“佩奇年”去哪兒找財(cái)？

東吳證券首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家陳李來(lái)支招

“佩奇”年里，投資者的“財(cái)路”在哪兒？1月23日開(kāi)始，為期三天的東吳證券2019年度策略會(huì)在蘇州拉開(kāi)帷幕：東吳證券組織投資者趕赴蘇州部分上市公司實(shí)地調(diào)研，新任的首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家陳李正式亮相并為投資者支招。

支持實(shí)體經(jīng)濟(jì)，東吳在行動(dòng)

來(lái)自相關(guān)統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)顯示，截止到2018年底，蘇州上市公司總數(shù)已達(dá)135家，其中境內(nèi)A股上市公司107家，保持全省第一、全國(guó)大中城市第五。新三板累計(jì)掛牌企業(yè)總數(shù)532家，掛牌企業(yè)存量422家，保持全省第一、全國(guó)大中城市第四。加上2019年1月8日、2月1日深交所掛牌上市的羅博特科，恒銘達(dá)資本市場(chǎng)“蘇州板塊”正在穩(wěn)步壯大中，有力支持著蘇州實(shí)體經(jīng)濟(jì)發(fā)展。

東吳證券黨委委員、常務(wù)副總裁孫中心回顧了過(guò)去一年資本市場(chǎng)不平凡的發(fā)展歷程，并展望了2019年的形勢(shì)。孫中心認(rèn)為，預(yù)計(jì)中國(guó)資本市場(chǎng)的走勢(shì)2019年將好于2018年，估值修復(fù)、科創(chuàng)板推出、國(guó)企混改加碼、滬倫通啟動(dòng)、科技板塊上行、大體量資金入市均值得市場(chǎng)期待。

孫中心說(shuō)：“幸福都是奮斗出來(lái)的。東吳證券作為資本市場(chǎng)的中介機(jī)構(gòu)、作為蘇州本土唯一的一家上市國(guó)資券商，在服務(wù)實(shí)體經(jīng)濟(jì)發(fā)展主動(dòng)作為、取得了新的成績(jī)?！?/p>

去年12月上旬，由東吳證券全資子公司東吳創(chuàng)投作為管理人的“證券行業(yè)支持民企發(fā)展系列之東吳證券1號(hào)私募股權(quán)投資基金(契約型)”成功備案，位于蘇州高新區(qū)內(nèi)的上市企業(yè)勝利精密成為首單落地項(xiàng)目?！斑@標(biāo)志著東吳證券參與的紓困行動(dòng)已真正落實(shí)到實(shí)體經(jīng)濟(jì)?；鹫饺牍蓜倮?，充分體現(xiàn)了券商、地方國(guó)資堅(jiān)持長(zhǎng)期投資、價(jià)值投資的理念，專(zhuān)項(xiàng)基金的紓困無(wú)疑將在降低控股股東股權(quán)質(zhì)押率，并緩解公司流動(dòng)性壓力上發(fā)揮積極作用?！?/p>

東吳證券相關(guān)負(fù)責(zé)人表示，東吳證券將繼續(xù)踐行“為實(shí)體經(jīng)濟(jì)增添活力，為美好生活創(chuàng)造價(jià)值”的核心價(jià)值觀(guān)，充分發(fā)揮券商的專(zhuān)業(yè)優(yōu)勢(shì)，整合內(nèi)外部資源，通過(guò)市場(chǎng)化、個(gè)性化的方式，積極探索以股權(quán)、債權(quán)等多種方式為民營(yíng)上市公司的穩(wěn)定健康發(fā)展提供支持。

以東吳證券研究所為例，自2015年轉(zhuǎn)型對(duì)外服務(wù)以來(lái)，連續(xù)多年取得市場(chǎng)進(jìn)步最快研究機(jī)構(gòu)的榮譽(yù)，并在紡織服裝、先進(jìn)制造、新能源、環(huán)保等多個(gè)研究領(lǐng)域取得了領(lǐng)先優(yōu)勢(shì)。

據(jù)了解，在三天的策略會(huì)召開(kāi)期間，東吳證券組織了“高端制造”、“大消費(fèi)”等多場(chǎng)周邊主題調(diào)研，帶領(lǐng)機(jī)構(gòu)投資者深入了解蘇州本地實(shí)體經(jīng)濟(jì)發(fā)展情況。

東吳證券研究所副所長(zhǎng)郭晶晶接受采訪(fǎng)時(shí)表示，以研究所為橋梁，讓投資機(jī)構(gòu)、投資者、上市企業(yè)都能在東吳證券的平臺(tái)上，獲得經(jīng)濟(jì)、市場(chǎng)、產(chǎn)業(yè)的多方位收獲。

首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家首秀亮出獨(dú)家觀(guān)點(diǎn)

