對(duì)企業(yè)合并中財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)防范的探討

廈門合誠(chéng)工程技術(shù)有限公司 姜燕

1 企業(yè)合并現(xiàn)狀概述

隨著經(jīng)濟(jì)的不斷發(fā)展，企業(yè)為了擴(kuò)大自己的經(jīng)營(yíng)規(guī)?；蚴峭貙捊?jīng)營(yíng)領(lǐng)域，以實(shí)現(xiàn)不斷的發(fā)展和提升，通過企業(yè)合并方式來實(shí)現(xiàn)這個(gè)目標(biāo)。在我國(guó)企業(yè)合并已經(jīng)有了超過30年的歷史，而且在我國(guó)經(jīng)濟(jì)轉(zhuǎn)型階段，企業(yè)合并也是國(guó)家新舊動(dòng)能轉(zhuǎn)化、供給側(cè)改革的一種手段，企業(yè)合并的最終目標(biāo)就是要實(shí)現(xiàn)強(qiáng)強(qiáng)聯(lián)合，實(shí)現(xiàn)共贏，所以企業(yè)合并在我國(guó)依然有很廣闊的前景。

企業(yè)合并會(huì)幫助企業(yè)以較低的成本實(shí)現(xiàn)規(guī)模的擴(kuò)張或是多元化發(fā)展，提高企業(yè)知名度，減少競(jìng)爭(zhēng)風(fēng)險(xiǎn)，提高市場(chǎng)核心競(jìng)爭(zhēng)力。因?yàn)槠髽I(yè)合并時(shí)通過對(duì)其他企業(yè)現(xiàn)有產(chǎn)業(yè)的收購(gòu)，可以很好地降低企業(yè)擴(kuò)張規(guī)?；蚴峭貙掝I(lǐng)域的成本，并充分運(yùn)用并購(gòu)協(xié)同效應(yīng)提高企業(yè)的經(jīng)營(yíng)能力和競(jìng)爭(zhēng)力。

2 財(cái)務(wù)在企業(yè)合并中的地位

企業(yè)合并工作是一項(xiàng)龐大且復(fù)雜的工作，從最初目標(biāo)企業(yè)的選擇、合并價(jià)格的確定、融資、收購(gòu)?fù)瓿傻胶喜⒑髢r(jià)值分析，每個(gè)環(huán)節(jié)都至關(guān)重要，直接關(guān)系到合并的成敗。而財(cái)務(wù)工作在企業(yè)合并的各個(gè)環(huán)節(jié)都發(fā)揮著不可替代的作用，這些年各行各業(yè)的合并事例也說明了財(cái)務(wù)工作對(duì)于企業(yè)合并的影響不容小覷。

一是，財(cái)務(wù)工作是事前分析以及合并價(jià)格評(píng)估的前提。財(cái)務(wù)通過對(duì)企業(yè)全方位的分析，幫助企業(yè)確定是否能夠開展合并，避免過度收購(gòu)，同時(shí)幫助企業(yè)可以在企業(yè)合并過程中作出正確的決策。因?yàn)樨?cái)務(wù)工作既可以分析企業(yè)過去的經(jīng)營(yíng)情況，也可以預(yù)測(cè)企業(yè)未來發(fā)展?fàn)顩r。而且，企業(yè)在確定收購(gòu)價(jià)格時(shí)也離不開財(cái)務(wù)工作，這是企業(yè)開展合并工作的前提和基礎(chǔ)。

二是，財(cái)務(wù)工作是合并過程中各項(xiàng)工作的基礎(chǔ)。企業(yè)在合并過程中需要融資、支付收購(gòu)價(jià)款等，每一個(gè)環(huán)節(jié)都離不開財(cái)務(wù)工作。融資工作需要財(cái)務(wù)分析企業(yè)的資金狀況以及資本結(jié)構(gòu)，幫助企業(yè)制定合理的融資金額需求和融資方式等方案；支付價(jià)款環(huán)節(jié)需要財(cái)務(wù)部門事前分析好各個(gè)渠道資金的流入流出，把控好資金支付時(shí)間，降低風(fēng)險(xiǎn)發(fā)生概率。

