中國債券市場的發(fā)展與改革

目前我國銀行間債券市場的投資者已經(jīng)接近2.5萬家，其中法人機構(gòu)是3000家。

中國債券市場的存量規(guī)模與GDP相比在逐漸提高，去年年底占到90%。中國債券市場的產(chǎn)品在不斷創(chuàng)新，基礎(chǔ)產(chǎn)品的種類已基本上與發(fā)達的債券市場相一致，主要的品種包括政府債券、金融債券、公司信用債券和資產(chǎn)支持類債券。交易工具也在不斷地創(chuàng)新，除了傳統(tǒng)的現(xiàn)狀和質(zhì)押式互換、買斷式回購之外，還有債券借債以及人民幣利率互換等利率衍生品。

交易規(guī)模方面，2018年中國的銀行間債券市場交易規(guī)模為870萬億人民幣，交易的總規(guī)模和五年前比翻了三倍，換手率方面十年期、七年期國債和國開債等活躍段每日換手率在30%左右，也接近了國際主流的債券市場。在價差方面，活躍的段種、雙邊報價的價差平均在2個BP以下，流動性好的時候在0.05個BP以下，市場比較活躍。

中國債券市場的隊伍也在不斷發(fā)展壯大，類型在不斷豐富，目前我國銀行間債券市場的投資者已經(jīng)接近2.5萬家，其中法人機構(gòu)是3000家。從債券持有的結(jié)構(gòu)來看，銀行類金融機構(gòu)和集合類投資者的持債規(guī)模占銀行間債券市場的90%以上。到去年年底境外投資者持有的債券占比是2.3%，其中國債方面，境外投資者持有的占比是8.1%。

我們一直在致力于推進中國債券市場的制度建設(shè)。在債券市場的發(fā)行和信用評級的制度安排方面，一直建立以信息披露為核心的債券的發(fā)行管理，嚴格信息披露的要求，要求發(fā)行人必須按照真實準確完整即時的原則，嚴格地履行信息披露的規(guī)定。規(guī)范發(fā)展信用評級，提高信用評級行業(yè)整體的公信力，加強了對評級機構(gòu)的監(jiān)督管理，建立評級機構(gòu)優(yōu)勝劣汰的準入、退出機制，發(fā)展投資人付費模式的評級機構(gòu)。鼓勵投資者內(nèi)部評級，逐步地減弱了監(jiān)管部門對外部信用評級的依賴。

去年，我們和中國證監(jiān)會對債券市場信用評級的市場準入進行了統(tǒng)一，同時，我們在對評級機構(gòu)的市場監(jiān)管方面，也在逐步加強，對一些違規(guī)的行為，我們給予了非常嚴厲的處罰。

完善了違約債券的處置機制，提高違約債券的處置效果，培育不良債券的處置市場，我們現(xiàn)在也在指導(dǎo)相關(guān)機構(gòu)在銀行間市場推出到期違約債券的轉(zhuǎn)讓試點，為無意參與債券重組的投資者提供了退出的通道，減少風(fēng)險的累積，推動完善債券違約的司法處置與上位法的銜接。我們推動了中國的司法部門，以司法解釋或判例的形式解決主承銷商和受訟管理人的受訟地位和債券糾紛案件的管轄問題，提升案件審理的專業(yè)化程度和擴展重整的進程的效率。

建立完善金融一級托管和多級托管的托管體系，因歷史發(fā)展的關(guān)系，中國債券市場的托管制度的安排基本上主體是一個扁平式的一級托管的制度安排，和國際上債券市場的托管的多級托管的制度安排是有一定的差異。

2017年，在債券通的實踐中，我們成功地實行了國際通行的托管制度安排，同時在國內(nèi)的市場上，商業(yè)銀行的柜臺債券業(yè)務(wù)，它基本上也是一個名義持有人以及多級托管的制度安排。

下一步，我們將在學(xué)習(xí)借鑒國際經(jīng)驗和債券通實踐的基礎(chǔ)上推動形成完善的中國境內(nèi)多托管的制度安排，培養(yǎng)具有國際競爭力的托管銀行，進一步提升債券市場的流動性，完善做市商制度，推動集中清算機制，優(yōu)化交易機制，不斷拓寬債券市場的廣度和深度。

（本文作者為中國人民銀行副行長潘功勝在中國債券市場國家論壇上發(fā)表的演講。有刪節(jié)）