解密新時代財(cái)富管理的新路徑

張曉哲 鄧曉霞

伴隨我國經(jīng)濟(jì)的迅速發(fā)展，已逐步進(jìn)入新常態(tài)的發(fā)展態(tài)勢當(dāng)中，人們的生活水平日益提升，這促使高凈值群體規(guī)模日益擴(kuò)大，隨著我國居民人均收入的穩(wěn)步提升，高凈值客戶的絕對數(shù)量增多，新中產(chǎn)階級崛起，居民金融素質(zhì)普遍提升，因此，吸引越來越多的金融從業(yè)者開發(fā)有關(guān)高凈值群體服務(wù)的財(cái)富管理業(yè)務(wù)，中國財(cái)富管理市場正迎來高速的增長。

財(cái)富管理行業(yè)資產(chǎn)的規(guī)模拾級而上，助力我國經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)轉(zhuǎn)型升級，并提升了資本市場效率，更好地滿足了社會投融資需求。然而，資金脫實(shí)向虛等問題也加劇了金融體系的脆弱性。

政策背景、宏觀經(jīng)濟(jì)、科學(xué)技術(shù)等因素都在深刻影響著財(cái)富管理行業(yè)的發(fā)展。自人民銀行、銀保監(jiān)、證監(jiān)會聯(lián)合發(fā)布《關(guān)于規(guī)范金融機(jī)構(gòu)資產(chǎn)管理業(yè)務(wù)的指導(dǎo)意見》（以下簡稱“資管新規(guī)”）及相關(guān)細(xì)則以來，各金融機(jī)構(gòu)根據(jù)新規(guī)細(xì)化了相關(guān)操作性問題，在資管新規(guī)打破剛性兌付、取消資金池等主基調(diào)下，推動財(cái)富管理行業(yè)全面改革。在宏觀經(jīng)濟(jì)下行、金融持續(xù)嚴(yán)監(jiān)管、貨幣面穩(wěn)健寬松、房地產(chǎn)行業(yè)局面模糊、科技發(fā)展迅猛的新形勢下，財(cái)富管理行業(yè)迎來新時代、新篇章。

面臨的機(jī)遇與挑戰(zhàn)

宏觀方面

匯率方面，受2018年貿(mào)易戰(zhàn)、美聯(lián)儲加息等影響，2018年人民幣匯率持續(xù)波動，人民幣兌美元中間價最低跌至6.28。人民幣匯率的波動為財(cái)富管理行業(yè)發(fā)展外匯業(yè)務(wù)提供了機(jī)遇和挑戰(zhàn)，首先，人民幣浮動幅度的擴(kuò)大為未來人民幣交易業(yè)務(wù)創(chuàng)造了更大的發(fā)展空間，金融機(jī)構(gòu)可積極利用銀行間外匯市場交易，通過波段操作獲取更高做市收益。其次，匯率浮動區(qū)間的擴(kuò)大增加了企業(yè)和居民對規(guī)避匯率風(fēng)險類金融產(chǎn)品的需求，為外匯產(chǎn)品創(chuàng)新帶來機(jī)遇。最后，人民幣雙向波動幅度擴(kuò)大，意味著企業(yè)需要更多地對人民幣外匯交易進(jìn)行風(fēng)險管理，并采取相應(yīng)的對沖措施，這也將鼓勵更多的企業(yè)在外貿(mào)中使用人民幣作為結(jié)算貨幣來降低相應(yīng)的風(fēng)險，中國的金融市場和金融產(chǎn)品將出現(xiàn)較大幅度的發(fā)展。

同時也對外匯市場研判能力以及外匯風(fēng)險管理能力提出了挑戰(zhàn)，匯率浮動區(qū)間的擴(kuò)大對商業(yè)銀行本外幣資產(chǎn)和負(fù)債的匹配管理形成了沖擊。由于習(xí)慣了較為穩(wěn)定的匯率環(huán)境，在短期內(nèi)應(yīng)對較大匯率波動的能力有限，受到?jīng)_擊在所難免，財(cái)富管理行業(yè)也必須學(xué)習(xí)如何在更加寬松的匯率環(huán)境下管理龐大的外匯資產(chǎn)。

