是時(shí)候買日本企業(yè)了

王方玉

中國企業(yè)海外并購方興未艾。貝恩咨詢近期的一項(xiàng)報(bào)告顯示，2009—2016年的8年間，中國企業(yè)海外并購的交易金額從330億美元逐年上升至2020億美元，年均復(fù)合增速接近130%。

雖然由于貿(mào)易摩擦、政府對外投資管控、海外市場投資限制等原因，2017、2018年的交易金額相較2016年出現(xiàn)較大下滑，但海外并購仍然保持較高的活躍程度?！毒惩馔顿Y敏感行業(yè)目錄》的發(fā)布使得地產(chǎn)、休閑娛樂行業(yè)等資產(chǎn)投機(jī)性交易受到不小的限制，但高新技術(shù)、資源型的并購依然可以順利操作。

貝恩咨詢的報(bào)告表示，中國企業(yè)還擁有著大量的境外并購機(jī)會。如果以GDP占比衡量，中國的海外并購支出僅為日本的一半。此外，咨詢機(jī)構(gòu)德勤在《2018中國企業(yè)海外投資運(yùn)營指南》報(bào)告中也指出，中國海外并購在2018年仍將保持強(qiáng)勁勢頭，并有可能再創(chuàng)新高。

在中國企業(yè)海外并購的版圖當(dāng)中，日本也是一個無法繞開的重點(diǎn)收購目的地國。作為曾經(jīng)的世界第二大經(jīng)濟(jì)體，日本在汽車、電子3C、機(jī)械、家電、化工、制藥等領(lǐng)域仍然有著非常多優(yōu)秀的品牌和技術(shù)，這些都是中國企業(yè)孜孜以求的并購“富礦”。

日本仍是并購“富礦”

作為一個領(lǐng)土狹小，自然資源匱乏的國家，日本經(jīng)濟(jì)具有典型的外向型特征，嚴(yán)重依賴廣闊的全球市場，在全球各地也擁有廣泛的投資，幾乎“在海外再造一個日本”。

數(shù)據(jù)顯示，企業(yè)和個人在海外所持資產(chǎn)減去外國企業(yè)所持日本資產(chǎn)，所得到的對外純資產(chǎn)連續(xù)27年位居世界第一位。

中國企業(yè)的境外并購可以被分為三個階段。在第一階段，絕大多數(shù)境外并購交易為獲得自然資源儲備，第二階段主要是引進(jìn)品牌、技術(shù)以及其他能力，中國企業(yè)能借此提升自身在國內(nèi)市場的業(yè)務(wù)地位。自從2016年開始，中國企業(yè)的海外并購進(jìn)入第三階段，這個階段通常旨在幫助自身實(shí)現(xiàn)制勝國內(nèi)和輸出海外市場的雙重目標(biāo)。

收購日本企業(yè)符合了中國企業(yè)海外并購第三階段“制勝國內(nèi)和輸出海外市場”的目標(biāo)，有望成為下一階段收購版圖當(dāng)中的重要目的地之一。

隨著中國成為世界第二大經(jīng)濟(jì)體，在家電、電子等行業(yè)中崛起，依靠強(qiáng)大的規(guī)模優(yōu)勢，占據(jù)重要地位，也對日本的家電和電子行業(yè)造成了極大的替代與沖擊。

以電視機(jī)產(chǎn)業(yè)為例，日系制造商的份額連年下降。調(diào)研機(jī)構(gòu)Display Search的數(shù)據(jù)顯示，從2008-2016年，索尼的液晶電視全球份額從13.7%下降到了5.6%；東芝2008年的份額為6.4%，到2015年被擠出了主要排名；2008年夏普還占有9%的份額，到2014年也被擠出了主要排名。

不可否認(rèn)的是，日本在先進(jìn)制造領(lǐng)域仍然具有很強(qiáng)的競爭力。

同樣的情況還發(fā)生在全球電腦和手機(jī)等市場中，日本品牌的份額也在不斷萎縮當(dāng)中。

但與此同時(shí)，不可否認(rèn)的是，日本在先進(jìn)制造領(lǐng)域仍然具有很強(qiáng)的競爭力，包括汽車、電子3C、機(jī)械、家電、化工、制藥等領(lǐng)域，都有著非常多優(yōu)秀的品牌和技術(shù)。

