內(nèi)地銷售提升 日清食品中線持有

日清食品（01475.HK）早前派發(fā)成績表，截至2018年底止全年收入按年增長11.5%至29.98億元（港元.下同），毛利增長13.7%至9.33億元。受惠去年下半年原材料價格穩(wěn)定，以及控制成本得宜，全年毛利率回升至31.1%，按年增加0.6個百分點。

期內(nèi)，日清食品（01475.HK）經(jīng)營現(xiàn)金溢利上升8.8%至4.07億元。不過，經(jīng)營現(xiàn)金溢利率收窄0.3個百分點至13.6%;全年純利上升5.2%至2.05億元。若撇除2017年出售廠房一次性影響，經(jīng)調(diào)整后純利增長19.6%至2.11億元。日清食品末期息每股0.095元，派息比率49.7%。集團業(yè)績增長，主要由于內(nèi)地業(yè)務持續(xù)擴張帶動銷售、本港業(yè)務穩(wěn)定及分銷業(yè)務額外貢獻。

去年全年本港業(yè)務收入增長10.3%至13.23億元，占整體收入比重44.1%。惟受折舊開支影響，分部溢利貢獻僅上升3.8%至1.14億元。內(nèi)地業(yè)務收入增加12.5%至16.75億元，占整體收入比重由55.4%上升至55.9%;分部溢利貢獻上升10.9%至1.47億元。財務方面維持穩(wěn)健，截至去年底止手持凈現(xiàn)金16.77億元，資本負債比率為零。

估值較同業(yè)有折讓

大和研究報告指出，日清食品經(jīng)調(diào)整后季績符合預期，重申「買入」評級，目標價4.26元。按2019年預測數(shù)字，其估值較內(nèi)地同業(yè)折讓約11%。大和指，日清食品的日本上市控股股東「日本日清」早前公布第三季業(yè)績，當中，中港業(yè)務收入按年增長2%至100億日圓（約7.04億港元），營運利潤下跌27.6%至6.6億日圓（約4，650萬元）。

日本日清第四季營運利潤倒退，主要因為平湖市廠房折舊開支及上市相關人事費用，而且2017年第四季亦因出售松江區(qū)廠房而錄得收益。不過，大和報告亦指出，日本日清披露的中港業(yè)績與日清食品公布的業(yè)績可能有別，主要因為不同的會計處理。若按年度基準調(diào)整控股股東分部業(yè)績?yōu)楦墼?018年度銷售額應按年上升8%至約29億元，符合大和預測。

推高端產(chǎn)品本地化

元大報告則認為，日清食品今年重點發(fā)展高端市場與本地化，將在內(nèi)地推出平均售價較高產(chǎn)品，如RAOH及面屋武藏系列，并增加香港Bar Ramen產(chǎn)量?？晒兰胞溒瑸榉欠奖忝娈a(chǎn)品中的亮點，營業(yè)利潤率高于日清食品平均水平。元大報告指出，日清食品在內(nèi)地高端面條市場已有斬獲，重申投資評級為「買入」，目標價上調(diào)至4.8元。

集團去年中與Kagome合作，在本港分銷蔬菜汁及果汁飲料產(chǎn)品，新業(yè)務進展良好，料會進一步拓展內(nèi)地市場。另外，大埔新設的谷物麥片生產(chǎn)線已開始投入產(chǎn)銷。日清食品現(xiàn)價相對于歷史市盈率（P/E）約10倍，相對同業(yè)康師傅（00322.HK）及統(tǒng)一中國（00220.HK）仍然較吸引，投資者可買入作中長線持有。

日清食品去年每股盈利為0.19 元，較市場預期為佳。

日清食品（01475.HK）半年走勢圖