2018具價(jià)值上市公司

楊旭然

對(duì)于投資者來(lái)說(shuō)，2018年并不是一個(gè)友好的年份。

這一年出現(xiàn)了大量的“黑天鵝”，全球范圍內(nèi)各個(gè)領(lǐng)域的不確定性事件迅速增加，地區(qū)沖突不斷，原油等大宗商品的國(guó)際博弈加劇、價(jià)格寬幅震蕩，黃金的保值作用被嚴(yán)重削弱，電子貨幣泡沫破滅，股權(quán)資產(chǎn)的下跌更是慘烈。

在這種不利的環(huán)境下，A股市場(chǎng)也走出了令人難忘的弱勢(shì)行情，以上證50為代表的權(quán)重股連續(xù)上漲，銀行等權(quán)重板塊表現(xiàn)搶眼，一度在19個(gè)交易日內(nèi)收出了18根陽(yáng)線(xiàn)，這幾乎是A股歷史上從未有過(guò)的盛況，很多人開(kāi)始預(yù)測(cè)這將會(huì)是新一輪牛市的起點(diǎn)。

但隨后整個(gè)市場(chǎng)就發(fā)生了歷時(shí)11個(gè)月、上證綜指、滬深300等重要指標(biāo)約30%的深度下跌。傳統(tǒng)意義上的白馬股基本無(wú)一幸免的產(chǎn)生下跌，大多數(shù)跌幅同樣在30%左右。

決定股價(jià)下跌的不僅有其經(jīng)營(yíng)的業(yè)績(jī)變化，也有人們對(duì)這些企業(yè)的信心程度，也就是估值狀態(tài)的變化。很多優(yōu)質(zhì)企業(yè)雖然在業(yè)績(jī)上可以逆勢(shì)增長(zhǎng)，但是人心浮動(dòng)導(dǎo)致的估值下降，仍然會(huì)使其股價(jià)出現(xiàn)下跌甚至是大幅度下跌。

《英才》記者觀(guān)察到，即便是在如此動(dòng)蕩的宏觀(guān)經(jīng)濟(jì)中，仍然有一批優(yōu)質(zhì)企業(yè)實(shí)現(xiàn)了逆勢(shì)增長(zhǎng)，其主營(yíng)業(yè)務(wù)保持高質(zhì)量的穩(wěn)健增長(zhǎng)，股價(jià)也保持了相對(duì)的穩(wěn)健，并未隨整體下跌而出現(xiàn)深幅下跌。

顯然這些企業(yè)雖然也出現(xiàn)了不同程度的跌幅，但這種下跌大多源自市場(chǎng)信心和估值的變化，而非企業(yè)經(jīng)營(yíng)發(fā)展的質(zhì)量。他們都是2018年充滿(mǎn)不確定性的市場(chǎng)中，給投資者帶來(lái)最佳回報(bào)的優(yōu)質(zhì)企業(yè)。

《英才》綜合了多種考量因素，從市值300億以上的上市公司中，精選了10家2018年最具價(jià)值上市公司。和其他機(jī)構(gòu)的評(píng)選不一樣的是，我們不僅注重企業(yè)綜合實(shí)力的表現(xiàn)，同樣注重其2018年的市場(chǎng)表現(xiàn)，因?yàn)樵诔錆M(mǎn)風(fēng)險(xiǎn)的市場(chǎng)中保持獨(dú)立強(qiáng)勢(shì)，對(duì)于投資者而言意味著非凡的價(jià)值。

中國(guó)平安（601318.SH）

2018年2-7月之間，在創(chuàng)下了歷史新高股價(jià)79.4元和萬(wàn)億市值之后，中國(guó)平安一度出現(xiàn)了接近30%的大幅下跌，但這并非意味著中國(guó)平安在經(jīng)營(yíng)層面遭遇了多么嚴(yán)重的困境，根據(jù)公司公告，其2018年前10個(gè)月的控股子公司平安財(cái)險(xiǎn)、平安人壽、平安養(yǎng)老及平安健康原保險(xiǎn)合同保費(fèi)收入合計(jì)6100.22億元，保持了一貫強(qiáng)悍的吸金能力。

