基于演化博弈的企業(yè)集團內部資本轉移激勵機制研究

龔志文,陳金龍

(1.景德鎮(zhèn)陶瓷大學管理與經(jīng)濟學院, 江西 景德鎮(zhèn) 333403；2.華僑大學工商管理學院, 福建 泉州 362021)

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基于演化博弈的企業(yè)集團內部資本轉移激勵機制研究

龔志文1,陳金龍2

(1.景德鎮(zhèn)陶瓷大學管理與經(jīng)濟學院, 江西 景德鎮(zhèn) 333403；2.華僑大學工商管理學院, 福建 泉州 362021)

在外部資本市場不完善的情況下，企業(yè)集團內部資本配置是一個十分重要的問題。企業(yè)集團內部資本配置，其實質是一種資本轉移活動，由于集團內成員企業(yè)之間相互聯(lián)系又相對獨立的關系，致使集團內部資本轉移活動的動機和結果十分復雜。文章依據(jù)演化博弈理論及企業(yè)集團內部資本市場基本理論，建立了企業(yè)集團內部資本轉移激勵行為的演化博弈模型，演繹了在內部資本市場資本轉移中企業(yè)集團總部和集團分部策略選擇過程。并通過對企業(yè)集團資本轉移激勵機理的演化博弈分析，建立了企業(yè)集團資本轉移的有效激勵機制。研究表明，如果集團分部的實力較強，具有較強的資本轉移能力，單位轉移成本獲取的資本轉移收益更大的情況下，集團總部在制定激勵政策時，可以適當提高其資本收益的分配比例，在不影響集團分部資本轉移行為積極性的同時，可以獲得更多的收益；對于實力較小，資本轉移能力較弱的集團分部，集團總部在制定激勵政策時可以適當增大其收益的分配比例，增強激勵力度，提高集團分部資本轉移的積極性。

企業(yè)集團；內部資本市場；資本轉移；演化博弈；激勵機制；仿真分析

1 引言

在外部資本市場低效的背景下，我國企業(yè)集團有很強的動機通過內部資本市場(Internal Capital Market，ICM)[1]，緩解外部融資約束和優(yōu)化集團資本配置。其目的是通過內部化降低交易成本，將集團資金配置到產出效率高的成員企業(yè)(集團分部)或者項目，獲取協(xié)同效應。因此，企業(yè)集團內部資本市場實際上是為了彌補外部資本市場的局限性而構建的資本配置(交易)聯(lián)盟。但是，由于成員企業(yè)的股東構成不同以及成員企業(yè)的法人獨立性，企業(yè)集團成員(集團分部)之間的資本配置其實質是一種資本轉移活動，這種資本轉移活動必然伴隨著利益轉移，致使集團內部資本配置活動的動機和結果十分復雜，內部資本市場是一個既合作又競爭的過程。這種內部資本配置活動由集團總部來負責內部協(xié)調、運營、資源整合、戰(zhàn)略決策，是企業(yè)集團最高決策和協(xié)調機構。由于企業(yè)集團具有戰(zhàn)略性、離散性、動態(tài)性和合作性等特征，這些特征決定了資本轉移對企業(yè)集團的成功運作至關重要。

目前，對關于企業(yè)集團內部資本配置問題的研究，已經(jīng)得到了國內外學者的普遍關注，大部分研究集中于對內部資本市場資本配置活動的經(jīng)濟后果進行研究，分為有效論和無效論[2-9]。也有少部分學者對企業(yè)集團內部資本配置的機理和過程進行了分析研究。Scharfstein和Stein[10]研究發(fā)現(xiàn)內部資本市場存在的外部投資者和公司總經(jīng)理(CEO)、CEO 和部門經(jīng)理之間的雙層代理問題導致了內部資本市場往往存在嚴重的 “交叉補貼”和經(jīng)理人尋租問題。高永如[11]基于公平理論視角論證了企業(yè)資金配置的邊際效益均衡，從完全激勵以及非完全激勵兩種情況建立模型，將企業(yè)集團有限的資源在其不同分部以及不同分部的項目之間進行合理的分配，以便在總體上得到最優(yōu)或滿意的效果。張昉，陳良華和張越[12]在標準實物期權模型的基礎上構造了內部資金配置決策模型，研究表明：CEO 薪酬激勵是提高內部資本市場配置效率的最重要手段之一，并且有必要嵌入審計過程以實現(xiàn)和強化激勵機制的約束性。高永如[13]運用激勵契約模型分析了企業(yè)集團總部和分部在信息不對稱和線性契約下的最優(yōu)努力水平，探討企業(yè)集團在資本配置方面應建立起與投資效益相關的激勵機制，使得分部經(jīng)理采取和企業(yè)集團利益一致的策略。蔣艷霞和王海霞[14]構建管理層激勵和內部資本市場效率的關系模型，對管理層激勵對內部資本市場配置效率的影響機制進行分析。劉星等[15]從融資約束與代理沖突兩個維度，考察了集團內部資本市場運作對成員企業(yè)現(xiàn)金持有量的影響，以及在不同內部治理環(huán)境下兩者對現(xiàn)金持有量所呈現(xiàn)出的迥異的作用機理，從集團內部資本市場運作的視角提供了治理機制如何影響公司財務決策的新證據(jù)。

