我國(guó)中國(guó)外匯儲(chǔ)備管理投資多元化探析

卞艷紅

【摘要】隨著中國(guó)經(jīng)濟(jì)體制改革的實(shí)施，中國(guó)外匯儲(chǔ)備管理投資的多元化發(fā)展變得越來(lái)越重要。美元資產(chǎn)中主要是長(zhǎng)期國(guó)債為主，在管理中是局部管理。本文首先簡(jiǎn)要介紹了中國(guó)外匯儲(chǔ)備管理組織的結(jié)構(gòu)和內(nèi)容，然后詳細(xì)分析了中國(guó)外匯儲(chǔ)備管理的原則和存在的問(wèn)題。最后，我將探討中國(guó)外匯儲(chǔ)備管理投資多元化戰(zhàn)略，希望在此相關(guān)理論研究的基礎(chǔ)上，能為豐富其理論起到一定促進(jìn)作用。

【關(guān)鍵詞】外匯儲(chǔ)備 管理投資 多元化

在數(shù)萬(wàn)億美元的突破后，中國(guó)的外匯儲(chǔ)備將在短期內(nèi)繼續(xù)增長(zhǎng)。央行的貨幣政策獨(dú)立性將產(chǎn)生影響，外匯儲(chǔ)備管理投資的多元化發(fā)展將進(jìn)一步加強(qiáng)。

一、中國(guó)外匯儲(chǔ)備管理組織架構(gòu)以及涉及到的內(nèi)容

（一）分析中國(guó)外匯儲(chǔ)備管理的主要組織結(jié)構(gòu)

隨著中國(guó)外匯儲(chǔ)備管理的逐步完善，中國(guó)現(xiàn)已形成了具有中國(guó)特色的管理組織結(jié)構(gòu)。從組織架構(gòu)的設(shè)計(jì)上來(lái)看有著不同類型，能分成二元制以及一元制結(jié)構(gòu)類型。我國(guó)計(jì)劃經(jīng)濟(jì)時(shí)期是依照集中管理和使用要求，這一發(fā)展階段外匯管理組織結(jié)構(gòu)使用的是一元制管理模式，央行負(fù)責(zé)外匯儲(chǔ)備政策管理。隨著銀行體制改革的實(shí)施，加強(qiáng)了外匯管理，成立了國(guó)家外匯管理總局，在外匯儲(chǔ)備管理組織架構(gòu)上還是一元制模式。隨著外匯管理體制改革步伐的加快，國(guó)家外匯管理局外匯局更名為外匯儲(chǔ)備部門(mén)，負(fù)責(zé)國(guó)家外匯儲(chǔ)備的管理。管理職能也越來(lái)越細(xì)化，明確了決策授權(quán)制度，確保了外匯儲(chǔ)備管理和貨幣政策的實(shí)施。通過(guò)引入投資基準(zhǔn)管理模式，外匯儲(chǔ)備業(yè)務(wù)活動(dòng)不斷受到監(jiān)管。

（二）中國(guó)外匯儲(chǔ)備管理投資內(nèi)容

其一，投資管理。中國(guó)外匯儲(chǔ)備管理有著其比較鮮明的目的，最為重要是促進(jìn)區(qū)域經(jīng)濟(jì)發(fā)展，通過(guò)外匯儲(chǔ)備的良好管理來(lái)促進(jìn)中國(guó)人民幣國(guó)際化發(fā)展，保障中國(guó)國(guó)際地位以及安全。而從戰(zhàn)術(shù)管理層面來(lái)說(shuō)，外匯儲(chǔ)備管理主要目標(biāo)就是最大化實(shí)現(xiàn)外匯儲(chǔ)備傳統(tǒng)職能。中國(guó)外匯儲(chǔ)備管理涉及到的內(nèi)容比較多，其中外匯儲(chǔ)備投資管理是比較重要的，要從戰(zhàn)略角度出發(fā)，結(jié)合內(nèi)外部的環(huán)境條件來(lái)制定儲(chǔ)備投資策略，結(jié)合相應(yīng)原則注重投資安全和流動(dòng)性，實(shí)現(xiàn)資產(chǎn)多元配置。我國(guó)的儲(chǔ)備結(jié)構(gòu)還沒(méi)有對(duì)外公布，而結(jié)合間接數(shù)據(jù)，我國(guó)外匯儲(chǔ)備結(jié)構(gòu)中美元占比達(dá)到投資規(guī)模一半以上，多數(shù)是美國(guó)國(guó)債以及機(jī)構(gòu)債券形式。中國(guó)加入世界貿(mào)易組織后，中國(guó)加快了國(guó)際化進(jìn)程，加快了國(guó)際標(biāo)準(zhǔn)的步伐。中國(guó)的外匯儲(chǔ)備管理水平也在不斷提高，有不同的應(yīng)用模式。其中投資基準(zhǔn)模式是應(yīng)用在投資銀行當(dāng)中發(fā)揮重要作用的模式。