利率方面，在經(jīng)濟(jì)下行的背景下，央行實(shí)行寬松的貨幣刺激經(jīng)濟(jì)發(fā)展，利率也將浮動下降，在監(jiān)管趨嚴(yán)的態(tài)勢下，財(cái)富管理行業(yè)也面臨著拐點(diǎn)。以商業(yè)銀行為例，過去銀行理財(cái)產(chǎn)品的主要優(yōu)勢在于收益率驅(qū)動，而當(dāng)下利率普遍偏低，且資管新規(guī)明確取消了剛性兌付，理財(cái)產(chǎn)品已經(jīng)很難再達(dá)到高收益，各理財(cái)產(chǎn)品收益率區(qū)分度低，單純靠價格吸引高凈值客戶的做法逐漸不適應(yīng)于當(dāng)下市場，資金端尋求更活化的財(cái)富管理服務(wù)，這對財(cái)富管理行業(yè)來說，既是轉(zhuǎn)型的機(jī)遇，也面臨著巨大的挑戰(zhàn)。

行業(yè)方面

嚴(yán)監(jiān)管、金融深化開放等步伐的走向?qū)ω?cái)富管理行業(yè)有著長足影響。隨著內(nèi)外環(huán)境的迅速變化，監(jiān)管層也進(jìn)行了適時調(diào)整，資管新規(guī)頒布前，商業(yè)銀行、基金、信托、券商等金融機(jī)構(gòu)在開展財(cái)富管理業(yè)務(wù)的過程中，充分利用了分業(yè)監(jiān)管制度的缺陷開展監(jiān)管套利活動，從而確保投資活動取得較高的收益。資管新規(guī)發(fā)布后，我國財(cái)富管理行業(yè)面臨調(diào)整階段，金融機(jī)構(gòu)開展財(cái)富管理業(yè)務(wù)中的監(jiān)管套利空間將收窄，其中，資管新規(guī)對財(cái)富管理行業(yè)最重要的政策調(diào)整體現(xiàn)在打破剛性兌付、保本和取消資金池，從資管新規(guī)到理財(cái)子公司規(guī)范細(xì)則出臺，為后續(xù)的財(cái)富管理業(yè)務(wù)的發(fā)展指明了道路。同時，資管新規(guī)的頒布有助于加強(qiáng)金融機(jī)構(gòu)的風(fēng)險管理，維護(hù)金融市場的穩(wěn)定發(fā)展局面。

管理層將防控金融風(fēng)險放在金融工作的首要位置，一定程度反映出了我國潛在金融風(fēng)險正逐步積累。長期來看，資管新規(guī)的推出有利于推動財(cái)富管理行業(yè)的發(fā)展，加速專業(yè)化服務(wù)的轉(zhuǎn)型，引導(dǎo)財(cái)富管理業(yè)務(wù)回歸“受人之托、代人理財(cái)”的業(yè)務(wù)本質(zhì)，步入財(cái)富管理的新時代。

傳統(tǒng)的家庭理財(cái)觀念不足，而私人財(cái)富管理的費(fèi)用過高，而超高凈值客戶的挖掘已經(jīng)接近飽和，開發(fā)中產(chǎn)階級客戶成為財(cái)富管理的下一個競爭點(diǎn)。

科技的發(fā)展為財(cái)富管理行業(yè)帶來新的生命力，同時也帶來了新的挑戰(zhàn)。從廣義的角度來看，資產(chǎn)管理業(yè)務(wù)領(lǐng)域的金融科技主要包括智能投顧和互聯(lián)網(wǎng)金融兩種類別。智能投顧平臺基于大數(shù)據(jù)分析、海量運(yùn)算、智能投資等技術(shù)手段，結(jié)合市場預(yù)期，應(yīng)用自動化智能投資組合和資產(chǎn)配置組合策略對用戶進(jìn)行風(fēng)險偏好測評，以此實(shí)現(xiàn)對委托人的綜合投資理財(cái)服務(wù)?；ヂ?lián)網(wǎng)金融則是以大數(shù)據(jù)、云計(jì)算等為基礎(chǔ)，通過點(diǎn)對，點(diǎn)交易進(jìn)行金融資源配置以實(shí)現(xiàn)第三方支付的資金轉(zhuǎn)移的新型金融：業(yè)務(wù)模式?？傮w來說，兩種類型的財(cái)富管理方法都大大提升了財(cái)富管理的效率，通過對個人信用、交易特征、行為偏好等大數(shù)據(jù)分析，優(yōu)化內(nèi)部管理流程，改善傳統(tǒng)的運(yùn)行模式，全面提升內(nèi)部決策效率。但同時，金融科技的風(fēng)險也十分明顯，主要體現(xiàn)在金融業(yè)務(wù)流程不全面、征信問題得不到解決、進(jìn)入門檻低、監(jiān)管不明等，若財(cái)富管理機(jī)構(gòu)無法對其進(jìn)行有效的風(fēng)險控制，風(fēng)險一旦暴露，將迅速波及整個行業(yè)。

