yè)財務(wù)風(fēng)險監(jiān)測指數(shù)。一般將企業(yè)財務(wù)風(fēng)險監(jiān)測綜合指數(shù)（Ri ）的警度分為無警、輕警、中警和重警。此次美國罰款事件充分說明中興公司的財務(wù)風(fēng)險預(yù)警機(jī)制不夠完善。因此，公司要及時定量分析資產(chǎn)負(fù)債率、應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)率等財務(wù)指標(biāo)，定性分析描述說明風(fēng)險狀況，把建立更加完善的風(fēng)險防范預(yù)警機(jī)制作為接下來的主要任務(wù)。針對海外上市企業(yè)，可成立專門的海外風(fēng)險防范小組，對反傾銷、出口管制等風(fēng)險及時分析處理。

四、結(jié)語

本文通過選取中興通訊公司作為案例，運(yùn)用比較分析法、比率分析法，分析了企業(yè)的盈利能力、償債能力、營運(yùn)能力，發(fā)現(xiàn)了該企業(yè)面臨的盈利能力不足，成本費用控制力弱，資金周轉(zhuǎn)效率不足等風(fēng)險。根據(jù)這些結(jié)論，建議我國高新技術(shù)企業(yè)應(yīng)提高研發(fā)創(chuàng)新能力，合理控制成本費用，加強(qiáng)應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)率，建立完善的風(fēng)險防范預(yù)警機(jī)制，加強(qiáng)內(nèi)部監(jiān)督、培養(yǎng)正確的風(fēng)險防范意識，成立專門的海外業(yè)務(wù)小組等來規(guī)避風(fēng)險。（作者單位：德州學(xué)院經(jīng)濟(jì)管理學(xué)院）