財(cái)務(wù)穩(wěn)健可長(zhǎng)揸分段吸納長(zhǎng)江基建

匯豐檢視了英國(guó)、澳洲、中國(guó)的地緣政治情況，以及對(duì)公用股的影響。英國(guó)市場(chǎng)方面，在野工黨提出以折讓價(jià)把煤氣、電力及供水等公用事業(yè)國(guó)有化的建議，估計(jì)該黨一旦上臺(tái)執(zhí)政，對(duì)于有一半盈利來(lái)自當(dāng)?shù)毓檬聵I(yè)的長(zhǎng)江基建（01038.HK）及電能實(shí)業(yè)（00006.HK）或帶來(lái)隱憂(yōu)。不過(guò)，匯豐認(rèn)為國(guó)有化計(jì)劃影響巨大，實(shí)際可行性存疑。

此外，澳洲自由黨為首的執(zhí)政聯(lián)盟剛勝出大選，政府目前未有對(duì)2020年后可再生能源定出目標(biāo)。匯豐認(rèn)為，這樣對(duì)在當(dāng)?shù)啬茉吹耐顿Y規(guī)劃不利。至于中國(guó)，由于煤氣（00003.HK）在內(nèi)地有較多業(yè)務(wù)，受到監(jiān)管法規(guī)轉(zhuǎn)變的影響，其燃?xì)夥咒N(xiāo)及管道接駁價(jià)格或會(huì)受壓。該行又稱(chēng)，未來(lái)15年香港電力市場(chǎng)于利潤(rùn)管制協(xié)議下，港燈（02638.HK）預(yù)告削減派息的影響已反映在股價(jià)上。

英國(guó)脫歐影響不大

英國(guó)脫歐前景未明，英國(guó)政府「分拆」脫歐協(xié)議，若果部分協(xié)議獲得通過(guò)，可望把脫歐限期延長(zhǎng)。長(zhǎng)江基建去年業(yè)績(jī)不俗，撇除2018年部分一次性收益，基礎(chǔ)溢利按年增長(zhǎng)13%至104.43億元（港元.下同）。長(zhǎng)建英國(guó)業(yè)務(wù)屬生活基本所需服務(wù)，英國(guó)能源監(jiān)管機(jī)構(gòu)Ofgem向配電商確認(rèn)，現(xiàn)行八年規(guī)管期內(nèi)不會(huì)進(jìn)行中期檢討，相對(duì)英國(guó)脫歐負(fù)面影響不大。

長(zhǎng)建業(yè)務(wù)遍布世界各地，可減低單一國(guó)家政策帶來(lái)風(fēng)險(xiǎn)。長(zhǎng)建主要業(yè)務(wù)為基建投資，包括發(fā)電、輸電、配電與配氣等，整體平穩(wěn)發(fā)展。雖然集團(tuán)與長(zhǎng)實(shí)（01113.HK）和電能收購(gòu)澳洲天然氣管道公司APA計(jì)劃告吹，但相信以集團(tuán)財(cái)務(wù)實(shí)力和發(fā)展方向，未來(lái)會(huì)有更多大型收購(gòu)計(jì)劃，長(zhǎng)線(xiàn)前景值得憧憬。

長(zhǎng)建今年1月配售電能實(shí)業(yè)4，380萬(wàn)股，占已發(fā)行股本約2.05%，作價(jià)52.93元，未來(lái)料有機(jī)會(huì)再減持，為潛在收購(gòu)提供更多「彈藥」。長(zhǎng)建近年積極合并與整合新增收購(gòu)項(xiàng)目，2017年收購(gòu)三個(gè)重大項(xiàng)目，包括澳洲配電及輸氣公司、加拿大建筑公司Reliance Home Comfort和能源管理綜合服務(wù)供貨商ista，為集團(tuán)帶來(lái)增長(zhǎng)動(dòng)力。集團(tuán)去年純利近57% 貢獻(xiàn)來(lái)自英國(guó)，澳洲、北美洲與歐洲市場(chǎng)的收益貢獻(xiàn)均有所提升，派息比率維持59%不變。

派息增加具吸引力

集團(tuán)去年純利近57%貢獻(xiàn)來(lái)自英國(guó)，至于澳洲、北美洲與歐洲市場(chǎng)的收益貢獻(xiàn)均有所提升，派息比率維持59%不變。2018年11月，長(zhǎng)建考慮將集團(tuán)持有若干歐洲基建資產(chǎn)的少數(shù)權(quán)益，出售予一家擬于倫敦交易所上市的新投資公司。市場(chǎng)憧憬集團(tuán)有機(jī)會(huì)以20億英鎊，參與競(jìng)投英國(guó)電網(wǎng)公司Electric North West。

長(zhǎng)建上市以來(lái)年度股息連年增加，2018年全年股息2.43元，按年增長(zhǎng)2%，具吸引力。走勢(shì)上，自今年起股價(jià)形成上升通道，升至65.95元高位有獲利回套，近日雖然一舉跌穿多條平均線(xiàn)，但于60元見(jiàn)支持，較保守的投資者可待其跌至58元分段吸納，中線(xiàn)先望2017年8月高位約69元，不跌穿57.5元繼續(xù)持有。