在這些文獻中，對資本配置(轉移)的博弈分析都是建立在博弈方具有完全理性的假設基礎之上，但是現(xiàn)實生活中決策者是有限理性的，任何決策都一個不學習和調整的過程。因此，從有限理性的角度對企業(yè)集團內部資本轉移的行為進行博弈分析，具有十分重要的現(xiàn)實意義。另外，有關研究企業(yè)集團內部資本轉移激勵機理的文獻較少。因此，本文通過建立有關企業(yè)集團內部資本轉移的演化博弈模型，對企業(yè)集團總部與成員企業(yè)(集團分部)配置活動中有關的轉移機理和激勵機制進行分析，以尋求企業(yè)集團總部針對成員企業(yè)(集團分部)間資本轉移活動所應采取的策略，對成員企業(yè)(集團分部)間資本轉移行為進行激勵，從而提高企業(yè)集團資本轉移收益。

2 集團總部與分部博弈模型的構建

2.1 演化博弈模型的描述與假設

在企業(yè)集團內部，各個分部的投融資能力有差異，一些分部融資能力強但是缺少投資機會，相反另一些分部有較好的投資機會但是融資能力弱。通過有效的資本配置，也就是說在這些各有所長的分部之間進行資本轉移，可以獲得新創(chuàng)造的協(xié)同價值，在提高本企業(yè)收益的同時也提高了整個集團的收益。當然，進行資本轉移也需要付出成本，如管理成本及資本機會成本等。如果集團總部對分部間資本轉移活動給予一定的激勵和資助，能夠適當降低分部資本轉移的風險和成本。因此集團總部對資本轉移的激勵行為與集團分部的資本轉移存在一定的博弈關系。當集團分部進行資本轉移時，面臨著轉移和不轉移兩種選擇；集團總部針對分部間資本轉移的具體情況，也可以采取激勵和不激勵兩種策略。那么,本文所討論的集團總部和分部之間博弈的支付矩陣如圖1所示。

表1 支付矩陣

在支付矩陣中，π1表示集團分部采取資本不轉移策略時獲得的正常收益，π2表示集團總部在資本不轉移時獲得的正常收益。v1是集團分部在集團總部激勵下進行資本轉移所獲得的協(xié)同收益；v2是集團分部在沒有獲得激勵下資本轉移所獲得的協(xié)同收益，故有v1>v2。假設在總的協(xié)同收益中，參加資本轉移的集團分部所占比例為α，有0<α<1，那么集團總部所占比例為(1-α)。C1表示集團分部資本轉移過程中發(fā)生的成本，包括資本轉移的管理成本及機會成本，C2表示集團總部激勵集團分部資本轉移活動時發(fā)生的成本，包括建立暢通的資本轉移渠道而承擔的費用、制定政策的費用、資助和獎勵成本以及協(xié)同成本，等等。

2.2 演化博弈模型建立

在博弈的初始階段，假設集團分部選擇“轉移”的可能性比例為x，選擇“不轉移”的可能性為1-x，集團總部選擇“激勵”策略的可能性為y，選擇“不激勵”策略的可能性為1-y。

U1Y=y(π1+αv1-C1)+(1-y)(π1+αv2-C1)

U1N=yπ1+(1-y)π1

因此，集團分部策略的復制動態(tài)方程為：

(1)

U2Y=x[π2+(1-α)v1-C2]+(1-x)(π2-C2)

U2N=x[π2+(1-α)v2]+(1-x)π2]

