基于熵值法和聚類分析的我國種植業(yè)上市公司財務(wù)績效評價研究*

趙 晶，陳 軍

（新疆師范大學(xué)，新疆 烏魯木齊 830017）

我國是一個農(nóng)業(yè)生產(chǎn)歷史悠久，農(nóng)村幅員面積遼闊的農(nóng)業(yè)大國，且農(nóng)民占全國人口的80%以上，因此，提高農(nóng)民的收入，加快促進農(nóng)業(yè)的發(fā)展是我國進入小康社會的前提條件。農(nóng)業(yè)上市公司，尤其是種植業(yè)上市公司在這些方面起著至關(guān)重要的作用，種植業(yè)作為我國農(nóng)業(yè)的核心生產(chǎn)力，具有戰(zhàn)略性和基礎(chǔ)性地位，一直以來受到國家的重視。種植業(yè)上市公司作為種植產(chǎn)業(yè)的領(lǐng)軍者和農(nóng)業(yè)企業(yè)的優(yōu)秀代表，其財務(wù)績效代表著中國種植業(yè)整體的發(fā)展水平，引起社會的廣泛關(guān)注。通過對種植業(yè)上市公司財務(wù)績效研究可以看出整體農(nóng)業(yè)發(fā)展狀況，并且對種植業(yè)上市公司經(jīng)營狀況具有研究價值和意義。這不僅可以提高種植業(yè)上市公司的發(fā)展還會影響到股東的權(quán)益和利益。由此可見，對種植業(yè)上市公司的財務(wù)績效評價具有重要的現(xiàn)實意義并且符合經(jīng)濟發(fā)展的迫切需要。

財務(wù)績效分析是以財務(wù)報表數(shù)據(jù)及其他相關(guān)材料為依據(jù)，采用一系列專門的分析技術(shù)和方法，對企業(yè)等經(jīng)濟組織過去和現(xiàn)在有關(guān)籌資活動、投資活動、經(jīng)營活動、分配活動的盈利能力、營運能力、償債能力和成長能力等進行分析與評價的經(jīng)濟管理活動[1]。近幾年，隨著國家對“三農(nóng)”問題的重視，農(nóng)業(yè)上市公司及種植業(yè)市場開始興起并快速發(fā)展起來，且對農(nóng)業(yè)上市公司和種植業(yè)上市公司的財務(wù)績效評價研究也開始受到關(guān)注。國內(nèi)關(guān)于上市公司業(yè)績評價的實證研究多集中于對上市公司的排序研究，且大多都采用因子分析法、DEA 和熵值法。比較有代表性的有李慶東（2006）基于主成分分析對上市公司財務(wù)績效評價，得到上市公司財務(wù)績效的綜合排名情況[2]；陳利寧、楊昌明（2010）基于熵值法和沃爾評分法對我國煤炭行業(yè)上市公司財務(wù)績效進行橫向比較，根據(jù)各上市公司的因子得分對其綜合業(yè)績進行排序[3]；龔映梅、張譯方（2016）基于DEA的實證分析對農(nóng)產(chǎn)品上市公司財務(wù)績效進行靜態(tài)評價，認為農(nóng)產(chǎn)品上市公司由于資源配置不合理和技術(shù)效率低下導(dǎo)致財務(wù)績效偏低[4]。楊平娥（2010）等基于主成分分析法對我國種業(yè)上市公司財務(wù)績效評價指標進行降維，選出5個主成分因子，并根據(jù)5個主成分因子進行分析評價。然后應(yīng)用熵值賦權(quán)法對5個新評價因子賦權(quán)進行財務(wù)績效綜合評價，從而得到上市公司業(yè)績的綜合排序[5]。

