宏觀經(jīng)濟變量預測利率期限結構變動的探討

陳雅茹

摘 要：利率期限結構可以表明利率和期限之間存在的函數(shù)關系，實踐證明，對利率期限結構進行研究可以對宏觀經(jīng)濟變化進行有效的預測。不僅如此，由于利率期限結構中含著眾多經(jīng)濟信息，宏觀經(jīng)濟對利率期限結構可以產(chǎn)生一定的影響，其中存在著一定的關聯(lián)性，眾多學者對利率期限結構的未來變化非常關注。本文針對這一方面，對國內(nèi)外眾多理論進行了調查和分析，對宏觀經(jīng)濟變量預測利率期限結構變動進行了相關的探討。

關鍵詞：利率期限結構 宏觀經(jīng)濟 預測 變動

宏觀經(jīng)濟變量是宏觀經(jīng)濟學中的研究內(nèi)容，長期以來，我國眾多專家學者一直在研究宏觀經(jīng)濟變量，以便通過其動態(tài)發(fā)展來了解我國的宏觀經(jīng)濟，并進行相應的預測。本文對當前的利率期限結構中所包含的信息對利率變化的預測能力進行了研究和分析。

1 國內(nèi)外研究概述

我國在研究宏觀經(jīng)濟變量預測利率期限結構這一方面，還處于一個初期探索和研究階段。在進行研究時，眾多專家學者利用國債無違約風險的特點，來了解利率期限機構，借助利率期限結構為其他資產(chǎn)和產(chǎn)品的定價來制定基本標準。國外有學者對美國的利率期限結構進行了相應的研究，研究中利用多因子模型分析后發(fā)現(xiàn)，無論是水平還是傾斜因素，都能夠大致解釋較多價格變動的原因，可見利率所產(chǎn)生的變化呈現(xiàn)出預測性。而有學者將眾多的宏觀經(jīng)濟變量因素加入模型后發(fā)現(xiàn)，含有宏觀經(jīng)濟變量的模型的預測能力要高于不含有宏觀經(jīng)濟變量模型的預測能力。國外有學者通過研究后得出，在對利率期限結構中所包含的信息充分利用后可以提高相關的預測能力，他們還發(fā)現(xiàn)在市場中利用常見的變量卻不會提高預測能力。

2 關于利率期限結構的研究分析

在構建利率期限結構時，選取99年到17年的國債數(shù)據(jù)，采用三次平滑樣條法來構建利率期限結構，在此基礎上添加懲罰項來保證準確性和平滑性。經(jīng)過研究發(fā)現(xiàn)，當利率期限開始增加時，其平均值出現(xiàn)了由小到大的變化，其波動率也呈現(xiàn)出了由小到大的變化。長期的利率期限則表現(xiàn)出比較明顯的正偏性，短期的利率期限卻表現(xiàn)的不太明顯。運用水平、斜率、曲度這三個因子來代表利率期限結構中所包含的信息，經(jīng)過研究后發(fā)現(xiàn)，這三個因子對利率期限結構不能夠做出很好的預測，也就是說，水平、斜率、曲度這三個因子無法有效的預測出利率期限結構未來發(fā)生的變化。

筆者對利率期限結構對宏觀經(jīng)濟的預測能力進行了分析和研究并利用長短期利差作為標準進行預測發(fā)現(xiàn)，經(jīng)濟增長存在著一定的慣性，在前期出現(xiàn)了一定的增長趨勢后就會產(chǎn)生一個持續(xù)性的狀態(tài)。因此，人們可以根據(jù)前期經(jīng)濟的發(fā)展水平來對后期的發(fā)展進行一個預測。除此之外，國外研究表明，通貨膨脹等因素會對短期利率期限產(chǎn)生比較大的影響，消費者物價指數(shù)是能夠反映通貨膨脹的重要指標，通常利用消費者物價指數(shù)來反映通貨膨脹。經(jīng)過研究發(fā)現(xiàn)，在加入了宏觀經(jīng)濟變量后，對宏觀經(jīng)濟變量的預測能力有了大幅的提升，這足以說明宏觀經(jīng)濟對利率期限結構具有一定的預測能力。雖然利率對我國國債市場能夠產(chǎn)生比較顯著的影響，但是我國利率發(fā)展處于比較落后的階段，利率期限結構不能夠迅速的反映宏觀經(jīng)濟。從宏觀經(jīng)濟的各個變量著手進行分析，當消費者物價指數(shù)呈現(xiàn)上升趨勢時，短期利率出現(xiàn)增長具有較大的可能性，當貨幣供應量開始增加時，通貨膨脹率就會增加，會對利率產(chǎn)生一個正面影響。根據(jù)我國市場發(fā)展的實際情況出發(fā)，經(jīng)過調查和分析后發(fā)現(xiàn)，由于市場和生產(chǎn)部門之間的聯(lián)系較小，受到實際產(chǎn)出的影響也就較小。除此之外，經(jīng)過研究后還發(fā)現(xiàn)，在加入宏觀經(jīng)濟變量后模型的預測能力在平均預測誤差上出現(xiàn)了下降趨勢。本文利用了滾動回歸的方法，對解釋變量的樣本外預測能力進行了研究，經(jīng)過對比，發(fā)現(xiàn)加入宏觀經(jīng)濟變量的預測方法要優(yōu)于另一種不含有宏觀經(jīng)濟變量的預測方法，這也足以說明宏觀經(jīng)濟變量能夠提高預測的準確度。

結 語

通過借鑒國內(nèi)外優(yōu)秀的研究理論后，再結合我國的實際情況進行了綜合性分析發(fā)現(xiàn)，市場期限如果越長，利率的平均水平就會越高，其波動率也會越高，利率呈現(xiàn)出不斷上升的趨勢。水平因子、傾斜因子、曲度因子不能夠對利率期限結構進行很好的預測，即這三個因子的預測能力較弱。宏觀經(jīng)濟變量不僅能夠有效的預測利率期限結構的變動，還能夠提高預測的準確度。在通貨膨脹中，消費者物價指數(shù)和貨幣供給量都具有非常明顯的指示作用。我國市場由于缺乏和生產(chǎn)部門之間的聯(lián)系，受到實際產(chǎn)出的影響非常小。在宏觀經(jīng)濟變量中，無論是樣本內(nèi)外都能夠有效的預測利率期限結構的變動，這也在某個層面上表明，我國市場容易受到落后經(jīng)濟發(fā)展的利率的影響，側面說明了我國的市場發(fā)展還需進一步的提高。

參考文獻

[1] 張望.我國利率期限結構變動與宏觀經(jīng)濟變量相關性研究[D].東北財經(jīng)大學，2013.

[2] 孫麗，孫佳佳.中國同業(yè)拆借市場利率期限結構與宏觀經(jīng)濟變量關系的實證研究[J].會計與經(jīng)濟研究，2013（5）：51-60.

[3] 鄭蕓.利率期限結構對宏觀因子動態(tài)影響的研究[D].東北財經(jīng)大學，2016.

[4] 王雪融. 基于Svensson模型的我國利率期限結構與宏觀經(jīng)濟變量的關聯(lián)性研究[D]. 安徽財經(jīng)大學， 2017.

[5] 陳浪南， 鄭衡亮. 我國宏觀經(jīng)濟變量影響國債利率期限結構的實證研究[J]. 經(jīng)濟管理， 2015（4）：13-20.