三是，財(cái)務(wù)工作是企業(yè)合并后整合的重要保障。企業(yè)合并后的整合也是一項(xiàng)重要工作，而財(cái)務(wù)整合是關(guān)鍵性的工作。只有實(shí)現(xiàn)了財(cái)務(wù)整合，合并企業(yè)才能夠?qū)Ρ皇召?gòu)企業(yè)開展行之有效的管理。因?yàn)楹喜㈦p方財(cái)務(wù)整合后形成統(tǒng)一的財(cái)務(wù)管理體系，可以更好地對(duì)合并后企業(yè)的經(jīng)營(yíng)情況等進(jìn)行價(jià)值分析，為衡量這次合并是否成功提供更精確的標(biāo)準(zhǔn)。

3 企業(yè)合并中存在的主要財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)

企業(yè)合并的目標(biāo)是為了實(shí)現(xiàn)更好的發(fā)展、獲取更高的收益，但是收益與風(fēng)險(xiǎn)是并存的，在企業(yè)合并中會(huì)面臨著多方面的財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)，給企業(yè)合并帶來影響。

3.1 合并價(jià)格評(píng)估風(fēng)險(xiǎn)

在企業(yè)合并過程中，并購(gòu)對(duì)價(jià)的確定關(guān)系到企業(yè)合并的成功與否。所謂的合并價(jià)格評(píng)估風(fēng)險(xiǎn)是指對(duì)被并購(gòu)目標(biāo)企業(yè)的價(jià)值評(píng)估過程中有可能出現(xiàn)的風(fēng)險(xiǎn)。如果對(duì)于目標(biāo)企業(yè)的評(píng)估價(jià)值過高，與其實(shí)際價(jià)值不相符，無法達(dá)到合并收購(gòu)方預(yù)期的目標(biāo)，甚至有可能給收購(gòu)方帶來?yè)p失，造成投資失敗，可見企業(yè)合并中定價(jià)的重要性。而且由于目標(biāo)企業(yè)價(jià)值的確定需要對(duì)其現(xiàn)金流量和時(shí)間進(jìn)行估計(jì)，預(yù)測(cè)方法的科學(xué)性也會(huì)影響到合并價(jià)格評(píng)估風(fēng)險(xiǎn)，加上收購(gòu)企業(yè)與被收購(gòu)企業(yè)之間的信息不對(duì)稱，會(huì)造成對(duì)收購(gòu)價(jià)格的價(jià)值評(píng)估失真。

3.2 融資風(fēng)險(xiǎn)

一般企業(yè)合并涉及到的金額較大，企業(yè)自有資金是無法滿足大額收購(gòu)價(jià)款的支付，需要進(jìn)行融資，而融資行為也是存在一定財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)的。融資風(fēng)險(xiǎn)的來源既有外部因素也有內(nèi)部因素，不管企業(yè)采用外部融資還是內(nèi)部融資方式來籌措資金，如果企業(yè)融資結(jié)構(gòu)不合理或是過度融資都會(huì)引起財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)。雖然我國(guó)資本市場(chǎng)完善度不斷提升，企業(yè)融資渠道更加多種多樣，也更加便利，但是若規(guī)劃不合理就容易給企業(yè)帶來財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)?；蛘呷绻召?gòu)方無法在時(shí)限內(nèi)籌集到足夠的資金，將無法保證企業(yè)合并工作的順利進(jìn)行。因此，需要合并企業(yè)合理規(guī)劃融資計(jì)劃，確保足額及時(shí)籌集到收購(gòu)資金并降低可能發(fā)生的融資風(fēng)險(xiǎn)。

3.3 支付風(fēng)險(xiǎn)

在企業(yè)合并雙方達(dá)成收購(gòu)協(xié)議之后，收購(gòu)價(jià)款的支付環(huán)節(jié)也是企業(yè)需要重點(diǎn)關(guān)注的。尤其是收購(gòu)價(jià)款一般金額較大，對(duì)企業(yè)會(huì)造成一定影響，也有可能存在支付風(fēng)險(xiǎn)，而且支付方式的不同、支付結(jié)構(gòu)的不合理給企業(yè)帶來的財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)也不同。例如，當(dāng)企業(yè)選擇以現(xiàn)金支付收購(gòu)價(jià)款時(shí)，會(huì)大大減少企業(yè)的流動(dòng)資金，增加企業(yè)資金周轉(zhuǎn)壓力，存在流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)；若選擇以股票或股權(quán)支付的方式，雖然不會(huì)大大影響企業(yè)資金流動(dòng)性，但是面臨著企業(yè)股權(quán)被稀釋的風(fēng)險(xiǎn)以及市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)。所以收購(gòu)價(jià)款的支付也是企業(yè)合并中財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)的一個(gè)來源，合并企業(yè)如何將收購(gòu)價(jià)款以合理的方式支付給對(duì)方也需要提前謀劃。

