特高壓：項(xiàng)目節(jié)奏及規(guī)模超預(yù)期

肖俊清

在此前的兩篇特高壓文章中，筆者介紹2018年審批“5直7交”（項(xiàng)目預(yù)計(jì)將帶來(lái)超過(guò)2000億元的投資總額，其中筆者較大多數(shù)機(jī)構(gòu)更加樂(lè)觀的測(cè)算，核心設(shè)備的總投資額將超過(guò)530億元。此外，從以前特高壓項(xiàng)目的進(jìn)程看，核心設(shè)備交付周期集中在兩年內(nèi)，預(yù)計(jì)2019年相關(guān)公司將進(jìn)入業(yè)績(jī)釋放期。

然而，從2019年1月31日“2直2交”開(kāi)標(biāo)的實(shí)際情況看，2018年開(kāi)始的特高壓項(xiàng)目在核心設(shè)備總投資規(guī)模和項(xiàng)目進(jìn)程將雙雙超預(yù)期。

核心設(shè)備規(guī)模超預(yù)期

2019年1月31日，國(guó)家電網(wǎng)公司電子商務(wù)平臺(tái)公示了2直2交特高壓線路青海-河南±800kV、陜北-湖北±800kV特直及張北-雄安1000KV、駐馬店-南陽(yáng)1000KV特交共計(jì)4條特高壓輸電工程設(shè)備預(yù)中標(biāo)情況，其中主設(shè)備招標(biāo)共計(jì)175億元，2條直流和2條交流分別打捆招標(biāo)。（見(jiàn)圖一）

圖一：2直2交主設(shè)備招標(biāo)金額175億元

根據(jù)安信證券的測(cè)算，2條交流線路主設(shè)備訂單約26.57億元，其中GIS產(chǎn)品約21億元，變壓器約5.8億元。2條直流線路合主設(shè)備約148.48億元，其中變壓器（含直流場(chǎng)交流側(cè)交流變壓器）、換流閥及控保、GIS及電容等主要產(chǎn)品分別為71.89、34.08、13.24和10.01億元。（見(jiàn)表一）

通過(guò)對(duì)比本刊1月12日和19日文章可發(fā)現(xiàn)，此次核心設(shè)備商開(kāi)標(biāo)的總價(jià)格是超預(yù)期的。從“5直7交”的工程線路長(zhǎng)度看，青海-河南±800kV、陜北-湖北±800kV特直及張北-雄安1000KV、駐馬店-南陽(yáng)1000KV特交4條特高壓項(xiàng)目，在所有項(xiàng)目中排名均在中下游位置。（見(jiàn)圖二）

青海-河南±800kV、陜北-湖北±800kV特直項(xiàng)目，長(zhǎng)度分別為1582KM和1284KM，排列所有直流項(xiàng)目的倒數(shù)兩位。而張北-雄安1000KV特交項(xiàng)目為雙回路的 2＊320KM、駐馬店-南陽(yáng)1000KV特交項(xiàng)目位雙回路的 2＊190.3KM，同樣在交流項(xiàng)目中排名靠后，且多個(gè)券商給出的動(dòng)態(tài)評(píng)估投資金額最低。

由此，筆者在前期測(cè)算的核心裝備530億元的規(guī)模或許還不夠樂(lè)觀，未來(lái)隨著項(xiàng)目的推進(jìn)，核心裝備總規(guī)模將遠(yuǎn)超預(yù)期。

推進(jìn)節(jié)奏超預(yù)期

穩(wěn)增長(zhǎng)電網(wǎng)基建先行，第三輪特高壓集中建設(shè)推進(jìn)節(jié)奏顯著加快。穩(wěn)增長(zhǎng)拉基建背景下，18年9月能源局集中批復(fù)7交7直14條線路。10月25日，青海-河南±800kV特直工程獲發(fā)改委核準(zhǔn)；之后，陜北-湖北±800kV、張北-雄安1000KV、駐馬店-南陽(yáng)1000KV共計(jì)2交2直都在18Q4獲得核準(zhǔn)。