作為有著近20年中資和外資券商研究從業(yè)經(jīng)驗(yàn)的資深策略分析師陳李，于2018年底正式加盟東吳證券，擔(dān)任首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家，在宏觀(guān)策略的大方向上掌舵領(lǐng)航，為東吳證券引入國(guó)際化視野，并為東吳證券服務(wù)海外客戶(hù)、為國(guó)內(nèi)客戶(hù)拓展海外資源提供支持。

在主策略會(huì)上，陳李給出了與市場(chǎng)預(yù)期不同的觀(guān)點(diǎn)。

陳李預(yù)測(cè)，A股市場(chǎng)2019年會(huì)呈前高后低的走勢(shì)，機(jī)會(huì)集中在第一季度，而不是下半年。

他判斷第一季度權(quán)益市場(chǎng)回升的理由有以下幾方面：第一，市場(chǎng)真實(shí)盈利預(yù)期是2019年盈利增長(zhǎng)為零，賣(mài)方分析師下調(diào)盈利預(yù)測(cè)不會(huì)帶來(lái)更大沖擊；第二，MSCI的三項(xiàng)決議大概率會(huì)在2月28日或之前通過(guò)，部分海外及內(nèi)地資金可能進(jìn)行提前布局和博弈；第三，貨幣政策逐漸寬松，連續(xù)降準(zhǔn)預(yù)期出現(xiàn)，依次提高債券和股票市場(chǎng)偏好；第四，美聯(lián)儲(chǔ)可能在3月暫?；蜻M(jìn)行最后一次加息，推動(dòng)美國(guó)及全球市場(chǎng)反彈。

基于上述判斷，陳李預(yù)測(cè)投資者在2019年可以期待正回報(bào)，扭轉(zhuǎn)2018年頹勢(shì)。

同時(shí)，對(duì)于宏觀(guān)經(jīng)濟(jì)的發(fā)展趨勢(shì)，陳李也明確道出了判斷。

陳李認(rèn)為，2019年全年都面臨著經(jīng)濟(jì)下行的壓力，并非僅有上半年。雖然從技術(shù)因素來(lái)看，可能因?yàn)榛鶖?shù)原因，GDP在第三季度的增速比第二季度高，但是投資者不能形成經(jīng)濟(jì)觸底的預(yù)期，“2019年全年仍然都面臨著不斷的下行壓力。這一判斷源于這三個(gè)出口、消費(fèi)、投資這‘三駕馬車(chē)’會(huì)面臨著不同的挑戰(zhàn)?！?/p>

從出口來(lái)看，盡管2018年存在中美貿(mào)易摩擦，2018年凈出口對(duì)GDP仍然是正貢獻(xiàn)，但是2019年情況則不容樂(lè)觀(guān)。美國(guó)經(jīng)濟(jì)的領(lǐng)先指標(biāo)已經(jīng)表現(xiàn)出衰退跡象，部分滯后的消費(fèi)和勞動(dòng)力價(jià)格指標(biāo)仍然強(qiáng)勁，但隨時(shí)可能下滑。美國(guó)經(jīng)濟(jì)可能在2019年下半年開(kāi)始衰退，這意味著2009年6月份以來(lái)的全球經(jīng)濟(jì)擴(kuò)張的最后一個(gè)堡壘瓦解，外需在2019年下半年下降對(duì)于國(guó)內(nèi)投資者來(lái)說(shuō)將是一個(gè)非常重大的挑戰(zhàn)。從消費(fèi)來(lái)看，居民可支配收入可能受益于未來(lái)的減稅政策，但仍然受制于收入預(yù)期和杠桿制約。盡管居民家庭杠桿率只有20%，在國(guó)際上并不算很高，但是一旦充分考慮到居民收入的不匹配不平等，就可以看到收入次高的中低收入家庭，他們的實(shí)際杠桿率可能已經(jīng)到了70%以上。因此，一般消費(fèi)明顯受制于居民杠桿（特別是中低收入群體）以及收入預(yù)期下滑。

從投資來(lái)看，陳李認(rèn)為房地產(chǎn)投資和基建投資回升空間充滿(mǎn)不確定性。他的研究結(jié)果表明，從2000年以來(lái)，中國(guó)累計(jì)的土地庫(kù)存已經(jīng)超過(guò)了已經(jīng)超過(guò)58億平方米，也就是說(shuō)，房地產(chǎn)開(kāi)發(fā)商囤地規(guī)模非常大，然而年度新開(kāi)工面積增速下滑，說(shuō)明房地產(chǎn)開(kāi)發(fā)商對(duì)前景越來(lái)越謹(jǐn)慎，這樣一來(lái)，即使房地產(chǎn)政策放松，房地產(chǎn)銷(xiāo)售量上升，可能也不會(huì)導(dǎo)致房地產(chǎn)投資和土地購(gòu)置上升。

陳李認(rèn)為投資者很難形成一個(gè)經(jīng)濟(jì)探底轉(zhuǎn)而上行的預(yù)期。“2019年經(jīng)濟(jì)仍然持謹(jǐn)慎的態(tài)度，2019年全年經(jīng)濟(jì)都面臨下行壓力?！?/p>