上市公司營運(yùn)資金管理與盈利能力的相關(guān)性研究
——以信息技術(shù)行業(yè)為例

向燕紅

一、研究數(shù)據(jù)來源與指標(biāo)選取

下文研究以深市和滬市2017年信息技術(shù)行業(yè)全部A股上市公司作為樣本，所有的數(shù)據(jù)都來自上市企業(yè)的年度報告、東方財(cái)富Choice數(shù)據(jù)和中國上市公司營運(yùn)資金管理數(shù)據(jù)庫。其次，本項(xiàng)研究在對象的選取上，主要遵循原則有如下兩條：（1）數(shù)據(jù)齊全并且涉及到的相關(guān)參數(shù)都可以計(jì)算；（2）刪除所選樣本中的非正常數(shù)據(jù)，其中刪除數(shù)據(jù)的標(biāo)準(zhǔn)為應(yīng)付賬款運(yùn)轉(zhuǎn)期、存貨運(yùn)轉(zhuǎn)期以及應(yīng)收賬款運(yùn)轉(zhuǎn)期大于信息技術(shù)行業(yè)平均運(yùn)營周期的1.5倍與365天較高的一個。遵循以上兩個原則2017年所選取的最終樣本總量為165家上市公司。對行業(yè)分類的標(biāo)準(zhǔn)，主要是按照中國證監(jiān)會2012年修訂的《上市公司行業(yè)分類指引》所做的分類。

在調(diào)查研究指標(biāo)的選取方面，上市公司的營業(yè)資金管理績效主要是通過上市公司的營業(yè)活動情況來分析，而營業(yè)活動又包括經(jīng)營活動和投資活動。營運(yùn)資金是指企業(yè)經(jīng)營活動所需的資金，在數(shù)值上為營運(yùn)資本與短期金融負(fù)債相加。營運(yùn)資本主要是企業(yè)為自身所需要的生存與發(fā)展而進(jìn)行的長期籌資，如果企業(yè)的營運(yùn)資金是通過營運(yùn)資本來獲得時，說明企業(yè)的財(cái)務(wù)安全性性就越高，所面對的償債壓力就越小。營運(yùn)資金在經(jīng)營過程中的流動去向是在生產(chǎn)、供應(yīng)、銷售這三個經(jīng)營環(huán)節(jié)流轉(zhuǎn)。對營運(yùn)資金在供、產(chǎn)、銷三個經(jīng)營環(huán)節(jié)中分別所占的比重來判斷企業(yè)資金的配置情況從而分析企業(yè)的資金運(yùn)轉(zhuǎn)狀況態(tài)，評價企業(yè)的營運(yùn)能力。營運(yùn)能力是用來反應(yīng)上市公司的資金運(yùn)轉(zhuǎn)狀態(tài)，分析企業(yè)的營運(yùn)能力可以知道企業(yè)的經(jīng)營情況及運(yùn)營水平。資金運(yùn)轉(zhuǎn)狀況越好，標(biāo)志企業(yè)的資金運(yùn)轉(zhuǎn)頻率越高，經(jīng)營水準(zhǔn)也越好。企業(yè)的資金周轉(zhuǎn)狀態(tài)與企業(yè)的供給、出產(chǎn)、銷售各個環(huán)節(jié)都是緊密相關(guān)的，資金只有在每個環(huán)節(jié)都正常的，企業(yè)才能順利進(jìn)入下一次生產(chǎn)。不管資金在哪一個經(jīng)營環(huán)節(jié)停滯了很久，都會對企業(yè)造成很嚴(yán)重的后果。評價企業(yè)的營運(yùn)能力用的指標(biāo)有流動資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率、固定資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率、總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率、存貨周轉(zhuǎn)率、應(yīng)收賬轉(zhuǎn)款周轉(zhuǎn)率等。在這里只選擇存貨運(yùn)轉(zhuǎn)率、存貨運(yùn)轉(zhuǎn)期、應(yīng)收賬款運(yùn)轉(zhuǎn)率、應(yīng)收賬款運(yùn)轉(zhuǎn)期、應(yīng)付賬款運(yùn)轉(zhuǎn)期來說明企業(yè)的營運(yùn)能力，判斷企業(yè)的資金運(yùn)營管理績效，然后再比較分析其與企業(yè)盈利能力的相關(guān)性。其中具體的計(jì)算方法如下：

經(jīng)營活動營運(yùn)資金周轉(zhuǎn)期=存貨周轉(zhuǎn)期+應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)期-應(yīng)付賬款周轉(zhuǎn)期

應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)率=主營業(yè)務(wù)收入÷應(yīng)收賬款平均余額

