采用合同能源管理模式進(jìn)行項(xiàng)目投資建設(shè)的經(jīng)濟(jì)效益分析

陳溢進(jìn)

上海投資咨詢公司

0 背景

醫(yī)院用能具有能耗水平較高、能耗品種較多、用能設(shè)備繁雜、用能點(diǎn)集中、節(jié)能潛力較大等特點(diǎn)。近年來(lái)，醫(yī)院的節(jié)能改造項(xiàng)目主要包括空調(diào)采暖系統(tǒng)、熱水系統(tǒng)、照明系統(tǒng)等主要用能設(shè)備。節(jié)能改造的投資模式包括自籌資金、引入第三方投資并分享節(jié)能效益等。本文以某醫(yī)院綜合樓空調(diào)采暖系統(tǒng)冷熱源改造為例，在采用合同能源管理模式引入第三方資金進(jìn)行節(jié)能改造的背景下，對(duì)項(xiàng)目的經(jīng)濟(jì)效益進(jìn)行分析研究。

1 項(xiàng)目概況

上海市某醫(yī)院是一所區(qū)級(jí)綜合性二級(jí)乙等醫(yī)院。該醫(yī)院這次改造的空調(diào)采暖系統(tǒng)冷熱源設(shè)備位于醫(yī)院綜合樓內(nèi)，解決樓內(nèi)各區(qū)域空調(diào)采暖問(wèn)題。綜合樓共有6層：一層為血透區(qū)；二層和三層為診療體檢區(qū)；四層和五層為住院區(qū)；六層為辦公區(qū)。綜合樓總建筑面積約4700m2。改造前，綜合樓的空調(diào)采暖系統(tǒng)冷熱源設(shè)備位于一層西南角的機(jī)房?jī)?nèi)。機(jī)房?jī)?nèi)配置1臺(tái)額定制冷量為465kW的雙良牌蒸汽型雙效溴化鋰吸收式水冷機(jī)組（以下簡(jiǎn)稱溴化鋰機(jī)組）。雙效溴化鋰機(jī)組所需蒸汽由附近能源中心通過(guò)蒸汽管網(wǎng)提供。樓內(nèi)空調(diào)系統(tǒng)末端采用的是風(fēng)機(jī)盤(pán)管+新風(fēng)機(jī)組模式。冷凍水和采暖熱水經(jīng)管道向綜合樓供冷供熱。室內(nèi)管道均采用鍍鋅鋼管，具體的設(shè)備配置見(jiàn)表1。

表1 空調(diào)采暖系統(tǒng)主要冷熱源和輔助設(shè)備

由于區(qū)域規(guī)劃和市政要求，能源中心將暫停向醫(yī)院供應(yīng)蒸汽。為此，醫(yī)院擬對(duì)綜合樓現(xiàn)有空調(diào)采暖系統(tǒng)冷熱源設(shè)備進(jìn)行改造。改造方案是用4臺(tái)同型號(hào)的能效等級(jí)為1級(jí)的模塊式風(fēng)冷熱泵機(jī)組替代原有冷熱源設(shè)備。機(jī)組主要性能參數(shù)如表2所示。這次改造的范圍主要是冷熱源設(shè)備。空調(diào)輸配系統(tǒng)作小范圍改造?？照{(diào)末端系統(tǒng)運(yùn)行良好，不進(jìn)行改造。

表2 模塊式風(fēng)冷熱泵機(jī)組主要性能參數(shù)

改造采用合同能源管理的節(jié)能效益分享模式，即引入第三方進(jìn)行項(xiàng)目投資建設(shè)，約定項(xiàng)目建成投運(yùn)后一段時(shí)間為節(jié)能效益分享期。分享期結(jié)束后，設(shè)備所有權(quán)及節(jié)能效益歸醫(yī)院所有。

2 經(jīng)濟(jì)效益分析

同一項(xiàng)目的業(yè)主、投資方、技術(shù)服務(wù)方、融資方等不同主體，角度不同、需求不同，各自的項(xiàng)目經(jīng)濟(jì)性分析也不相同。本文的經(jīng)濟(jì)效益分析是站在投資方的合同能源管理模式一邊，對(duì)投資項(xiàng)目進(jìn)行的經(jīng)濟(jì)效益分析。

2.1 各項(xiàng)基本參數(shù)

2.1.1 建設(shè)投資

項(xiàng)目建設(shè)投資主要包括設(shè)備及材料的購(gòu)置安裝費(fèi)、前期設(shè)計(jì)及咨詢費(fèi)等，總投資約65萬(wàn)元。