從招標(biāo)節(jié)奏來(lái)看，項(xiàng)目推進(jìn)力度超市場(chǎng)預(yù)期。過(guò)往特高壓項(xiàng)目的開(kāi)展進(jìn)度從核準(zhǔn)到開(kāi)工般會(huì)間隔1-3個(gè)月，從開(kāi)工再到招標(biāo)通常還再需要2-3個(gè)月。18Q4核準(zhǔn)的這2交2直輸電工程，在核準(zhǔn)后即進(jìn)入開(kāi)工期，設(shè)備招標(biāo)工作也同期展開(kāi)，核準(zhǔn)-開(kāi)工-招標(biāo)同步推進(jìn)。從10月25日首條項(xiàng)目核準(zhǔn)到此次預(yù)中標(biāo)結(jié)果公布，僅3個(gè)月時(shí)間，整體節(jié)奏均較過(guò)往項(xiàng)目6個(gè)月以上的節(jié)奏提速甚多。

受益標(biāo)的業(yè)績(jī)兌現(xiàn)提前

特高壓主設(shè)備產(chǎn)品技術(shù)門(mén)檻高，市場(chǎng)集中度高。在前期文章中，市場(chǎng)個(gè)領(lǐng)域的主要參與者及市占率，參考以往項(xiàng)目招標(biāo)進(jìn)度，以及本次2直2交項(xiàng)目進(jìn)程的提速，主設(shè)備預(yù)計(jì)將在2季度開(kāi)始逐步進(jìn)入交付階段，并有望在本年內(nèi)完成交付。屆時(shí)，主要設(shè)備商業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)將提前到來(lái)。其中，GIS龍頭平高電氣、換流閥和控制保護(hù)龍頭國(guó)電南瑞、變壓器龍頭特變電工、電抗器龍頭，且各領(lǐng)域均有布局的中國(guó)西電等公司可重點(diǎn)關(guān)注。

此外，近年來(lái)，隨著特高壓骨干網(wǎng)架建成及新能源大規(guī)模接入，配網(wǎng)投資補(bǔ)欠賬的進(jìn)程正在加快。2017年度，我國(guó)110KV以下（含110KV）電網(wǎng)工程新增建設(shè)投資規(guī)模達(dá)到3,064億元，在電網(wǎng)投資中的占比達(dá)到了57.4%。在特高壓骨干網(wǎng)架逐步落地完善后，配網(wǎng)投資將是智能電網(wǎng)建設(shè)最為關(guān)鍵的環(huán)節(jié)，增量配電網(wǎng)、配網(wǎng)自動(dòng)化及電力信息化等領(lǐng)域?qū)⒊蔀橥顿Y重點(diǎn)。國(guó)電南瑞、

許繼電氣、平高電氣、中國(guó)西電等公司配網(wǎng)業(yè)務(wù)占比也相對(duì)較高，若未來(lái)配網(wǎng)投資力度加大，這些公司相應(yīng)也會(huì)直接受益。

二級(jí)市場(chǎng)上，特高壓受益標(biāo)的從2018年9月底部上來(lái)，基本都有30%—40%的漲幅，但是上漲后大部分都未調(diào)整，而是強(qiáng)勢(shì)橫盤(pán)，其中重要的原因是：2018年及之前，前期特高壓項(xiàng)目的完工，新項(xiàng)目沒(méi)有跟上，相關(guān)標(biāo)的公司業(yè)績(jī)基本跌至最低谷，具備反彈條件；其次，預(yù)期的改善推動(dòng)股價(jià)上漲，未來(lái)將是業(yè)績(jī)兌現(xiàn)帶來(lái)二級(jí)市場(chǎng)的強(qiáng)勢(shì)，顯示出市場(chǎng)對(duì)當(dāng)前價(jià)格十分認(rèn)可。

表一：安信證券測(cè)算各主設(shè)備中標(biāo)占比

圖二：5直7交項(xiàng)目信息