4 企業(yè)合并中防范財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)的措施

4.1 多方收集信息，做好充足的事前分析

在現(xiàn)如今科技手段發(fā)達(dá)的時(shí)代，可以說誰掌握了信息誰就掌握了主動(dòng)權(quán)，因此企業(yè)在打算開展合并工作之前，需要做好信息的收集和分析工作。

一方面，企業(yè)需要對(duì)自身情況進(jìn)行充分分析。在合并前，企業(yè)必須明確自身發(fā)展戰(zhàn)略和目標(biāo)，而有了目標(biāo)之后企業(yè)需要對(duì)自身情況進(jìn)行深入細(xì)致的分析，這樣可以明確企業(yè)資金實(shí)力和承受能力，再據(jù)此確定下一步合并方向和目標(biāo)企業(yè)，這也有利于企業(yè)合并后續(xù)融資和支付工作的開展。

另一方面，企業(yè)需要多種渠道收集目標(biāo)企業(yè)信息。一是為了更充分地掌握目標(biāo)企業(yè)的財(cái)務(wù)狀況以及價(jià)值等信息，信息的全面性便于進(jìn)行價(jià)值評(píng)估；二是也可以解決合并雙方之間的信息不對(duì)稱，掌握了更多的信息，在合并過程中才可以占據(jù)主導(dǎo)地位，為后續(xù)各個(gè)環(huán)節(jié)打下基礎(chǔ)。

4.2 科學(xué)估價(jià)，提高合并價(jià)格評(píng)估的準(zhǔn)確性

科學(xué)合理確定合并價(jià)格是企業(yè)合并后續(xù)工作的前提，如融資、支付方式的確定。而要提高合并價(jià)格的準(zhǔn)確性，一方面取決于所獲取信息的全面性和真實(shí)性；另一方面取決于價(jià)格評(píng)估方式的科學(xué)有效性。因此，企業(yè)需從以下工作入手，來提高合并價(jià)格的準(zhǔn)確性。

一是，仔細(xì)分析目標(biāo)企業(yè)各項(xiàng)數(shù)據(jù)信息，確保所依據(jù)數(shù)據(jù)的可靠性。盡管目標(biāo)企業(yè)有對(duì)外披露的信息，但是合并中收購(gòu)企業(yè)不能僅依賴于披露的數(shù)據(jù)，因?yàn)橐环矫鎸?duì)外披露的信息只是反映企業(yè)情況的一部分；另一方面可能企業(yè)披露信息也存在隱瞞或是不真實(shí)的情況。所以，對(duì)于目標(biāo)企業(yè)的價(jià)值評(píng)估需要多方面的信息，也需要收購(gòu)方仔細(xì)甄別各類信息的可使用性和參考價(jià)值，防止目標(biāo)企業(yè)利用不合規(guī)手法修飾自身數(shù)據(jù)信息。

二是，選擇恰當(dāng)?shù)膬r(jià)格評(píng)估方式。在實(shí)際工作中對(duì)于合并價(jià)格的評(píng)估方式有很多選擇，例如凈現(xiàn)值法、類比估值法、資產(chǎn)價(jià)值基礎(chǔ)法等。對(duì)于每一種評(píng)估方法，企業(yè)需要明確它們各自的優(yōu)缺點(diǎn)，并根據(jù)現(xiàn)實(shí)情況選擇恰當(dāng)?shù)姆椒ㄊ褂?，綜合分析目標(biāo)企業(yè)價(jià)值。