2.1.2 節(jié)能效益

項(xiàng)目改造前主要能源費(fèi)用為蒸汽費(fèi)和少量電費(fèi)，改造后主要能源費(fèi)用為電費(fèi)。改造前實(shí)際年能源消耗賬單統(tǒng)計(jì)和改造后同工況下電耗測(cè)算。該項(xiàng)目預(yù)測(cè)年節(jié)能效益約為35萬(wàn)元。醫(yī)院與投資方按1∶9分享固定節(jié)能效益，即投資方分享年節(jié)能效益約為32萬(wàn)元。

2.1.3 合同期

醫(yī)院與投資方約定的節(jié)能效益分享期，即合同能源管理的合同期為5年。投資方5年共分享節(jié)能效益約為160萬(wàn)元。

2.1.4 其它

項(xiàng)目年運(yùn)營(yíng)費(fèi)用（除能耗費(fèi)用外）、稅率、貼現(xiàn)率、貸款利率及融資方案的確定，也是項(xiàng)目經(jīng)濟(jì)效益的影響因素，本文暫不一一贅述。

2.2 主要財(cái)務(wù)指標(biāo)

在確定經(jīng)濟(jì)效益分析主要基本參數(shù)后，我們按投資方全部自有資金、30%自有資金+70%貸款（貸款利率按基準(zhǔn)利率上浮10%計(jì)算）的兩種不同融資模式，建立財(cái)務(wù)模型進(jìn)行計(jì)算。在按照類(lèi)似項(xiàng)目經(jīng)驗(yàn)估算定值運(yùn)營(yíng)費(fèi)用中的運(yùn)行指導(dǎo)人員和維保人員費(fèi)用、維保原輔耗材和配件等項(xiàng)成本的基礎(chǔ)上，我們通過(guò)動(dòng)態(tài)回收期、財(cái)務(wù)內(nèi)部收益率、財(cái)務(wù)凈現(xiàn)值、總投資收益率等財(cái)務(wù)指標(biāo)分析，研究項(xiàng)目整體經(jīng)濟(jì)效益。

若投資方項(xiàng)目建設(shè)投資的資金全部自有，則項(xiàng)目整體效益見(jiàn)表3。

表3 項(xiàng)目主要財(cái)務(wù)指標(biāo)（全為自有資金模式）

上表中，總投資收益率計(jì)算公式為：年均息稅前利潤(rùn)/項(xiàng)目總投資。

若投資方項(xiàng)目建設(shè)投資的資金為30%自有資金+70%貸款，則項(xiàng)目整體效益見(jiàn)表4。

表4 項(xiàng)目主要財(cái)務(wù)指標(biāo)（自有資金+貸款模式）

上表中，總投資收益率計(jì)算公式：年均息稅前利潤(rùn)/項(xiàng)目總投資；貸款的還款模式為等額本金。

從表3和表4對(duì)比可以看出，建設(shè)總投資采用30%自有資金+70%貸款模式的財(cái)務(wù)指標(biāo)優(yōu)于全部采用自有資金模式。在貸款利率合理、風(fēng)險(xiǎn)可控的基礎(chǔ)上，我們建議投資人采用可行的融資方案。

在財(cái)務(wù)模型建立的基礎(chǔ)上，進(jìn)一步深化項(xiàng)目財(cái)務(wù)的敏感性分析，可以為投資人投資決策提供依據(jù)。敏感性分析的計(jì)算結(jié)果見(jiàn)表5所示。

敏感性分析需要特別注意以下三點(diǎn)：（1）總投資采用30%自有資金加70%貸款的模式，財(cái)務(wù)指標(biāo)在同類(lèi)情況下應(yīng)略優(yōu)；（2）表5僅選取節(jié)能效益分享比例、合同期限兩個(gè)主要影響因素進(jìn)行敏感性分析；（3）合同期增加1年的前提是假設(shè)合同期在設(shè)備設(shè)計(jì)壽命期（或?qū)嶋H使用壽命期）內(nèi)，投資人不需要進(jìn)行二次投資。

表5 項(xiàng)目敏感性分析（全為自有資金模式）

3 風(fēng)險(xiǎn)分析

合同能源管理模式本質(zhì)上是一種投資模式。合同期一般較長(zhǎng)，有各種不確定的因素，具有一定的風(fēng)險(xiǎn)。

3.1 業(yè)主存續(xù)風(fēng)險(xiǎn)

業(yè)主存續(xù)風(fēng)險(xiǎn)，即業(yè)主本身在合同期內(nèi)能否穩(wěn)定存在的風(fēng)險(xiǎn)。本項(xiàng)目的業(yè)主是醫(yī)院，風(fēng)險(xiǎn)因素較小。如合同能源管理一方的業(yè)主是一般性企業(yè)，風(fēng)險(xiǎn)因素就比較大。

3.2 前后不同工況風(fēng)險(xiǎn)