全球與華為割席

生產(chǎn)手機(jī)成疑

中美貿(mào)易戰(zhàn)發(fā)展快到令人透不過(guò)氣，中美第十輪談判結(jié)束后，美國(guó)立即宣布把華為列入黑名單。高通、博通、英特爾、美光及微軟等美國(guó)企業(yè)，都是華為的主要芯片供應(yīng)商。跟隨美國(guó)制裁華為后，英國(guó)、德國(guó)及日本供應(yīng)商也暫停供應(yīng)產(chǎn)品給華為。

首先是英國(guó)最大科技公司ARM宣布，因?yàn)槠湫酒O(shè)計(jì)涉及美國(guó)專(zhuān)利，不會(huì)再授權(quán)華為生產(chǎn)手機(jī)用的中央處理器（CPU）;德國(guó)芯片生產(chǎn)商英法蘭Infineon與歐洲最大芯片生產(chǎn)商宣布不會(huì)供應(yīng)產(chǎn)品給華為。日本松下5月23日宣布跟隨制裁。一部手機(jī)有近400個(gè)零件，華為手機(jī)需要進(jìn)口92件零件，其中有33件從美國(guó)進(jìn)口，如果美國(guó)供貨商停止供貨，生產(chǎn)手機(jī)將極之困難。

ARM的制裁是最致命的，因?yàn)锳RM為環(huán)球手機(jī)商設(shè)計(jì)芯片，包括華為及蘋(píng)果。ARM提供芯片的基建（infrastructure），讓手機(jī)生產(chǎn)商設(shè)計(jì)各自需要的芯片。如果ARM不再提供基建的授權(quán)，華為基本上不可以生產(chǎn)手機(jī)用的中央處理機(jī)，即是手機(jī)沒(méi)有了腦袋。德國(guó)及日本的芯片供應(yīng)商也提供了不可或缺的零件。

華為將失國(guó)際市場(chǎng)

雖然任正非聲言華為可以自己生產(chǎn)所需零件，但市場(chǎng)人士認(rèn)為，沒(méi)有美國(guó)、英國(guó)、德國(guó)及日本供應(yīng)商供貨，華為手機(jī)生產(chǎn)陷于停頓。另一方面，軟件供應(yīng)商Google因應(yīng)美國(guó)制裁華為，將停止為華為支持手機(jī)應(yīng)用程式Android。沒(méi)有Android，華為可以提供自身代替軟件，在國(guó)內(nèi)沒(méi)有問(wèn)題。但是在國(guó)際市場(chǎng)，所有Android程式都不可用，消費(fèi)者不會(huì)買(mǎi)華為手機(jī)，令華為失去國(guó)際市場(chǎng)。

消息指，華為在中興（00763.HK）被制裁時(shí)，已經(jīng)為被美國(guó)制裁做好準(zhǔn)備?，F(xiàn)時(shí)全球生產(chǎn)國(guó)際化，沒(méi)有一個(gè)生產(chǎn)商可以獨(dú)自生產(chǎn)所有配件。每一件產(chǎn)品都要依靠幾個(gè)國(guó)家供應(yīng)零件，所以電訊業(yè)內(nèi)人士都懷疑華為能獨(dú)自生產(chǎn)手機(jī)。美國(guó)政府緊接制裁華為后，國(guó)防部又指占美國(guó)航拍機(jī)八成市場(chǎng)的深圳上市公司大疆（DJI），是一個(gè)國(guó)防風(fēng)險(xiǎn)。

加稅由美國(guó)家庭埋單

之后，美國(guó)政府又研究制裁生產(chǎn)監(jiān)控鏡頭的五間中國(guó)監(jiān)控器材生產(chǎn)商，以海康威視為首，大華為次。美國(guó)指監(jiān)控鏡頭違反人權(quán)，讓中國(guó)政府監(jiān)視人民，執(zhí)行24小時(shí)人民監(jiān)管。這套監(jiān)控系統(tǒng)用于新疆，來(lái)監(jiān)視小數(shù)民族。美國(guó)開(kāi)征中國(guó)進(jìn)口關(guān)稅一年，特朗普夸下?？冢f(shuō)美國(guó)必勝貿(mào)易戰(zhàn)。在25%關(guān)稅中，美國(guó)只支付4%，其他21%是由中國(guó)支付。

國(guó)際貨幣基金研究過(guò)，從分析出口價(jià)及進(jìn)口價(jià)，斷定中國(guó)貨進(jìn)口關(guān)稅主要是由美國(guó)消費(fèi)者支付。有經(jīng)濟(jì)學(xué)家估計(jì)，因關(guān)稅而提高進(jìn)口價(jià)，美國(guó)平均每個(gè)家庭每年要額外支出高達(dá)1，000美元。4月份美國(guó)采購(gòu)經(jīng)理制造業(yè)指數(shù)跌至九年低位50.6，新訂單指數(shù)跌破50點(diǎn)，反映增加關(guān)稅對(duì)經(jīng)濟(jì)帶來(lái)負(fù)面影響。股票市場(chǎng)要停止跌勢(shì)，盼望中美雙方可以在6月底前達(dá)成某種協(xié)議，舒緩?fù)顿Y者的憂(yōu)慮。

