試論我國外匯儲備結(jié)構(gòu)中可能存在的風(fēng)險及其防范措施

陳朋

【摘要】經(jīng)濟在不斷地進步，外匯儲備對經(jīng)濟的作用越來越突顯，每個國家正積極地創(chuàng)設(shè)合理的外匯儲備結(jié)構(gòu)。該篇文章討論了中國外匯儲備結(jié)構(gòu)可能遇到的風(fēng)險和分析了如何應(yīng)對風(fēng)險，在加強海外股權(quán)投資、改善幣種結(jié)構(gòu)、加大黃金儲備及其它方面，提供了科學(xué)化外匯儲備結(jié)構(gòu)的一些辦法，這些方法可積極推動中國經(jīng)濟的健康可持續(xù)發(fā)展。

【關(guān)鍵詞】外匯儲備結(jié)構(gòu);經(jīng)濟增長;風(fēng)險對策

一、引言

外匯儲備緊密關(guān)聯(lián)到國民經(jīng)濟的進步，在國民經(jīng)濟的發(fā)展過程中扮演著越來越重要的角色。外匯儲備不僅能夠調(diào)控世界收支，使本身貨幣變得平穩(wěn)，又可以提高國家的信用度，加強融資力量。在世界經(jīng)濟進步的同時，資本的流動與其世界收支的關(guān)聯(lián)變得越來越緊密，這不僅推動了世界貿(mào)易的進步，也引出了大量的風(fēng)險。因此，要想讓國家的經(jīng)濟健康可持續(xù)發(fā)展，就應(yīng)該提高對外匯儲備結(jié)構(gòu)管理的關(guān)注度。文章在接下來將要剖釋中國外匯儲備結(jié)構(gòu)有可能遇到的一些風(fēng)險，以及應(yīng)該如何對付這些風(fēng)險。

二、我國外匯儲備結(jié)構(gòu)中可能存在的風(fēng)險分析

（一）流動性風(fēng)險

流動性通常分為兩類：一類為籌資的流動性;另一類為市場的流動性?；I資的流動性即為相關(guān)金融單位尚未具備充沛的能力，即尚未擁有足夠的金錢去承受到期債務(wù)而有可能無法遵守承諾。市場的流動性即為在遵守承諾的條件下，金融單位隨意從外面得到資金或把自身擁有的資產(chǎn)轉(zhuǎn)為現(xiàn)金。參照一些部門公開的最新數(shù)據(jù)，中國的債券投資一般分為長期跟短期兩類。其中，長期的債券投資是短期的幾十倍之上，說明中國外匯儲備一般選擇中長期。在期待人民幣升值的時候，將有更多的世界資本流入到中國。這些世界資本更愿意投資于債券、股票等具備更大流動性的金融產(chǎn)品里。期限的問題導(dǎo)致中國很久以來都面臨著流動性風(fēng)險，若發(fā)生資本外逃這種情況，一定會大大阻礙中國經(jīng)濟的進步。

（二）利率風(fēng)險

利率風(fēng)險即為經(jīng)濟主題所持的所有收入或凈資產(chǎn)將因為利率的不確定而變得不穩(wěn)定。有大量的風(fēng)險因素會導(dǎo)致利率不平穩(wěn)：違約風(fēng)險、通貨膨脹率風(fēng)險、信用風(fēng)險、市場風(fēng)險、流動性風(fēng)險、期限風(fēng)險及其它風(fēng)險。所以在大部分的狀況，外匯儲備的利率風(fēng)險具體指因為市場利率具有不平穩(wěn)的特點，造成外匯儲備管理局有可能出現(xiàn)擁有很多外匯資產(chǎn)的市場價值遭受虧損的情況。由于美聯(lián)出量化不嚴格的貨幣政策，從2009年開始，很多短期世界資本涌進中國，且速度是越來越快。此外，美聯(lián)基金的利率基本為0，中國一年期限存款的利率都比美國基準利率多得多。短時間里美聯(lián)儲一般不會加息，中美利差倒掛的情況會在未來持續(xù)挺久。若美國經(jīng)濟開始蘇醒過來，國債利率升高，很多的游資會從中國撤出，導(dǎo)致我國遭受的風(fēng)險會變得越來越多。

