貴陽(yáng)銀行高ROE持續(xù)性幾何

方斐

4月15 日，貴陽(yáng)銀行披露2019年一季報(bào)，實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入35.3億元，同比增長(zhǎng)9.3%;實(shí)現(xiàn)撥備前利潤(rùn)26.5 億元，同比增長(zhǎng)6.9%;實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn)13.0億元，同比增長(zhǎng)12.4%;年化ROE高達(dá)17.48%，維持在高位;不良率為1.46%，環(huán)比上行11BP，撥備覆蓋率為276.2%。

與2018年年報(bào)相比，貴陽(yáng)銀行營(yíng)收增速觸底回升，ROE仍維持在高位，業(yè)務(wù)繼續(xù)“貸款加速、投資減速”的調(diào)整，向存貸款領(lǐng)域回歸。

貸款高增投資減速

根據(jù)貴陽(yáng)銀行4月15日發(fā)布的2018年年報(bào)，公司2018年實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入126.5億元，同比增長(zhǎng)1.3%;實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn)51.4億元，同比增長(zhǎng)13.4%。由此可見(jiàn)，2019年一季度，貴陽(yáng)銀行凈利潤(rùn)增速與2018年基本持平，但營(yíng)收增速顯著提高。

貴陽(yáng)銀行2018 年實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn)51.4億元，同比增長(zhǎng)13.4%，與前三季度相比，這一增速下降3.8個(gè)百分點(diǎn)，比2017年下降10.6個(gè)百分點(diǎn)，業(yè)績(jī)?cè)鏊俜啪彙Ｆ渲?，利息凈收入?duì)業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)的貢獻(xiàn)率為4.5%，規(guī)模因素、利率因素的貢獻(xiàn)率分別為40.2%、-35.6%，由此可見(jiàn)，規(guī)模擴(kuò)張是業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)的主因。值得注意的是，在規(guī)模擴(kuò)張的基礎(chǔ)上，管理費(fèi)用、資產(chǎn)減值損失及所得稅對(duì)業(yè)績(jī)均有正向貢獻(xiàn)，一定程度上表明貴陽(yáng)銀行成本控制能力較強(qiáng)。

截至2018年年末，貴陽(yáng)銀行總資產(chǎn)為5033億元，同比增長(zhǎng)8.5%，比2018年前三季度13.6%的增速略有下降。其中，貸款余額為1642億元，同比增長(zhǎng)35.7%，與2018年前三季度36.1%的增速持平，且貸款占比持續(xù)提升，由2018前三季度的31.4%繼續(xù)提升至2018年全年的32.6%。這表明貴陽(yáng)銀行的資產(chǎn)結(jié)構(gòu)有所調(diào)整，貸款增速的占比顯著提升。

與貸款高增長(zhǎng)相比，貴陽(yáng)銀行2018年金融投資為2580億元，同比增長(zhǎng)1.5%，2018年前三季度為3.6%，雖然占比仍超過(guò)50%，但增速明顯下降。而同業(yè)資產(chǎn)同比下降47.6%，占比由4.5%降至1.7%。

數(shù)據(jù)顯示，2018年，貴陽(yáng)銀行新增貸款更多投放給企業(yè)，企業(yè)貸款增速提升且占比較大。截至2018年年末，企業(yè)貸款同比增長(zhǎng)37.2%至1306億元，比2018年上半年25.7%的增速有所提升，占比為76.7%。

值得注意的是，截至2018年年末，貴陽(yáng)銀行凈利差為2.25%，比上半年上升2BP，環(huán)比回升表明其盈利能力較強(qiáng);生息資產(chǎn)收益率由4.88%上升至4.90%，其中，貸款利率大幅上升26BP，計(jì)息負(fù)債成本率上升1BP至2.66%。2018年加權(quán)平均ROE為18.88%，比三季度上升0.05個(gè)百分點(diǎn)。而2019年一季度ROE為17.48%，仍維持在高位。上市以來(lái)，貴陽(yáng)銀行ROE始終位居上市銀行首位，盈利能力顯著高于同行。