2018年的財(cái)富500強(qiáng)榜單中，日本企業(yè)有53家，其中以本田、豐田、日立、索尼、松下、富士通為代表的汽車和電子設(shè)備行業(yè)企業(yè)占據(jù)主流。

家電、電子成為并購重點(diǎn)

日本家電和電子企業(yè)的衰退，給了中國企業(yè)并購的良好時(shí)機(jī)?；仡櫧鼛啄陙淼牟①徥录译姾碗娮有袠I(yè)成為了中國企業(yè)并購日本企業(yè)的重點(diǎn)。

僅在2016年，就發(fā)生了中國企業(yè)收購日本家電公司的多起案例。富士康以3890億日元（折合35億美元）收購了日本夏普66%的股份。聯(lián)想集團(tuán)以255億日元（約合2.24億美元）收購日本老牌企業(yè)富士通PC業(yè)務(wù)51%的股份。美的集團(tuán)收購了東芝生活電器株式會社80.1%的股權(quán)。

其中比較具備代表性的收購當(dāng)屬海信集團(tuán)收購東芝的電視業(yè)務(wù)。2017年11月14日，海信集團(tuán)正式宣布收購東芝映像解決方案公司（Toshiba Visual Solutions Corporation）95%股權(quán)。完成交易后，海信集團(tuán)將享有東芝電視品牌、產(chǎn)品、運(yùn)營服務(wù)等一系列業(yè)務(wù)，并可享用東芝電視全球40年品牌授權(quán)。

海信集團(tuán)董事長周厚健曾在接受《英才》記者采訪時(shí)表示，他最看重日本家電企業(yè)深厚的技術(shù)底蘊(yùn)和全球品牌力。此前，海信通過收購夏普品牌的使用權(quán)開拓北美市場，收購東芝也旨在復(fù)制這樣的成功合作模式。

除家電、電子和汽車產(chǎn)業(yè)鏈之外，醫(yī)療大健康行業(yè)也有望成為中國企業(yè)的并購重點(diǎn)。

2015年，夏普在經(jīng)營極度困難的情況下，將其在北美的墨西哥工廠交給海信，同時(shí)將除巴西以外的美洲市場上夏普商標(biāo)的五年使用權(quán)也轉(zhuǎn)讓給海信，在海信接管后，夏普在北美的經(jīng)營穩(wěn)步提升。

通過收購東芝的電視業(yè)務(wù)，海信可以利用東芝的高端品牌打入國際市場，也能夠擴(kuò)大自身的市場份額。

此外，雖然海信主打ULED和激光電視技術(shù)，但是OLED電視已經(jīng)逐漸成為全球高端電視的主流。而東芝擁有獨(dú)有的OLED Engine Beauty Pro畫質(zhì)引擎技術(shù)，還有早已成名的超解像技術(shù)，這些技術(shù)能夠幫助提升海信在OLED市場的競爭力。

另外一個不得不提的并購事件是富士康并購夏普66%的股份，這是中國企業(yè)歷史上首次收購日本知名的家電品牌。此前多起收購案收購的資產(chǎn)都是日本家電品牌的部分業(yè)務(wù)或者品牌使用權(quán)。

夏普擁有液晶面板、電視、白電、手機(jī)等多項(xiàng)業(yè)務(wù)，其中核心業(yè)務(wù)是液晶面板，營收占比約四成。在電視機(jī)產(chǎn)業(yè)上，夏普憑借出色的面板技術(shù)，擁有產(chǎn)業(yè)鏈一體化的先天優(yōu)勢。

收購之際，夏普正深陷虧損泥潭，年虧損金額高達(dá)約20億美元。而收購兩年之后，夏普已經(jīng)扭虧為盈。夏普電視的銷量成倍增長，已經(jīng)能與海信、TCL列入同一陣營。收購夏普也幫助富士康逐漸擺脫代工廠的標(biāo)簽，從而打造自主的終端品牌。