消息指，華為在中興被制裁時(shí)，已經(jīng)為被美國(guó)制裁做好準(zhǔn)備。

業(yè)績(jī)穩(wěn)步提升?粵投現(xiàn)價(jià)買(mǎi)入

粵海投資（00270.HK）日前公布截至3月底止三個(gè)月財(cái)務(wù)摘要，收入錄得33.95億元（港元.下同），按年增加3.6%;純利增長(zhǎng)10.8%至11.97億元，主要來(lái)自有較佳表現(xiàn)的水資源業(yè)務(wù)及物業(yè)投資與發(fā)展業(yè)務(wù)。事實(shí)上，粵投在各業(yè)務(wù)板塊中，水資源業(yè)務(wù)規(guī)模持續(xù)提升，項(xiàng)目拓展步伐不斷加快，并實(shí)現(xiàn)原水業(yè)務(wù)及水環(huán)境治理業(yè)務(wù)拓展新突破。

粵投（00270.HK）秉承「穩(wěn)中求進(jìn)」的發(fā)展策略，在保持核心業(yè)務(wù)營(yíng)運(yùn)水平穩(wěn)步提升的基礎(chǔ)上，不斷完善治理及風(fēng)險(xiǎn)管理機(jī)制。另一方面，粵投積極把握市場(chǎng)發(fā)展機(jī)遇，在保障可持續(xù)發(fā)展下，持續(xù)拓展核心業(yè)務(wù)?；浲度涨肮?，聯(lián)同控股股東全資附屬粵海水務(wù)、江蘇中和永泰及中國(guó)一冶（作為社會(huì)資本方）收到預(yù)中標(biāo)通知。

粵海投資主要從事水資源、物業(yè)投資及發(fā)展，以及發(fā)展道路與橋梁。

粵海投資（00270.HK）半年走勢(shì)圖

社會(huì)資本方為江蘇省興化市長(zhǎng)江引水工程PPP項(xiàng)目的預(yù)中標(biāo)社會(huì)資本方，社會(huì)資本方和政府方簽訂項(xiàng)目采購(gòu)結(jié)果確認(rèn)談判備忘錄。項(xiàng)目總投資額預(yù)計(jì)約27.6億元人民幣，倘落實(shí)進(jìn)行，將包括興化市長(zhǎng)江引水項(xiàng)目和營(yíng)運(yùn)項(xiàng)目，引水項(xiàng)目的設(shè)計(jì)、建設(shè)規(guī)模約每日43萬(wàn)噸，相信能為未來(lái)業(yè)績(jī)提供貢獻(xiàn)。

另外，公司在萬(wàn)亞擁有一塊位于番禺萬(wàn)博中央商務(wù)區(qū)的土地，該商務(wù)區(qū)預(yù)期將打造成廣州全新商業(yè)區(qū)。

根據(jù)目前發(fā)展計(jì)劃，該幅土地正發(fā)展為一項(xiàng)大型綜合商業(yè)項(xiàng)目，總建筑面積約38.5萬(wàn)平方米，當(dāng)中總建筑面積分別約15.2萬(wàn)平方米及約10.4萬(wàn)平方米的物業(yè)，將于項(xiàng)目建設(shè)竣工后持作出售及出租用途，未來(lái)發(fā)展前景值得憧憬。

展望將來(lái)，粵投除了加大水資源管理、物業(yè)及基礎(chǔ)建設(shè)領(lǐng)域的業(yè)務(wù)發(fā)展投入外，同時(shí)將會(huì)積極發(fā)掘「粵港澳大灣區(qū)」發(fā)展機(jī)遇，并密切關(guān)注潛在公私合營(yíng)項(xiàng)目以及相關(guān)市場(chǎng)并購(gòu)機(jī)會(huì)，尋求新的利潤(rùn)增長(zhǎng)點(diǎn)，力求進(jìn)一步提升公司經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)。投資者可于現(xiàn)價(jià)買(mǎi)入，目標(biāo)價(jià)為16.2元，跌破14.5元止蝕。

政府推動(dòng)內(nèi)需?TCL電子受惠

TCL電子（01070.HK）去年全年累計(jì)電視機(jī)銷(xiāo)量按年增加23%至2，861萬(wàn)臺(tái)，創(chuàng)歷史新高，表現(xiàn)不俗。根據(jù)群智咨詢(xún)數(shù)據(jù)顯示，TCL電子去年全球電視機(jī)出貨量市占率為11.6%，排全球第二。集團(tuán)今年首季營(yíng)業(yè)額125.7億元（港元.下同），按年增加15.8%;毛利率15.1%，其中海外市場(chǎng)毛利率按年擴(kuò)闊1.2個(gè)百分點(diǎn)，至13%。今年首季，集團(tuán)LCD電視機(jī)銷(xiāo)售量約844萬(wàn)臺(tái)，按年增加32.5%。

中央促進(jìn)消費(fèi)以穩(wěn)定經(jīng)濟(jì)，今年初公布三大方向鼓勵(lì)家電消費(fèi)，包括鼓勵(lì)地方政府補(bǔ)貼綠色與智慧家電，鼓勵(lì)地方政府補(bǔ)貼家電「舊換新」，以及積極展開(kāi)消費(fèi)扶貧帶動(dòng)貧困地區(qū)產(chǎn)品銷(xiāo)售，有望拉動(dòng)家電需求。今年首季，中國(guó)市場(chǎng)LCD電視機(jī)銷(xiāo)量按年升2.6%至249萬(wàn)臺(tái)，當(dāng)中自有品牌增長(zhǎng)8.3%。不過(guò)，期內(nèi)中國(guó)市場(chǎng)營(yíng)業(yè)額按年下降14.8%至41.9億元，主要受屏價(jià)下滑，以及線(xiàn)上銷(xiāo)售占比持續(xù)提升影響。

