燃?xì)忭椖抗蓹?quán)并購重組法律實務(wù)問題解讀

李公科

摘要：燃?xì)忭椖坎①徶亟M目前已經(jīng)成為燃?xì)馐袌雠c資本市場的熱點，因其涉及到項目持續(xù)經(jīng)營以保障民生與地方經(jīng)濟(jì)發(fā)展這一社會公益屬性，除交易雙方關(guān)注的價格公允、合同履行、風(fēng)險防控等一般商事交易要素外，地方政府與燃?xì)庵鞴懿块T也將其納入了關(guān)注視野與監(jiān)管范疇。

關(guān)鍵詞：燃?xì)忭椖?股權(quán);并購重組;燃?xì)馓卦S經(jīng)營權(quán)

中圖分類號：D9文獻(xiàn)標(biāo)識碼：Adoi：10.19311/j.cnki.16723198.2019.04.063

1燃?xì)忭椖抗蓹?quán)并購重組概述

燃?xì)忭椖?，指燃?xì)饨?jīng)營者投資建設(shè)燃?xì)庠O(shè)施，向用戶供應(yīng)燃?xì)獠⑹杖≠M用的經(jīng)營業(yè)態(tài)與經(jīng)營行為。本文所稱燃?xì)?，是指作為燃料使用并符合一定要求的氣體燃料，主要利要形態(tài)包括管道天然氣、CNG（壓縮天然氣）、LNG（液化天然氣）、LGP（液化石油氣）等。燃?xì)忭椖恳话阋匀細(xì)夤緸檩d體，以運輸、儲存、供應(yīng)燃?xì)鉃橹饕?jīng)營內(nèi)容。燃?xì)忭椖砍话愕慕?jīng)濟(jì)屬性外，還具有保障民生和地方經(jīng)濟(jì)的社會公益屬性。

燃?xì)忭椖抗蓹?quán)并購重組指新的投資者以取得燃?xì)忭椖抗镜牟糠只蛉抗蓹?quán)的方式，獲得對燃?xì)忭椖康目刂茩?quán)，并借此實現(xiàn)資產(chǎn)重組、業(yè)務(wù)重組、人員重組、管理重組等全方位綜合改組。重組之目的不僅在于投資人（股東）的變更，同時蘊(yùn)含有資源整合、提升項目品質(zhì)的意圖。股權(quán)并購重組主要包括股權(quán)轉(zhuǎn)讓、股權(quán)置換、增資入股等方式。實務(wù)中，并購重組方式還包括資產(chǎn)并購，資產(chǎn)并購方式可以有效切斷歷史債務(wù)風(fēng)險，但因涉及到資產(chǎn)與經(jīng)營權(quán)的剝離，以及資產(chǎn)過戶將產(chǎn)生較高額稅負(fù)等制約因素，除并購主體為國有單位時較多采用外，其他情形下多以股權(quán)并購方式為普遍形態(tài)。

鑒于燃?xì)忭椖勘旧淼膮^(qū)域壟斷、現(xiàn)金流穩(wěn)定等優(yōu)勝特征，再加之近來國家加強(qiáng)環(huán)保治理、倡導(dǎo)使用清潔能源的政策導(dǎo)向，以及中俄、中緬、中亞等燃?xì)廨斔凸芫€的陸續(xù)通氣，有效緩解了氣源緊張的瓶頸制約問題，我國燃?xì)馐袌鲇瓉砹擞忠粋€“黃金十年”。在此背景下，燃?xì)忭椖坑鷣碛艿酵顿Y者的青睞，除新建燃?xì)忭椖砍始ち覡帄Z態(tài)勢外，已建成燃?xì)忭椖康牟①徶亟M也持續(xù)成為近年來燃?xì)馐袌雠c資本市場的熱點。燃?xì)獠①徶亟M項目的實施，除涉及到商事交易活動的一般要素外，因其牽涉并購重組后的持續(xù)經(jīng)營以保障民生與地方經(jīng)濟(jì)發(fā)展的社會公益屬性，因此，燃?xì)忭椖坎①徶亟M也逐漸納入地方政府與燃?xì)庵鞴懿块T的關(guān)注視野與監(jiān)管范疇。

