非金融企業(yè)綠色債券的市場(chǎng)化運(yùn)營(yíng)狀況及問(wèn)題

摘 要：中共十九大報(bào)告明確提出促進(jìn)綠色發(fā)展，建立健全綠色低碳循環(huán)發(fā)展的經(jīng)濟(jì)體系，這說(shuō)明發(fā)揮綠色金融對(duì)資本的配置作用至關(guān)重要。本文對(duì)非金融企業(yè)綠色債券進(jìn)行明確界定，分析非金融企業(yè)綠色債券市場(chǎng)現(xiàn)狀，并提出了完善我國(guó)非金融企業(yè)綠色債券市場(chǎng)體系的路徑。

關(guān)鍵詞：非金融企業(yè) 綠色債券 市場(chǎng)化運(yùn)營(yíng)

一、非金融企業(yè)綠色債券的內(nèi)涵界定

世界銀行和歐洲銀行在2007年最先提出綠色債券的概念。2014年，國(guó)際資本市場(chǎng)協(xié)會(huì)（ICMA）制定了《綠色債券原則》（GBP），將綠色債券定義為為環(huán)境保護(hù)、可持續(xù)發(fā)展或氣候減緩和適應(yīng)項(xiàng)目而開(kāi)展融資的債券，而氣候債券組織（CBI）則在行業(yè)層面定義什么是綠色。[1]2015年12月22日，中國(guó)人民銀行將綠色金融債券界定為：金融機(jī)構(gòu)法人依法在銀行間債券市場(chǎng)發(fā)行的、募集資金用于支持綠色產(chǎn)業(yè)項(xiàng)目并按約定還本付息的有價(jià)證券。

由此，非金融企業(yè)綠色債券可以界定為：非金融企業(yè)依法在債券市場(chǎng)上發(fā)行的、募集資金直接用于支持綠色產(chǎn)業(yè)項(xiàng)目并按約定還本付息的有價(jià)證券。

二、國(guó)際非金融企業(yè)綠色債券市場(chǎng)化運(yùn)營(yíng)現(xiàn)狀

據(jù)CBI統(tǒng)計(jì)，2013年發(fā)行的非金融企業(yè)綠色債券總共有7只，發(fā)行總額約26億美元；2014年全球共發(fā)行171只綠色債券，其中有56只是由全球各地的非金融企業(yè)發(fā)行，發(fā)行總額是2013年發(fā)行總額的5-6倍；2016年，全球共發(fā)行了329只綠色債券，約130只債券由非金融企業(yè)發(fā)行，發(fā)行總額約320億美元，其中有15只綠色債券已經(jīng)通過(guò)了氣候債券認(rèn)證。2017年，我國(guó)綠色債券發(fā)行數(shù)量激增，共有83個(gè)主體發(fā)行了115只綠色債券，其中61只為非金融企業(yè)綠色債券。

從計(jì)價(jià)幣種上看，2013年非金融企業(yè)綠色債券剛剛起步，計(jì)價(jià)幣種只有美元、歐元、瑞典克朗和紐元。 2014年發(fā)行非金融企業(yè)綠色債券的國(guó)家明顯增多，以美元、歐元和克朗為計(jì)價(jià)貨幣發(fā)行的債券占總發(fā)行數(shù)量的80%以上。2015年和2016年半數(shù)以上的綠色債券以美元發(fā)行，其次是歐元和瑞典克朗。這三種貨幣自非金融企業(yè)發(fā)行綠色債券以來(lái)，在發(fā)行貨幣種類(lèi)中占有重要地位。2017年以人民幣計(jì)價(jià)的非金融企業(yè)綠色債券發(fā)行占比增加，僅次于歐元和美元。

三、中國(guó)非金融企業(yè)綠色債券市場(chǎng)化運(yùn)營(yíng)現(xiàn)狀

2016年中國(guó)債券市場(chǎng)上的貼標(biāo)綠色債券總規(guī)模達(dá)到2052.31億元（約合297.17億美元），其中非金融企業(yè)綠色債券發(fā)行規(guī)模為405.3億元。2017年非金融企業(yè)綠色債券發(fā)行規(guī)模合計(jì)354.9億，占市場(chǎng)發(fā)行總額的28.96%。

從發(fā)行期限上看，2016年所發(fā)行的非金融企業(yè)綠色債券以中短期居多。發(fā)行期限在1年至7年的非金融企業(yè)債券數(shù)量占總數(shù)的76%。2017年非金融企業(yè)綠色債券發(fā)行的期限與2016年相似，發(fā)行期限1年至7年的非金融企業(yè)債券數(shù)量占總數(shù)的80%。其中，期限為1年的債券有1只。期限為3年的債券有10只，期限為5年的債券有15只，期限為7年的債券有18只，期限為10年的債券有6只，期限為15年的有3只。另外2只債券發(fā)行期限為3+N，為永續(xù)發(fā)行債券。

從信用評(píng)級(jí)上來(lái)看，2016年非金融企業(yè)綠色債券評(píng)級(jí)為AA的有4只，占比為16%；評(píng)級(jí)為AA+的有2只，占比為8%；評(píng)級(jí)為AAA的有19只，占比為76%。 2017年發(fā)行的非金融企業(yè)綠色債券中AAA評(píng)級(jí)債券仍占據(jù)絕大多數(shù)，評(píng)級(jí)為AAA的有33只，占總數(shù)的60%；評(píng)級(jí)為AA的有9只，占總數(shù)的17%；評(píng)級(jí)為AA+的有9只，占總數(shù)的17%，但其中民營(yíng)企業(yè)所發(fā)行的債券評(píng)級(jí)獲AAA評(píng)級(jí)較少。