微觀方面

從供給端看，當(dāng)前財(cái)富管理市場上產(chǎn)品還不夠豐富，在利率下行、匯率波動的市場，不能再單純靠價格吸引客戶，健康、教育、環(huán)境等主題的產(chǎn)品更能吸引客戶選擇，投資組合與社會效應(yīng)結(jié)合需求越來越高，而傳統(tǒng)的資產(chǎn)配置還不能滿足客戶對財(cái)富管理服務(wù)日益增長的需求。當(dāng)今世界進(jìn)入高速發(fā)展時代，若金融服務(wù)無法跟上時代的腳步，很難獲取新客戶、滿足客戶不斷變化的理財(cái)需求，難以帶領(lǐng)客戶共享經(jīng)濟(jì)發(fā)展的紅利。

從根本上看，產(chǎn)品豐富性不夠的根本原因是財(cái)富管理市場線條粗放，未能真正地細(xì)分市場。傳統(tǒng)的財(cái)富管理業(yè)務(wù)過分著重獵取超高凈值客戶，而這類客戶大部分已經(jīng)被市場吸收飽和，停留在獵取超高凈值客戶的階段將阻礙金融機(jī)構(gòu)開發(fā)新產(chǎn)品、開拓新市場。

我國財(cái)富管理行業(yè)的從業(yè)人員的金融素質(zhì)參差不齊，不少從業(yè)人員的主要任務(wù)是銷售產(chǎn)品，而不是一對一地為客戶置頂合適的資產(chǎn)配置計(jì)劃。在國外，家族辦公室的概念已經(jīng)相當(dāng)成熟，而我國還未形成真正意義上的專業(yè)財(cái)富管理機(jī)構(gòu)，這與金融的普及度也有很大的關(guān)系，我國大部分中低產(chǎn)階級還未能正確看待財(cái)富管理，我國財(cái)富兩極分化嚴(yán)重，中產(chǎn)階級隊(duì)伍龐大，急需專業(yè)的、有影響力的金融機(jī)構(gòu)為大眾普及正確的財(cái)富管理觀念。

對策與建議

（一）對金融機(jī)構(gòu)與財(cái)富管理行業(yè)的建議

1、進(jìn)一步細(xì)分市場，豐富產(chǎn)品的多樣性

從當(dāng)前的市場形勢看，財(cái)富管理行業(yè)對客戶的細(xì)分程度還不夠，不僅需要從人均可支配收入的角度細(xì)分市場，更需要在客戶需求的角度細(xì)分市場，盡可能囊括有財(cái)富管理需求的客戶，為他們進(jìn)行合適的資產(chǎn)配置，并研發(fā)更多樣的產(chǎn)品，使每一個有財(cái)富管理的需求的家庭都能找到合理的資產(chǎn)配置方案。當(dāng)前財(cái)富管理業(yè)務(wù)在中國市場上還是處于初始階段，多樣化的業(yè)務(wù)以及全面完善的機(jī)構(gòu)還沒有完全形成，財(cái)富管理業(yè)務(wù)的確定應(yīng)該和當(dāng)前的新興事物相結(jié)合，根據(jù)具體的情況來步步為營，盡快的占領(lǐng)市場，這樣才能為之后進(jìn)行市場細(xì)分化奠定堅(jiān)實(shí)的基礎(chǔ)，才能實(shí)現(xiàn)產(chǎn)品的個性化發(fā)展。

