供給側(cè)改革 肥了哪些民營(yíng)鋼企

王方玉

中國(guó)的鋼鐵企業(yè)迎來(lái)了自從金融危機(jī)以來(lái)10年中業(yè)績(jī)最好的一年。鋼價(jià)格穩(wěn)定在高盈利區(qū)間，企業(yè)利潤(rùn)普遍大幅提升，多年虧損的企業(yè)也扭虧為盈。中國(guó)鋼鐵工業(yè)協(xié)會(huì)的數(shù)據(jù)顯示，2018年前三季度鋼鐵行業(yè)實(shí)現(xiàn)利潤(rùn)總額2299.63億元，同比增長(zhǎng)達(dá)到86.01%。

行業(yè)爆發(fā)的主要原因還是供給側(cè)改革。自改革開(kāi)始以來(lái)，近三年先后淘汰6500萬(wàn)噸、5000萬(wàn)噸及3000萬(wàn)噸鋼鐵產(chǎn)能，合計(jì)1.45億噸產(chǎn)能，占2015年粗鋼產(chǎn)能的12%，同時(shí)距離5年去化1.5億噸的政策目標(biāo)已十分接近。

兩極分化 市場(chǎng)自發(fā)出清

值得注意的是，鋼企破產(chǎn)造成的自發(fā)市場(chǎng)出清，也是行業(yè)景氣度回升的原因之一。時(shí)間回到2015年，我國(guó)鋼鐵行業(yè)全行業(yè)嚴(yán)重虧損，上半年國(guó)內(nèi)86家大中型鋼鐵企業(yè)總負(fù)債已超過(guò)3萬(wàn)億，行業(yè)負(fù)債率達(dá)69.47%。當(dāng)時(shí)就有不少市場(chǎng)人士預(yù)計(jì)，鋼鐵行業(yè)將因?yàn)橘Y金鏈斷裂而出現(xiàn)破產(chǎn)倒閉潮。

現(xiàn)實(shí)的情況也是如此，2015-2018三年間，鋼鐵企業(yè)破產(chǎn)接連不斷。其中規(guī)模較大的破產(chǎn)鋼企包括東北特鋼、山西海鑫鋼鐵、西林鋼鐵、渤海鋼鐵等。尤其渤海鋼鐵，是2010年由天津鋼鐵集團(tuán)有限公司、天津冶金集團(tuán)有限公司、天津天鐵冶金集團(tuán)有限公司等整合而成，2014年曾一度位居《財(cái)富》世界500強(qiáng)第327位。

落后產(chǎn)能的淘汰和鋼企的破產(chǎn)出清，同樣讓供給側(cè)實(shí)現(xiàn)了收縮。

一邊是破產(chǎn)倒閉和政策強(qiáng)制退出，產(chǎn)能出清；一邊是利潤(rùn)大漲，盆滿缽滿，中國(guó)鋼企呈現(xiàn)出了兩極分化的態(tài)勢(shì)。

通過(guò)供給側(cè)改革的方式消除煤炭、鋼鐵等上游產(chǎn)業(yè)的產(chǎn)能過(guò)剩，從而使得產(chǎn)業(yè)鏈上游的企業(yè)業(yè)績(jī)改善，這在客觀上有利于國(guó)有企業(yè)。因?yàn)樵谖覈?guó)，國(guó)有企業(yè)多處于產(chǎn)業(yè)鏈上游，在基礎(chǔ)產(chǎn)業(yè)和重型制造業(yè)等領(lǐng)域發(fā)揮作用，而民營(yíng)企業(yè)更多地提供制造業(yè)產(chǎn)品特別是最終消費(fèi)品。

而鋼鐵行業(yè)中，民營(yíng)企業(yè)所占的比重要大一些。2016年中國(guó)企業(yè)500強(qiáng)當(dāng)中，鋼鐵板塊共有48家企業(yè)上榜，國(guó)有企業(yè)共有20家，民營(yíng)企業(yè)共有28家。在最近幾年，有相當(dāng)多的民營(yíng)鋼鐵企業(yè)享受到了供給側(cè)改革帶來(lái)的行業(yè)景氣周期，實(shí)現(xiàn)了業(yè)績(jī)爆發(fā)。

“剩者紅利” 強(qiáng)者開(kāi)始發(fā)力

全聯(lián)冶金商會(huì)的數(shù)據(jù)顯示，2018年前三季度，納入全聯(lián)冶金商會(huì)統(tǒng)計(jì)的160家民營(yíng)鋼企實(shí)現(xiàn)銷售總額1.92萬(wàn)億元，同比增長(zhǎng)12%；凈利潤(rùn)達(dá)1683億元，同比大漲130%。

其中，沙鋼集團(tuán)前三季度實(shí)現(xiàn)利潤(rùn)185.62億元，同比增長(zhǎng)51%，在民營(yíng)鋼企中排名第一；方大鋼鐵集團(tuán)和建龍集團(tuán)依次位列第二、第三，分別凈賺99億元和83.23億元，同比增長(zhǎng)44%、334%。沙鋼集團(tuán)和方大鋼鐵集團(tuán)旗下分別控股上市公司沙鋼股份（002075. SZ）和方大特鋼（600507.SH）。此外，上市公司南鋼股份（600282.SH）控股股東是復(fù)星集團(tuán)，其鋼鐵主業(yè)綜合競(jìng)爭(zhēng)力也穩(wěn)居國(guó)內(nèi)鋼企前列。