4.3 提前謀劃，確保合并資金籌措到位

資金是企業(yè)合并中的重要因子，是完成企業(yè)合并的交換對(duì)價(jià)，為了防范企業(yè)合并中的融資風(fēng)險(xiǎn)，確保收購(gòu)企業(yè)后續(xù)有充足的資金可以按協(xié)議規(guī)定支付收購(gòu)對(duì)價(jià)，完成企業(yè)合并工作，所以對(duì)于企業(yè)合并所需資金需要提前規(guī)劃，保證后續(xù)資金的投入，包括融資金額、融資方式等工作。

一方面，企業(yè)應(yīng)明確自身資金狀況。企業(yè)在充分掌握自有資金情況的前提下，可以根據(jù)合并所需資金總額確定需要融資的金額，并能夠根據(jù)企業(yè)財(cái)務(wù)狀況的變化及時(shí)對(duì)融資需求進(jìn)行調(diào)整，既能保證企業(yè)資金流動(dòng)性，又能保證企業(yè)合并資金的需求。

另一方面，企業(yè)應(yīng)合理敲定融資結(jié)構(gòu)和方式。由于融資結(jié)構(gòu)以及融資方式的選擇會(huì)對(duì)企業(yè)財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)帶來影響，因此企業(yè)在籌措合并所需資金時(shí)，應(yīng)該事先明確自身的資產(chǎn)負(fù)債結(jié)構(gòu)和資本成本等，并據(jù)此來選擇合適的融資方式，以保證企業(yè)資本結(jié)構(gòu)的穩(wěn)定性，合理安排債務(wù)融資和股權(quán)融資比例。

4.4 合理籌劃，防范對(duì)價(jià)支付風(fēng)險(xiǎn)

為了防范合并價(jià)款支付過程中可能產(chǎn)生的財(cái)務(wù)支付風(fēng)險(xiǎn)，企業(yè)需要對(duì)支付工作進(jìn)行科學(xué)籌劃。

首先，選擇價(jià)值最大化的價(jià)款支付方式。其實(shí)企業(yè)支付合并價(jià)款的方式與企業(yè)的融資方式存在一定關(guān)系，企業(yè)應(yīng)該根據(jù)自身實(shí)際情況選擇合適的支付方式。例如，當(dāng)企業(yè)現(xiàn)金流充足時(shí)可以選擇現(xiàn)金支付的方式，或者是選擇現(xiàn)金、股權(quán)等混合支付的方式，或者是選擇分期支付。對(duì)價(jià)支付方式的選擇，企業(yè)必須以實(shí)現(xiàn)企業(yè)價(jià)值最大化為目標(biāo)。

其次，科學(xué)安排對(duì)價(jià)支付時(shí)間，最大化提升企業(yè)資金使用率。由于合并價(jià)格金額較大，而且為了降低風(fēng)險(xiǎn)，企業(yè)一般不會(huì)一次性支付所有資金，為了提高企業(yè)資金使用效率，避免大量占用資金而增加企業(yè)成本，需要企業(yè)規(guī)劃支付時(shí)間以及每次支付金額，并與融資計(jì)劃相配合，最大程度地減少企業(yè)融資成本和資金占用，同時(shí)保證資金能夠及時(shí)到位。

最后，做好對(duì)每種支付方式財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)評(píng)估。即使是現(xiàn)金支付其實(shí)也有很多中方式選擇，如承兌匯票、對(duì)公轉(zhuǎn)賬等，企業(yè)應(yīng)事先做好每種支付方式的風(fēng)險(xiǎn)評(píng)估，并根據(jù)對(duì)方企業(yè)情況來選擇不同的支付方式。

5 結(jié)語

企業(yè)合并可以幫助企業(yè)帶來規(guī)模擴(kuò)張、資源整合、協(xié)同效應(yīng)等益處，而合并也是驗(yàn)證企業(yè)財(cái)務(wù)工作的過程，在過程中會(huì)涉及到多種財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)。企業(yè)需要認(rèn)識(shí)到每種可能發(fā)生的財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)，并通過加強(qiáng)相關(guān)財(cái)務(wù)工作，提高價(jià)值評(píng)估的準(zhǔn)確性，確保融資資金的充足到位，合理規(guī)劃支付方式與時(shí)間，有效降低財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)發(fā)生可能性和對(duì)企業(yè)的不良影響，推進(jìn)企業(yè)合并工作的順利進(jìn)行。