（三）匯率風(fēng)險

匯率風(fēng)險通常為外匯風(fēng)險，指進行經(jīng)濟貿(mào)易時，所持資產(chǎn)存在著匯率的不平穩(wěn)的特點而遭受一定的虧損。參照其來源的不平穩(wěn)的特點，分為三類：第一為交易風(fēng)險，具體即為相關(guān)主題在實施交易活動的時候，可能會由于匯率的不穩(wěn)定而遭受資產(chǎn)方面的虧損;第二為折算風(fēng)險，具體為涉外部門在實施相關(guān)計價的時候，可能會由于匯率的不穩(wěn)定，讓企業(yè)資產(chǎn)或收益遭受一定的虧損。于長期觀之，匯率風(fēng)險一天比一天嚴重，美國的財政赤字只依仗限制居民的開銷、減少政府的支出是非常不容易的，其所需的時間十分多，通常來講，只可以借助美元的貶值去補充開支?，F(xiàn)在，中國的外匯儲備大多是美元或者美國國債，這導(dǎo)致出現(xiàn)了一些風(fēng)險，中國儲備資產(chǎn)的價值很常會面臨著美元的影響，導(dǎo)致出現(xiàn)很嚴重的匯率風(fēng)險。

（四）信用風(fēng)險

信用風(fēng)險也叫做違約風(fēng)險，即指在結(jié)算的時候（指在貸款、期權(quán)交易以及部分金融衍生品等結(jié)算過程），交易對方還不具備能力或不想遵守約定，造成經(jīng)濟主體有可能遭受虧損。信用風(fēng)險一般為金融風(fēng)險、匯率風(fēng)險、市場風(fēng)險、國家政治風(fēng)險、流動性風(fēng)險以及操作性風(fēng)險及其他風(fēng)險的整體表現(xiàn)。也就是說，它是很多金融風(fēng)險最后用經(jīng)濟交易活動的違約舉動去表現(xiàn)的。由于使信用風(fēng)險出現(xiàn)的因素可能源于主觀因素，像債務(wù)者償債力不足或其的道德不夠及其它問題，也可能受到客觀因素的影響，像債務(wù)者財務(wù)情況不夠好、經(jīng)營狀況不夠好及其它因素造成債務(wù)者的償債力喪失。外匯儲備的信用風(fēng)險突顯于投資運營過程里（比如買進別的國家企業(yè)債、國債股權(quán)、機構(gòu)債等），交易對方不遵守承諾有可能導(dǎo)致其所持資產(chǎn)遭受一定的虧損?，F(xiàn)實的外匯交易世界市場里，外匯儲備資產(chǎn)的交易一方一般為國家或大型的金融機構(gòu)，所以能夠把它分類成：國家主權(quán)信用風(fēng)險還有機構(gòu)信用風(fēng)險。以互聯(lián)網(wǎng)+作為背景，我國外匯儲備結(jié)構(gòu)導(dǎo)致的信用風(fēng)險一般為美國隱形主權(quán)風(fēng)險。從以往到現(xiàn)在，美國儲蓄率相對不高，財政支出有很多都是依仗著海外的資金。若使其所持債務(wù)一直變大，也可能會出現(xiàn)債務(wù)違約風(fēng)險的情況。

（五）投資收益虧損風(fēng)險

IMF以往表明，中國外匯儲備成本太高：即使我國沒有具體指出外匯儲備的具體裝備和所得收人等，然而實際上就是把很多的外匯儲備拿來買進美國的國債。以往有學(xué)者提供出數(shù)據(jù)，買進美國國債的收益率大概是3%，造成中國的外匯儲備成本提升了。還有學(xué)者表明，國內(nèi)外匯儲備投資渠道不夠豐富也導(dǎo)致了成本的提升。從美國出現(xiàn)次貸危機開始，美國多次改變了聯(lián)邦基準利率，這造成國債收益率變得更少，中國是美國國債的最大擁有國，一定會面臨投資收益虧損的風(fēng)險。積極主動讓外匯儲備結(jié)構(gòu)變得恰當化、科學(xué)化，提高外匯儲備的收益，逐漸盡量避免每種風(fēng)險的出現(xiàn)等，成為中國有關(guān)管理單位還有政策擬定單位一定要深入考慮的問題。

三、我國外匯儲備結(jié)構(gòu)風(fēng)險的應(yīng)對策略

（一）促進海外股權(quán)投資

股權(quán)投資具體為直接地買進國外企業(yè)的股權(quán)，或者以貨幣的形式買進外國企業(yè)的股票。相比起債券等投資，能夠看出，股權(quán)投資具備一些特性：期限比較多、能獲得更多的收益、流動性相對低、風(fēng)險性相對不高及其它特點，算得上一種相對值得投資的方法。除此之外，股權(quán)投資在部門方面具備收益較大、風(fēng)險較小的特點，相對適用外匯儲備的投資。促進海外股權(quán)投資可以推進我國改善外匯儲備的結(jié)構(gòu)。在現(xiàn)在看來，大量先進的國家和地區(qū)的投資機構(gòu)等已經(jīng)準備采取股權(quán)投資的形式，把更多的外匯儲備拿來買進海外股權(quán)，這就是大量先進國家選用的一種重要的改善外匯儲備結(jié)構(gòu)的方法。舉個例子，新加坡的淡馬錫以前投資過中國的中海油等企業(yè)，獲得了很不錯的收益。參考國外先進國家的發(fā)展例子，中國正逐漸加大對海外股權(quán)的投資。

