企業(yè)挺進(jìn)科創(chuàng)板必讀

東北證券股份有限公司創(chuàng)新融資部總經(jīng)理 朱建軍

3月1日，中國證監(jiān)會(huì)發(fā)布《科創(chuàng)板首次公開發(fā)行股票注冊管理辦法（試行）》和《科創(chuàng)板上市公司持續(xù)監(jiān)管辦法（試行）》。科創(chuàng)板的出現(xiàn)，讓不少中小型科技、創(chuàng)新型企業(yè)看到上市融資的希望?，F(xiàn)在，科創(chuàng)板首批企業(yè)上市已進(jìn)入倒計(jì)時(shí)。本文匯總了科創(chuàng)板的相關(guān)信息，并為廣大企業(yè)帶來上市IPO（首次公開募股）的最新信息，以及傳統(tǒng)制造業(yè)上市須注意的財(cái)務(wù)指標(biāo)問題。

一、認(rèn)知科創(chuàng)板

科創(chuàng)板相較于原來的A股市場，在上市條件、定價(jià)機(jī)制、交易機(jī)制、信息披露、持續(xù)監(jiān)管等方面都有所創(chuàng)新，以下是筆者進(jìn)行的簡要匯總。

（一）上市條件

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（二）定價(jià)機(jī)制

科創(chuàng)板取消了直接定價(jià)方式，全面采用市場化的詢價(jià)定價(jià)方式，通過僅限機(jī)構(gòu)參與的市場化詢價(jià)定價(jià)，打破23倍PE的“慣例”，定價(jià)權(quán)回歸市場?？苿?chuàng)板將首次公開發(fā)行詢價(jià)對象限定在證券公司、基金管理公司等7類專業(yè)機(jī)構(gòu)投資者，并允許該些機(jī)構(gòu)為其管理的不同配售對象填寫不超過3檔的擬申購價(jià)格。定價(jià)完成后，如發(fā)行人總市值無法滿足其在招股說明書中明確選擇的市值和財(cái)務(wù)指標(biāo)，將中止發(fā)行，與境外成熟資本市場的發(fā)行上市規(guī)則一致。

（三）信息披露

科創(chuàng)板制定了更有針對性的信息披露制度，與主板、創(chuàng)業(yè)板等比較，科創(chuàng)板的信息披露制度更適合科技企業(yè)。

1.強(qiáng)化行業(yè)信息披露?？苿?chuàng)板要求公司應(yīng)當(dāng)主動(dòng)披露行業(yè)信息，應(yīng)當(dāng)結(jié)合公司所屬互聯(lián)網(wǎng)、大數(shù)據(jù)、云計(jì)算、人工智能、軟件和集成電路、高端裝備制造或生物醫(yī)藥等行業(yè)特點(diǎn)，通過定期報(bào)告和臨時(shí)公告，披露行業(yè)發(fā)展?fàn)顩r及技術(shù)趨勢、公司經(jīng)營模式及核心競爭力、研發(fā)團(tuán)隊(duì)和研發(fā)投入等重要信息。增加了公司進(jìn)入新行業(yè)或主營業(yè)務(wù)發(fā)生變更的專項(xiàng)披露要求。

2.突出經(jīng)營風(fēng)險(xiǎn)披露?？苿?chuàng)板細(xì)化規(guī)定了未盈利公司、業(yè)績大幅下滑公司的風(fēng)險(xiǎn)披露要求以及知識產(chǎn)權(quán)與重大訴訟仲裁等重大風(fēng)險(xiǎn)披露要求。此外，還要求上市公司在年度報(bào)告和臨時(shí)公告中持續(xù)披露行業(yè)經(jīng)營性風(fēng)險(xiǎn)及重大事故等其他重大風(fēng)險(xiǎn)。

3.增加股權(quán)質(zhì)押高風(fēng)險(xiǎn)情形的披露?？苿?chuàng)板要求質(zhì)押比例較高的股東（控股股東質(zhì)押比例超過50%后），應(yīng)全面披露質(zhì)押股份的基本情況、質(zhì)押金額的用途、自身財(cái)務(wù)狀況、控股股東質(zhì)押對控制權(quán)的影響等內(nèi)容。如出現(xiàn)資信惡化或平倉風(fēng)險(xiǎn)的，要求及時(shí)披露進(jìn)展。