至于海外市場(chǎng)，今年首季LCD電視機(jī)銷(xiāo)售量按年增加50.9%至595萬(wàn)臺(tái)，具增長(zhǎng)動(dòng)力;其中北美市場(chǎng)銷(xiāo)量顯著升幅，按年增加112%，新興市場(chǎng)和歐洲市場(chǎng)銷(xiāo)量分別升39.9%和27.1%。另外，集團(tuán)積極優(yōu)化產(chǎn)品結(jié)構(gòu)，今年首季智能電視機(jī)和4K電視機(jī)銷(xiāo)售量，分別約684萬(wàn)臺(tái)及約332萬(wàn)臺(tái)，按年增加47.4%及82.8%。

TCL電子末期息每股0.0938元，去年全年每股股息約0.1918元，派息率達(dá)45%，現(xiàn)價(jià)計(jì)息率約5.3厘。走勢(shì)上，3月25日升至4.88元遇阻回落，形成下降軌，目前失守各主要平均線(xiàn)，STC%K線(xiàn)升穿%D線(xiàn)，MACD熊差距略有收窄，宜候低3.4元吸納，反彈阻力4.1元，不跌穿3.15元續(xù)持有。

靖洋業(yè)績(jī)大爆發(fā)

受惠半導(dǎo)體熱潮

高盛發(fā)表組合策略研究報(bào)告，認(rèn)為中美貿(mào)易摩擦自從5月份激化之后，拖累內(nèi)地股市自4月份高位回落一成，無(wú)可避免地影響中資股短期投資前景，市場(chǎng)波動(dòng)性將高度視乎消息及政策。

不過(guò)，高盛仍看好在中美貿(mào)易磨擦升級(jí)下人民幣貶值受惠股，當(dāng)中包括中石化煉化（02386.HK）、華虹半導(dǎo)體（01347.HK）、匯控（00005.HK）及恒生（00011.HK）等。靖洋（08257.HK）早前一口氣公布兩個(gè)利好消息，首先，其首季業(yè)績(jī)扭虧為盈賺3，357萬(wàn)元新臺(tái)幣（折合約866萬(wàn)港元），每股盈利0.0338元新臺(tái)幣;期內(nèi)收入大升1.4倍至4.22億元新臺(tái)幣。

靖洋主要從事提供統(tǒng)包解決方案及買(mǎi)賣(mài)二手半導(dǎo)體制造設(shè)備與零件，首季業(yè)績(jī)大躍進(jìn)，主要由于統(tǒng)包解決方案吸納更多國(guó)際客戶(hù)及訂單，而在臺(tái)灣本地的業(yè)務(wù)亦取得新訂單，此部份收入占集團(tuán)首季總收入約47.7%。至于來(lái)自中國(guó)及新加坡等地的業(yè)務(wù)收入占比均見(jiàn)大幅提升，兩個(gè)市場(chǎng)客戶(hù)的收入較去年同期分別上升約3.3倍及2，323倍，反映靖洋在深化、拓展及多元化發(fā)展市場(chǎng)方面成效顯著。

并購(gòu)有利協(xié)同效益

值得注意的是，靖洋所提供的半導(dǎo)體制造設(shè)備及零件，包括熱爐管與顯影裝置等，用于半導(dǎo)體的前端制造過(guò)程、晶圓加工，如沉積、光阻涂布及顯影。靖洋之客戶(hù)利用靖洋之半導(dǎo)體制造設(shè)備所生產(chǎn)出來(lái)的半導(dǎo)體用途廣泛，包括手機(jī)、游戲機(jī)、DVD播放器，以及車(chē)用傳感器等數(shù)碼電子產(chǎn)品。

事實(shí)上，今年5G有望開(kāi)始商業(yè)應(yīng)用，在其具備高速率、低延時(shí)、大連接的特征下，將催化IoT、車(chē)聯(lián)網(wǎng)、人工智能（AI）、虛擬現(xiàn)實(shí)（VR）、擴(kuò)增實(shí)境（AR）與云計(jì)算等應(yīng)用滲透。預(yù)計(jì)傳感器、微控制器、功率、電源管理、射頻、存儲(chǔ)等半導(dǎo)體組件的需求將會(huì)大大提升，對(duì)靖洋盈利提升絕對(duì)有幫助。

蓄足力突破橫行區(qū)

靖洋主要針對(duì)半導(dǎo)體生產(chǎn)設(shè)備的翻新及統(tǒng)包解決方案，重點(diǎn)對(duì)機(jī)器與設(shè)備的改造再利用，能令半導(dǎo)體廠(chǎng)商以成本較低的優(yōu)勢(shì)去擴(kuò)充產(chǎn)能，藉此吸引不少客戶(hù)。靖洋的另一個(gè)喜訊，則來(lái)自完成收購(gòu)臺(tái)灣崇?？萍?。崇?？萍贾饕圃旒颁N(xiāo)售加熱套，是項(xiàng)收購(gòu)可使集團(tuán)業(yè)務(wù)和產(chǎn)品類(lèi)型多樣化，而靖洋亦可透過(guò)更廣泛的客戶(hù)群以了解市場(chǎng)需要，并推廣集團(tuán)的解決方案服務(wù)，兩者充份發(fā)揮協(xié)同效應(yīng)。