（二）改善幣種結(jié)構(gòu)

提升美元資產(chǎn)來對付美國的經(jīng)濟發(fā)展形勢，降低美元貨幣儲備來減少即期匯率風(fēng)險敞口。從短期來講，美元依舊為中國實施外匯儲備的第一選擇。這一方面是由于美元具備的能夠自由兌換、安全性較高等特點，另一方面是由于其所展現(xiàn)的經(jīng)濟能力去決定的。如今的經(jīng)濟全球化越來越突顯，美元于世界金融市場里依舊處在第一的地位，美元既是大量國家第一的儲備貨幣，又是每個國家實施經(jīng)貿(mào)往來一般使用的結(jié)算方式。因此，從短期來講，美元依舊是中國實施外匯儲備的首要選擇。從長期來講，中國有必要提高美元資產(chǎn)來對付美國經(jīng)濟的發(fā)展形勢，降低美元貨幣儲備來減少即期匯率風(fēng)險敞口。美元對世界經(jīng)濟的影響表現(xiàn)出一年比一年低的可能性，參照美元于世界貨幣所處位置的降低，即使現(xiàn)在的世界貨幣體系里美元依舊處于第一的地位，然而已經(jīng)沒有絕對的決定優(yōu)勢了。同時，美國持有日益增加的外債還有財政赤字，使美元更有可能出現(xiàn)貶值的情況。其實，美元貨幣儲備的降低是必經(jīng)的過程，該過程具有漸進性以及長期性。最近以來不斷出現(xiàn)退歐風(fēng)潮，歐元市場變得很不穩(wěn)定，可考慮合理增加一些歐洲相對堅固的貨幣幣種，像英鎊和德國馬克。以如今的國際經(jīng)濟走勢為背景，歐元以及變成世界第二大貨幣，慢慢獲取了美元在債券市場里的位置。在這幾年，歐盟已經(jīng)成為中國首要的貿(mào)易伙伴、首要的進出口市場;此外，進出口貿(mào)易數(shù)值一年比一年增加，中國對歐元的需要也慢慢提高然而最近一直出現(xiàn)退歐風(fēng)潮，歐元市場不穩(wěn)定，所以，我國的外匯儲備結(jié)構(gòu)可以考慮恰當增加幾個歐洲相對堅固的貨幣幣種，像英鎊和德國馬克等。整體觀之，影響外匯儲備資產(chǎn)配置的原因有很多，外匯儲備資產(chǎn)配置的比值不是一定為定值，因此我們需以動態(tài)化的觀念去剖釋我國外匯儲備資產(chǎn)配置過程中出現(xiàn)的一些問題。

（三）增加黃金儲備

在長時間里，黃金一直持著相對高的保值和增值功能，同時也是世界結(jié)算貨幣。在現(xiàn)在看來，中國的外匯儲備黃金所占比率很低。然而以世界的角度看，大量先進國家和地區(qū)都把黃金儲備作為外匯儲備中不可忽視的一部分。從一些數(shù)據(jù)可看出，黃金在美國外匯儲備中占到72.8%;黃金在意大利外匯儲備中占到67%;黃金在法國外匯儲備中占到65.5%。由于我國的黃金儲備所占比跟先進國家比起來是很不足夠的，因此我國政府有必要合理提高黃金的儲備值，來對付發(fā)生突發(fā)狀況時的外匯需要。以長期的戰(zhàn)略角度考慮，恰當?shù)靥岣唿S金儲備值，不僅可以保值和增值，還可以更深層次地改善中國的外匯儲備結(jié)構(gòu)。

三、結(jié)語

文章在一開始就討論分析了中國外匯儲備結(jié)構(gòu)可能遭受的一些風(fēng)險，為了對付這些風(fēng)險，給予了促進海外投資、改善幣種結(jié)構(gòu)、提高黃金儲備值等一系列方法。這些方法可以真正使得有關(guān)管控單位參照自身抵抗風(fēng)險的力量，努力做到使風(fēng)險降到最低，使效益變得最高，進而從被動地對付風(fēng)險轉(zhuǎn)化為主動地管控風(fēng)險，可以推動中國經(jīng)濟健康可持續(xù)發(fā)展。