與此同時(shí)，被定性為未來(lái)十年間不斷深化的“金融+科技”順利推進(jìn)，公司科技業(yè)務(wù)2018年前三季度已貢獻(xiàn)集團(tuán)約6%凈利潤(rùn)，發(fā)展速度很快，有望成為中國(guó)平安新的業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)點(diǎn)。估值方面，目前10倍市盈率在保險(xiǎn)上市公司中屬于相對(duì)較低者。

招商銀行（600036.SH）

2018年1月的大漲中，銀行是表現(xiàn)最好、最搶眼的板塊，招商銀行則是其中資產(chǎn)質(zhì)量最好、成長(zhǎng)型最佳的代表之一。在過(guò)去三年的時(shí)間里，招商銀行凈利潤(rùn)增長(zhǎng)率分別為3.19%、7.60%、13.00%，2018年前三季度凈利潤(rùn)增長(zhǎng)則進(jìn)一步提升到14.58%。這種增長(zhǎng)的水平在以穩(wěn)健著稱(chēng)的銀行中并不多見(jiàn)，特別是規(guī)模體量排在行業(yè)前列的大型銀行。

反應(yīng)其風(fēng)險(xiǎn)控制能力最重要的指標(biāo)之一“撥備覆蓋率”，自2015年至今從178.95%漲至2018年三季報(bào)的325.98%，接近了歷史最高水平。這表示招商銀行對(duì)于可能出現(xiàn)的風(fēng)險(xiǎn)因素有了充足的前提準(zhǔn)備，即便銀行業(yè)真的出現(xiàn)了傳說(shuō)中的壞賬集中爆發(fā)問(wèn)題，仍然可以從容應(yīng)對(duì)。

雙匯發(fā)展（000895.SZ）

作為中國(guó)規(guī)模最大的生豬養(yǎng)殖和肉制品加工企業(yè)，雙匯發(fā)展身處一個(gè)充分競(jìng)爭(zhēng)，但是市場(chǎng)替代空間幾乎無(wú)限廣闊的行業(yè)——市場(chǎng)上有大量的散養(yǎng)豬、散裝肉等待著專(zhuān)業(yè)化產(chǎn)品的替代，而雙匯更加工業(yè)化的生產(chǎn)體系，意味著更穩(wěn)定的品質(zhì)和更豐富的產(chǎn)品線(xiàn)。

從這一點(diǎn)上來(lái)看，相比肉制品數(shù)萬(wàn)億的市場(chǎng)容量，目前750億左右的市值還遠(yuǎn)遠(yuǎn)不是雙匯發(fā)展的終點(diǎn)。2018年沸沸揚(yáng)揚(yáng)的“非洲豬瘟”事件，實(shí)際上已經(jīng)讓更多人開(kāi)始反思小散亂的市場(chǎng)給行業(yè)帶來(lái)的不利影響，而更加專(zhuān)業(yè)的體系化養(yǎng)殖明顯可以在防控疾病方面做得更好。

業(yè)績(jī)方面，目前截至2018年前三季度，其凈利潤(rùn)的增長(zhǎng)為15.91%，相比2015年以來(lái)增長(zhǎng)乏力的情況出現(xiàn)了較大的改觀(guān)，這也是其2018年股價(jià)一直保持穩(wěn)定走勢(shì)的重要原因之一。

海螺水泥（600585.SH）

一整年的時(shí)間里，關(guān)于水泥漲價(jià)的新聞層出不窮。原本被視作盈利能力低下、競(jìng)爭(zhēng)激烈的水泥行業(yè)正在發(fā)生本質(zhì)性的變化，這些變化不僅體現(xiàn)在水泥產(chǎn)品的價(jià)格方面，也體現(xiàn)在上市公司的業(yè)績(jī)水平上。

