暢通金融循環(huán)是供給側(cè)結(jié)構(gòu)性改革的突破口

中國社科院財經(jīng)院綜合經(jīng)濟研究部副主任、清華大學(xué)中國與世界經(jīng)濟研究中心研究員馮煦明認為，在2019年和未來一段時期，供給側(cè)結(jié)構(gòu)性改革的一個重要突破口就是暢通金融循環(huán)。具體而言，有兩大抓手，一是理順基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)的融資機制，二是有序剝離處置不良債務(wù)，主動去杠桿。

問：2019年和未來一段時期，供給側(cè)結(jié)構(gòu)性改革的重要突破口是什么？

馮煦明：現(xiàn)代經(jīng)濟是一個主體多元、結(jié)構(gòu)復(fù)雜、相互交織的動態(tài)循環(huán)系統(tǒng)。循環(huán)暢通是國民經(jīng)濟健康運行的前提保證。經(jīng)濟結(jié)構(gòu)轉(zhuǎn)型調(diào)整升級是當(dāng)前中國經(jīng)濟的“大氣候”，是實現(xiàn)中國經(jīng)濟由高速增長向高質(zhì)量發(fā)展跨越的必經(jīng)之路。在大氣候變化的背景之下，國民經(jīng)濟循環(huán)處于深刻調(diào)整之中，容易出現(xiàn)堵塞不暢。供給側(cè)結(jié)構(gòu)性改革的宗旨就是要突破藩籬、矯正激勵，暢通國民經(jīng)濟循環(huán)，優(yōu)化人員、技術(shù)、資金等要素資源的配置效率，順應(yīng)和助力經(jīng)濟結(jié)構(gòu)調(diào)整，推動高質(zhì)量發(fā)展，進而不斷化解人民日益增長的美好生活需要和不平衡不充分的發(fā)展之間的矛盾。

過去幾年時間，我國的國民經(jīng)濟循環(huán)出現(xiàn)了一定程度的堵塞，突出體現(xiàn)在金融體系循環(huán)的堵塞上。資金空轉(zhuǎn)、脫實向虛的現(xiàn)象多發(fā)頻發(fā)，金融服務(wù)實體經(jīng)濟的效率有所降低。金融循環(huán)不順暢也直接影響到貨幣政策傳導(dǎo)，使其難以有效發(fā)揮作用。

2019年和未來一段時期，供給側(cè)結(jié)構(gòu)性改革的一個重要突破口就是暢通金融循環(huán)。通過暢通金融循環(huán)這“一著活棋”，來激活和暢通國民經(jīng)濟循環(huán)，促進經(jīng)濟結(jié)構(gòu)轉(zhuǎn)型調(diào)整升級過程中的資源有效配置。

問：暢通金融循環(huán)有哪些具體舉措？

馮煦明：其一，理順基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)的融資機制。

作為一個發(fā)展中國家，我國在交通、電信、電力、市政設(shè)施等領(lǐng)域長期面臨巨大的基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)需求。由于多數(shù)基礎(chǔ)設(shè)施具有投資規(guī)模大、回收期長、正外部性等特點，因而難以簡單地依靠市場機制實現(xiàn)供需平衡。政府與市場積極配合，主動、高效地參與基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)，是改革開放四十年來中國經(jīng)濟成功的典型經(jīng)驗之一;但也客觀上造成了地方政府性債務(wù)不斷積累、杠桿率持續(xù)攀升等問題，不僅集聚了金融風(fēng)險，而且系統(tǒng)性地降低了金融效率。

當(dāng)前，應(yīng)當(dāng)盡快理順基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)的融資機制，將基建融資從常規(guī)金融體系中單獨剝離出來。建議結(jié)合基礎(chǔ)設(shè)施項目建設(shè)運行的特點，成立專門的“基礎(chǔ)設(shè)施投資基金”和“基礎(chǔ)設(shè)施投資銀行”，同時規(guī)范地方政府融資機制，擴大標(biāo)準(zhǔn)化的政府債券發(fā)行規(guī)模，降低基建融資對普通商業(yè)銀行貸款的依賴。

其二，有序剝離處置不良債務(wù)，主動去杠桿。

過去十年，我國宏觀杠桿率持續(xù)攀升、金融效率下降的一大原因在于存量債務(wù)缺乏市場出清機制。大量僵尸企業(yè)的呆壞賬得不到核銷，不斷地借新還舊，債滾債，消耗金融資源，一方面導(dǎo)致金融體系和中國經(jīng)濟負重前行，另一方面阻礙了要素資源向新經(jīng)濟領(lǐng)域流動，拖累了經(jīng)濟結(jié)構(gòu)轉(zhuǎn)型升級。

當(dāng)前，唯有主動、精準(zhǔn)、有序地剝離處置存量不良債務(wù)，方能從根本上提高金融效率，助力中國經(jīng)濟輕裝上陣。具體而言，一是要及時建立完善銀行呆壞賬處置機制，激勵商業(yè)銀行主動核銷不良債務(wù)、主動去杠桿。二是對于負債主體，要推動法治化的破產(chǎn)清算程序，理順企業(yè)退出機制。建議梳理若干典型案例，推動僵尸企業(yè)法治化破產(chǎn)清算，提高《破產(chǎn)法》在實踐中的指導(dǎo)意義和可操作性。

問：除了這兩大舉措之外，還有其他手段來推進供給側(cè)結(jié)構(gòu)性改革嗎？

馮煦明：除了暢通金融循環(huán)之外，如下三方面的改革對于增強微觀經(jīng)濟主體活力、提振信心、促進經(jīng)濟結(jié)構(gòu)轉(zhuǎn)型調(diào)整升級也至關(guān)重要，是2019年及未來一段時期經(jīng)濟體制改革的工作重點：一是加快國資國企改革，暢通國有經(jīng)濟與民營經(jīng)濟“雙循環(huán)”;二是推進財稅體制改革，優(yōu)化中央地方財稅關(guān)系，健全地方稅體系，規(guī)范政府舉債融資機制;三是轉(zhuǎn)變政府職能，創(chuàng)造公平競爭的制度環(huán)境，進一步處理好政府與市場的關(guān)系。