沙鋼股份目前擬通過(guò)收購(gòu)轉(zhuǎn)型數(shù)據(jù)中心業(yè)務(wù)，公司2018年前三季度實(shí)現(xiàn)歸屬于上市公司股東的凈利潤(rùn)3.46億元，同比增加91.52%。

板材需求將大概率較為乏力，而基建的升溫將有望帶動(dòng)長(zhǎng)材的銷售和盈利。

方大特鋼是國(guó)內(nèi)鋼材長(zhǎng)材龍頭企業(yè)，超過(guò)50%的主營(yíng)業(yè)務(wù)收入來(lái)自螺紋鋼銷售。鋼聯(lián)數(shù)據(jù)顯示，2018年前三季度，公司所在南昌地區(qū)螺紋鋼平均價(jià)格為4099元/噸，同比漲幅達(dá)10.0%。產(chǎn)品價(jià)格大幅拉漲，有力增厚了公司業(yè)績(jī)。

2018年前三季度，受益于鋼鐵產(chǎn)品量?jī)r(jià)齊升，公司營(yíng)業(yè)收入127.82億元，同比增長(zhǎng)26.22%，實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn)23.15億元，同比增長(zhǎng)了50.35%。

方大特鋼的彈簧扁鋼等特鋼品種產(chǎn)量占比約20%，其盈利能力強(qiáng)于普鋼，使得公司噸鋼凈利潤(rùn)處于行業(yè)領(lǐng)先地位，2017全年公司噸鋼凈利潤(rùn)為699.54元/噸，2018年Q3公司噸鋼凈利潤(rùn)則同比繼續(xù)增長(zhǎng)了7.8%。此外，由于公司所處江西地區(qū)不在環(huán)保限產(chǎn)區(qū)域內(nèi)，因?yàn)椴粫?huì)受到秋冬季環(huán)保限產(chǎn)的負(fù)面影響，反而會(huì)受益于限產(chǎn)可能帶來(lái)的供給緊張。

另一家企業(yè)南鋼股份產(chǎn)品覆蓋板材長(zhǎng)材產(chǎn)品。2018年前三季度，公司營(yíng)業(yè)收入336.41億元，同比上升24.26%；歸屬母公司凈利潤(rùn)34.37億元，同比上升67.95%。公司擁有南京和宿遷兩個(gè)鋼鐵產(chǎn)品生產(chǎn)基地，也有望受益于華北采暖季的限產(chǎn)。

未來(lái)一段時(shí)間內(nèi)，工程機(jī)械以及汽車等板材需求將大概率較為乏力，而基建的升溫將有望帶動(dòng)長(zhǎng)材的銷售和盈利，因而身為長(zhǎng)材業(yè)務(wù)龍頭的方大特鋼有望受益更多。

整合加速 產(chǎn)能頭部聚集

隨著企業(yè)破產(chǎn)與重整的步伐加快，鋼鐵行業(yè)的整合正在不斷地加深。行業(yè)內(nèi)的并購(gòu)日益頻繁。中信集團(tuán)戰(zhàn)略重組青島特鋼，首鋼重組長(zhǎng)鋼、水鋼、貴陽(yáng)鋼鐵、通化鋼鐵；寶武鋼鐵重組八一鋼鐵、韶鋼、重慶鋼鐵；中原特鋼則被南方工業(yè)集團(tuán)無(wú)償劃轉(zhuǎn)給中糧集團(tuán)。

值得一提的是，民營(yíng)鋼企也牽頭了部分重組。沙鋼董事局主席沈文榮旗下錦程沙洲重組東北特鋼，成為民營(yíng)鋼鐵企業(yè)重組國(guó)有企業(yè)的典范。

有“鋼鐵并購(gòu)大王”之稱的建龍集團(tuán)則在近三年之內(nèi)并購(gòu)了5家鋼鐵企業(yè)，包括山西第二大鋼鐵企業(yè)海鑫鋼鐵、北滿特鋼、黑龍江最大鋼企西林鋼鐵集團(tuán)等。

此外，包括河北、江蘇等多地方政府也在努力推進(jìn)地方鋼鐵產(chǎn)能的整合。作為鋼鐵大省，河北省2018年3月發(fā)布的《鋼鐵去產(chǎn)能方案（2018-2020年）》提出，將小廠關(guān)停整合，同時(shí)加快大型鋼鐵集團(tuán)搬遷投產(chǎn)，到2020年，前15家企業(yè)產(chǎn)能規(guī)模由2017年占全省的58.5%提高到90%以上。

無(wú)論是市場(chǎng)行為的并購(gòu)整合還是地方政府推進(jìn)的產(chǎn)能整合都將促使行業(yè)內(nèi)市場(chǎng)集中度得到提升，同時(shí)對(duì)行業(yè)龍頭而言意味著更大的機(jī)會(huì)。

就發(fā)展階段而言，伴隨國(guó)內(nèi)粗鋼需求進(jìn)入峰值區(qū)，國(guó)內(nèi)鋼鐵企業(yè)逐步進(jìn)入存量整合階段。數(shù)據(jù)顯示，截至2018年末，鋼鐵行業(yè)前10名的集中度僅35%，遠(yuǎn)低于美國(guó)、歐洲等海外同行業(yè)。未來(lái)一段時(shí)間之內(nèi)，鋼鐵行業(yè)的并購(gòu)將是一大趨勢(shì)，鋼鐵行業(yè)的市場(chǎng)集中度也會(huì)繼續(xù)提升。