供應(yīng)鏈金融、信息不對(duì)稱與融資約束
——基于新疆上市公司的實(shí)證檢驗(yàn)

李 娜

（新疆財(cái)經(jīng)大學(xué)工商管理學(xué)院，新疆 烏魯木齊 830012）

對(duì)于中小企業(yè)來說，融資難一直是當(dāng)前中小企業(yè)亟待解決的一個(gè)難題，而外在的機(jī)制以及扶持很難對(duì)中小企業(yè)的融資問題進(jìn)行解決。當(dāng)前新興的供應(yīng)鏈融資問題便應(yīng)景而生，供應(yīng)鏈融資模式的興起可以緩解中小企業(yè)融資約束的狀況。核心企業(yè)通過對(duì)上下游企業(yè)的把控，利用核心企業(yè)的自身優(yōu)勢(shì)，可緩解中小企業(yè)融資約束的情況。從另一個(gè)角度來說，通過企業(yè)銀行相連接，可以使整條供應(yīng)鏈的信息更加通透，可以使得信息不對(duì)稱的程度降低，降低銀行的信貸風(fēng)險(xiǎn)。故探究供應(yīng)鏈金融對(duì)緩解中小企業(yè)信息不對(duì)稱與融資約束便具有實(shí)踐意義。新疆地區(qū)處于經(jīng)濟(jì)蓬勃發(fā)展階段，有不少公司已經(jīng)采取了供應(yīng)鏈融資模式，探究新疆乃至西部地區(qū)供應(yīng)鏈金融發(fā)展?fàn)顩r對(duì)于了解供應(yīng)鏈金融在全國(guó)的發(fā)展也是大有裨益的。本文通過構(gòu)建供應(yīng)鏈金融、信息不對(duì)稱與融資約束的理論框架，針對(duì)新疆地區(qū)來探究供應(yīng)鏈金融發(fā)展對(duì)緩解企業(yè)融資約束的狀況，豐富了針對(duì)供應(yīng)鏈金融實(shí)踐狀況的探討。

一、相關(guān)研究

（一）供應(yīng)鏈金融相關(guān)研究綜述

供應(yīng)鏈金融在其他金融業(yè)務(wù)上衍生而來，最初來源于銀行的存貸款業(yè)務(wù)，后來不斷地發(fā)展繁榮，供應(yīng)鏈金融本質(zhì)上是商業(yè)銀行為適應(yīng)企業(yè)的發(fā)展而提供的一種有效的融資方式，它提升了中小企業(yè)的融資能力。由于中小企業(yè)在融資方面存在困難，這無(wú)疑提出了一種破冰機(jī)制。Hofmann曾提出，供應(yīng)鏈金融是通過對(duì)不同組織間資源進(jìn)行合理的調(diào)配、安排，實(shí)現(xiàn)供應(yīng)鏈相關(guān)企業(yè)的共享共融。楊紹輝曾提出，供應(yīng)鏈金融是迎合中小企業(yè)個(gè)性發(fā)展的一種模式，能夠迎合中小企業(yè)的需求，有效整合資金流，對(duì)供應(yīng)鏈弱勢(shì)企業(yè)進(jìn)行相應(yīng)的扶持。王國(guó)剛、曾剛（2015)認(rèn)為，供應(yīng)鏈金融就是銀行將整個(gè)產(chǎn)業(yè)鏈作為一個(gè)整體，借助核心企業(yè)的資信情況，將資金融入到關(guān)聯(lián)企業(yè)中去。在中國(guó)，供應(yīng)鏈金融就是指相關(guān)銀行從企業(yè)所涉及的整個(gè)產(chǎn)業(yè)鏈角度出發(fā)，開展授信業(yè)務(wù)，整個(gè)供應(yīng)鏈上企業(yè)抱團(tuán)形成一個(gè)體系，銀行根據(jù)企業(yè)特點(diǎn)以及形成的關(guān)聯(lián)關(guān)系制定融資方案，根據(jù)方案進(jìn)行評(píng)估，將資金有效投入到與之相關(guān)聯(lián)的企業(yè)當(dāng)中。Blackman（2013）曾經(jīng)強(qiáng)調(diào)過供應(yīng)鏈融資中網(wǎng)絡(luò)的重要性。網(wǎng)絡(luò)在供應(yīng)鏈金融中可以增加信息的真實(shí)性與信息處理的有效性，并進(jìn)而有效地獲取資金。