海螺水泥是行業(yè)中規(guī)模最大、盈利能力最強(qiáng)的企業(yè)之一，截至2018半年報(bào)，公司熟料產(chǎn)能2.48億噸，水泥產(chǎn)能3.44億噸，骨料產(chǎn)能3090萬(wàn)噸，商品混凝土60萬(wàn)立方米，2018年前三季度凈利潤(rùn)同比增長(zhǎng)高達(dá)111.20%，且營(yíng)業(yè)收入增長(zhǎng)自2015年見(jiàn)底之后快速增長(zhǎng)：2016年9.72%、2017年34.65%、2018年前三季度55.46%。

目前海螺水泥A股市盈率估值僅為6倍左右，實(shí)際上顯示了市場(chǎng)對(duì)于后市水泥價(jià)格的悲觀(guān)態(tài)度。但供給側(cè)改革、錯(cuò)峰生產(chǎn)等政策，可以在一定程度上對(duì)水泥產(chǎn)業(yè)進(jìn)行“限量保價(jià)”。

中國(guó)國(guó)旅（601888.SH）

2018年10月，中國(guó)國(guó)旅一度出現(xiàn)大幅度的下跌，整月下跌幅度接近30%，當(dāng)時(shí)市場(chǎng)傳聞對(duì)于免稅牌照的政策將會(huì)放寬。這實(shí)際上體現(xiàn)出了中國(guó)國(guó)旅企業(yè)價(jià)值和重要的股價(jià)上漲邏輯：政策壁壘對(duì)于企業(yè)利潤(rùn)重要的支撐作用。

當(dāng)海南省的免稅購(gòu)物政策確定之后，投資者發(fā)現(xiàn)整合之后的海南離島免稅不再呈現(xiàn)有限競(jìng)爭(zhēng)格局，中國(guó)國(guó)旅將獨(dú)享離島免稅牌照，公司在海南離島免稅市場(chǎng)的優(yōu)勢(shì)地位得到了進(jìn)一步鞏固，并且完善了對(duì)國(guó)內(nèi)免稅業(yè)的布局，因此其政策壁壘效應(yīng)仍然有效。2018年前三季度，中國(guó)國(guó)旅營(yíng)業(yè)收入同比大漲64.39%，凈利潤(rùn)同比增長(zhǎng)41.79%，高速增長(zhǎng)的態(tài)勢(shì)仍在繼續(xù)。

上海機(jī)場(chǎng)（600009.SH）

民航機(jī)場(chǎng)是偏向于公共事業(yè)類(lèi)型的企業(yè)，其經(jīng)營(yíng)管理本身具備一定的抗周期性。特別是身處大城市的繁忙交通樞紐，其盈利能力和長(zhǎng)期穩(wěn)定經(jīng)營(yíng)都會(huì)得到很好的保障。受到民航市場(chǎng)不斷擴(kuò)容的正面影響，自2010- 2018年連續(xù)八年的時(shí)間里，上海機(jī)場(chǎng)的歸屬凈利潤(rùn)、扣非凈利潤(rùn)都保持了同比增長(zhǎng)。最近四五年時(shí)間里營(yíng)業(yè)收入更是加速增長(zhǎng)。

與此相對(duì)應(yīng)的是其股價(jià)表現(xiàn)長(zhǎng)期強(qiáng)勢(shì)，2017、2018兩年的整體漲幅約100%，如果從2013年開(kāi)始計(jì)算，其多年來(lái)積累的漲幅更是高達(dá)400%以上。這讓參與其中的投資者獲得了超額的回報(bào)。上海機(jī)場(chǎng)是2018年市場(chǎng)表現(xiàn)最為堅(jiān)挺的績(jī)優(yōu)股之一，在2018年7月還創(chuàng)下了歷史最高復(fù)權(quán)股價(jià)64.2元，最深的下跌幅度也僅有15%左右。