在資產(chǎn)不斷擴(kuò)張的前提下，貴陽(yáng)銀行2018年不良率環(huán)比下降，逾期90天以上貸款率顯著下行。2018年年末的不良率為1.35%，環(huán)比三季度下降11BP，比2017年上升1BP。不良貸款余額為23.1億元，同比增長(zhǎng)37.1%，比2018年三季度末48.4%的增速有所下降。關(guān)注貸款率由三季度末的2.77%降至2.59%，關(guān)注貸款增速趨緩，由2018年三季度末的20.7%下降到2018年年末的10.1%。逾期90天以上貸款同比增長(zhǎng)11.6%至18.7億元，占總貸款的比重為1.10%，比2018年6月末的1.26%也有所下降，表明其資產(chǎn)質(zhì)量進(jìn)一步改善。

從營(yíng)收來(lái)看，2018年，貴陽(yáng)銀行實(shí)現(xiàn)營(yíng)收同比增長(zhǎng)1.3%，為近6年來(lái)的低點(diǎn);而2019年一季度則回升至9.3%。凈利息收入同比下降2.4%，主要是凈息差下降較多所致。一季度，貴陽(yáng)銀行凈息差為2.42%，同比下降19BP。不過(guò)，中間業(yè)務(wù)收入跌勢(shì)有所收窄。因投資尤其是非標(biāo)投資增速的放緩，與之配合的投資銀行業(yè)務(wù)收入顯著下降至4.8億元，2017年這一塊收入高達(dá)7.2億元，拖累2018年中間業(yè)務(wù)收入同比下降13.8%。隨著2019年一季度投資增速的企穩(wěn)，貴陽(yáng)銀行投行業(yè)務(wù)收入大概率將企穩(wěn)，一季度中間業(yè)務(wù)收入同比下降5.4%，與2018年13.8%的降速相比已大幅改善。

上市以來(lái)，貴陽(yáng)銀行一直以“盈利能力較強(qiáng)，業(yè)績(jī)快速增長(zhǎng)”的高成長(zhǎng)性形象示人，尤其是ROE維持在高位，盡管資產(chǎn)結(jié)構(gòu)有所調(diào)整，但貴陽(yáng)銀行高成長(zhǎng)優(yōu)勢(shì)仍能保持。貴陽(yáng)銀行2018年ROE比其他11家上市城商行更高，與其均值相比高出5.5個(gè)百分點(diǎn);2019年一度年化ROE高達(dá)17.48%，雖然同比微降0.8個(gè)百分點(diǎn)，但依然高出其他10家城商行均值達(dá)2.3個(gè)百分點(diǎn)，仍具有明顯的相對(duì)優(yōu)勢(shì)。

截至2018年年末，貴陽(yáng)銀行投資額為2597億元，同比增長(zhǎng)1.5%，幾乎與年初持平;貸款余額為1703億元，同比增長(zhǎng)35.7%。在監(jiān)管鼓勵(lì)銀行加大信貸投放的背景下，貴陽(yáng)銀行貸款占比提高7.3個(gè)百分點(diǎn)，投資下降3.3個(gè)百分點(diǎn)。進(jìn)入2019年一季度，貴陽(yáng)銀行貸款加速、投資減速的態(tài)勢(shì)仍在持續(xù)。

數(shù)據(jù)顯示，一季度，貴陽(yáng)銀行貸款同比增長(zhǎng)40.0%，加速擴(kuò)張;投資同比增長(zhǎng)3.9%，仍在低位徘徊。在生息資產(chǎn)結(jié)構(gòu)中，貴陽(yáng)銀行貸款占比環(huán)比提高1.5個(gè)百分點(diǎn)，投資下降1.6 個(gè)百分點(diǎn)，對(duì)資產(chǎn)端非標(biāo)風(fēng)險(xiǎn)的擔(dān)憂可進(jìn)一步緩解。存款增速回升，且定期存款增速較高。一季度，貴陽(yáng)銀行存款同比回升至10.6%，2018年一季度為6.9%，主要是定期存款增長(zhǎng)支撐所致。而一季度定期存款同比增長(zhǎng)48.9%，活期存款則同比下降7.5%。由此可見(jiàn)，定期存款大增、活期存款下滑，對(duì)貴陽(yáng)銀行負(fù)債端成本形成向上的壓力，這一點(diǎn)值得注意。不過(guò)，截至2019年一季度末，貴陽(yáng)銀行發(fā)債和同業(yè)融資占比環(huán)比上升1.4個(gè)百分點(diǎn)至32.9%，若資金市場(chǎng)利率仍保持較低水平，成本壓力或許會(huì)有所減輕，這會(huì)在一定程度上緩解貴陽(yáng)銀行成本上行的壓力。