（二）融資約束與信息不對(duì)稱相關(guān)研究綜述

對(duì)于信息不對(duì)稱與融資約束的關(guān)系，宋華等(2013）曾提出，對(duì)于供應(yīng)鏈金融強(qiáng)調(diào)的一個(gè)業(yè)務(wù)網(wǎng)絡(luò)，在這其中貫穿的供應(yīng)鏈的資金相關(guān)信息。這其中信息傳遞與透明是至關(guān)重要的。Myers和Majluf(1984)將信息不對(duì)稱問題用于融資決策的行為，認(rèn)為信息不對(duì)稱的存在不利于決策的制定。盧強(qiáng)（2017)認(rèn)為，供應(yīng)鏈網(wǎng)絡(luò)中的強(qiáng)弱連接有助于提升供應(yīng)鏈的整合與創(chuàng)新能力，這種能力有助于降低信息不對(duì)稱，而這種能力會(huì)使得企業(yè)融資績(jī)效提升。供應(yīng)鏈網(wǎng)絡(luò)中的溝通與交易行為，供應(yīng)鏈金融的連接說明可以在一定程度上降低供應(yīng)鏈中存在的信息不對(duì)稱行為。

對(duì)于融資約束的研究比較成熟的Stiglizt和Weiss(1981)首先提出融資約束的理論,他們提出外部融資成本要高于內(nèi)部融資，而資金短缺不得不依靠外源融資會(huì)導(dǎo)致其交易成本的增加，會(huì)對(duì)企業(yè)產(chǎn)生融資約束的困擾。Brandt L.，Li H.B.等提出中小企業(yè)的投資者自身由于情況受限，很難獲得投資者的主動(dòng)投資，在一定程度上會(huì)增大其融資的門檻。Czamitzki(2006)曾運(yùn)用資信等級(jí)對(duì)企業(yè)的融資約束進(jìn)行了量化分析。其研究表明，企業(yè)的資信狀況越差，進(jìn)行外部融資的相關(guān)成本就越高，面臨的融資約束程度會(huì)越高，對(duì)于中小企業(yè)來說，更難進(jìn)行融資。

二、模型構(gòu)建

（一）供應(yīng)鏈金融與融資約束

對(duì)于供應(yīng)鏈金融降低企業(yè)信息不對(duì)稱、緩解融資約束的情況來說，可以從以下幾個(gè)角度加以闡述:

第一個(gè)方面，中小企業(yè)資金短缺，資信狀況差，規(guī)模小，抵押物較少，難以獲得所需資金，其面臨的融資約束問題較為嚴(yán)重。基于信息網(wǎng)絡(luò)理論可知，供應(yīng)鏈金融的發(fā)展突破了銀企一對(duì)一交流的模式，銀行通過供應(yīng)鏈金融的構(gòu)建，可以實(shí)現(xiàn)及時(shí)的信息共享與信息傳遞，能夠更便捷全面地了解中小企業(yè)的信息狀況。一旦中小企業(yè)出現(xiàn)問題，核心企業(yè)可以進(jìn)行資信擔(dān)保，可以更有效地解決商業(yè)銀行的后顧之憂。提高了中小企業(yè)的信用劣勢(shì)，將單個(gè)企業(yè)的風(fēng)險(xiǎn)由整個(gè)供應(yīng)鏈分享互擔(dān)。

第二個(gè)方面，在商業(yè)銀行對(duì)中小企業(yè)的資質(zhì)進(jìn)行進(jìn)一步篩選之前，核心企業(yè)與第三方物流機(jī)構(gòu)先一步對(duì)可以加入供應(yīng)鏈金融的企業(yè)進(jìn)行了預(yù)先評(píng)估，一定程度上可以降低其風(fēng)險(xiǎn)。通過建立供應(yīng)鏈金融，可以改善企業(yè)在存貨以及應(yīng)收賬款方面存在的問題。對(duì)于中小企業(yè)來說，解決其在融資抵押以及融資擔(dān)保方面的問題，可以緩解其融資約束。供應(yīng)鏈金融降低了企業(yè)的融資風(fēng)險(xiǎn)，可以對(duì)風(fēng)險(xiǎn)進(jìn)行合理的防控。