基于上市公司的財務(wù)績效評價由來已久，但是在現(xiàn)階段專門針對種植業(yè)上市公司綜合競爭力評價的相關(guān)研究還相對較少。基于此，本文在前人研究的基礎(chǔ)上，采用熵值法和聚類分析相結(jié)合的組合方法，從多個方面對我國種植業(yè)上市公司的經(jīng)營業(yè)績進行全面、客觀的評價，從而分析影響種植業(yè)上市公司經(jīng)營業(yè)績的內(nèi)在因素，進一步豐富種植業(yè)上市公司績效評價體系。

表1 我國種植業(yè)上市公司基本信息

1 我國種植業(yè)上市公司的基本狀況

中國種植業(yè)上市公司數(shù)量較少，且大多都來自于農(nóng)業(yè)大省或農(nóng)作物主產(chǎn)地，這樣雖然可以很好的發(fā)揮公司所在地的地理優(yōu)勢，但也形成了種子市場的區(qū)域割據(jù)形式。中國種植業(yè)上市公司的主營業(yè)務(wù)大多不同，其所在區(qū)域、主營業(yè)務(wù)等公司基本狀況如表1所示。

2 我國種植業(yè)上市公司財務(wù)績效評價指標

根據(jù)指標選取的綜合性、簡明科學(xué)性、可比性、可操作性等原則，構(gòu)建了4 個一級指標，12 個二級指標所組成的農(nóng)產(chǎn)品上市公司財務(wù)績效評價指標體系（表2）。 選取流動比率（X1）、速度比率（X2）、資產(chǎn)負債比率（X3）為償債能力，總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率（X4）、應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)率（X5）、存貨周轉(zhuǎn)率（X6）為營運能力， 凈資產(chǎn)收益率 （X7）、 營業(yè)利潤率（X8）每股收益（X9）為盈利能力，凈資產(chǎn)增長率（X10）、 總資產(chǎn)增長率 （X11）、 營業(yè)收入增長率（X12） 為成長能力。 經(jīng)濟管理數(shù)據(jù)分析采用SPSS18.0 操作軟件。

表2 我國種植業(yè)上市公司財務(wù)績效評價指標體系

3 基于熵值法對我國種植業(yè)上市公司進行財務(wù)績效評價研究

本文選取我國A 股市場18 家農(nóng)產(chǎn)品上市公司的財務(wù)數(shù)據(jù)，采用熵值法與系統(tǒng)聚類分析方法相結(jié)合的方式，計算出各指標的權(quán)重，對企業(yè)的盈利能力、營運能力、償債能力和成長能力等進行科學(xué)合理地分析與評價。

3.1 熵值法

為了進一步評價種植業(yè)上市公司的財務(wù)風險，用熵值法計算出各個上市公司的權(quán)重，并對18家種植業(yè)上市公司進行綜合排序。本文采取熵值法對種植業(yè)上市公司評價體系中的12 個指標數(shù)據(jù)進行處理， 對數(shù)據(jù)的處理采用Microsoft Excel 2010 軟件。

3.1.1 指標預(yù)處理

為了避免指標之間的影響，需要對指標進行預(yù)處理，使得指標的變動對財務(wù)績效的影響總體一致。在本文選取的12 個指標體系中，除了償債能力指標中的資產(chǎn)負債率指標外，其他指標的值均與財務(wù)績效呈正相關(guān)，數(shù)值越大說明該公司的財務(wù)績效越好。為了便于比較，對資產(chǎn)負債率指標做以下處理。

其中，m表示x所在列中的最小值，M表示x所在列中的最大值。

3.1.2 數(shù)據(jù)的標準化處理

為了消除量綱及數(shù)量級的影響，對原始數(shù)據(jù)進行標準化處理，處理公式如下：

3.1.3 數(shù)據(jù)的坐標平移

其中i表示第i個公司，j表示第j個指標。考慮到標準化處理后的數(shù)據(jù)最小值為0 影響后面計算，而熵值法使用過程中需要使用ln 函數(shù)，要求ln 函數(shù)數(shù)據(jù)均需大于0。因此對標準化數(shù)據(jù)進行加0.1平移處理，既（3）式。