因此，集團總部群體的復制動態(tài)方程為：

(2)

由式(1)和式(2)組成的動態(tài)系統(tǒng)的動態(tài)復制方程式：

(3)

3 基于非對稱演化視角的演化博弈分析

3.1 集團分部策略的演化穩(wěn)定性分析

2) 若C1-αv2>0時，在沒有獲得集團總部激勵的情況下，集團分部在資本轉移收益中所獲取的比例小于成本與收益的比，使得集團分部進行資本轉移時獲得的收益小于不轉移時的收益。那么分兩種情況討論：

3.2 集團總部策略的演化穩(wěn)定性分析

3.3 集團分部和集團總部策略系統(tǒng)的演化穩(wěn)定性分析

根據(jù)雅可比矩陣的局部穩(wěn)定分析法，我們將分析系統(tǒng)在不同情形下的局部穩(wěn)定性，并進行相應的數(shù)值模擬仿真。

4 企業(yè)集團內部資本轉移的激勵機制

情形1 當αv2(1-α)v2時，從表2可以看出，博弈的演化穩(wěn)定策略是E1(0,0)和E4(1,1)兩點。鑒于系統(tǒng)演化的長期性，系統(tǒng)將在很長的時間內保持資本轉移與激勵，資本不轉移與不激勵共存的局面。

由圖1(a)和圖1(b)可以看出，在初始點(0.6，0.6)不變的前提下，改變α,v1,v2,C1,C2四個參數(shù)值，系統(tǒng)演化均衡點(ESS) 由(0，0) 改變?yōu)? 1，1)。在實踐中可以理解為，在集團分部的資本資源較少，資本轉移能力較弱，在收益分配比例較小且得不到集團總部激勵的情況下，資本轉移反而降低了收益水平，故集團分部采取“不轉移”策略。但如果得到集團總部的資助和激勵后，就可能會提高集團分部資本轉移的能力、抵御風險和降低成本的能力，從而也使集團總部從資本轉移中獲得更多的額外收益，這時博弈雙方最終趨向于集團總部選擇“激勵”策略，而集團分部選擇“轉移”策略。因此，通過采取相關措施，改變博弈雙方的初始情況，可以使演化結果得到帕累托上策均衡E4(1,1)。

表2 αv2(1-α)v2時系統(tǒng)的局部穩(wěn)定分析

圖1(a) 系統(tǒng)仿真圖(α=0.2,v1=7,v2=4, C1=1.2,C2=1.6,x=0.6,y=0.6)

圖1(b) 系統(tǒng)仿真圖(α=0.3,v1=8,v2=6, C1=2,C2=1,x=0.6,y=0.6)

情形2 當αv2>C1,(1-α)v1-C2>(1-α)v2時，從表3和圖2可以看出，演化穩(wěn)定策略為是E4(1,1)。這種情況發(fā)生在集團分部的資本轉移能力較強且集團總部制定的資本轉移收益的分享比例適當?shù)那闆r下，這時即使集團總部沒有激勵和資助，資本轉移也能帶來一定的收益；如果有了集團總部激勵和資助，集團分部的資本轉移能力和積極性就會得到提高。而且適當?shù)氖找娣窒肀壤材苁辜瘓F總部得到較多的額外收益。因此，演化博弈的結果是:集團分部最終選擇資本轉移，而集團總部選擇激勵和資助。而且，對集團分部來說，隨著資本轉移能力提高和集團分部之間信任的增加，單位成本所產生的收益(v2/C1)就越大，α(即C1/v2)就越小, (1-α)就越大，這時集團總部在制定激勵政策時，適當提高集團分部的收益分享，這樣既可以提高集團總部的收益，又不影響集團分部資本轉移的積極性。

表3 αv2>C1，(1-α)v1-C2>(1-α)v2時 系統(tǒng)的局部穩(wěn)定分析

圖2 系統(tǒng)仿真圖(α=0.4,v1=8,v2=6,C1=2, C2=1,x=0.6,y=0.6)