從另一個(gè)角度來說，供應(yīng)鏈金融可以拓寬企業(yè)的融資渠道，在更多的方面去獲得資金支持，憑借核心企業(yè)的資信保障，在與商業(yè)銀行合作時(shí)能夠?yàn)橹行∑髽I(yè)提供更多貸款便利，可以降低其融資約束與融資成本。

H1：供應(yīng)鏈金融能夠降低中小企業(yè)的融資約束

（二）供應(yīng)鏈金融與信息不對(duì)稱

第一，基于信息網(wǎng)絡(luò)理論，從整個(gè)供應(yīng)鏈角度來說，供應(yīng)鏈網(wǎng)絡(luò)能夠使信息更有效地傳遞。這些信息的有效傳遞能夠促進(jìn)企業(yè)之間信任的形成，能夠提升企業(yè)的溝通效率，促使企業(yè)進(jìn)行團(tuán)結(jié)協(xié)作，使其凝聚力產(chǎn)生。對(duì)于企業(yè)各個(gè)部門來說，能夠在信息通透的基礎(chǔ)上，加強(qiáng)各部門協(xié)作的程度，降低信息不對(duì)稱。總的來說，其作用可以分為兩類：一方面對(duì)于資金提供者來說，能夠使資金提供者獲取更多樣化的信息渠道，加強(qiáng)對(duì)中小企業(yè)的全面了解，在核心企業(yè)參與并構(gòu)建的供應(yīng)鏈中，能夠?qū)ζ髽I(yè)的交易、資信狀況作出判斷，能更好地對(duì)其償債能力做出預(yù)估。另一方面，能夠增強(qiáng)供應(yīng)鏈各個(gè)環(huán)節(jié)的協(xié)同合作，在合作基礎(chǔ)上形成供應(yīng)鏈能力，從而降低信息不對(duì)稱。

第二，從供應(yīng)鏈核心企業(yè)來說，它能夠與資信較差的中小企業(yè)建立業(yè)務(wù)關(guān)系，核心企業(yè)通過憑借自身的實(shí)力資信情況帶動(dòng)中小企業(yè)提升其信用等級(jí)。一方面，可以降低中小企業(yè)的融資成本，提高中小企業(yè)的融資績(jī)效與融資效率，拓寬中小企業(yè)的融資渠道。另一方面，也可以降低中小企業(yè)還款的違約風(fēng)險(xiǎn)。通過核心企業(yè)進(jìn)行擔(dān)保，可以降低其信息不對(duì)稱程度，也降低其違約的可能性。商業(yè)銀行也可以通過供應(yīng)鏈的建立，進(jìn)而增強(qiáng)信息的透明度，減少銀行與企業(yè)之間的逆向選擇問題，從而減弱信息不對(duì)稱。而核心企業(yè)與中小企業(yè)捆綁在一起，可以提供一些還款保障，對(duì)銀行來說能降低信息不對(duì)稱程度。

H2:供應(yīng)鏈金融能緩解商業(yè)銀行與中小企業(yè)信息不對(duì)稱問題

（三）信息不對(duì)稱與融資約束

在交易進(jìn)程中，各方擁有的信息資源各不相同。由于信息不對(duì)稱的存在，掌握信息豐富的一方往往利用自身的信息優(yōu)勢(shì)來獲利，這便存在著信息不對(duì)稱。而中小企業(yè)自身存在著劣勢(shì)，資金問題非常嚴(yán)重，對(duì)中小企業(yè)來說便存在嚴(yán)重的融資約束。而這種信息不對(duì)稱的情況可以分為以下兩類：

1.逆向選擇

商業(yè)銀行在與中小企業(yè)進(jìn)行交易的過程中，對(duì)中小企業(yè)自身的財(cái)務(wù)、資信狀況不了解。而大型企業(yè)往往有財(cái)務(wù)報(bào)表、信息披露的相關(guān)程序等。對(duì)商業(yè)銀行來說，大型企業(yè)的信息更加通透，商業(yè)銀行更傾向于給予大型企業(yè)融資。而面對(duì)中小企業(yè)的融資需求，商業(yè)銀行往往對(duì)其不信任，通過提高貸款利率等形式來降低貸款銀行自身的風(fēng)險(xiǎn)，這便會(huì)使得中小企業(yè)融資成本提高，面臨更高的融資約束。而這種不平等的現(xiàn)象，會(huì)致使某些有巨大發(fā)展?jié)摿Φ闹行∑髽I(yè)得不到所需融資，只能通過別的途徑獲得貸款，貸款風(fēng)險(xiǎn)增大。而商業(yè)銀行貸款的企業(yè)中，有些優(yōu)質(zhì)企業(yè)也放棄了條件較為苛刻的商業(yè)銀行貸款，而一些發(fā)展?jié)摿^好的中小企業(yè)紛紛選擇信貸成本較高的融資渠道，會(huì)導(dǎo)致信貸市場(chǎng)的惡性循環(huán)，進(jìn)而給中小企業(yè)增加融資約束。