3.1.4 比重計算

計算第i 個公司的第j 個指標的比重Fij，公式如下：

3.1.5 熵值計算

計算第 j 個指標的信息熵 ej， 其中 K 為常數(shù)。

3.1.6 差異性系數(shù)計算

3.1.7 權(quán)重計算

計算第j 個指標的權(quán)重 （Wj），計算企業(yè)綜合得分。

3.2 熵值法數(shù)據(jù)分析結(jié)果

用Microsoft Excel 2010進行數(shù)據(jù)分析，結(jié)果見表3。

由于無量綱化后的數(shù)據(jù)存在0，為保證運算有意義，需對標準化處理后的數(shù)據(jù)進行坐標平移，計算出熵值ej、差異性系數(shù)gj和權(quán)重wj。

表3 我國種植業(yè)上市公司財務(wù)指標熵值及差異性系數(shù)

依據(jù)表3所列各項二級指標權(quán)重，計算出一級指標權(quán)重，最終形成我國種植業(yè)上市公司財務(wù)績效評價模型。

表4 我國種植業(yè)上市公司財務(wù)績效評價體系

將我國種植業(yè)各上市公司標準化后的數(shù)據(jù)按照表4計算出財務(wù)績效綜合得分，并按由大到小的順序進行排名。

表5 我國種植業(yè)上市公司綜合得分及排名

對計算結(jié)果進行整理和歸納，種植業(yè)上市公司財務(wù)績效評價最終得分及排序結(jié)果見表5。通過表5 可以看出，從總體來看，在2018 年所選擇的18 家種植業(yè)上市公司排在前5 名的公司是香梨股份、雪榕生物、眾興菌業(yè)、農(nóng)發(fā)種業(yè)和北大荒。綜合排名后5 位的公司為新農(nóng)開發(fā)、敦煌種業(yè)、新賽股份、亞盛集團和神農(nóng)基因。從結(jié)構(gòu)來看，綜合財務(wù)績效權(quán)重比例中，營運能力所占的比重最大，遠遠超過其他3 個因子。盈利能力所占的比重最小，遠低于其他3 個因子。兩極差異化明顯，而償債能力和成長能力因子權(quán)重非常接近，差異不明顯。這表明種植業(yè)上市公司盈利能力比較弱，營運能力強。從上述分析可以得出，我國種植業(yè)上市公司存在運營資金投入大、資產(chǎn)負債率偏高、資本結(jié)構(gòu)不合理、內(nèi)控制度體系不夠完善、營運能力效率不高等問題。

4 基于聚類分析對我國種植業(yè)上市公司財務(wù)績效評價研究

聚類分析是根據(jù)事物本身的特性定量研究分類問題的一種多元統(tǒng)計分析方法，其基本思想是同一類中的個體有較大的相似性，不同類中的個體差異較大，根據(jù)一批樣品的多個觀測指標，找出能夠度量樣品（或變量）之間相似度的統(tǒng)計量，并以此為依據(jù)，采用一定的方法將所有樣品（或變量）分別聚合到不同類中。

聚類分析樹形圖為我們充分展示聚類的整個過程，讓我們從可視化的層面了解到哪些個案被歸聚為一類，最終聚為幾個類別。 本文采用SPSS 25.0軟件做系統(tǒng)聚類分析，結(jié)果如圖1。

圖1 聚類分析樹形圖

根據(jù)聚類分析樹形圖將上述18 家公司分為4個層次；香梨股份為第一類；北大荒、眾興菌業(yè)、雪榕生物為第二類；登海種業(yè)、豐樂種業(yè)、海南橡膠、宏輝果蔬、荃銀高科、隆平高科、農(nóng)發(fā)種業(yè)、蘇墾農(nóng)發(fā)、萬向德農(nóng)、新賽股份、亞盛集團為第三類；敦煌種業(yè)、新農(nóng)開發(fā)為第四類。

5 小結(jié)