定期存款大增、活期存款下滑， 對(duì)貴陽(yáng)銀行負(fù)債端成本形成向上的壓力。

截至2019年一季度末，貴陽(yáng)銀行不良率為1.46%，比2018 年年底上升11BP;撥備覆蓋率為276.2%，比年初上升10.2個(gè)百分點(diǎn)，撥備力度顯著加厚。從2017-2018年的發(fā)展趨勢(shì)來(lái)看，貴陽(yáng)銀行的關(guān)注貸款率、逾期貸款率、逾期90天以上貸款比例均實(shí)現(xiàn)大幅下降，不良貸款偏離度已從99.4%降至80.9%，表明貴陽(yáng)銀行不良認(rèn)定更為嚴(yán)格。因此，一季度不良率環(huán)比上行11BP或因認(rèn)定標(biāo)準(zhǔn)趨嚴(yán)的緣故。

與資產(chǎn)質(zhì)量的擔(dān)憂進(jìn)一步緩解相比，貴陽(yáng)銀行資本充足率下降較多，值得關(guān)注。2019年一季度，貴陽(yáng)銀行核心一級(jí)資本充足率、一級(jí)資本充足率、資本充足率分別比2018年年末依次下降52BP、64BP、73BP，資本約束的瓶頸依然是核心一級(jí)資本充足率，距離監(jiān)管紅線的空間為159BP，比2018年年末的211BP下降52BP。不過(guò)，總體來(lái)看，盡管總體資本充足水平有所下降，但貴陽(yáng)銀行應(yīng)對(duì)業(yè)務(wù)擴(kuò)張仍相對(duì)充裕。

總體來(lái)看，隨著貴陽(yáng)銀行營(yíng)收及PPOP增速的觸底回升，加上繼續(xù)向存貸款業(yè)務(wù)回歸，其ROE在2019年一季度仍維持在高位。加上不良率、逾期90天以上貸款率均有所下降，資產(chǎn)質(zhì)量轉(zhuǎn)好，并未受到資產(chǎn)擴(kuò)張和資產(chǎn)結(jié)構(gòu)調(diào)整的影響。盡管成本上行仍有壓力，資本充足率水平下降較快，但并未影響貴陽(yáng)銀行當(dāng)前正常的經(jīng)營(yíng)管理。數(shù)據(jù)顯示，2019年一季度，貴陽(yáng)銀行年化ROE仍高達(dá)17.48%，表明其資產(chǎn)結(jié)構(gòu)改善對(duì)盈利的正向貢獻(xiàn)較大。隨著平臺(tái)類融資監(jiān)管的邊際放松，貴陽(yáng)銀行資產(chǎn)質(zhì)量的擔(dān)憂會(huì)有所減輕。

資本充足率下降較快

根據(jù)中泰證券的分析，貴陽(yáng)銀行一季報(bào)的亮點(diǎn)有以下四個(gè)方面：第一，一季度營(yíng)收增速有所回升，凈利潤(rùn)則在撥備計(jì)提力度加大的影響下同比增速持續(xù)放緩;第二，負(fù)債端付息率環(huán)比下行，預(yù)計(jì)主要是低利率環(huán)境下貴陽(yáng)銀行主動(dòng)加大主動(dòng)負(fù)債配置力度所致;第三，信貸占比持續(xù)提升，且各細(xì)項(xiàng)貸款增速均有走闊;第四，資產(chǎn)質(zhì)量表現(xiàn)總體保持平穩(wěn)。一季度單季年化不良凈生成率環(huán)比下降較多，與此同時(shí)，撥覆率和撥貸比環(huán)比均有所提升。但不良率環(huán)比有小幅上行，后續(xù)需要季度關(guān)注。而貴陽(yáng)銀行一季報(bào)的不足之處主要在以下兩個(gè)方面：第一，中間業(yè)務(wù)收入同比仍是壓降的，但降幅有一定程度的放緩;第二，核心一級(jí)資本充足率下降速度較快，資本充足水平可能會(huì)是隱憂。