從資金投向上看，非金融企業(yè)綠色債券市場(chǎng)募集資金投資最多的是清潔能源項(xiàng)目，投資規(guī)模達(dá)320.25億元，占所有非金融企業(yè)綠債發(fā)行規(guī)模的37%；污染防治類(lèi)項(xiàng)目和節(jié)能類(lèi)項(xiàng)目緊隨其后，分別有185.5億和181.3億元募集資金投向了該兩個(gè)領(lǐng)域，占非金融企業(yè)綠債募集資金總量的22%和21%；投向清潔交通類(lèi)項(xiàng)目的資金規(guī)模也超過(guò)了14%，而資源節(jié)約與循環(huán)利用類(lèi)項(xiàng)目以及生態(tài)保護(hù)和適應(yīng)氣候變化類(lèi)項(xiàng)目占比較小，均為3%左右。

四、非金融企業(yè)綠色債券市場(chǎng)化運(yùn)營(yíng)發(fā)展路徑

如何將非金融企業(yè)綠色債券的政策紅利和綠色優(yōu)勢(shì)轉(zhuǎn)化為發(fā)行主體的經(jīng)濟(jì)價(jià)值，使綠色項(xiàng)目真正受益還任重道遠(yuǎn)。推動(dòng)我國(guó)非金融企業(yè)綠色債券市場(chǎng)化運(yùn)營(yíng)良性發(fā)展，應(yīng)按照一定的路徑逐步實(shí)現(xiàn)。

（一）建立綠色項(xiàng)目識(shí)別和信息披露體系

不管是何種非金融企業(yè)綠色債券，都需對(duì)“綠色”理念有一致的定義，促進(jìn)國(guó)內(nèi)關(guān)于非金融企業(yè)綠色債券標(biāo)準(zhǔn)規(guī)范的統(tǒng)一，避免“漂綠”現(xiàn)象。為保障評(píng)估認(rèn)證的質(zhì)量，監(jiān)管部門(mén)應(yīng)制定一套完善和細(xì)化的評(píng)估認(rèn)證標(biāo)準(zhǔn)，指導(dǎo)并規(guī)范第三方機(jī)構(gòu)的評(píng)估認(rèn)證工作。[2]同時(shí)，評(píng)估認(rèn)證機(jī)構(gòu)間的自發(fā)組織也應(yīng)該發(fā)揮作用，共同構(gòu)建較完善的債券認(rèn)證系統(tǒng)。

（二）完善非金融企業(yè)綠色債券發(fā)行體系

完善發(fā)行體系的關(guān)鍵在于改變非金融企業(yè)綠色債券與綠色金融債券發(fā)行規(guī)模之間的不平衡。例如：對(duì)非金融企業(yè)發(fā)行綠色債券進(jìn)行適度政策傾斜，鼓勵(lì)和支持中小企業(yè)和“三農(nóng)”企業(yè)參與非金融企業(yè)綠色債券市場(chǎng)，建立多元化綠色債券市場(chǎng)主體；完善非金融企業(yè)綠色債券發(fā)行市場(chǎng)各指標(biāo)的統(tǒng)計(jì)工作，明確非金融企業(yè)綠色債券的內(nèi)涵界定與統(tǒng)計(jì)口徑；定期通過(guò)中國(guó)金融學(xué)會(huì)綠色金融專(zhuān)業(yè)委員會(huì)發(fā)布專(zhuān)題統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)，以方便市場(chǎng)投資人及其他參與主體把握發(fā)行市場(chǎng)動(dòng)態(tài)。

注 釋

[1] 王遙，徐楠.中國(guó)綠色債券發(fā)展及中外標(biāo)準(zhǔn)比較[J].金融論壇，2016（2）：29-38.

[2] 中國(guó)債券信息網(wǎng).綠色債券第三方評(píng)估認(rèn)證方法及作用[EO/OL].http：//finance.jrj.com.cn/2017/04/10162922287710.shtml[2017-11-17].

參考文獻(xiàn)

[1] 中華人民共和國(guó)國(guó)家發(fā)展和改革委員會(huì).綠色債券發(fā)行指引[Z].2015-12-31.

[2] 氣候債券倡議組織.中國(guó)綠色債券市場(chǎng)現(xiàn)狀報(bào)告2016[R].2017-01-23.

[3] 和訊債券.2017年3季度我國(guó)綠色債券市場(chǎng)分析報(bào)告[EB/OL] http：//bond.hexun.com/2017-11-04/191506124.html[2017-11-17].

[4] 劉翌.綠債發(fā)行：非金融企業(yè)熱情漸起——綠色金融報(bào)告[EB/OL]. http：//bond.10jqka.com.cn/20171010/c600714448.shtml [2017-11-17].

作者簡(jiǎn)介：閆小寒（1995—），女，漢族，籍貫：河南濮陽(yáng)，單位：四川大學(xué)經(jīng)濟(jì)學(xué)院，研究方向：金融市場(chǎng)研究