2燃?xì)忭椖抗蓹?quán)并購流程概述

燃?xì)忭椖抗蓹?quán)并購一般包括意向協(xié)商、盡職調(diào)查、協(xié)議簽署、協(xié)議履行（股權(quán)交割、公司移交、價款支付）等工作流程，就其基本內(nèi)容，與其他股權(quán)并購并無實質(zhì)差異，只是在對燃?xì)饨?jīng)營資質(zhì)手續(xù)識別、業(yè)務(wù)合法合規(guī)性判斷、市場分析與財務(wù)測算等方面，具有獨特的判斷依據(jù)和分析方法。

前述并購流程中，地方政府一般未介入或干預(yù)，體現(xiàn)了行政權(quán)力不干預(yù)市場經(jīng)濟(jì)活動的依法行政原則，如燃?xì)馓卦S經(jīng)營權(quán)協(xié)議中涉及股東變動的限制或禁止性條款，或并購重組聯(lián)動燃?xì)馐袌龅闹亟M時，地方政府也個別參與了并購重組活動，甚至作為協(xié)議當(dāng)事方。筆者認(rèn)為，鑒于燃?xì)饨?jīng)營活動涉及民生與經(jīng)濟(jì)發(fā)展保障，并涉及安全與環(huán)保等問題，地方政府以行業(yè)指導(dǎo)與業(yè)務(wù)監(jiān)管的目的適度介入并購重組活動，以保障并購重組主體適格，程序、內(nèi)容合法，是必要的，有依據(jù)的。

3燃?xì)忭椖抗蓹?quán)并購法律實務(wù)問題解讀

3.1燃?xì)忭椖拷?jīng)營資質(zhì)手續(xù)的判斷依據(jù)與考察方法

燃?xì)忭椖繉儆谡卦S經(jīng)營項目，經(jīng)營資質(zhì)手續(xù)系對合法經(jīng)營權(quán)的記載與確認(rèn)，主要包括三個方面：（1）公司營業(yè)執(zhí)照，系對公司商主體資格的確認(rèn);（2）燃?xì)馓卦S經(jīng)營權(quán)，系對公司享有事燃?xì)馓卦S經(jīng)營權(quán)的行政許可，具體內(nèi)容包括特許經(jīng)營權(quán)的范圍、內(nèi)容、期限等;（3）燃?xì)饨?jīng)營許可證，系對公司商行為能力的授予。其中，燃?xì)馓卦S經(jīng)營權(quán)居于核心地位。目標(biāo)公司是否依法享有燃?xì)馓卦S經(jīng)營權(quán)，以及燃?xì)馓卦S經(jīng)營權(quán)的具體內(nèi)容，系其合法經(jīng)營的基礎(chǔ)以及估值的核心依據(jù)。鑒于相關(guān)立法的逐步完善與復(fù)雜變遷過程，燃?xì)馓卦S經(jīng)營權(quán)的取得方式、具體內(nèi)容、記載方式等，呈現(xiàn)出明顯的差異化特征，也成了并購項目實施過程中的關(guān)注的重點與爭議焦點。

從宏觀視角，可以從兩個方面對燃?xì)馓卦S經(jīng)營權(quán)的合法合規(guī)性進(jìn)行分析判斷：

其一，基于相關(guān)法律規(guī)定認(rèn)識燃?xì)馓卦S經(jīng)營權(quán)的合法合規(guī)性。目前，規(guī)制燃?xì)馓卦S經(jīng)營權(quán)的主要法律規(guī)范包括：《城鎮(zhèn)燃?xì)夤芾項l例》（2016年2月6日國務(wù)院最新修訂實施）;《市政公用事業(yè)特許經(jīng)營管理辦法》（2015年5月4日住建部最新修訂實施）;《基礎(chǔ)設(shè)施和公用事業(yè)特許經(jīng)營管理辦法》由中華人民共和國國家發(fā)展和改革委員會、中華人民共和國財政部、中華人民共和國住房和城鄉(xiāng)建設(shè)部、中華人民共和國交通運輸部、中華人民共和國水利部、中國人民銀行六部委于2015年6月1日頒布實施;其他規(guī)定散見省市地方性規(guī)范。總體而言，燃?xì)馓卦S經(jīng)營權(quán)法律規(guī)范體系已經(jīng)逐漸形成，但除《城鎮(zhèn)燃?xì)夤芾項l例》之外，其他皆為部門規(guī)章及地方性法規(guī)，效力層級較低，各地規(guī)定內(nèi)容也較為多樣化;在規(guī)范內(nèi)容上，對于燃?xì)馓卦S經(jīng)營權(quán)縱向發(fā)展的歷史遺留問題缺乏考量，特別是對規(guī)范實施之前已經(jīng)實施的燃?xì)忭椖咳绾芜m用的問題并無涉及。前述立法缺漏既遺留理論疑惑，也增添實務(wù)紛爭。