2.道德風(fēng)險(xiǎn)

很多企業(yè)在融資完成后會(huì)將自身的貸款用于合同約定的其他方面，為追求高收益會(huì)傾向于高風(fēng)險(xiǎn)的投資項(xiàng)目，而投資與這些項(xiàng)目往往導(dǎo)致企業(yè)很難在規(guī)定時(shí)間還款，增大了銀行的貸款風(fēng)險(xiǎn)。銀行通常為了規(guī)避風(fēng)險(xiǎn)，通常會(huì)提高貸款的限制條件或減少貸款的發(fā)放金額。商業(yè)銀行會(huì)進(jìn)行更細(xì)致的審核篩查，使得貸款企業(yè)更難獲得貸款，銀行為了規(guī)避道德風(fēng)險(xiǎn)，這種信息不對(duì)稱會(huì)加大中小企業(yè)的融資約束情況。

H3：中小企業(yè)與商業(yè)銀行之間的信息不對(duì)稱程度越高，其面臨的融資約束情況越嚴(yán)重。

三、研究設(shè)計(jì)

1.樣本選取與數(shù)據(jù)來源

本文以新疆上市公司2013-2017年的面板數(shù)據(jù)作為研究樣本，為保證結(jié)果的有效性，本文對(duì)樣本公司進(jìn)行了以下的篩選：1.剔除上市時(shí)間不足三年的公司；2.剔除金融類和ST/PT的公司；3.剔除資產(chǎn)負(fù)債率大于1的公司；4.剔除掉數(shù)據(jù)不全、指標(biāo)不完整、數(shù)據(jù)為空的公司?？紤]到極端值的存在，對(duì)所有變量數(shù)據(jù)進(jìn)行1%的Winsorize處理。本文的數(shù)據(jù)指標(biāo)來自于國(guó)泰安數(shù)據(jù)庫(kù)，所用的軟件為stata14。

2.變量定義

對(duì)于供應(yīng)鏈金融發(fā)展水平，一般采取兩種形式進(jìn)行衡量。一種是通過我國(guó)短期貸款、商業(yè)匯票以及貼現(xiàn)的發(fā)生額來衡量供應(yīng)鏈金融發(fā)展水平。具體來說，計(jì)算方式是用全國(guó)短期貸款/總資產(chǎn)、全國(guó)商業(yè)匯票額/總資產(chǎn)、全國(guó)貼現(xiàn)額/總資產(chǎn)來衡量。而這種方式可以反映供應(yīng)鏈金融的應(yīng)收賬款融資、預(yù)付賬款融資、存貨質(zhì)押融資的相關(guān)情況。第二種方法是考量上市公司是否被關(guān)聯(lián)企業(yè)擔(dān)保，以此來判定供應(yīng)鏈金融發(fā)展概況（劉鳳委2009，蔣婧梅2013）。本文采取第一種方法測(cè)度，以短期借款與應(yīng)付票據(jù)之和與總資產(chǎn)的比值來測(cè)度供應(yīng)鏈金融發(fā)展?fàn)顩r。其他變量的設(shè)計(jì)如表1所示。