一季度，在貴陽(yáng)銀行營(yíng)收增速回升的情況下，凈利潤(rùn)延續(xù)同比放緩的趨勢(shì)。一季度，貴陽(yáng)銀行營(yíng)收增速有所走闊，帶動(dòng)PPOP同比增速回升至7%。在撥備計(jì)提力度加大的背景下，凈利潤(rùn)同比增速繼續(xù)放緩，但降幅有所收窄，2018年全年同比增長(zhǎng)12.4%。2018年一季度至2019年一季度，貴陽(yáng)銀行營(yíng)收、PPOP、歸母凈利潤(rùn)同比增速分別為11.8%、6.4%、1.7%、1.4%、9.3%，17.0%、7.4%、1.9%、3.2%、7.0%，20.0%、19.8%、17.2%、13.4%、12.4%。

中泰證券對(duì)貴陽(yáng)銀行2019年一季度業(yè)績(jī)同比增長(zhǎng)進(jìn)行拆分，結(jié)果顯示，正向貢獻(xiàn)業(yè)績(jī)因子為規(guī)模、非息、撥備、稅收;負(fù)向貢獻(xiàn)因子為息差、成本。細(xì)看各因子貢獻(xiàn)變化情況，邊際對(duì)業(yè)績(jī)貢獻(xiàn)改善的是非息對(duì)業(yè)績(jī)的貢獻(xiàn)由負(fù)轉(zhuǎn)正。而邊際貢獻(xiàn)減弱的因素為四項(xiàng)，多于貢獻(xiàn)改善的因素，分別是1.規(guī)模增速繼續(xù)放緩;2.息差對(duì)利潤(rùn)的負(fù)向貢獻(xiàn)進(jìn)一步擴(kuò)大;3.成本對(duì)利潤(rùn)轉(zhuǎn)為負(fù)向貢獻(xiàn);4.撥備、稅收對(duì)業(yè)績(jī)的正向貢獻(xiàn)有所減弱。

而息差對(duì)貴陽(yáng)銀行利潤(rùn)的負(fù)向貢獻(xiàn)進(jìn)一步擴(kuò)大，主要表現(xiàn)為凈利息環(huán)比下降5.1%，主要是新準(zhǔn)則下息差拖累所致。

一季度，貴陽(yáng)銀行凈利息收入環(huán)比下降5.1%，其中，生息資產(chǎn)規(guī)模環(huán)比增長(zhǎng)4.7%。根據(jù)中泰證券的測(cè)算，貴陽(yáng)銀行單季年化凈息差環(huán)比下降22BP至2.35%，公司披露的日均息差環(huán)比上升9BP至2.42%。息差回落主要由資產(chǎn)端收益率下行拖累，生息資產(chǎn)收益率環(huán)比下降48BP，預(yù)計(jì)主要是受新準(zhǔn)則的影響。從資產(chǎn)結(jié)構(gòu)來(lái)看，貴陽(yáng)銀行一季度的資產(chǎn)結(jié)構(gòu)是趨于優(yōu)化的，貸款占比顯著提升。負(fù)債端付息率則是環(huán)比下降26BP，預(yù)計(jì)主要是價(jià)格因素，貴陽(yáng)銀行一季度提高主動(dòng)負(fù)債占比，帶動(dòng)付息率有所下行。

從資產(chǎn)負(fù)債的細(xì)拆來(lái)看，貴陽(yáng)銀行信貸占比提升，同業(yè)負(fù)債同比實(shí)現(xiàn)高增長(zhǎng)。資產(chǎn)端信貸保持高增長(zhǎng)，與同業(yè)資產(chǎn)共同帶動(dòng)生息資產(chǎn)同比增速走闊。在貸款方面，貴陽(yáng)銀行一季度同比增速比2018年四季度再度走闊，且從各細(xì)項(xiàng)來(lái)看增速均有所走闊。其中，對(duì)公貸款、個(gè)貸、票據(jù)同比分別增長(zhǎng)41.6%、34.4%、108.2%，共同帶動(dòng)信貸占生息資產(chǎn)的比例提升至37%。在債券投資方面，貴陽(yáng)銀行一季度同比增速比四季度有小幅回落，整體維持在較低的增速水平。而一季度同業(yè)資產(chǎn)同比增長(zhǎng)90.4%，占生息資產(chǎn)的比例提升至4.6%，主要是買入返售資產(chǎn)增加較多。