4.優(yōu)化重大交易與關(guān)聯(lián)交易披露決策程序?？苿?chuàng)板的重大交易、關(guān)聯(lián)交易的披露及股東大會(huì)審議標(biāo)準(zhǔn)中增加了市值指標(biāo)，代替了凈資產(chǎn)的測算指標(biāo)，適度擴(kuò)展了關(guān)聯(lián)人的認(rèn)定范圍，并對關(guān)聯(lián)交易披露及審議指標(biāo)予以適當(dāng)調(diào)整，將現(xiàn)行的成交金額/凈資產(chǎn)指標(biāo)，調(diào)整為成交金額/總資產(chǎn)或市值。同時(shí)，將披露標(biāo)準(zhǔn)從0.5%下調(diào)至0.1%，將應(yīng)當(dāng)提交股東大會(huì)審議通過的標(biāo)準(zhǔn)從5%下調(diào)至1%。

（四）持續(xù)監(jiān)管

科創(chuàng)板設(shè)置了重大違法指標(biāo)、交易類指標(biāo)、財(cái)務(wù)類指標(biāo)、規(guī)范類指標(biāo)等四大強(qiáng)制退市指標(biāo)。在程序上，科創(chuàng)板取消了現(xiàn)有上市公司退市制度中存在的暫停上市和恢復(fù)上市環(huán)節(jié)，并且銜接注冊制安排，不再設(shè)置專門的重新上市環(huán)節(jié)。其中觸及財(cái)務(wù)類退市指標(biāo)的公司，第一年實(shí)施退市風(fēng)險(xiǎn)警示，第二年仍觸及即退市；因重大違法強(qiáng)制退市的，不得提出新的發(fā)行上市申請，永久退出市場?？苿?chuàng)板專門強(qiáng)調(diào)對于營收主要來源與主營業(yè)務(wù)無關(guān)的企業(yè)退市處理（即“空心化”企業(yè)），如果有證據(jù)表明其喪失持續(xù)經(jīng)營能力的，將啟動(dòng)退市程序，“殼”資源價(jià)值下降。

此外，科創(chuàng)板的重組制度更加的市場化，具體體現(xiàn)在實(shí)施注冊制、嚴(yán)格限制“炒殼”行為、規(guī)范“商譽(yù)”會(huì)計(jì)處理。

二、企業(yè)IPO上市最新審核要點(diǎn)

在從嚴(yán)監(jiān)管的背景下，IPO審核幾經(jīng)調(diào)整有一定的變化。但在過會(huì)方面，業(yè)績?nèi)允鞘种匾膮⒖贾笜?biāo)，創(chuàng)新性企業(yè)將會(huì)被優(yōu)待。而合法合規(guī)性，特別是環(huán)保問題，很可能成為審核的紅線。

（一）最近IPO的審核特點(diǎn)

1.IPO審核速度明顯放緩。2018年1月—12月，發(fā)審委共審核擬IPO企業(yè)199家次，月均為16.58家次，而2017年全年，發(fā)審委共審核擬IPO企業(yè)498家次，月均達(dá)41.5家次。

2.環(huán)保問題將被格外關(guān)注。目前，無論是輿論環(huán)境還是國家戰(zhàn)略層面，對環(huán)保問題的重視與日俱增。在此背景下，證監(jiān)會(huì)黨委在傳達(dá)會(huì)議上明確強(qiáng)調(diào)“在IPO、再融資和并購重組審核中，要進(jìn)一步加大對環(huán)保問題的重點(diǎn)關(guān)注”。近日被否的福建省某電源公司系當(dāng)前的新能源熱點(diǎn)行業(yè)。但由于其相關(guān)數(shù)據(jù)不匹配，導(dǎo)致發(fā)審委懷疑其業(yè)績的真實(shí)性，更懷疑其為了保利潤而沒有進(jìn)行應(yīng)有的環(huán)保投入。

3.IPO批文核發(fā)速度放緩。2018年以來，除了擬IPO企業(yè)上會(huì)數(shù)量同比明顯減少外，IPO批文下發(fā)速度也隨之明顯放緩，每周核準(zhǔn)批文僅僅1到2家。據(jù)統(tǒng)計(jì)，2017年全年有8個(gè)月證監(jiān)會(huì)核發(fā)的IPO批文超過30家，且全部集中在新一屆發(fā)審委上任前的1月—9月。而2018年，證監(jiān)會(huì)IPO批文的核發(fā)速度明顯放緩，其中4月只核發(fā)了6家IPO批文；5月證監(jiān)會(huì)每周的IPO批文維持一兩家左右。

4.多家新股發(fā)行募資額打折。證監(jiān)會(huì)近日核發(fā)的藥明康德、寧德時(shí)代IPO批文，募資額都出現(xiàn)了大幅縮水的跡象。兩家籌資總金額不超過60億元，而寧德時(shí)代在申報(bào)稿中擬募資131億元，看來募資額縮水在六成左右。