截至2017年12月底止，崇浚科技之除稅后綜合純利為7，849.5萬(wàn)元新臺(tái)幣，完成交易后，靖洋的盈利能力將大幅提升，所以這宗收購(gòu)效益絕對(duì)是1+1大于2。靖洋多條移動(dòng)平均線(xiàn)正于0.23港元水平匯聚，后市有機(jī)會(huì)一舉突破匯聚均線(xiàn)抽升，投資者宜現(xiàn)價(jià)追入，首站博其翻一番，上試0.5港元。

靖洋主要從事二手半導(dǎo)體制造設(shè)備及零件統(tǒng)包解決方案等。

首季業(yè)績(jī)優(yōu)于預(yù)期?大行唱好中生制藥

中生制藥（01177.HK）首季收入62億（人民幣.下同），按年增加33.4%，撇除收購(gòu)北京泰德24%權(quán)益并表后，盈利為8.6億元，增長(zhǎng)11.1%。德銀指，管理層將今年全年收入增長(zhǎng)預(yù)測(cè)由低雙位數(shù)調(diào)升至15%至20%，并料上半年業(yè)績(jī)后再有上調(diào)增長(zhǎng)目標(biāo)的機(jī)會(huì)，該行予9.4港元目標(biāo)價(jià)。

截至3月31日止首季，中生制藥（01177.HK）純利約8.57億元，較去年同期增約11.1%，每股盈利0.068元，派季度股息0.02港元。倘撇除收購(gòu)北京泰德24%權(quán)益而新增可識(shí)別無(wú)形資產(chǎn)攤銷(xiāo)費(fèi)用，以及計(jì)入權(quán)益投資及金融資產(chǎn)未實(shí)現(xiàn)公允價(jià)值盈虧影響前，基本盈利約9.76億元，較去年同期增長(zhǎng)約22.4%。

中生制藥首季營(yíng)業(yè)額增長(zhǎng)約33.4%至62億元，其中新產(chǎn)品銷(xiāo)售占營(yíng)業(yè)額約17.7%，如抗腫瘤原創(chuàng)新藥安羅替尼銷(xiāo)售續(xù)創(chuàng)新高，帶動(dòng)其整體營(yíng)業(yè)額和利潤(rùn)較去年同期顯著增長(zhǎng)。此外，首季獲臨床批件兩件、生產(chǎn)批件三件及一致性評(píng)價(jià)獲批兩個(gè)等。工銀國(guó)際研究部報(bào)告指，中生制藥首季腫瘤藥銷(xiāo)售按年大增177%，抵消肝病藥按年下降2.2%的壓力，因此予其目標(biāo)價(jià)9港元，投資評(píng)級(jí)「買(mǎi)入」。

研發(fā)投入持續(xù)強(qiáng)勁

中生制藥首季肝病藥收入按年下降2.2%至17.42億元，主要由于潤(rùn)眾銷(xiāo)售按年下降約5%至8.95億元。不過(guò)腫瘤藥表現(xiàn)突出，貢獻(xiàn)營(yíng)收12.31億元，較去年同期增長(zhǎng)約177%。腫瘤藥板塊貢獻(xiàn)集團(tuán)營(yíng)收約19.8%，令公司成為這領(lǐng)域的領(lǐng)跑者，工銀報(bào)告認(rèn)為，?？蔀榈呢暙I(xiàn)巨大。集團(tuán)毛利率由2018年第四季的78.5%增加至今年首季80.5%，部分原因是高利潤(rùn)腫瘤藥的銷(xiāo)售貢獻(xiàn)率上升。

首季銷(xiāo)售費(fèi)用按年增加約24%至24.55億元，相當(dāng)于總銷(xiāo)售額約39.5%，較去年第四季上升4.4個(gè)百分點(diǎn)。若撇除收購(gòu)泰德權(quán)益產(chǎn)生的攤銷(xiāo)費(fèi)用（約1.05億元），2019年首季管理費(fèi)用激增91%至4.06億元，同時(shí)研發(fā)投入持續(xù)強(qiáng)勁，按年增加約41%至8.65億元。中生制藥披露25%的研發(fā)費(fèi)用投入創(chuàng)新藥，12%投入生物類(lèi)似藥，63%投入普藥。

業(yè)績(jī)大致符合預(yù)期

交銀國(guó)際研究報(bào)告則指，中生制藥首季業(yè)績(jī)大致符合預(yù)期，預(yù)料抗腫瘤用藥前景正面，惟部分產(chǎn)品面對(duì)價(jià)格壓力，將中生制藥今年盈測(cè)下調(diào)0.5%，而2020年及2021年盈測(cè)則分別上調(diào)0.5%及2.6%，目標(biāo)價(jià)由8.7港元調(diào)高至9.2港元，維持「買(mǎi)入」評(píng)級(jí)。交銀表示，中生制藥首季肝病用藥和心腦血管用藥銷(xiāo)售分別跌2%及8%。

雖然部分產(chǎn)品面對(duì)價(jià)格壓力，但有個(gè)別藥品未來(lái)有機(jī)會(huì)納入國(guó)家藥物名單，加上集團(tuán)會(huì)增加抗腫瘤用藥的投資，料抗腫瘤用藥于今、明兩年的銷(xiāo)售增長(zhǎng)將達(dá)66%及41%。德銀則指出，中生制藥管理層指將今年收入增長(zhǎng)，由過(guò)去低單位增長(zhǎng)調(diào)升至15%至20%，主要由于旗下肝炎藥物鎖售好過(guò)預(yù)期。德銀最新予中生制藥目標(biāo)價(jià)9.4港元，投資評(píng)級(jí)為「買(mǎi)入」。

