利用期貨市場對沖和管理價(jià)格風(fēng)險(xiǎn)

按照國際標(biāo)準(zhǔn)來看，中國期貨市場發(fā)展得晚了。它肇始于1990年10月在河南省鄭州市建立的鄭州糧食批發(fā)市場。當(dāng)時(shí)，世界上所有的發(fā)達(dá)國家都已擁有農(nóng)產(chǎn)品和金融產(chǎn)品的期貨市場。

就像在諸多開拓性事業(yè)中所表現(xiàn)的那樣，中國很快就趕了上來。今天，中國有4家期貨交易所：鄭州商品交易所（鄭商所，1993年成立）、大連商品交易所（大商所，1993年成立）、上海期貨交易所（上期所，1999年成立）和中國金融期貨交易所（中金所，2006年成立）。還有最近上市原油期貨合約的上海國際能源交易中心。

自從實(shí)行市場經(jīng)濟(jì)以來，中國已經(jīng)展現(xiàn)出在短期內(nèi)取得難以置信而又前所未有的成就的能力。世界上沒有哪個(gè)國家能像中國一樣，用短短的30年時(shí)間讓如此多的人民擺脫貧困。

不過，期貨市場的復(fù)雜和專業(yè)，并且在中國基本上還只限于國內(nèi)交易這樣一個(gè)事實(shí)，使得它對于大眾而言還是相對陌生的經(jīng)濟(jì)領(lǐng)域。

我經(jīng)常提到，在20世紀(jì)，世界已從“大”變“小”，從“廣”變“微”。無論是從廣義相對論到量子力學(xué)，還是從單體細(xì)胞研究到基因工程，在這個(gè)時(shí)代，人類能夠探究自然界的基本構(gòu)成。確實(shí)，物理學(xué)、生物學(xué)以及其他科學(xué)的同步發(fā)展，使近距離觀察和研究最基本的物理與生理過程成為可能，人類由此獲得認(rèn)識自然的能力。同樣，將計(jì)算機(jī)技術(shù)運(yùn)用于成熟的投資策略，其結(jié)果也是非凡的。

當(dāng)我們進(jìn)入數(shù)字時(shí)代，復(fù)雜的計(jì)算以及隨之產(chǎn)生的尖端分析系統(tǒng)，也為金融工程師提供了將金融風(fēng)險(xiǎn)歸類的能力。投資學(xué)方法論已由巨細(xì)靡遺的正統(tǒng)策略演進(jìn)為精確調(diào)制的現(xiàn)代投資組合理論。我們逐漸由過去長期的風(fēng)險(xiǎn)對沖策略轉(zhuǎn)為線上風(fēng)險(xiǎn)管理，從宏觀應(yīng)用轉(zhuǎn)向微觀應(yīng)用。

1990年，諾貝爾經(jīng)濟(jì)學(xué)獎(jiǎng)得主默頓·米勒將金融期貨稱為“過去20年來最重要的金融創(chuàng)新”。他將芝加哥商業(yè)交易所集團(tuán)（CME Group）推出貨幣期貨的舉動(dòng)視為“開創(chuàng)了金融的摩登時(shí)代”。

一個(gè)人只要掃視寰宇就能意識到，期貨市場是管理風(fēng)險(xiǎn)不可或缺的工具。全世界最大和最專業(yè)的金融機(jī)構(gòu)，包括國內(nèi)國際的銀行、公募私募的養(yǎng)老基金、投資公司、共同基金、對沖基金、能源供應(yīng)商、資產(chǎn)和債權(quán)管理者、房地產(chǎn)抵押貸款公司、互換交易商、農(nóng)業(yè)生產(chǎn)者和保險(xiǎn)公司等等，都在使用這個(gè)工具。換言之，金融機(jī)構(gòu)和實(shí)體企業(yè)利用期貨市場來對沖或管理它們在外匯、利率、能源、農(nóng)產(chǎn)品、環(huán)境或者證券上面臨的價(jià)格風(fēng)險(xiǎn)。由此，國民生產(chǎn)力和生活水平得到了改善。

正因?yàn)槿绱?，期貨市場的重要性得到了世界各國的廣泛認(rèn)同，芝加哥模式也為各國發(fā)展期貨市場提供了參考范本。今天，除美國以外，在澳大利亞、巴西、加拿大、法國、德國、印度、日本、韓國、墨西哥、新加坡、英國、阿根廷、哥倫比亞、新西蘭，當(dāng)然包括中國都建立了發(fā)達(dá)的金融期貨市場。

中國業(yè)已進(jìn)入經(jīng)濟(jì)發(fā)展方式的轉(zhuǎn)型關(guān)鍵期。中國的領(lǐng)導(dǎo)人籌劃實(shí)施了從以制造業(yè)為主的出口導(dǎo)向型經(jīng)濟(jì)體制向以內(nèi)生增長為動(dòng)力的消費(fèi)驅(qū)動(dòng)型經(jīng)濟(jì)體制的轉(zhuǎn)變。

當(dāng)此轉(zhuǎn)型開始，絕對要認(rèn)識到期貨對于資本市場發(fā)展的作用。

（利奧·梅拉梅德，猶太裔美國人，金融期貨創(chuàng)始人之一，他帶領(lǐng)芝加哥商業(yè)交易所不斷推出新的金融衍生工具，包括美國國債期貨、離岸美元期貨以及股指期貨;編輯：趙杰）