“一大一小”破題金改

史晨昱

2019年新年伊始，習(xí)近平總書記在中央政治局第十三次集體學(xué)習(xí)時(shí)發(fā)表重要講話，明確我國金融業(yè)發(fā)展的三大方向是深化金融供給側(cè)結(jié)構(gòu)性改革、防范化解金融風(fēng)險(xiǎn)、金融改革開放。其中，深化金融供給側(cè)結(jié)構(gòu)性改革是首次出現(xiàn)在中央會(huì)議的表述中，也是習(xí)總書記講話中提出的金融第一大發(fā)展方向?？梢灶A(yù)期，中國金融將步入新的發(fā)展春天。

2017年以來，防范化解重大風(fēng)險(xiǎn)是金融業(yè)改革的重中之重。隨著“一委一行兩會(huì)”的統(tǒng)一協(xié)調(diào)監(jiān)管體系建立，資管新規(guī)出臺以及“兩會(huì)”相繼頒布配套規(guī)則，過去存在的資金池操作、產(chǎn)品多層嵌套、“影子銀行”監(jiān)管不足、剛性兌付等風(fēng)險(xiǎn)得到有效規(guī)制。

金融供給側(cè)結(jié)構(gòu)性改革的提出，表明金融業(yè)深化改革從“防風(fēng)險(xiǎn)”轉(zhuǎn)向“強(qiáng)服務(wù)”的新階段。推進(jìn)金融供給側(cè)改革，就是減少無效、低效的金融供給，增加有效、高效的全融供給，提高金融資源的配置效率，提高金融服務(wù)實(shí)體經(jīng)濟(jì)的能力。沿循上述思路，本輪供給側(cè)改革有望聚焦“一大一小”兩大重心，從而從金融體系結(jié)構(gòu)調(diào)整優(yōu)化入手，為實(shí)體經(jīng)濟(jì)發(fā)展提供更高質(zhì)量、更有效率的金融服務(wù)。

大金融——

擺脫“大干快上”的思路局囿

中國經(jīng)濟(jì)在歷經(jīng)數(shù)十年高速增長之后，經(jīng)濟(jì)增速開始有所放緩，需求側(cè)管理政策的邊際效應(yīng)逐漸減弱。為了適應(yīng)新形勢，中國政府正積極推進(jìn)供給側(cè)結(jié)構(gòu)性改革。金融是現(xiàn)代經(jīng)濟(jì)的重要組成部分，盡管近年來中國金融業(yè)取得了較大程度發(fā)展，但從“大金融”的視角看，金融資源配置的質(zhì)量和效率還不能適應(yīng)經(jīng)濟(jì)高質(zhì)量發(fā)展和建設(shè)現(xiàn)代化經(jīng)濟(jì)體系的要求，涉及金融業(yè)的供給側(cè)仍有許多可以改進(jìn)的地方。

例如，金融體系建設(shè)尚處于低級發(fā)展階段。一方面，直接融資占比不高，直接金融市場發(fā)展不足、可持續(xù)的中長期資本供給模式缺失。債券市場中，企業(yè)債、短期融資券、中期票據(jù)等信貸替代產(chǎn)品，占據(jù)主要比重，合計(jì)高達(dá)80%;另一方面，大中型銀行為主體的間接融資在一些方面也不健全。隨著經(jīng)濟(jì)從高速增長向高質(zhì)量發(fā)展，單靠金融的“量”已經(jīng)無法満足實(shí)體經(jīng)濟(jì)多層次、多元化、一體化的金融需求，而且隨著“量”的增加，金融的邊際效應(yīng)也在遞減。過剩產(chǎn)能行業(yè)也會(huì)因?yàn)椤傲俊钡膲埣佣e累泡沫，引發(fā)局部金融風(fēng)險(xiǎn)。

再如，金融市場產(chǎn)品同質(zhì)化嚴(yán)重，銀行存款在居民金融資產(chǎn)中的占比基本上都在七成以上。一是產(chǎn)品目標(biāo)客戶群體基本相同。目前，國內(nèi)絕大多數(shù)金融機(jī)構(gòu)將理財(cái)產(chǎn)品定位于資產(chǎn)總額在5萬元以上的大眾群體，甚至個(gè)別商業(yè)銀行門檻更低，目前針對資產(chǎn)總額在百萬元以上的私人銀行業(yè)務(wù)才剛剛起步。二是產(chǎn)品收益率差別不太，多數(shù)產(chǎn)品的平均收益率維持在適當(dāng)高于同期定期存款利率的水平上。三是產(chǎn)品附加價(jià)值不高，理財(cái)產(chǎn)品主要偏重滿足客戶收益性需求，而對客戶資金的流動(dòng)性需求考慮較少，甚至某些理財(cái)產(chǎn)品合同附加了一些限制性條款禁止客戶提前終止理財(cái)產(chǎn)品，客戶選擇服務(wù)余地少。四是產(chǎn)品營銷模式和銷售渠道差異性不大，甚至某些商業(yè)銀行的理財(cái)品牌名稱也相差無幾。五是交叉型、混合型金融產(chǎn)品少。大部分業(yè)務(wù)品種借鑒上世紀(jì)60年代至80年代美國商業(yè)銀行的產(chǎn)品。市場化程度高、科技含量高的品種，如期貨、期權(quán)、利率互換、貸款證券化、衍生金融產(chǎn)品交易，或剛剛起步，或完全缺失。