其二，風(fēng)險(xiǎn)管理。中國(guó)外匯儲(chǔ)備的風(fēng)險(xiǎn)管理也是重要內(nèi)容，風(fēng)險(xiǎn)管理中，融入了全面、獨(dú)立等理念，要求在具體的外匯儲(chǔ)備管理過(guò)程中，我們可以完全專注于管理和投資風(fēng)險(xiǎn)，并為風(fēng)險(xiǎn)管理做好準(zhǔn)備。從中國(guó)外匯儲(chǔ)備組織結(jié)構(gòu)設(shè)計(jì)的角度出發(fā)，采取措施改進(jìn)風(fēng)險(xiǎn)管理，風(fēng)險(xiǎn)管理部門(mén)負(fù)責(zé)制定整體風(fēng)險(xiǎn)管理政策和程序。內(nèi)部審計(jì)部門(mén)對(duì)內(nèi)部控制的法律效力進(jìn)行評(píng)估。具體的資產(chǎn)運(yùn)營(yíng)過(guò)程中，儲(chǔ)備管理堅(jiān)實(shí)審慎投資態(tài)度，與此同時(shí)，也要充分重視嚴(yán)格選擇交易對(duì)手，這是避免發(fā)生風(fēng)險(xiǎn)的重要基礎(chǔ)。

二、中國(guó)外匯儲(chǔ)備管理遵循的原則和問(wèn)題

（一）中國(guó)外匯儲(chǔ)備管理應(yīng)遵循的原則

中國(guó)外匯儲(chǔ)備管理需要按照相應(yīng)的原則，從真題上提高管理質(zhì)量，需要和國(guó)家宏觀經(jīng)濟(jì)綜合平衡戰(zhàn)略相配合，以及注重和重大的發(fā)展戰(zhàn)略相互的配合。外匯儲(chǔ)備是國(guó)家重要戰(zhàn)略資產(chǎn)，需要和國(guó)家宏觀經(jīng)濟(jì)發(fā)展情況相結(jié)合。增加外匯儲(chǔ)備能增加抵御外部風(fēng)險(xiǎn)能力以及國(guó)際地位，而從另一方面外匯儲(chǔ)備增加也對(duì)貨幣政策有效性提出很大挑戰(zhàn)，外匯儲(chǔ)備管理只有和國(guó)家宏觀經(jīng)濟(jì)綜合平衡相配合，提高內(nèi)部管理能力，才能保障發(fā)揮外匯儲(chǔ)備的管理價(jià)值。

此外，中國(guó)的外匯儲(chǔ)備管理應(yīng)遵循安全和移動(dòng)增值的原則。外匯儲(chǔ)備是相對(duì)特殊的金融資產(chǎn)。除此之外，外匯儲(chǔ)備管理需要堅(jiān)持依法合規(guī)以及提高效益和加強(qiáng)監(jiān)管原則，要提高儲(chǔ)備管理效益，就要從主動(dòng)管理績(jī)效方面加強(qiáng)重視。

（二）中國(guó)外匯儲(chǔ)備管理投資存在的問(wèn)題

從中國(guó)外匯儲(chǔ)備管理投資發(fā)展來(lái)看，其中還存在著諸多的問(wèn)題有待解決，主要可從以下幾個(gè)層面一窺究竟：

首先，外匯儲(chǔ)備規(guī)模過(guò)大增加了機(jī)會(huì)成本。在發(fā)展外匯儲(chǔ)備規(guī)模的過(guò)程中，其規(guī)模超過(guò)了適當(dāng)?shù)臉?biāo)準(zhǔn)，外匯儲(chǔ)備也要有一定的成本。而大量超額的就要通過(guò)等量貨幣實(shí)現(xiàn)，為能有效減少貨幣供應(yīng)量過(guò)多而造成經(jīng)濟(jì)產(chǎn)生流動(dòng)過(guò)剩情況發(fā)生，中央人民銀行通過(guò)發(fā)行債券實(shí)現(xiàn)貨幣復(fù)蘇。隨著外匯儲(chǔ)備的增加，發(fā)行的債券數(shù)量也將增加，這將不可避免地導(dǎo)致儲(chǔ)備成本的增加。

第二，外匯儲(chǔ)備的管理結(jié)構(gòu)比較簡(jiǎn)單。從目前中國(guó)外匯儲(chǔ)備管理的現(xiàn)狀來(lái)看，管理結(jié)構(gòu)簡(jiǎn)化問(wèn)題更加突出，整體管理效率相對(duì)較低。在單一單位管理模式的應(yīng)用中，外匯管理水平和外匯儲(chǔ)備收入具有決定性作用。管理目標(biāo)是多樣的，外匯儲(chǔ)備主要是投資于國(guó)債，而采用這樣的方式操作收益率無(wú)法得到有效滿足，在多頭目標(biāo)的情況下，更容易使外匯儲(chǔ)備投資率大大降低，這不利于外匯儲(chǔ)備管理的良性發(fā)展。