在進(jìn)一步的細(xì)分市場后，產(chǎn)品的設(shè)計(jì)也應(yīng)該加快腳步。我國經(jīng)濟(jì)步入新常態(tài)，人民對美好生活的需求日益增長，所關(guān)心的事物也更加細(xì)致，我國資本市場提供的產(chǎn)品大多是股票、基金、職權(quán)和私募理財(cái)產(chǎn)品，但這些遠(yuǎn)遠(yuǎn)不能滿足客戶多樣化的理財(cái)需求，必須擴(kuò)大理財(cái)產(chǎn)品的類型，開發(fā)和設(shè)計(jì)不同投資行業(yè)、不同投資方向、不同投資收益率的理財(cái)產(chǎn)品，加強(qiáng)產(chǎn)品創(chuàng)新，不斷設(shè)計(jì)符合市場需求的新產(chǎn)品。財(cái)富管理的產(chǎn)品設(shè)計(jì)也要更適應(yīng)客戶需求，緊跟時代熱點(diǎn)話題，如大健康、泛文化、智能投顧等概念，抓住新的風(fēng)口，針對不同需求的客戶實(shí)現(xiàn)產(chǎn)品的多樣化。

2、合理運(yùn)用配套科技，實(shí)現(xiàn)金融科技與財(cái)富管理的結(jié)合隨著第四代移動通信技術(shù)的迅速普及和快速發(fā)展，金融科技的運(yùn)用逐步塑造著財(cái)富管理行業(yè)的新面貌，互聯(lián)網(wǎng)財(cái)富管理和智能投顧是當(dāng)前中國財(cái)富管理市場的新趨勢，市面上表現(xiàn)較好的資產(chǎn)管理公司都已經(jīng)開始進(jìn)行全天候、多元化的發(fā)展，金融科技對財(cái)富管理行業(yè)的顛覆力是可以遇見的。這種生產(chǎn)關(guān)系的調(diào)整大大解放了生產(chǎn)力，客戶關(guān)系管理和理財(cái)產(chǎn)品服務(wù)就更為重要。未來，互聯(lián)網(wǎng)財(cái)富管理和智能投顧能夠滿足絕大多數(shù)中產(chǎn)階級的標(biāo)準(zhǔn)化投資理財(cái)需求，是財(cái)富管理行業(yè)新的競爭高地。

財(cái)富管理智能化首先要從滿足客戶理財(cái)需求出發(fā)，智能化只是手段，提高效率，真正發(fā)揮效用的是專業(yè)化的流程和金融服務(wù)。

3、提高財(cái)富管理服務(wù)人員的專業(yè)能力和服務(wù)意識

隨著財(cái)富管理行業(yè)的專業(yè)化轉(zhuǎn)型，真正專業(yè)的金融從業(yè)人員語法稀缺，財(cái)富管理行業(yè)所提供的服務(wù)應(yīng)盡快跟上需求的腳步。目前，我國的傳統(tǒng)的財(cái)富管理分為三種模式：產(chǎn)品代銷、私募基金產(chǎn)品和咨詢服務(wù)。新時代的財(cái)富管理業(yè)務(wù)要打破傳統(tǒng)財(cái)富管理的業(yè)務(wù)線條，從專業(yè)化角度出發(fā)，根據(jù)客戶需求篩選和引進(jìn)優(yōu)質(zhì)的理財(cái)產(chǎn)品，而不是為了賺取更高的產(chǎn)品銷售收入。國外的私人銀行模式、家族辦公司模式已經(jīng)相當(dāng)成熟，我國金融服務(wù)起步晚，起點(diǎn)低，但金融服務(wù)必須要朝著更加專業(yè)的方向發(fā)展，才能實(shí)現(xiàn)財(cái)富管理行業(yè)健康、穩(wěn)健地發(fā)展。

我國財(cái)富管理行業(yè)面臨的一個最主要問題就是人才的專業(yè)性問題，國內(nèi)高校針對金融行業(yè)從業(yè)人員的培養(yǎng)應(yīng)更加注重基本的金融素養(yǎng)和服務(wù)意識，金融機(jī)構(gòu)應(yīng)該根據(jù)自身特點(diǎn)選拔金融素質(zhì)較高的人才，并制定相應(yīng)的人才培訓(xùn)計(jì)劃，經(jīng)過一段時間的培訓(xùn)之后要打造能夠進(jìn)行全方位財(cái)富管理服務(wù)的隊(duì)伍。引進(jìn)外來的人才是一個方面，同時也應(yīng)該主義對于自己內(nèi)部人才的培養(yǎng)，對于一些有能力有才干的管理者或者業(yè)務(wù)員要定時參加相應(yīng)的培訓(xùn)，以此來不斷提升自己的專業(yè)技能和業(yè)務(wù)水平。這樣才能從源頭上促進(jìn)財(cái)富管理行業(yè)更好更快的發(fā)展。