下一個陣地

如果說家電、消費(fèi)電子是上一個階段的并購主流，汽車產(chǎn)業(yè)鏈或許會是中國企業(yè)并購日本企業(yè)的下一個重要陣地之一。

無論是規(guī)模還是技術(shù)實(shí)力，我國的汽車零部件企業(yè)都遠(yuǎn)遠(yuǎn)落后于外資同行。但隨著新能源汽車?yán)顺钡牡絹恚袊鳛槿虻谝淮笮履茉雌囀袌?，迎來了難得的發(fā)展機(jī)遇。中國的汽車產(chǎn)業(yè)鏈有望實(shí)現(xiàn)更多的國產(chǎn)替代，從而加大對海外汽車產(chǎn)業(yè)鏈的收購。

汽車工業(yè)已經(jīng)是日本經(jīng)濟(jì)的支柱，日本的汽車產(chǎn)業(yè)鏈具有強(qiáng)大的技術(shù)和整體實(shí)力。在2018年的財(cái)富500強(qiáng)榜單上，日本上榜的53家企業(yè)中，豐田、本田、日產(chǎn)、鈴木、馬自達(dá)、斯巴魯?shù)溶嚻蠹捌洚a(chǎn)業(yè)鏈如松下、普利司通占據(jù)了非常大的比重。其中，豐田作為全球第一大汽車廠商，位居世界500強(qiáng)第6位。

普華永道的《2018年全球汽車零部件配套供應(yīng)商百強(qiáng)榜》顯示，全球最大的100家汽車零部件企業(yè)，日本最多，有26家入榜，美國、德國分別位居二三位。

從目前來看，中國企業(yè)并購日本汽車產(chǎn)業(yè)鏈的案例相對較少，一方面源于日本汽車產(chǎn)業(yè)鏈的盈利能力較強(qiáng)，經(jīng)營狀況良好，另一方面是對于核心技術(shù)和專利的保護(hù)，但仍然有較為成功的并購案例。

2018年4月，上市公司均勝電子（600699.SH）購買日本高田公司除PSAN業(yè)務(wù)以外主要資產(chǎn)完成交割，最終實(shí)際支付的對價(jià)為15.88億美元。

日本高田公司是一家老牌汽車安全系統(tǒng)制造商，其主要產(chǎn)品包括汽車安全帶、安全氣囊系統(tǒng)、方向盤、主動安全電子產(chǎn)品及其它非汽車類安全產(chǎn)品，與美國TRW，美國KSS，瑞典Autoliv一起被譽(yù)為全球汽車安全領(lǐng)域四強(qiáng)。而此前不到兩年，均勝電子剛剛收購了美國KSS。

通過收購，均勝電子也真正成為全球汽車安全領(lǐng)域的巨頭，全球市場份額升至第二位，僅次于瑞典的Autoliv。

此外，上市公司歐菲科技（002456. SZ）2018年10月發(fā)布公告稱，擬收購富士膠片鏡頭相關(guān)專利及富士天津全部股權(quán)。富士天津是負(fù)責(zé)富士膠片在全球范圍內(nèi)經(jīng)營的以車載鏡頭為主的各種光學(xué)產(chǎn)品的制造和銷售的公司，市場占有率位居全球第一梯隊(duì)。歐菲科技有望通過收購豐富和完善鏡頭業(yè)務(wù)，持續(xù)擴(kuò)大公司在光學(xué)領(lǐng)域的地位。

除家電、電子和汽車產(chǎn)業(yè)鏈之外，醫(yī)療大健康行業(yè)也有望成為中國企業(yè)的并購重點(diǎn)。

日本是全球第三大藥品市場，市場規(guī)模僅次于中國和美國，并誕生了武田制藥，安斯泰來制藥，大冢制藥，衛(wèi)材制藥等。其中，武田制藥作為日本最大的制藥廠，2016年位居全球制藥企業(yè)50強(qiáng)第18位。

我國醫(yī)療行業(yè)的海外并購交易的增長尤為迅速。數(shù)據(jù)顯示，2016-2017年，醫(yī)療行業(yè)境外并購交易金額較2013-2015年間增長了217%，是所有行業(yè)平均增速的兩倍多，其交易數(shù)量增長了124%，排在所有行業(yè)首位。