證券投資基金資產(chǎn)配置策略研究

楊航

【摘 要】 本文較為首先系統(tǒng)地概述了了證券投資基金資產(chǎn)配置的相關(guān)理論的演進，如資本資產(chǎn)定價模型、套利定價模型等。并且介紹了可能會影響資產(chǎn)配置決策的一些主要因素，如理論因素、通脹因素等。最后本文對目前市場常見的資產(chǎn)配置策略方法予以解釋。

【關(guān)鍵詞】 投資基金 資產(chǎn)配置策略

一、選題背景

1998年3月，中國第一家公募基金國泰基金管理有限公司成立，到現(xiàn)在的2018年3月，公墓基金數(shù)量已達4531，家，凈值已達116474億元。盲目從眾的進入市場必然會被‘割韭菜，投資者進入資本市場必須是基于一定的理論作為指導。資產(chǎn)配置策略作為一種科學、有效地基礎(chǔ)投資方法，逐漸被廣大投資者熟知。證券投資基金的發(fā)展對促進我國金融證券市場良好穩(wěn)定發(fā)展提供了重要力量。 并對推動市場不斷發(fā)育成熟起到了重要作用。 同時證券投資基金憑借其專業(yè)化管理和資金額充分等優(yōu)勢，可以更好的實現(xiàn)資產(chǎn)的合理分散配置，可以有效降低投資風險并且有較為穩(wěn)定的收益。

二、投資基金資產(chǎn)配置相關(guān)理論分析

1、均值-方差理論

均值—方差模型是由H.M.Markowitz（哈里·馬科維茨）在1952年提出的風險度量模型。馬科維茨把風險定義為期望收益率的波動率，首次將數(shù)理統(tǒng)計的方法應(yīng)用到投資組合選擇的研究中。這種模型方法使相互制約的目標能夠達到最佳的平衡效果。

2、CAPM理論

資本資產(chǎn)定價模型（Capital Asset Pricing Model 簡稱CAPM）是由美國學者夏普（William Sharpe）、林特爾（John Lintner）、特里諾（Jack Treynor）和莫辛（Jan Mossin）等人于1964年在資產(chǎn)組合理論和資本市場理論的基礎(chǔ)上發(fā)展起來的，主要研究證券市場中資產(chǎn)的預(yù)期收益率與風險資產(chǎn)之間的關(guān)系，以及均衡價格是如何形成的。

E（ri）=rf+βim（E（rm）-rf）? ?其中：

E（ri） 是資產(chǎn)i 的預(yù)期回報率

均方差分析和資本資產(chǎn)定價模型

rf 是無風險利率

βim 是[[Beta系數(shù)]]，即資產(chǎn)i 的系統(tǒng)性風險

E（rm） 是市場m的預(yù)期市場回報率

E（rm）-rf 是市場風險溢價

3 、VaR理論

風險價值 Va R，是指市場正常波動下，在一定的概率水平下，某一金融資產(chǎn)或證券組合在未來特定的一段時間內(nèi)的最大可能損失。根據(jù) Va R 的定義，可以表示為：Prob（△P>VaR）=1-c，ΔP 為證券組合在持有期 Δt 內(nèi)的損失，Va R為置信水平c 下處于風險中的價值。

三、投資基金影響因素分析

1、投資目標

證券投資基金的管理目標是追求一定風險水平上的收益最大化。為此，基金經(jīng)理人就要充分運用他所管理的基金資產(chǎn)進行投資以獲得收益。

2、投資風險

證券投資基金面臨的一種風險主要是流動性風險。流動性風險可分為市場變現(xiàn)型流動性風險和贖回型流動性風險兩種類型。

3投資要求回報率

由于回報率與證券的估值是相互關(guān)聯(lián)的，從估值角度來看，證券是從期望生成的現(xiàn)金流得到價值的。

4 利率因素

利率是資金的價格，現(xiàn)在利率更多地被各國央行作為調(diào)控經(jīng)濟的貨幣政策的重要組成。。因此，利率的高低以及利率同股票市場的關(guān)系，也成為股票投資者據(jù)以買進和賣出股票的重要依據(jù)。

5 通脹因素

通貨膨脹主要是由于過多地增加貨幣供應(yīng)量造成的。貨幣供應(yīng)量與股票價格一般呈正比關(guān)系，即貨幣供給量增大使股票價格上升;反之，貨幣供給量縮小則使股票價格下降。

四、資產(chǎn)配置模式分析

所謂資產(chǎn)配置策略，是指基金經(jīng)理對市場未來走勢的判斷基礎(chǔ)上，在股票市場（相對高風險）和固定收入市場（相對低風險）之間進行分配和抉擇的方式。

1 戰(zhàn)略性與戰(zhàn)術(shù)性資產(chǎn)配置

（1） 戰(zhàn)略性資產(chǎn)配置策略以不同資產(chǎn)類別的收益情況與投資者的風險偏好、實際需求為基礎(chǔ)，構(gòu)造一定風險水平上的資產(chǎn)比例，并保持長期不變。

（2）戰(zhàn)術(shù)性資產(chǎn)配置則是在戰(zhàn)略資產(chǎn)配置的基礎(chǔ)上根據(jù)市場的短期變化，對具體的資產(chǎn)比例進行微調(diào)。

2、消極資產(chǎn)配置和積極資產(chǎn)配置

（1）消極資產(chǎn)配置

消極資產(chǎn)配置是有效市場的最佳選擇。消極投資策略遵循隨機方法或某種預(yù)先設(shè)定的準則進行投資，一旦確定了資產(chǎn)配置組合，無論這一時期內(nèi)各類資產(chǎn)的相對收益因經(jīng)濟周期變遷等因素如何變動，均保持其原有股票、債券、現(xiàn)金等資產(chǎn)的相對比例而不做調(diào)整，從而不再發(fā)生積極的資產(chǎn)買入或賣出行為。

（2）積極資產(chǎn)配置

積極資產(chǎn)配置的目標是超越市場，它是指投資者利用可獲得的信息和分析技術(shù)，預(yù)測股票、債券、現(xiàn)金等資產(chǎn)收益的變化情況，進而積極地調(diào)整各類資產(chǎn)的投資比例和投資期限，力圖超越某一事先確定的市場基準或市場指數(shù)的行為（即超越市場）。

3 、動態(tài)性資產(chǎn)配置

根據(jù)某些特定標準，采取一些較為簡單但有效的方式以適應(yīng)形勢的變化，也就是采用前面所說的動態(tài)資產(chǎn)配置策略。

五、建議

1、減輕或者取消相關(guān)規(guī)則和基金契約對基金資產(chǎn)配置的限制，以賦予基金進行資產(chǎn)配置的操作空間和彈性;

2、磨練和提高自己的證券調(diào)整能力。我國證券投資基金要提高自身的資產(chǎn)配置能力這將是決定基金未來生存能力、競爭能力和發(fā)展能力的基礎(chǔ)性因素之一。

3、要對不同的資產(chǎn)類別抱以開放態(tài)度，要接受不同類型和不同地區(qū)的投資項目，現(xiàn)金在組合里的比重也不是一成不變的，有一種資產(chǎn)組合永遠是最好的。