應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)期=（應(yīng)收賬款+應(yīng)收票據(jù)）÷（營業(yè)收入÷360）

應(yīng)付賬款周轉(zhuǎn)期=（應(yīng)付賬款+應(yīng)付票據(jù)）÷（營業(yè)收入÷360）

存貨周轉(zhuǎn)率=主營業(yè)務(wù)成本÷存貨平均余額

存貨周轉(zhuǎn)期=存貨÷（營業(yè)收入÷360）

企業(yè)的盈利能力是指其應(yīng)用投資手段獲得利潤的能力，是企業(yè)活下去和變強(qiáng)的物質(zhì)根本，即企業(yè)的贏利能力也是評價企業(yè)營運(yùn)能力的重要依據(jù)。評價企業(yè)的贏利能力本領(lǐng)的指標(biāo)主要有資產(chǎn)報酬率、股東權(quán)益報酬率、每股利潤、市盈率、市凈率等。這里只用每股利潤指標(biāo)來闡述企業(yè)的獲利本領(lǐng)。

其中，具體的計(jì)算方法如下：

每股利潤=（凈利潤－優(yōu)先股股利）÷發(fā)行在外的普通股平均股數(shù)

二、信息技術(shù)業(yè)行業(yè)營運(yùn)資金管理績效的描述性統(tǒng)計(jì)

按要素分的經(jīng)營活動的相關(guān)指標(biāo)在2013-2017年的均值如表1所示，根據(jù)東方財(cái)富網(wǎng)上的數(shù)據(jù)計(jì)算出的在2013-2017年信息技術(shù)業(yè)的每家上市公司經(jīng)營活動營運(yùn)資金運(yùn)轉(zhuǎn)期的結(jié)果來看，2017年除了應(yīng)收賬款的周轉(zhuǎn)期限有所變長外，中國上市公司信息技術(shù)業(yè)總體的存貨周轉(zhuǎn)期有所降低但是幅度很小，而應(yīng)付賬款運(yùn)轉(zhuǎn)期與經(jīng)營活動過程中營運(yùn)資金運(yùn)轉(zhuǎn)期均與2016年持平，管理績效相對平穩(wěn)。在總樣本165家企業(yè)中，與2016年的數(shù)據(jù)相比，有82家企業(yè)的經(jīng)營活動營運(yùn)資金運(yùn)轉(zhuǎn)期有所下降，約占比49.70%、62家上市公司存貨周轉(zhuǎn)期下降，約占比37.58%、91家上市公司應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)期延長，約占比55.15%、84家上市公司應(yīng)付賬款周轉(zhuǎn)期限比上年增加，約占比50.90%。相反，在2017年有82家企業(yè)的資金營運(yùn)管理水平上升，約占比49.70%，其中有一家保持不變。存貨、應(yīng)收賬款和應(yīng)付賬款周轉(zhuǎn)績效比2016年改進(jìn)的企業(yè)分別為98家，約占比50.39%、79家，約占比43.03%、84家，約占比50.90%。通過對上面數(shù)據(jù)的分析比較可以得出，除了應(yīng)收賬款的周轉(zhuǎn)績效的改善程度沒有達(dá)到50%外，應(yīng)付賬款、存貨和資金的運(yùn)營管理的改進(jìn)程度相比于2016年都超過了50%，即整個行業(yè)的資金營運(yùn)整體呈上升趨勢。

表1 2013-2017年調(diào)查樣本的經(jīng)營活動要素指標(biāo) 單位：天

由2013-2017五年的數(shù)據(jù)可知，經(jīng)營活動營運(yùn)資金周轉(zhuǎn)績效是穩(wěn)定升高的，應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)績效大體是下滑的，幅度不大。應(yīng)付賬款運(yùn)轉(zhuǎn)績效、存貨運(yùn)轉(zhuǎn)績效和經(jīng)營活動營運(yùn)資金的運(yùn)轉(zhuǎn)績效整體呈上升方向變化，只是上升相對比較平緩。由此得出結(jié)論信息技術(shù)業(yè)的資金運(yùn)營的管理績效是比較成熟和穩(wěn)定的。

三、信息技術(shù)業(yè)上市公司的盈利能力分析

信息技術(shù)業(yè)企業(yè)的盈利能力相關(guān)指標(biāo)在2013-2017年的均值如表2所示。

表2 2013-2017年調(diào)查樣本的盈利能力指標(biāo) 單位：元

圖1

據(jù)表2和圖1，從公司個體層面來看，2017年，在165家上市公司中，有66家上市公司的每股盈利能力下降，約占比40%、5家上市公司是呈基本穩(wěn)定狀態(tài)保持不變，約占比3%，即有57%的上市公司的盈利能力是在提高的。從行業(yè)總體層面來看，2017年每股盈利的加權(quán)平均值為0.2461元，2016年的平均每股盈利為0.2647元，相比較之下，2017年雖然有57%的公司每股收益水平有所提升，但是整體情況卻是下降的。