投資人采用合同能源管理模式進(jìn)行項(xiàng)目投資的主要收益為合同期內(nèi)節(jié)能效益的分享，而節(jié)能效益來(lái)源于改造前能源費(fèi)用與改造后能源費(fèi)用的差值。在差值的統(tǒng)計(jì)計(jì)算過(guò)程中，有一個(gè)很重要的比較基點(diǎn)或稱前提，就是改造前和改造后必須處于相同或者類(lèi)似工況。本項(xiàng)目相同或類(lèi)似工況主要是指改造前后的制冷/供暖負(fù)荷(也可以是負(fù)荷總量)保持基本一致。如改造后負(fù)荷增加（如制冷/供暖面積增加、極端氣候天數(shù)增加等），則勢(shì)必增加改造后的能耗，減少節(jié)能效益，減少投資方收益；反之，則會(huì)增大投資方收益。經(jīng)過(guò)實(shí)踐，我們體會(huì)有兩種方法，結(jié)算矛盾比較小，可以和諧地協(xié)調(diào)。（1）合同確認(rèn)改造前負(fù)荷基準(zhǔn)值，約定隨外因素變動(dòng)而引起的能耗費(fèi)用變動(dòng)的修正模型，每年度清算時(shí)依約修正；（2）回歸估算改造前負(fù)荷基準(zhǔn)值，按新設(shè)備能效等性能指標(biāo)，演繹計(jì)算出相同或者類(lèi)似工況下的能耗費(fèi)用，固定年節(jié)能效益，每年度按固定值清算，不進(jìn)行修正。本項(xiàng)目在前期通過(guò)合理預(yù)測(cè)計(jì)算，確定固定的年節(jié)能效益，并在合同中約定。

3.3 運(yùn)營(yíng)期各類(lèi)費(fèi)用風(fēng)險(xiǎn)

在合同期間，項(xiàng)目設(shè)備的所有權(quán)屬于投資方。一般來(lái)說(shuō)，業(yè)主也會(huì)委托投資方進(jìn)行項(xiàng)目運(yùn)營(yíng)或指導(dǎo)，進(jìn)行設(shè)備的維修保養(yǎng)。若合同期較長(zhǎng)，投資方就應(yīng)該考慮各種運(yùn)營(yíng)成本的增加，如人工費(fèi)、耗材費(fèi)、各類(lèi)設(shè)備檢測(cè)檢修費(fèi)用的合理變動(dòng)等。若項(xiàng)目雙方在前期沒(méi)有約定固定的年節(jié)能效益，電費(fèi)單價(jià)、人工費(fèi)、耗材費(fèi)的變動(dòng)就會(huì)成為矛盾的風(fēng)險(xiǎn)。

3.4 其它風(fēng)險(xiǎn)

除上述主要風(fēng)險(xiǎn)外，還包括政策風(fēng)險(xiǎn)、不可抗力風(fēng)險(xiǎn)等。這些風(fēng)險(xiǎn)因素，投資方需提前考慮，需要和業(yè)主充分協(xié)商后在協(xié)議中明確的重要內(nèi)容。

4 結(jié)論

投資人采用不同的融資方案可能導(dǎo)致不同的項(xiàng)目效益。我們建議在貸款利率合理、風(fēng)險(xiǎn)可控的基礎(chǔ)上，采用部分自有資金加部分貸款的融資模式。模式的財(cái)務(wù)指標(biāo)要優(yōu)于全部采用自有資金模式。

提高節(jié)能效益分享比例，增加合同期限等措施，能夠明顯提高整個(gè)項(xiàng)目的財(cái)務(wù)效益。若合同期較長(zhǎng)，則建議合同期為設(shè)備設(shè)計(jì)壽命期（或系統(tǒng)主要設(shè)備實(shí)際使用壽命）的整數(shù)倍，以求投資人的效益最大化。

合同期內(nèi)的風(fēng)險(xiǎn)因素是投資方需要重點(diǎn)考慮的內(nèi)容，降低風(fēng)險(xiǎn)的手段包括風(fēng)險(xiǎn)轉(zhuǎn)移、風(fēng)險(xiǎn)對(duì)沖、風(fēng)險(xiǎn)分散、減低風(fēng)險(xiǎn)危害程度等。投資方要重視項(xiàng)目風(fēng)險(xiǎn)，并將風(fēng)險(xiǎn)防范納入整個(gè)合同期，以求獲得較好的項(xiàng)目投資經(jīng)濟(jì)性。

有實(shí)力和綜合能力的投資人可以考慮風(fēng)險(xiǎn)對(duì)沖、考慮未來(lái)收益權(quán)質(zhì)押，或?qū)㈨?xiàng)目資產(chǎn)中風(fēng)險(xiǎn)與收益進(jìn)行隔離并進(jìn)行結(jié)構(gòu)性重組，嘗試項(xiàng)目資產(chǎn)證券化等融資模式，降低融資成本，以獲得較好的投資經(jīng)濟(jì)效益。