本文基于熵值法得出的我國種植業(yè)上市公司財務(wù)績效評價排序模型，從表4和圖1可以看出，我國種植業(yè)上市公司財務(wù)績效得分差異層次化現(xiàn)象較為明顯，居于第一類的香梨股份無論是在盈利能力、成長能力，還是營運能力方面都處于前三，香梨股份是基于當?shù)剞r(nóng)產(chǎn)品發(fā)展起來的企業(yè)，是新疆當?shù)氐霓r(nóng)產(chǎn)品上市公司，主要經(jīng)營以庫爾勒香梨為主的新疆“名、優(yōu)、特、稀”水果的種植、加工和銷售，種子、苗木的繁育生產(chǎn)經(jīng)營等。根據(jù)表4中各財務(wù)績效評價體系和表5 綜合得分排名可知這類公司有以下特點：盈利能力、成長能力和營運能力特別強，綜合績效表現(xiàn)好。

第二類農(nóng)產(chǎn)品上市公司有3 家，即北大荒、眾興菌業(yè)和雪榕生物。北大荒上市公司位于黑龍江，從事水稻、大豆、小麥、玉米等糧食作物與尿素的生產(chǎn)及銷售。眾興菌業(yè)上市公司位于甘肅，專業(yè)從事食用菌的研發(fā)、生產(chǎn)與銷售。雪榕生物上市公司位于上海，其主營業(yè)務(wù)為鮮品食用菌的研發(fā)、工廠化種植與銷售。所以這幾家上市公司屬于高效型公司，且有兩家上市公司都是對食用菌的研發(fā)、生產(chǎn)與銷售。根據(jù)各指標得分和綜合績效得分可知這類上市公司有如下特點：經(jīng)營能力強，成長能力也不錯，但償債能力一般。

第三類上市公司有農(nóng)發(fā)種業(yè)、登海種業(yè)、豐樂種業(yè)、海南橡膠、宏輝果蔬、荃銀高科、隆平高科、蘇墾農(nóng)發(fā)、萬向德農(nóng)、新賽股份和亞盛集團，基于表5 可以看出，該類上市公司綜合實力很穩(wěn)定，一直徘徊在第5 ～10 名之間。宏輝果蔬位于廣東，該公司主要從事果蔬產(chǎn)品的種植管理、采后收購、產(chǎn)地預(yù)冷、冷凍倉儲、預(yù)選分級、加工包裝與冷鏈配送。宏輝果蔬的成長能力和盈利能力排在前列，而它的償債能力卻排在末位。同樣蘇墾農(nóng)發(fā)是江蘇當?shù)氐霓r(nóng)產(chǎn)品上市公司，主要從事于稻麥種植、種子生產(chǎn)、大米加工及其產(chǎn)品銷售。根據(jù)表4 可知這幾家公司的盈利因子得分處于較前的排名，因此它們盈利能力較強，屬于高盈利型公司。同時可以發(fā)現(xiàn)，這類公司的其他因子得分都處于中等水平以及中等偏下水平。根據(jù)表4 中各因子得分和各公司的綜合績效得分的排名可知這類公司有以下特點：盈利能力較高，但償債能力以及經(jīng)營能力比較一般，發(fā)展能力相對較弱。

第四類上市公司有敦煌種業(yè)和新農(nóng)開發(fā)。敦煌種業(yè)上市公司位于甘肅，主要從事農(nóng)作物制種和棉花收購加工業(yè)務(wù)；新農(nóng)開發(fā)上市公司位于新疆，主要從事種植業(yè)、農(nóng)副產(chǎn)品初加工及銷售。由于這類公司的因子排名和綜合績效排名都比較靠后，因此，屬于低效能型公司。根據(jù)表4中各因子得分和各公司的綜合績效得分的排名，可以發(fā)現(xiàn)這類公司的特點如下：償債能力得分不高不低，處于中等水平；而其他因子得分（盈利能力、經(jīng)營能力、發(fā)展能力）都比較低；綜合績效排名集中在最后。