情形3 當αv2>C1,(1-α)v1-C2<(1-α)v2時，從表4和圖3可以看出，博弈的演化穩(wěn)定策略是點E2(1,0)。這種情況發(fā)生在集團分部的資本較多，規(guī)模和實力雄厚，資本轉移能力很強，集團總部的激勵對集團分部間資本轉移的影響微不足道，因此，即使沒有集團總部的激勵，集團分部也能獲得資本轉移的收益。同時，由于集團總部對集團分部資本轉移的激勵成本大于所分配的收益，因此激勵的凈收益小于不激勵的凈收益，這時演化的結果是：集團分部趨向于資本轉移，集團總部趨向于不激勵。如果集團總部適當提高資本轉移收益的分配比例，這樣既不影響集團分部資本轉移的積極性，又能提高其收益，使集團總部有動力去對集團分部資本轉移行為進行一定的激勵，從而獲得帕累托上策均衡。

表4 αv2>C1，(1-α)v1-C2<(1-α)v2時 系統(tǒng)的局部穩(wěn)定分析

圖3 系統(tǒng)仿真圖(α=0.6,v1=8,v2=6,C1=2, C2=1,x=0.6,y=0.6)

情形4 當αv2

表5 αv2

圖4 系統(tǒng)仿真圖(α=0.6,v1=8,v2=6, C1=4,C2=3,x=0.6,y=0.6)

5 結語

我國處于轉型經(jīng)濟時期，金融體系還遠未完善，資本市場尚處于初級階段，企業(yè)集團依靠內部資本市場，在成員企業(yè)(分部)之間進行有效的資本配置和轉移，顯得尤為重要。然而，受認知能力的限制，集團內部資本轉移活動是在一個不確定性和有限理性的環(huán)境里進行的。要成功進行資本轉移，實現(xiàn)資本轉移中的雙贏，就要制定適合自身特點的資本轉移策略和激勵機制。一方面，要加強集團分部間的信任和合作關系，鼓勵集團分部進行資本協(xié)作(轉移)。集團總部通過制定激勵政策，改變集團分部之間的博弈格局；另一方面，即使由于資本轉移的風險和成本的原因，造成集團分部缺乏資本協(xié)作的積極性，但在長期的合作中，隨著信任度的增加，企業(yè)最終會選擇資本協(xié)作，達到增加自身收益的同時提高整個集團的收益的最佳結果。因此，集團總部應加大資本轉移的資助。集團總部在制定資本轉移的收益分配比例時，應充分考慮集團分部的規(guī)模實力和資本轉移能力的大小，不應等同視之。

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Study on the Incentive Mechanism of Internal Capital Transferin Enterprise Groups based on Evolutionary Game

GONG Zhi-wen1, CHEN Jin-long2

(1.School of Management and Economics,Jingdezhen Ceramic Institute,Jingdezhen 333403,China;2.School of Business Administration,Huaqiao University,Quanzhou 362021,China)

In the case of imperfect external capital market, capital allocation is a very important problem in the enterprise group. The capital allocation of enterprise groups is a kind of capital transfer activity. Because of the relationship and the relative independence between the members of the group,the motivation and the results of the group's internal capital transfer are very complicated. In this paper based on the view of evolutionary game theory and the basic theory of internal capital markets, an evolutionary game model of Enterprise Groups’ incentive behavior is established in internal capital transfers and deductives the strategy selection process in internal capital transfers between Enterprise Group headquarters and Group segment. And through the evolutionary game analysis of Enterprise Group's incentive mechanism in internal capital transfers, an effective governance mechanism is put forward for Enterprise Groups’ internal capital transfers. The results show that if the group segment with a strong ability to capital transfers can get more capital transfer income per unit of capital transfer costs,the group headquarters in the formulation of incentive policies, can appropriately increase the proportion of capital gains. In the same time, the group headquarters get more benefits while not affecting the group segment capital transfer behavior. On the contrary, for the smaller group segment, the group headquarters in the formulation of incentive policies can be appropriate to increase the proportion of their income distribution, enhance the incentive, improve the enthusiasm of the group's capital transfer.

Enterprise Groups; internal capital markets; capital transfers; evolutionary game; governance mechanisms; simulation analysis

2015-06-21；

2016-06-19

教育部人文社科基金資助項目(12YJA630012)；中央高?；究蒲袠I(yè)務費(JB-SK1103)

龔志文(1971-)，男(漢族)，湖南新化人，景德鎮(zhèn)陶瓷大學管理與經(jīng)濟學院碩士生導師，副教授，博士，研究方向：公司治理與博弈論，E-mail:gzwjlm111@163.com.

1003-207(2017)04-0026-07

10.16381/j.cnki.issn1003-207x.2017.04.004

文獻標識碼：A