影響我國黃金現(xiàn)貨價格因素的計量分析

卓瑪才仁 王楚玥 龐思文

【摘要】黃金作為一種與與美元直接掛鉤的貴金屬，具有相應的金融屬性，其現(xiàn)貨價格受到國際匯率，本國的利率，本國的經濟水平等等因素影響。本文通過對2016年至2018年9月之間33個月的月末黃金現(xiàn)貨收盤價及其影響因素之間的數(shù)據(jù)分析，建立相關模型，并對模型進行檢驗、修正，研究不同的影響因素對黃金現(xiàn)貨價格的相關關系及其作用。

【關鍵詞】黃金現(xiàn)貨價格 多重共線性 計量檢驗 計量經濟學模型

一、引言

近年來隨著人們生活水平的不斷提高，生活方式也在發(fā)生著變化，關于理財?shù)男枨笠膊粩嘣鲩L。黃金現(xiàn)貨作為一種具有避險價值的投資方式，不斷吸引人們的目光?？v觀近十年的黃金市場，2008年金融危機下黃金出現(xiàn)了一波大漲，2012年以后的逐步回落，甚至2015年以來的逐漸上升，在多次起起落落后，人們對黃金價格也產生了不少疑問：哪些因素是會影響黃金市場價格波動的以及它們是如何影響黃金價格的。作為理智的投資者，對于近年來的黃金價應如何分析，什么才是影響黃金價格走勢的重要因素。

二、文獻綜述

黎歡、陳悠然（2013）認為，在短期內影響黃金價格走勢的有CPI和美元匯率。張鐘方（2012）提出在影響黃金價格的因素中，道瓊斯指數(shù)、美國CPI指數(shù)以及黃金儲備量造成了黃金價格的波動。周偉（2014）認為黃金價格與美國貨幣供應量、國際原油價格有關，并且它們與黃金價格呈正相關關系，而美元指數(shù)與黃金價格之間呈負相關關系。由此可見對于黃金價格，許多學者對此進行了國際因素的分析，因此本文選擇從中國本土的黃金現(xiàn)貨價格出發(fā)，研究影響中國黃金現(xiàn)貨的價格因素。

三、實證檢驗

（一）選取變量

本文選取Au9999的價格作為研究對象，以居民消費價格指數(shù)（通貨膨脹率）當月同比值（CPI）、上證綜合指數(shù)（8SD）、貨幣供應量（M2）、五債指數(shù)（TF8888）、美元指數(shù)（USDIND）為自變量，數(shù)據(jù)為2016年至2018年11的月度數(shù)據(jù)。數(shù)據(jù)來源于同花順數(shù)據(jù)庫與國家統(tǒng)計局網(wǎng)站。

（二）研究假設

假設1、CPI與黃金價格呈正相關關系。當CPI值變高時，此時市場出現(xiàn)通貨膨脹率，物價上漲，這時人們?yōu)榱颂颖芪飪r上漲的壓力會選擇黃金作為避險工具，因此黃金需求量變大，黃金價格上漲。

假設2、上證綜合指數(shù)與黃金價格呈負相關關系。當上證綜合指數(shù)上漲時，人們對股市行情持看好態(tài)度，會有越來越多的人愿意將空置資金流入股市，而主要作為避險工具的黃金需求量下降。

假設3、貨幣供應量與黃金價格呈正相關關系。當貨幣供應量增長時，利率水平下降，此時貨幣貶值，人們選擇購買黃金作為避險工具，躲避貨幣貶值的風險。

假設4、五債指數(shù)與黃金價格呈負相關關系。當中長期債券利率上升時，國債相對于黃金而言風險更小，此時人們趨向于購買國債，因此黃金需求量減傷，價格下降。

假設5、美元指數(shù)與黃金價格呈負相關關系。當美元指數(shù)上漲時，即美元升值勢頭明顯，作為理智的投資者認為此時美元處于升值狀態(tài)，具有一定程度上的保值功能，因此人們更愿意購入美元，此時黃金價格下跌。

做出上述5種假設后，接下來用Eviews3.0軟件分析和估計模型參數(shù)，進行多元線性回歸模型的構建。為此，設定如下計量經濟模型：

根據(jù)趨勢圖可得，2016年1月末到6月末黃金價格呈波動上升趨勢，而在2016年6月末至2017年4月黃金價格呈現(xiàn)緩慢下降至緩慢上升趨勢，其余時刻黃金價格趨于平穩(wěn)狀態(tài)。

2.多重共線性檢驗

為進一步進行多重共線性分析，首先對此數(shù)據(jù)進行多重共線性檢驗，求出變量之間的相關系數(shù)矩陣。

四、研究結論及建議

（一）研究結論

本文通過2016年1月至2018年9月每月末黃金收盤價的數(shù)據(jù)分析，對影響黃金價格水平的因素進行了討論，得出如下結論：

（1）居民消費價格指數(shù)（通貨膨脹率）當月同比值（CPD、五債指數(shù)（TF8888）、美元指數(shù)（USDIND）這三個因素在近三年的時間里與黃金現(xiàn)貨價格之間呈現(xiàn)負相關關系，在黃金市場表現(xiàn)為變化趨勢相反。

（2）模型估計上證綜合指數(shù)（SSD）、貨幣供應量（M2）與黃金現(xiàn)貨價格之間呈現(xiàn)正相關關系，反映在黃金市場上即呈現(xiàn)相同的變化趨勢。

（二）建議

從實證分析的角度來看，在近三年的時間里，居民消費價格指數(shù)（通貨膨脹率）當月同比值（CPD、貨幣供應量（M2）五債指數(shù)（TF8888）三者與黃金價格變動問的關系較大，但三者之間并不是呈現(xiàn)同樣的影響方式，因此在通貨膨脹率較高的時候人們可以減少黃金現(xiàn)貨投入，而當貨幣供應量和五債指數(shù)增加時可以增加黃金現(xiàn)貨持有量。當上證綜合指數(shù)和美元指數(shù)發(fā)生波動時，投資者應理智對待，上證綜合指數(shù)的下降并不意味著黃金現(xiàn)貨價格的絕對上升，美元指數(shù)也是如此。因此投資者在面對黃金現(xiàn)貨市場時應結合各個方面的變化而進行黃金的套期保值。當今我國很多投資者在選擇黃金產品時存在著盲目跟風的現(xiàn)象，這說明我國的很多投資者容易受到心理因素的影響，所以投資者們在購買黃金產品進行避險或套期保值時應有自己的判斷，不要盲目跟風，購買適合于自身需求的產品。而我國政府在面對黃金這一投資產品上，應該根據(jù)本國的實際國情，在恰當?shù)臅r間增加黃金儲備量，增強我國金融市場的抗風險能力，防范金融風險的發(fā)生，給人民一個更加安全的金融市場。