中生制藥主要從事研究、開(kāi)發(fā)、產(chǎn)銷(xiāo)中藥現(xiàn)代制劑，生物藥物及化學(xué)藥品。

宅文化抬頭?華夏動(dòng)漫逆流而上

中港股市充斥多項(xiàng)不穩(wěn)定因素，現(xiàn)階段來(lái)到升跌概率各占50%的水平，好淡兩股力量正在對(duì)峙，對(duì)我們這些小散戶(hù)來(lái)說(shuō)極為不利。市場(chǎng)在千多點(diǎn)牛皮一段時(shí)間的概率極高，問(wèn)題內(nèi)藏太多暗涌，不利短線(xiàn)操作，再?gòu)?qiáng)調(diào)「不要炒底」。

上周本欄建議多只藥業(yè)股中，中國(guó)生物制藥（01177.HK）先行跑出，本周一抽升6.4%。藥股能在淡市中有好表現(xiàn)，主要是去年受新國(guó)策影響，已被市場(chǎng)看淡好一段時(shí)間。股價(jià)早于市場(chǎng)下跌，才能成為現(xiàn)時(shí)極少數(shù)值得買(mǎi)入的板塊。市場(chǎng)亦有一些靠自己實(shí)力逆流而上的股份，華夏動(dòng)漫（01566.HK）近日公布，與深圳廣電集團(tuán)簽署協(xié)議，達(dá)成全面戰(zhàn)略合作。

雙方將在怡景動(dòng)漫基地項(xiàng)目、動(dòng)漫畫(huà)及游戲研發(fā)、大型節(jié)展活動(dòng)等方面深入合作，助力中國(guó)動(dòng)漫產(chǎn)業(yè)發(fā)展。數(shù)據(jù)顯示，動(dòng)漫產(chǎn)業(yè)去年?duì)I收達(dá)到206.4億元（人民幣.下同）。有預(yù)測(cè)稱(chēng)，今年內(nèi)地動(dòng)漫產(chǎn)業(yè)總產(chǎn)值有望達(dá)到1，955億元。隨著智能手機(jī)興起，所謂的「宅文化」不斷抬頭，漫威（Marvel ）更是將鋼鐵俠等超級(jí)英雄進(jìn)一步推向大家眼前，令「宅文化」的愛(ài)好者勇于表示自己的熱情。

內(nèi)地動(dòng)漫熱潮抬頭

如果五年前有上市公司說(shuō)要發(fā)展動(dòng)漫大型活動(dòng)，筆者不會(huì)看好，但承接《復(fù)仇者聯(lián)盟4：終局之戰(zhàn)》的風(fēng)潮。據(jù)最新補(bǔ)充指，《復(fù)聯(lián)4》公映一個(gè)月錄得總票房達(dá)42.38億元，僅次于總票房56.8億元的《戰(zhàn)狼2》和46.54億元的《流浪地球》，位居內(nèi)地電影票房總榜第三，也成為中國(guó)影史進(jìn)口片票房總冠軍。

筆者相信，國(guó)內(nèi)動(dòng)迷的熱情一時(shí)間未能冷卻，在此時(shí)出手辦大型活動(dòng)場(chǎng)地，必定能夠吸引一班狂熱動(dòng)漫粉絲關(guān)注。華夏動(dòng)漫此時(shí)出手，確實(shí)會(huì)有一個(gè)良好的開(kāi)始。華夏動(dòng)漫另有互動(dòng)游樂(lè)園，是集團(tuán)于2016向世嘉收購(gòu)CA Sega約85.1%股份所得，這個(gè)虛擬現(xiàn)實(shí)（VR）技術(shù)來(lái)自游戲界的老祖宗世嘉，可玩性毋庸置疑。

進(jìn)一步與內(nèi)房合作

華夏動(dòng)漫這些互動(dòng)游樂(lè)園的地點(diǎn)不止于內(nèi)地，更包括日本，現(xiàn)時(shí)有四個(gè)室內(nèi)主題公園，集團(tuán)目標(biāo)在未來(lái)增設(shè)至150個(gè)點(diǎn)，包括上海、深圳、北京與雄安新區(qū)等地。集團(tuán)的合作方更是一線(xiàn)內(nèi)房發(fā)展商融創(chuàng)（01918.HK），將于融創(chuàng)旗下物業(yè)開(kāi)設(shè)室內(nèi)樂(lè)園，集團(tuán)表明未來(lái)亦計(jì)劃與其他內(nèi)房合作。據(jù)公告指，華夏動(dòng)漫已采用虛擬現(xiàn)實(shí)技術(shù)的十二款動(dòng)漫游戲。

集團(tuán)計(jì)劃進(jìn)一步擴(kuò)展線(xiàn)上業(yè)務(wù)，設(shè)置專(zhuān)頁(yè)以供動(dòng)漫游戲開(kāi)發(fā)。這可能涉及透過(guò)不同手段和戰(zhàn)略聯(lián)盟方式，在目標(biāo)市場(chǎng)進(jìn)行合作或收購(gòu)互聯(lián)網(wǎng)業(yè)務(wù)。走勢(shì)上來(lái)看，華夏動(dòng)漫股價(jià)處于歷史低位，本周一錄得大成交反彈，短線(xiàn)憧憬反彈可上望2.2港元，下一站可望再挑戰(zhàn)3港元。相信在實(shí)質(zhì)業(yè)務(wù)收益帶動(dòng)下，可帶動(dòng)該股股價(jià)走出谷底。