面對上述金融業(yè)結(jié)構(gòu)沉疴，金融發(fā)展必須擺脫“大干快上”的思路局囿，從金融供給側(cè)來尋找新的驅(qū)動(dòng)力。一方面，改變“唯數(shù)量論”，建立以直接融資為主、間接融資為輔的資本市場體系。繼續(xù)擴(kuò)大資本市場規(guī)模，努力提高上市公司業(yè)績，增加并優(yōu)化資本市場上的投資品種和結(jié)構(gòu)，積極維持資本市場的繁榮局面，保持長期的“慢?！备窬?，使資本市場和宏觀經(jīng)濟(jì)確立起一種良性互動(dòng)的機(jī)制。另一方面，實(shí)現(xiàn)金融“走出去”和“引進(jìn)來”并重。金融走向國際化旨在為全球不同國家提供高效金融服務(wù)的能力，金融引進(jìn)來能在完善國內(nèi)金融機(jī)構(gòu)現(xiàn)代公司治理的基礎(chǔ)上提升其全球競爭力水平。

小微金融——

借助金融科技創(chuàng)新進(jìn)行破題

隨著深化金融供給側(cè)改革被放到極為重要的位置上，小微企業(yè)融資難這個(gè)世界難題，也被空前聚焦。事實(shí)上，因?yàn)殡y度最大，特別是在金融創(chuàng)新的意義上，小微金融是金融供給側(cè)改革最好的觀察窗。

當(dāng)前，部分中小企業(yè)面臨金融供給不足，金融服務(wù)跟不上的局面，對就業(yè)和經(jīng)濟(jì)穩(wěn)定帶來負(fù)面影響。一方面，金融體系以國有大型銀行為主的體制性特點(diǎn)使得中小企業(yè)融資面臨正規(guī)金融機(jī)構(gòu)的“玻璃門”和“彈簧門”。正規(guī)金融機(jī)構(gòu)對中小企業(yè)貸款支持力度不足，使其不得不更多依靠民間資金。目前，我國中小企業(yè)融資來自正規(guī)金融機(jī)構(gòu)與民間融資的比例大致為40%和60%。 另一方面，資金傳導(dǎo)到實(shí)體經(jīng)濟(jì)的鏈條環(huán)節(jié)過長。信貸資金從儲(chǔ)戶到資金的需求方中小企業(yè)，中間要經(jīng)過信托、券商、基金子公司等一系列中介服務(wù)機(jī)構(gòu)的配合，導(dǎo)致大量通道業(yè)務(wù)滋生，資金傳導(dǎo)到實(shí)體經(jīng)濟(jì)的鏈條環(huán)節(jié)過長，且層層加碼。信用利差明顯擴(kuò)大，債券違約、股權(quán)質(zhì)押爆倉事件層出不窮。

如何破局小微企業(yè)融資難，是金融供給側(cè)改革重點(diǎn)考慮的問題。眾所周知，小微需求的特點(diǎn)是短、小、急、頻，這四個(gè)維度，處處體現(xiàn)著金融效率的“最高級”，并且唯創(chuàng)新不能破局。短期內(nèi)，我們可以采用結(jié)構(gòu)性寬松的貨幣政策。與以往總量寬松的方式不同，結(jié)構(gòu)性寬松的調(diào)控方式，非全面放松也非全面收緊，在此過程中貨幣政策定向性增強(qiáng)。比如，通過定向降準(zhǔn)、增加支小支農(nóng)再貸款和再貼現(xiàn)額度、下調(diào)支小再貸款利率以及擴(kuò)大貸款利息收入稅收優(yōu)惠等貨幣和財(cái)政政策手段，來激勵(lì)銀行加大對中小企業(yè)的貸款支持。長期看，小微難，難在改變放貸偏好，打破傳統(tǒng)商業(yè)銀行的放貸偏好，也才是金融供給側(cè)改革破題的關(guān)鍵。

一方面，應(yīng)建立和完善適合金融機(jī)構(gòu)中小企業(yè)信貸業(yè)務(wù)的監(jiān)管標(biāo)準(zhǔn)。提高小微企業(yè)不良貸款容忍度。目前，銀保監(jiān)會(huì)發(fā)布《關(guān)于進(jìn)一步加強(qiáng)金融服務(wù)民營企業(yè)有關(guān)工作的通知》，提出建立“敢貸、愿貸和能貸”的長效機(jī)制，如建立鼓勵(lì)民營企業(yè)服務(wù)的考核激勵(lì)機(jī)制，“盡職免責(zé)”和“容錯(cuò)糾錯(cuò)”機(jī)制等;更注重“差別化”避免一刀切。如對于減少抵押擔(dān)保貸款，增加信用貸款內(nèi)容中，劃分了對于“制造業(yè)企業(yè)”和“科創(chuàng)型輕資產(chǎn)企業(yè)”的不同要求，提出對于制造業(yè)以日常經(jīng)營作為考慮因素，對于科創(chuàng)企業(yè)以知識產(chǎn)權(quán)等作為考慮因素。再如，針對民企紓困問題，強(qiáng)調(diào)“一企一策”，分類處置，對于“對符合經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)優(yōu)化升級方向、有發(fā)展前景和一定競爭力但暫時(shí)遇到困難的民營企業(yè)”、“困難較大的民營企業(yè)”和“符合破產(chǎn)清算條件的‘僵尸企業(yè)”區(qū)別對待。

另一方面，最為核心的抓手是借助金融科技創(chuàng)新進(jìn)行破題。以金融科技為代表的新金融業(yè)態(tài)有望表現(xiàn)出更多的普惠性與創(chuàng)新性，推動(dòng)傳統(tǒng)金融機(jī)構(gòu)在信息處理技術(shù)、服務(wù)方式、風(fēng)險(xiǎn)控制等方面進(jìn)行創(chuàng)新。運(yùn)用大數(shù)據(jù)和云計(jì)算，這不僅可以大幅降低傳統(tǒng)商業(yè)銀行的線下運(yùn)營成本，提高風(fēng)控水平，而且可以最大程度地減少放貸的人為干涉。

作者系金融界資深人士