（二）個人與企業(yè)應(yīng)對匯率變動的財(cái)富管理策略鑒于當(dāng)前美國經(jīng)濟(jì)還將保持相對于歐元區(qū)和日本經(jīng)濟(jì)的強(qiáng)勢，加上美聯(lián)儲可能超預(yù)期加息、特朗普此前批評美元升值的態(tài)度發(fā)生改變、國際資本避險需求增加等因素，短期內(nèi)美元階段性升值還可能持續(xù)一段時間，但突破前期高點(diǎn)（103）的可能性不大，人民幣對美元匯率也難以觸及前期低點(diǎn)（6.95）。更進(jìn)一步說，人民幣對美元匯率將跟隨美元升值而被動貶值，人民幣匯率指數(shù)將繼續(xù)保持穩(wěn)中有升的態(tài)勢。

需要兌換美元的多為留學(xué)一族、海淘一族和驢友一族，需要充分利用外幣直接付款，從而減少利用人民幣還款而受到的損失;并及時分期兌換，并注意觀察匯率變化，盡量從低位進(jìn)入，適時調(diào)整投資和資產(chǎn)配置策略。

主要有以下幾個應(yīng)對策略：

美元需求較大的家庭提前鎖定風(fēng)險

對于家中有海外關(guān)系的家族，特別是對于下半年前往美國留學(xué)、旅游的家庭，在人民幣對美元小幅貶值趨勢下，現(xiàn)在購入美元，提前鎖定匯率波動風(fēng)險不失為合理的策略。

目前，根據(jù)《個人外匯管理辦法》，境內(nèi)個人外匯匯出境外用于經(jīng)常項(xiàng)目支出，單筆或當(dāng)日累計(jì)匯出不超過等值5萬美元的，憑本人有效身份證件在銀行辦理;單筆或當(dāng)日累計(jì)匯出超過等值5萬美元的，憑本人有效身份證件和有交易的相關(guān)證明等材料在銀行辦理。5萬美元的換匯額度在當(dāng)年清零，因此需要在當(dāng)年內(nèi)使用完畢。

普通居民大規(guī)模配置美元資產(chǎn)的必要性

特別是在中美無風(fēng)險利差仍保持相對穩(wěn)定的情況下，人民幣對美元的貶值幅度，可能還不及中美無風(fēng)險利差，大量境外金融機(jī)構(gòu)增持人民幣資產(chǎn)即可作為佐證。當(dāng)然，合理的資產(chǎn)配置多元化仍是普通投資者努力的方向。

黃金價格可能會出現(xiàn)小幅的回調(diào)

美元和黃金反向走勢幾乎已成為一種鐵律，在美元升值趨勢下，黃金價格下跌可能會成為一種必然。4下旬以來，國際黃金價格已從1370美元跌至當(dāng)前的1260美元左右，跌幅達(dá)6.7%，與美元指數(shù)的升值幅度基本相當(dāng)。

預(yù)測匯率趨勢或用金融衍生工具歸避外匯風(fēng)險一是不利用金融衍生工具的自然避險法，譬如采取對己方更有利的幣種和結(jié)算方式;通過壓低采購價格、提高出口報價向供貨商或客戶轉(zhuǎn)嫁或共同分擔(dān)匯兌損失風(fēng)險;在合同中加列匯率條款。

二是使用銀行或金融機(jī)構(gòu)提供的金融工具，為自身提高控制匯率風(fēng)險能力。主要的金融工具有遠(yuǎn)期結(jié)售匯、遠(yuǎn)期合同套期保值、貨幣期貨套期保值、貨幣期權(quán)套期保值、貨幣掉期、出口寶（匯率鎖定）等。

總之，在未來人民幣匯率劇列波動的大背景下，我國物價水平有可能隨人民幣匯率波動而出現(xiàn)通貨膨脹或通貨緊縮。居民需要根據(jù)匯率趨勢預(yù)測人民幣走勢并根據(jù)自身情況做出提前換匯、鎖定風(fēng)險或大規(guī)模配置美元避險的策略。因此，在新形勢、新時代、新篇章下的財(cái)富管理行業(yè)，不僅面臨著行業(yè)轉(zhuǎn)型的巨大挑戰(zhàn)，同時也迎來了許多的機(jī)會。金融從業(yè)人員如何加強(qiáng)自專業(yè)素質(zhì)，服務(wù)好客戶，順勢而上，是行業(yè)的重要轉(zhuǎn)折點(diǎn)。