3.模型構(gòu)建

對(duì)于融資約束的主要模型，現(xiàn)有的研究主要集中于投資—現(xiàn)金流模型與現(xiàn)金—現(xiàn)金流模型兩種。投資—現(xiàn)金流模型（FHP模型）是指根據(jù)融資優(yōu)序理論，企業(yè)面臨的外部融資成本要高于內(nèi)部融資成本，所以企業(yè)一般會(huì)留存一些現(xiàn)金流以備日常經(jīng)營(yíng)活動(dòng)所需，當(dāng)企業(yè)在未來期間接觸到好的投資機(jī)會(huì)時(shí)，便會(huì)用這些留存的現(xiàn)金流進(jìn)行投資。所以當(dāng)企業(yè)面臨融資約束時(shí)，可以用投資與現(xiàn)金流的正相關(guān)系數(shù)來衡量。學(xué)者們通過對(duì)投資—現(xiàn)金流模型進(jìn)行探究，發(fā)現(xiàn)融資約束不是投資與現(xiàn)金流呈現(xiàn)正相關(guān)關(guān)系的唯一原因，委托—代理問題以及模型本身的自相關(guān)原因都有可能使得投資與現(xiàn)流表現(xiàn)出正相關(guān)的關(guān)系?；诖耍F(xiàn)金—現(xiàn)金流模型不會(huì)出現(xiàn)這樣的問題，現(xiàn)金持有政策不會(huì)受當(dāng)期現(xiàn)金持有量的影響。故本文也選取了現(xiàn)金—現(xiàn)金流模型進(jìn)行實(shí)證檢驗(yàn)。該模型表述如下所示：

本文所構(gòu)建的企業(yè)融資約束模型如下所示：

本文構(gòu)建供應(yīng)鏈金融緩解融資約束模型：

四、實(shí)證結(jié)果與分析

（一）描述性統(tǒng)計(jì)分析

如附表1描述性統(tǒng)計(jì)所示，企業(yè)的現(xiàn)金持有量最大值為 0.2021537，最小值為-0.2603376，均值為-0.0022867，其數(shù)值均較小，且其最大值與最小值差距較大。說明企業(yè)可以對(duì)其現(xiàn)金持有量進(jìn)行合理控制，可以留存部分現(xiàn)金進(jìn)行日常經(jīng)營(yíng)管理活動(dòng)，企業(yè)的現(xiàn)金流的數(shù)值差異均不大，最大值與最小值相比較而言，說明企業(yè)運(yùn)營(yíng)狀況平穩(wěn)，現(xiàn)金流沒有出現(xiàn)大幅波動(dòng)。對(duì)于供應(yīng)鏈金融的衡量指標(biāo)來說，表現(xiàn)差異明顯，說明不同企業(yè)對(duì)于供應(yīng)鏈融資模式的管理運(yùn)用能力不同。對(duì)于企業(yè)規(guī)模來說，各指標(biāo)差異不大，說明新疆上市公司還是以中小企業(yè)為主，企業(yè)的整體發(fā)展情況差異并不大，符合新疆上市公司發(fā)展實(shí)情。對(duì)于銷售增長(zhǎng)、資本支出，非營(yíng)運(yùn)資本變動(dòng)以及短期借款變動(dòng)情況來說，各企業(yè)的數(shù)值差異明顯，說明新疆上市公司中，各公司的發(fā)展情況還是存在一定差異性的，企業(yè)的發(fā)展因各企業(yè)實(shí)際情況不同而有所差異。

（二）相關(guān)性分析

表1 變量說明

本文以Stata軟件進(jìn)行相關(guān)性分析后得到相關(guān)系數(shù)矩陣，顯示的結(jié)果相關(guān)性情況如附表2所示。

由其相關(guān)性矩陣分析可知，其中因變量現(xiàn)金持有量變動(dòng)與自變量現(xiàn)金流之間的系數(shù)呈現(xiàn)正相關(guān)，并且在5%的水平上顯著，這也驗(yàn)證了假設(shè)，新疆上市的中小企業(yè)存在融資約束，新疆中小企業(yè)的發(fā)展起步較晚，發(fā)展過程不太成熟，并且在發(fā)展運(yùn)營(yíng)階段需要大量資金流，中小企業(yè)會(huì)面臨融資約束。而各變量之間的相關(guān)系數(shù)都較小，也可以判斷其不存在多重共線性。

（三）豪斯曼檢驗(yàn)

在進(jìn)行模型回歸之前要進(jìn)行豪斯曼回歸，以確定采用固定效應(yīng)模型還是隨機(jī)效應(yīng)模型，得到的P值均幾乎為0，拒絕原假設(shè)，認(rèn)為運(yùn)用固定效應(yīng)進(jìn)行回歸分析要優(yōu)于使用隨機(jī)效應(yīng)進(jìn)行回歸分析。