白云山（600332.SH）

把白云山視為最具中國(guó)特色的上市公司毫不為過(guò)，一方面是因?yàn)橥趵霞?、金戈等明星產(chǎn)品頗具中國(guó)特色，另一方面，也在于白云山旗下有12家中華老字號(hào)藥廠(chǎng)，旗下知名產(chǎn)品數(shù)量眾多，且普遍有著較好的口碑。2018年，公司前三季度實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入298.76億元，同比增長(zhǎng)87.11%；實(shí)現(xiàn)歸屬于公司股東的凈利潤(rùn)34.39億元，同比增長(zhǎng)131.50%，超過(guò)2017全年水平。在不斷利用老字號(hào)品牌創(chuàng)造價(jià)值的同時(shí)，白云山還進(jìn)一步發(fā)力科研創(chuàng)新，1-9月研發(fā)投入同比增長(zhǎng)達(dá)60.61%，力促大南藥板塊向創(chuàng)新驅(qū)動(dòng)轉(zhuǎn)型。這些研發(fā)投入能夠有機(jī)會(huì)確保其良好盈利能力的持續(xù)。

正泰電器（601877.SH）

老牌民營(yíng)企業(yè)正泰電器很久沒(méi)有出現(xiàn)在媒體的聚光燈下，但是這并不妨礙其繼續(xù)保持自己的盈利能力。公司傳統(tǒng)的低壓電器產(chǎn)品在國(guó)內(nèi)市場(chǎng)的占率達(dá)到18%，位居第一，領(lǐng)先于老對(duì)手德力西等其他企業(yè)。與此同時(shí)，新增的光伏業(yè)務(wù)也在給正泰電器增加新的利潤(rùn)增長(zhǎng)點(diǎn)，目前以22.2%的毛利率貢獻(xiàn)了32.18%的營(yíng)業(yè)收入。2016年以來(lái)，正泰電器凈利潤(rùn)的增長(zhǎng)率分別是22.25%、29.98%、41.79%，2018年前三季度凈利潤(rùn)總額27.9億元，已經(jīng)接近2017年的總額。另外值得注意的是，其低壓產(chǎn)品行銷(xiāo)海外，目前海外收入已經(jīng)占到公司整體營(yíng)收的24.86%。

寧德時(shí)代（300750.SZ）

寧德時(shí)代是這份榜單中創(chuàng)業(yè)板企業(yè)的代表。2018年對(duì)于創(chuàng)業(yè)板來(lái)說(shuō)是非常困難的一年，全年下跌幅度25%左右，這還是在此前經(jīng)歷了“腰斬”行情的基礎(chǔ)之上產(chǎn)生的跌幅，大多數(shù)上市公司傷痕累累。寧德時(shí)代上市之后，成為了創(chuàng)業(yè)板市值規(guī)模最大、盈利能力最強(qiáng)的龍頭企業(yè)之一，并且保持了股價(jià)的相對(duì)穩(wěn)定。數(shù)據(jù)顯示，在動(dòng)力電池行業(yè)中，寧德時(shí)代和比亞迪的裝機(jī)量遙遙領(lǐng)先于其他廠(chǎng)商，二者合計(jì)市場(chǎng)份額一直穩(wěn)定在64%上下，其中2018年前10個(gè)月，寧德時(shí)代累計(jì)裝機(jī)14.7GWh，占據(jù)了41.28%的市場(chǎng)份額，位居榜首。

蘇泊爾（002032.SZ）

這家炊具和廚電制造廠(chǎng)商，可能是2018年這個(gè)多事之秋中，股價(jià)表現(xiàn)最好的“白馬股”，在截至2018年12月13日收盤(pán)，全年股價(jià)漲幅45%，是少有的股價(jià)能出現(xiàn)大幅度上漲的企業(yè)。目前蘇泊爾在廚具方面占到全市場(chǎng)4%以上的市場(chǎng)份額，是規(guī)模最大的廚具企業(yè)，招牌產(chǎn)品電壓力鍋更是有高達(dá)50%左右的市場(chǎng)份額，為其帶來(lái)了豐厚的利潤(rùn)。2015年以來(lái)，公司凈利潤(rùn)的增長(zhǎng)一直保持在20%以上，非常穩(wěn)健，這支撐了公司維持在較高的估值水平。