從2013-2017年這五年數(shù)據(jù)變化來看，整個信息技術(shù)行業(yè)的每股盈利能力是呈下降趨勢的，表明公司的盈利能力上升的幅度比下降的幅度小才導(dǎo)致整個行業(yè)的盈利能力水準(zhǔn)出現(xiàn)下滑趨向。

四、信息技術(shù)業(yè)營運(yùn)資金管理與盈利能力的相關(guān)性分析

前述描述性統(tǒng)計(jì)結(jié)果顯示，2017年信息技術(shù)業(yè)企業(yè)中，經(jīng)營活動資金運(yùn)營管理績效較2016年改進(jìn)的公司有83家上市公司，約占比52.12%，而每股收益上升的公司有99家（包括2017年與2016年績效沒有變的上市公司），約占比60%，而每股盈利能力和活動經(jīng)營中資金運(yùn)營能力績效都上升的公司有55家。即在盈利水平提高的99家企業(yè)和經(jīng)營活動中資金運(yùn)營能力績效上升的83家企業(yè)中，滿足兩種情況的企業(yè)有55家，說明超過66%的比例表明信息技術(shù)行業(yè)企業(yè)的資金運(yùn)營管理績效與公司的盈利能力呈相同方向變動。盡管在2013-2017年整體的每股收益與營運(yùn)資金管理績效是呈不同的方向變化，相反從搜集的數(shù)據(jù)分析來看，是呈相反方向變化的，這只是宏觀的分析比較每年的均值得出來的，可靠性不高。從公司數(shù)量方面來看，前面提到的是每股收益2017年較2016年提高的公司有99家約占比60%,表明雖然每股收益從每年均值上來看是呈下降趨勢的，但是有60%的公司較上一年是呈上升趨勢的，這表明信息技術(shù)行業(yè)上市公司的每股收益在總體上是呈上升趨勢變動的，即上市公司的營運(yùn)資金管理績效與公司的盈利能力呈正相關(guān)。為了驗(yàn)證這個結(jié)論的可靠性，我們用相關(guān)性來分析研究，具體計(jì)算結(jié)果如下：

根據(jù)公式圖2：

根據(jù)統(tǒng)計(jì)的數(shù)據(jù)分析結(jié)果如下：

描述

表3 描述統(tǒng)計(jì)量

相關(guān)性

表4 相關(guān)性

計(jì)算得出的結(jié)果P=0.008＞0，說明公司的盈利本領(lǐng)與上市公司營運(yùn)資金管理能力是呈正相關(guān)的，與之前得出的結(jié)論是一致的，即公司的盈利能力與公司的資金運(yùn)營能力是呈正相關(guān)的聯(lián)系。

五、結(jié)論與建議

從2017年信息技術(shù)業(yè)企業(yè)的資金運(yùn)營績效和每股收益的分析結(jié)果可發(fā)現(xiàn)：第一，信息技術(shù)行業(yè)的資金營運(yùn)管理績效總體呈穩(wěn)定上升趨勢，即信息技術(shù)業(yè)行業(yè)的資金運(yùn)營的管理績效普遍有所改善；第二，信息技術(shù)行業(yè)公司每股收益在整體上大致呈上升趨勢，即信息技術(shù)業(yè)公司的盈利能力有所改善；第三，信息技術(shù)行業(yè)公司的盈利能力與資金的經(jīng)營管理能力呈正相關(guān)。

為完善信息技術(shù)行業(yè)上市公司的營運(yùn)資金管理水平，改善其盈利狀況，可以從以下四點(diǎn)著手：第一，信息技術(shù)行業(yè)公司可以改善經(jīng)營資金的運(yùn)用情況使公司的盈余能力增強(qiáng)；第二，信息技術(shù)企業(yè)可以通過對企業(yè)經(jīng)營過程中的存貨運(yùn)轉(zhuǎn)期、應(yīng)收賬款運(yùn)轉(zhuǎn)期、應(yīng)付賬款運(yùn)轉(zhuǎn)期的控制改善企業(yè)的資金運(yùn)營；第三，信息技術(shù)行業(yè)企業(yè)可以通過增加自己的每股盈余來提升營運(yùn)資金能力。第四，信息技術(shù)企業(yè)可以運(yùn)用營運(yùn)資本方式籌集資金，減小企業(yè)的償債壓力，來提升企業(yè)的資金運(yùn)營能力。