華夏動(dòng)漫主要從事設(shè)立及經(jīng)營(yíng)室內(nèi)動(dòng)漫游樂(lè)園，以及多媒體動(dòng)漫娛樂(lè)等業(yè)務(wù)。

抽升前最后召集?買(mǎi)東京中央拍賣(mài)

上周市況又不穩(wěn)，大市有下調(diào)跡象，如果以最高位計(jì)，已經(jīng)跌了差不多3，000點(diǎn)了。在這種市況下，王勃仍然發(fā)掘出一只近期有異動(dòng)的股票，有留意王勃的讀者應(yīng)該記得，大約在今年年初，王勃曾經(jīng)寫(xiě)過(guò)一篇東京中央拍賣(mài)（01939.HK），有興趣的讀者可以找1月25日那期港股脈搏查閱。當(dāng)時(shí)結(jié)論是，東京中央拍賣(mài)業(yè)務(wù)獨(dú)特，競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手不多，而且盈利強(qiáng)勁，最重要的是貨源非常集中。

只需要輕輕有勢(shì)，東京中央拍賣(mài)很容易便能成為年度倍升股，故此一直在王勃的觀察名單之中。上次提及后，股價(jià)方面一直平穩(wěn)發(fā)展，至4月中旬開(kāi)始有異動(dòng)，曾經(jīng)跌到0.9元（港元.下同），但后來(lái)馬上快速拉到1.5元，由低位1元計(jì)的話(huà)，足足升了50%。王勃個(gè)人認(rèn)為，這有可能是拉升前的最后震蕩，而現(xiàn)在的情況則是停在1.3元至1.4元邊緣，成交也漸漸增多。

拍賣(mài)現(xiàn)場(chǎng)相當(dāng)熱鬧

此現(xiàn)象引起王勃注意，認(rèn)為有可能是起動(dòng)前奏。故本周趁著有空，專(zhuān)程到中環(huán)四季酒店進(jìn)行實(shí)地考察。近距離觀察他們的拍賣(mài)，居然有幸實(shí)地見(jiàn)證了最貴茶王的誕生，其中享有普洱茶王之稱(chēng)的1920年褔元昌號(hào)一筒以2，632萬(wàn)元成交，遠(yuǎn)超去年同由東京中央拍賣(mài)創(chuàng)下的百年藍(lán)票宋聘普洱茶1，332萬(wàn)元的紀(jì)錄。從拍賣(mài)場(chǎng)現(xiàn)場(chǎng)可見(jiàn)，買(mǎi)家們多次出價(jià)，競(jìng)投氣份熱烈，最后成交價(jià)遠(yuǎn)超底價(jià)。

上述經(jīng)驗(yàn)給王勃很深印象，也令王勃信心更為堅(jiān)定。王勃大膽估計(jì)，市場(chǎng)人士應(yīng)該預(yù)計(jì)公司來(lái)年業(yè)績(jī)不錯(cuò)，配合市場(chǎng)版面開(kāi)始活躍，種種跡象令王勃覺(jué)得是有基金或?qū)I(yè)投資者開(kāi)始暗暗收集，以待公司的價(jià)值在未來(lái)釋放。股價(jià)方面，現(xiàn)在仍然在招股價(jià)之下，明顯低水，王勃建議各讀者密切留意，希望能為各讀者再次帶來(lái)一只回報(bào)豐厚的倍升股！

東京中央拍賣(mài)主要于香港及日本提供拍賣(mài)、相關(guān)服務(wù)以及藝術(shù)品銷(xiāo)售。

息口難升?REITs受追捧

中美貿(mào)談僵局未有化解跡象，中國(guó)外長(zhǎng)王毅表明，美方若選擇極限施壓，中方奉陪到底。美國(guó)財(cái)長(zhǎng)努欽早前表示，快將派團(tuán)赴北京進(jìn)行新一輪談判，但在中方冷淡以對(duì)下，已改口說(shuō)未有赴京計(jì)劃。由此可見(jiàn)，可能要待6月中才有機(jī)會(huì)恢復(fù)談判，為6月底可能舉行的「習(xí)特會(huì)」作準(zhǔn)備。美銀日前發(fā)表報(bào)告，全面調(diào)低各國(guó)債券收益率預(yù)期，即預(yù)期債價(jià)向上。

債價(jià)抽升，主要由于貿(mào)易戰(zhàn)陰霾密布、各大央行變鴿急轉(zhuǎn)彎、通脹未有出現(xiàn)，以及英國(guó)脫歐等不確定性。美銀預(yù)測(cè)至今年底，10年期美債孳息將為2.6厘（之前預(yù)測(cè)為3厘），10年期德債孳息重回負(fù)利率，降至-0.10厘。然而，10年期美債目前孳息只是2.378厘，如果2.6厘的預(yù)測(cè)正確，債息可能有短期反彈。債息長(zhǎng)期看跌，加上不明朗因素太多，市場(chǎng)避險(xiǎn)胃納增加。近期公用股和高息股跑贏大市，如中電（00002.HK）便從低位回升逾6%，領(lǐng)展（00823.HK）更較一個(gè)月前低位飆9%。中電股息有3.32厘，尚算高息;但領(lǐng)展息率只有2.57厘，說(shuō)高息有點(diǎn)勉強(qiáng)。