其二，基于燃?xì)馓卦S經(jīng)營權(quán)的取得方式的客觀歷史階段，結(jié)合當(dāng)時的政策法律背景考察燃?xì)馓卦S經(jīng)營權(quán)的合法合規(guī)性。燃?xì)馓卦S經(jīng)營權(quán)的取得方式大致三個階段：2004年2月《市政公用事業(yè)特許經(jīng)營管理辦法》施行之前，主要通過協(xié)議方式取得燃?xì)馓卦S經(jīng)營權(quán)階段;2004年2月《市政公用事業(yè)特許經(jīng)營管理辦法》施行至2015年6月1日《基礎(chǔ)設(shè)施和公用事業(yè)特許經(jīng)營管理辦法》頒發(fā)期間，招標(biāo)方式與協(xié)議方式并存取得燃?xì)馓卦S經(jīng)營權(quán)階段;2015年6月1日，以《基礎(chǔ)設(shè)施和公用事業(yè)特許經(jīng)營管理辦法》實施為標(biāo)志，逐漸過渡到競爭性方式取得燃?xì)馓卦S經(jīng)營權(quán)的階段?，F(xiàn)股權(quán)并購的標(biāo)的公司，幾乎都設(shè)立于前述規(guī)范頒發(fā)之前，除簽署有類似于投資協(xié)議外，一般皆未簽署燃?xì)馓卦S經(jīng)營權(quán)協(xié)議，政府也未授予燃?xì)馓卦S經(jīng)營權(quán)，如簡單適用現(xiàn)有規(guī)范，則大量已建成燃?xì)忭椖康暮戏ê弦?guī)處于嚴(yán)重不確定狀態(tài)。筆者認(rèn)為，在新法未有明確適用規(guī)則情形下，宜遵循法不溯及既往的原則，按照當(dāng)時的政策法律背景解讀特許經(jīng)營權(quán)的合法合規(guī)性。

從微觀方法上，可以基于下工作思路予以分析：首先關(guān)注燃?xì)馓卦S經(jīng)營權(quán)取得程序的合法;其二是考察燃?xì)馓卦S經(jīng)營權(quán)內(nèi)容的合法與周全，重點關(guān)注區(qū)域、期限、有償或無償、期限屆滿后的資產(chǎn)處置與權(quán)利延續(xù)、權(quán)利獨占性與排他性等;其三是核查是否存在燃?xì)馓卦S經(jīng)營權(quán)爭議，因燃?xì)馓卦S權(quán)立法起步較晚，目前仍存在規(guī)制不完備、效力層次較低、立法不統(tǒng)一等弊病，再加之個別地方政府與燃?xì)饨?jīng)營主體存在的自利動機(jī)，導(dǎo)致較為復(fù)雜的燃?xì)馓卦S經(jīng)營權(quán)糾紛，既有燃?xì)饨?jīng)營者與政府之間就特許經(jīng)營權(quán)區(qū)域及特許經(jīng)營權(quán)期限的糾紛，也有新進(jìn)經(jīng)營者與原經(jīng)營者的區(qū)域之爭，具體羅列為下述幾大類型：（1）燃?xì)馓卦S經(jīng)營權(quán)協(xié)議對經(jīng)營區(qū)域、經(jīng)營期限、經(jīng)營范圍以及經(jīng)營權(quán)的排他性約定不明引發(fā)的爭議;（2）不同層級政府或燃?xì)庵鞴懿块T，將同一區(qū)域授予給不同經(jīng)營者而衍生的糾紛;（3）燃?xì)馓卦S經(jīng)營權(quán)法定享有者與燃?xì)忭椖渴聦嵔?jīng)營者之間的爭議。完成前述梳理分析后，可以對燃?xì)馓卦S經(jīng)營權(quán)的總體狀況及風(fēng)險程度進(jìn)行較為科學(xué)的評價，并根據(jù)結(jié)論意見選擇繼續(xù)實施交易、暫停交易，或者附條件實施交易等不同方案。