一季度， 貴陽(yáng)銀行凈利息收入環(huán)比下降5.1%，其中，生息資產(chǎn)規(guī)模環(huán)比增長(zhǎng)4.7%。

再來(lái)看負(fù)債端，一個(gè)突出的特點(diǎn)是貴陽(yáng)銀行主動(dòng)負(fù)債占比提升。一季度，貴陽(yáng)銀行存款同比增速比2018年四季度是走闊的，但是占比計(jì)息負(fù)債比例卻小幅下降至66.5%。在一季度市場(chǎng)利率仍處于相對(duì)低位的情況下，貴陽(yáng)銀行加大同業(yè)負(fù)債的配置，同業(yè)負(fù)債結(jié)束前期的規(guī)模壓降，實(shí)現(xiàn)同比13.6%的較高增速。

整體來(lái)看，貴陽(yáng)銀行資產(chǎn)質(zhì)量是平穩(wěn)的。單從不良的各項(xiàng)指標(biāo)來(lái)看，貴陽(yáng)銀行不良率環(huán)比上行，單季年化不良凈生成有所下降，均表現(xiàn)良好。一季度，貴陽(yáng)銀行不良率為1.46%，盡管環(huán)比上升11BP，但與此同時(shí)，一季度單季年化不良凈生成率降低至0.49%，環(huán)比減少1.3個(gè)百分點(diǎn)。

而從未來(lái)不良?jí)毫Φ闹饕饬恐笜?biāo)關(guān)注類貸款來(lái)看，一季度，貴陽(yáng)銀行關(guān)注類貸款占比為2.68%，環(huán)比上行0.09%，占比有所上升。從撥備的角度來(lái)看，貴陽(yáng)銀行風(fēng)險(xiǎn)抵補(bǔ)能力進(jìn)一步增強(qiáng)。一季度，貴陽(yáng)銀行撥備覆蓋率為276.31%，環(huán)比增長(zhǎng)10.26%;撥貸比為4.04%，比年初提升44BP。

除了利息收入外，貴陽(yáng)銀行凈非息收入表現(xiàn)較為亮麗，在新準(zhǔn)則下，凈非息收入受凈其他非息收入的帶動(dòng)，實(shí)現(xiàn)同比增長(zhǎng)135%，占營(yíng)收的比例上升5.7個(gè)百分點(diǎn)至18.24%。其中，凈手續(xù)費(fèi)收入同比下降5.5%，降幅比四季度有收窄，四季度中間業(yè)務(wù)收入同比下降13.7%，預(yù)計(jì)為理財(cái)業(yè)務(wù)有所回暖所致。截至一季度末，貴陽(yáng)銀行理財(cái)產(chǎn)品存續(xù)余額為797.58億元，比年初增長(zhǎng)6.06%。凈其他非息收入同比大幅增長(zhǎng)682.1%，主要是受新準(zhǔn)則影響投資收益的高增長(zhǎng)所致。

在經(jīng)營(yíng)成本方面，一季度，貴陽(yáng)銀行成本收入比小幅上升。一季度單季年化成本收入比比2018年同期上行1.3個(gè)百分點(diǎn)至24.30%，其中，業(yè)務(wù)管理費(fèi)同比增長(zhǎng)15.32%。此外，貴陽(yáng)銀行核心一級(jí)資本充足率環(huán)比下降略超市場(chǎng)預(yù)期，值得注意。一季度，貴陽(yáng)銀行核心一級(jí)資本充足率、一級(jí)資本充足率、資本充足率分別為9.09%、10.58%、12.24%，環(huán)比分別下降52BP、64BP、73BP。與此同時(shí)，貴陽(yáng)銀行一季度風(fēng)險(xiǎn)加權(quán)資產(chǎn)同比增長(zhǎng)21.8%，環(huán)比增加8.08%。