其三，保守的投資策略影響收益率。從管理外匯儲(chǔ)備投資的角度來(lái)看，可以發(fā)現(xiàn)投資策略相對(duì)保守，不可避免地會(huì)影響收益效率。外匯儲(chǔ)備管理的最大目標(biāo)是確保安全和流動(dòng)性，并關(guān)注外匯儲(chǔ)備的盈利能力，并從特定類型的投資產(chǎn)品，最為突出的就是美國(guó)債券，收益相對(duì)就比較低，但是投資比例上是比較高的，最終在經(jīng)過(guò)各種因素的影響下，這更有可能導(dǎo)致持有外匯儲(chǔ)備的成本增加。

其四，匯率風(fēng)險(xiǎn)問(wèn)題。在外匯儲(chǔ)備管理方面，由于美元資產(chǎn)比例較高，很容易造成匯率風(fēng)險(xiǎn)。外匯儲(chǔ)備是美元資產(chǎn)為主的，資產(chǎn)分布會(huì)造成外匯儲(chǔ)備價(jià)值受到美國(guó)政治以及經(jīng)濟(jì)等因素的影響，美元持續(xù)貶值以及次貸危機(jī)等影響下，這將導(dǎo)致外匯儲(chǔ)備資產(chǎn)貶值和匯率風(fēng)險(xiǎn)問(wèn)題。

三、中國(guó)外匯儲(chǔ)備管理投資的多元化措施

（一）投資多元措施

實(shí)施多元化的外匯儲(chǔ)備投資戰(zhàn)略更為重要。穩(wěn)健的投資策略實(shí)施，要按照不同的時(shí)期，短期投資是國(guó)債以及企業(yè)債投資，可適當(dāng)增加企業(yè)債投資比。中期投資就要注重短期和長(zhǎng)期的國(guó)債以及高評(píng)級(jí)短期非國(guó)債債券等，投資結(jié)構(gòu)當(dāng)中的長(zhǎng)期債券投資比例高。長(zhǎng)期投資組合當(dāng)中長(zhǎng)期國(guó)債以及非國(guó)債債券和股票投資是比較重要的，結(jié)合能源以及黃金價(jià)格增加能源以及黃金儲(chǔ)備，建立我國(guó)的戰(zhàn)略儲(chǔ)備。另外，通過(guò)積極投資策略也是比較重要的，這對(duì)國(guó)內(nèi)外環(huán)境比較穩(wěn)定以及外匯儲(chǔ)備流動(dòng)要求低的情況，短期投資組合主要是短期政府債券和公司債券，可以適當(dāng)降低短期投資比例，增加中長(zhǎng)期資產(chǎn)投資比例。中長(zhǎng)期投資組合中的投資類型和穩(wěn)定投資策略相似，增加了外匯儲(chǔ)備的投資收益。

（二）管理多元措施

中國(guó)外匯儲(chǔ)備管理過(guò)程中要注重多樣化措施的實(shí)施，首先要理論參考依據(jù)。注重建立責(zé)權(quán)明確的多層化外匯儲(chǔ)備管理組織架構(gòu)，結(jié)構(gòu)化改革就要注重將責(zé)權(quán)以及分工明確化，央行持有部分外匯儲(chǔ)備資產(chǎn)，作為外匯市場(chǎng)公開(kāi)市場(chǎng)操作之用，該外匯儲(chǔ)備由中央銀行擁有，主要投資于短期和高流動(dòng)性的貨幣市場(chǎng)工具。國(guó)家外匯儲(chǔ)備管理局要負(fù)責(zé)具體經(jīng)營(yíng)，儲(chǔ)備投資組合基準(zhǔn)依照股權(quán)類以及債券類比率保持合理的比例，能夠滿足流動(dòng)性基礎(chǔ)，提高盈利能力。此外，我們必須注意完善適應(yīng)外匯儲(chǔ)備管理的法律制度框架。當(dāng)前外匯監(jiān)管當(dāng)中涉及到的金融以及非金融機(jī)構(gòu)外匯監(jiān)管內(nèi)容在金融穩(wěn)定局監(jiān)管框架下另制定，這對(duì)實(shí)現(xiàn)專業(yè)外匯儲(chǔ)備管理和提高質(zhì)量具有積極意義。此外，要注重積極調(diào)整和優(yōu)化外匯儲(chǔ)備結(jié)構(gòu)，最大限度地發(fā)揮儲(chǔ)備資產(chǎn)的增值和增值。

四、結(jié)語(yǔ)

總而言之，外匯儲(chǔ)備的管理投資發(fā)展過(guò)程中，要注重解決其中所存在的風(fēng)險(xiǎn)以及問(wèn)題，我們將在多方面加強(qiáng)外匯儲(chǔ)備管理的質(zhì)量水平，優(yōu)化投資決策，保證外匯儲(chǔ)備管理投資的良性發(fā)展。上文中對(duì)中國(guó)外匯儲(chǔ)備的管理投資展開(kāi)的相應(yīng)理論探究，希望能進(jìn)一步豐富其理論，有助于外匯儲(chǔ)備管理投資的良好發(fā)展。