（四）供應(yīng)鏈金融緩解融資約束的回歸分析

如表2結(jié)果所示，模型1中，現(xiàn)金持有量與現(xiàn)金流的系數(shù)為正，在5%的水平上顯著，說明新疆中小企業(yè)存在融資約束情況，驗(yàn)證了H1,而在模型2中，對(duì)于現(xiàn)金流與現(xiàn)金持有量的交乘項(xiàng)，其系數(shù)為負(fù)，并且在1%的水平上顯著，說明供應(yīng)鏈金融發(fā)展有助于降低企業(yè)融資約束，驗(yàn)證H2，由此可以得知，沒有實(shí)施供應(yīng)鏈金融模式的企業(yè)面臨的信息不對(duì)稱的程度較高，驗(yàn)證了H3。另外其交乘項(xiàng)的系數(shù)很小，說明供應(yīng)鏈金融對(duì)于融資約束的改善作用是有限的。這其中的原因，一個(gè)是新疆中小企業(yè)的供應(yīng)鏈金融發(fā)展較晚，銀行與企業(yè)都還沒完全認(rèn)識(shí)到供應(yīng)鏈及金融發(fā)展帶來的裨益。再一個(gè)可能供應(yīng)鏈金融衡量指標(biāo)不能完全反映供應(yīng)鏈金融發(fā)展的真實(shí)情況。

（五)穩(wěn)健性檢驗(yàn)

1.采用隨機(jī)效應(yīng)對(duì)模型1和2進(jìn)行回歸，結(jié)果仍驗(yàn)證原假設(shè)。

2.對(duì)于供應(yīng)鏈金融的測(cè)度變量，采用短期借款與應(yīng)付票據(jù)之和度量，仍驗(yàn)證假設(shè)

五、結(jié)論與展望

供應(yīng)鏈金額在緩解融資約束，降低銀行與企業(yè)間信息不對(duì)稱方面具有重要作用。本文在搜集以往文獻(xiàn)的基礎(chǔ)上建立了理論模型，針對(duì)新疆地區(qū)進(jìn)行相關(guān)實(shí)證研究，接下來以案例研究來論證本文的邏輯框架，拓展了供應(yīng)鏈金融在緩解企業(yè)融資約束方面的作用機(jī)制。針對(duì)西部較不發(fā)達(dá)地區(qū)，供應(yīng)鏈金融緩解融資約束起到一定作用?？梢灶A(yù)想，在較發(fā)達(dá)地區(qū)，供應(yīng)鏈金融作用會(huì)更顯著。

表2 融資約束及供應(yīng)鏈金融緩解作用模型

本文的研究也具有一定的實(shí)踐意義，首先，對(duì)于政府部門來說，應(yīng)著力構(gòu)建供應(yīng)鏈金融作用機(jī)制，致力于緩解中小企業(yè)融資約束情況，通過倡導(dǎo)某些資信良好的核心企業(yè)參與到供應(yīng)鏈融資模式，可以建立專項(xiàng)撥款予以補(bǔ)貼支持，給予一定的稅收財(cái)政優(yōu)惠等。政府還可以通過立法方面給予補(bǔ)助支持，為企業(yè)營(yíng)造一個(gè)良好的發(fā)展環(huán)境；對(duì)于商業(yè)銀行來說，可以與政府部門合作，建立信用系統(tǒng)庫(kù)，進(jìn)行企業(yè)征信情況的統(tǒng)計(jì)記錄。對(duì)一些發(fā)展前景良好的中小企業(yè)給予政策傾斜，通過資信良好的核心企業(yè)擔(dān)保的形式來發(fā)放一些貸款資助中小企業(yè)。商業(yè)銀行也可以在已有的供應(yīng)鏈模式的基礎(chǔ)之上進(jìn)行創(chuàng)新，可以建立一個(gè)電子信息平臺(tái)，加強(qiáng)銀行與企業(yè)間信息的整合，一方面可以拓寬中小企業(yè)的融資渠道，另一方面可以全面了解企業(yè)資信情況，給予貸款方面支持。也可以通過這個(gè)平臺(tái)給予信息監(jiān)督。通過這種形式，銀行可以創(chuàng)造多方面的盈利形式；對(duì)于企業(yè)來說，應(yīng)該積極參與到供應(yīng)鏈融資模式中去，核心企業(yè)應(yīng)起到領(lǐng)頭作用，參與到供應(yīng)鏈金融模式的構(gòu)建；對(duì)于中小企業(yè)來說參與到供應(yīng)鏈金融中有利于信息共享緩解其融資約束狀況。

附表1 描述性統(tǒng)計(jì)分析

附表2 相關(guān)性分析