領(lǐng)展每股資產(chǎn)凈值83.06元（港元.下同），本周二收?qǐng)?bào)96.85元，溢價(jià)約16.6%，計(jì)及今年資產(chǎn)值可能增加，相對(duì)于其他REITs大多數(shù)股價(jià)較資產(chǎn)有折讓?zhuān)I(lǐng)展不算抵買(mǎi)。

不過(guò)，領(lǐng)展交投旺，屬不少基金的鎮(zhèn)倉(cāng)之寶，估值高些少亦正常。純講收息及抵買(mǎi)，不少REITs更吸引。好像早前提過(guò)的富豪產(chǎn)業(yè)信托（01881.HK），近日便在跌市下累升逾6%，股價(jià)近期略見(jiàn)回吐，息率有6.07厘，每股資產(chǎn)凈值5.31元，股價(jià)折讓54.2%。另一只REITs泓富（00808.HK）息率5.36厘，每股資產(chǎn)凈值5.74元，股價(jià)折讓41%，亦相當(dāng)吸引。

大市風(fēng)雨飄搖

領(lǐng)展防守性高

中美貿(mào)易磨擦不斷升溫，相信短時(shí)間內(nèi)難有突破性解決方案。港股受累近月反復(fù)偏弱，令資金避險(xiǎn)情緒高漲，領(lǐng)展（00823.HK）因防守性高，成為近月?lián)Q馬佳選。雖然領(lǐng)展股價(jià)現(xiàn)處上巿高位，但旗下資產(chǎn)改善、積極重組資產(chǎn)組合，有利日后盈利增長(zhǎng)。

截至2018年9月底止，領(lǐng)展（00823.HK）中期收入49.3億元（港元.下同），按年微跌0.4%，物業(yè)收入凈額為37.59億元，按年表現(xiàn)相約，可分派收入總額為27.59億元，按年上升6%。集團(tuán)收入主要來(lái)自零售物業(yè)及停車(chē)場(chǎng)租金，分別占總收入66.3%及兩成。

其中，受惠零售市場(chǎng)改善，期內(nèi)續(xù)租租金調(diào)整率為22.5%，按年稍為下降4.3個(gè)百分點(diǎn)，租用率亦下降1.5個(gè)百分點(diǎn)至95.5%，但仍接近飽和水平。領(lǐng)展于期內(nèi)完成四項(xiàng)資產(chǎn)提升項(xiàng)目，預(yù)計(jì)投資回報(bào)介乎13.8%至25.9%，目前正進(jìn)行十個(gè)提升項(xiàng)目，另有五個(gè)項(xiàng)目即將展開(kāi)。

資產(chǎn)質(zhì)素持續(xù)改善

領(lǐng)展資產(chǎn)質(zhì)素改善，有利帶動(dòng)日后盈利提升。香港租務(wù)巿場(chǎng)增長(zhǎng)放緩，令集團(tuán)加快調(diào)整物業(yè)組合，拓展中國(guó)業(yè)務(wù)保持競(jìng)爭(zhēng)力。期內(nèi)，領(lǐng)展持有三項(xiàng)中國(guó)物業(yè)，分別為北京歐美匯購(gòu)物中心、廣州西城都薈廣場(chǎng)及上海領(lǐng)展企業(yè)廣場(chǎng)1座及2座，共錄得收入4.9億元，物業(yè)收入凈額3.9億元，分別按年增長(zhǎng)22.8%及25.8%。

于上述項(xiàng)目中，零售物業(yè)組合租用率達(dá)98.8%，其中上海領(lǐng)展企業(yè)廣場(chǎng)辦公室物業(yè)，于截至2018年9月底止，租用率為98.9%，可見(jiàn)內(nèi)地資產(chǎn)具競(jìng)爭(zhēng)力。另一方面，領(lǐng)展于去年底出售多個(gè)香港物業(yè)，套現(xiàn)120億元，另完成收購(gòu)北京京通羅斯福廣場(chǎng)及深圳新怡景商業(yè)中心，有利集團(tuán)提升盈利增長(zhǎng)空間。

現(xiàn)金流相當(dāng)穩(wěn)定

雖然領(lǐng)展增購(gòu)中國(guó)投資項(xiàng)目，需承受部份人民幣貶值風(fēng)險(xiǎn)，但集團(tuán)現(xiàn)時(shí)之投資組合主要仍位處香港，加上項(xiàng)目以民生消費(fèi)類(lèi)為主，提供強(qiáng)勁現(xiàn)金流，令領(lǐng)展投資價(jià)值更加吸引。現(xiàn)時(shí)美國(guó)通脹低，憧憬下半年或再次減息，令派息政策透明度高，現(xiàn)金流穩(wěn)定的房托成為防守性高的投資選擇。

領(lǐng)展預(yù)期息率稍回至約2.7厘（本周二收?qǐng)?bào)96.05元），但因其資產(chǎn)質(zhì)素改善，可考慮95元分段收集，作中、長(zhǎng)線(xiàn)持有。

領(lǐng)展為房地產(chǎn)投資信托基金，投資香港及其他地區(qū)可持續(xù)提供收入之非住宅用途物業(yè)。