3.2股權(quán)合法性和可轉(zhuǎn)讓性分析

并購重組標(biāo)的雖未公司，但系以股權(quán)并購方式實現(xiàn)，故對標(biāo)的公司股權(quán)的考察亦為工作重點之一。當(dāng)從注冊資本的繳納、出資手續(xù)的完善、股權(quán)登記及股權(quán)變動手續(xù)辦理等角度考察股權(quán)取得（原始取得或繼受取得）及股權(quán)存續(xù)的合法性，并從是否存在股權(quán)質(zhì)押權(quán)、查封權(quán)、股東優(yōu)先購買權(quán)等第三方權(quán)利確定股權(quán)的可轉(zhuǎn)讓性和轉(zhuǎn)讓實現(xiàn)方式。實務(wù)中，主要涉及以下疑難問題：（1）隱名股東與顯名股東之間的關(guān)系處理與手續(xù)完善;（2）小股東權(quán)利保護(hù)及小股東表決權(quán)對交易的影響，特別是在以增資入股方式實施并購時，小股東與大股東權(quán)利的沖突與協(xié)調(diào);（3）股權(quán)負(fù)擔(dān)有質(zhì)押或查封等權(quán)利限制時的交易實現(xiàn)。

3.3資產(chǎn)合法性判斷

目標(biāo)公司主要資產(chǎn)包括土地使用權(quán)、房屋、燃?xì)庹緢觥⑷細(xì)夤芫W(wǎng)、設(shè)施設(shè)備等方面，對其合法性判斷可基于以下要點：（1）土地使用權(quán)取得程序是否合法，土地出讓協(xié)議是否已經(jīng)履行完畢;（2）房屋建設(shè)、竣工、驗收手續(xù)與產(chǎn)權(quán)證的辦理情況;（3）建設(shè)工程及安裝工程的建設(shè)、竣工、驗收手續(xù)是否完備，承建方或安裝方是否具備相應(yīng)資質(zhì);（4）設(shè)施設(shè)備的產(chǎn)品合格證明。

3.4財務(wù)稅收合法性分析

財務(wù)稅收合法性分析除堅持財務(wù)數(shù)據(jù)的客觀、公允、真實、合法、全面等一般原則外，還應(yīng)當(dāng)關(guān)注稅收清繳及財務(wù)報表之外的或有負(fù)債的處理?；谌?xì)忭椖康奶厥庑?，還應(yīng)當(dāng)關(guān)注資產(chǎn)的折舊攤銷，收入的確認(rèn)與核算，安全基金等費用的計提與支出等具體問題。

3.5交易稅收問題

如涉及股權(quán)交易，可能產(chǎn)生交易稅收，主要為出讓方的所得稅及交易雙方印花稅，如以增資方式實現(xiàn)并購重組，則當(dāng)期不產(chǎn)生所得稅納稅義務(wù)，而將在并購方期后實現(xiàn)股權(quán)退出收益時產(chǎn)生遞延納稅義務(wù)。其間涉及的稅費計算、代扣代繳、納稅申報義務(wù)人、申報期限、申報地點等具體事項，應(yīng)按照相關(guān)規(guī)定及時辦理，不宜拖延以免產(chǎn)生滯納金或罰款，更不應(yīng)偷稅漏稅而導(dǎo)致行政責(zé)任與刑事責(zé)任風(fēng)險。

3.6股權(quán)變更登記問題

股權(quán)變更登記包括章程修訂、股東名冊與出資證明書的變更與核發(fā)等內(nèi)部變更，也包括工商變更這一外部變更。根據(jù)《公司法》規(guī)定，未辦理工商變更登記雖不影響股權(quán)變動協(xié)議的效力，但股權(quán)未作變更不能對抗善意第三人的權(quán)利主張。 為確保交易穩(wěn)定，避免發(fā)生爭議，特別是規(guī)避與第三人之間的爭議，應(yīng)及時辦理股權(quán)變更登記。

前文所述，為股權(quán)并購重組須關(guān)注的主要問題，具體到個案，當(dāng)有更多細(xì)節(jié)須關(guān)注梳理，如涉及國有資產(chǎn)，還需嚴(yán)格遵循國有資產(chǎn)處置程序規(guī)定。燃?xì)忭椖坎①徶亟M除關(guān)注交易雙方的利益平衡外，還應(yīng)當(dāng)兼燃?xì)忭椖康纳鐣鎸傩裕胤秸c燃?xì)庵鞴懿块T基于行業(yè)監(jiān)管職能，可在并購方重組方的資信判斷、重組后的項目持續(xù)運營保障等方面，給予指導(dǎo)、服務(wù)、監(jiān)管。

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