（二）IPO審核政策的變化

1.證監(jiān)會(huì)將推動(dòng)發(fā)行上市制度戰(zhàn)略性轉(zhuǎn)向，依法創(chuàng)造條件引導(dǎo)創(chuàng)新企業(yè)發(fā)行股權(quán)類融資工具并在境內(nèi)上市。這意味著未來證監(jiān)會(huì)將繼續(xù)大力支持具有明顯創(chuàng)新優(yōu)勢的企業(yè)（獨(dú)角獸等）進(jìn)行A股IPO，預(yù)計(jì)在包括但不限于審核時(shí)間、募集資金金額等方面將給予更多支持措施。

2.加快高新技術(shù)企業(yè)審核節(jié)奏。預(yù)計(jì)未來具有高新技術(shù)企業(yè)資質(zhì)的IPO企業(yè)審核進(jìn)度會(huì)快于一般的企業(yè)。

3.實(shí)現(xiàn)結(jié)構(gòu)性去杠桿，大力發(fā)展股權(quán)融資。鼓勵(lì)股權(quán)類直接融資，未來一段時(shí)間內(nèi)IPO審核將繼續(xù)保持現(xiàn)有節(jié)奏，甚至更快。而債券類融資，審核節(jié)奏及募集金額是否會(huì)因此受到抑制，需要進(jìn)一步觀察。

4.推動(dòng)產(chǎn)業(yè)調(diào)整和轉(zhuǎn)型升級。預(yù)計(jì)對企業(yè)通過并購重組實(shí)現(xiàn)產(chǎn)業(yè)整合將持鼓勵(lì)的態(tài)度。

（三）審核標(biāo)準(zhǔn)未變

1.首發(fā)企業(yè)未能通過發(fā)審會(huì)審核的主要原因。一是業(yè)務(wù)經(jīng)營不合規(guī)；二是內(nèi)控有效性存在缺陷；三是會(huì)計(jì)基礎(chǔ)工作不規(guī)范；四是信息披露存在瑕疵；五是持續(xù)盈利能力存疑。

2.審核政策始終沒有變化。證監(jiān)會(huì)嚴(yán)格按照現(xiàn)行法律法規(guī)規(guī)章，對主板、中小板、創(chuàng)業(yè)板首發(fā)企業(yè)進(jìn)行審核，審核政策始終沒有變化。

三、傳統(tǒng)制造業(yè)企業(yè)籌備上市須注意財(cái)務(wù)指標(biāo)

財(cái)務(wù)指標(biāo)為審核的核心要素之一，關(guān)注重點(diǎn)也包括毛利率、凈利率、費(fèi)用率等指標(biāo)，是傳統(tǒng)制造業(yè)企業(yè)籌備上市需要重點(diǎn)關(guān)注的內(nèi)容。

根據(jù)《首次公開發(fā)行股票并上市管理辦法》第二十六條的規(guī)定，發(fā)行人應(yīng)當(dāng)符合：1.3個(gè)會(huì)計(jì)年度凈利潤均為正數(shù)且累計(jì)超過人民幣3000萬元，凈利潤以扣除非經(jīng)常性損益前后較低者為計(jì)算依據(jù)。2.3個(gè)會(huì)計(jì)年度經(jīng)營活動(dòng)產(chǎn)生的現(xiàn)金流量凈額累計(jì)超過人民幣5000萬元；或者最近3個(gè)會(huì)計(jì)年度營業(yè)收入累計(jì)超過人民幣3億元。同時(shí)，申報(bào)IPO過程中，應(yīng)該注意從財(cái)務(wù)角度保證擬上市主體的持續(xù)盈利能力。

《首次公開發(fā)行股票并上市管理辦法》第三十條：發(fā)行人不得有下列影響持續(xù)盈利能力的情形：1.發(fā)行人的經(jīng)營模式、產(chǎn)品或服務(wù)的品種結(jié)構(gòu)已經(jīng)或者將發(fā)生重大變化，并對發(fā)行人的持續(xù)盈利能力構(gòu)成重大不利影響；2. 發(fā)行人的行業(yè)地位或發(fā)行人所處行業(yè)的經(jīng)營環(huán)境已經(jīng)或者將發(fā)生重大變化，并對發(fā)行人的持續(xù)盈利能力構(gòu)成重大不利影響；3.發(fā)行人最近1個(gè)會(huì)計(jì)年度的營業(yè)收入或凈利潤對關(guān)聯(lián)方或者存在重大不確定性的客戶存在重大依賴；4.發(fā)行人最近1個(gè)會(huì)計(jì)年度的凈利潤主要來自合并財(cái)務(wù)報(bào)表范圍以外的投資收益；5.發(fā)行人在用的商標(biāo)、專利、專有技術(shù)以及特許經(jīng)營權(quán)等重要資產(chǎn)或技術(shù)的取得或者使用存在重大不利變化的風(fēng)險(xiǎn)；6.可能對發(fā)行人持續(xù)盈利能力構(gòu)成重大不利影響的情形。