首季出口增速或破位下行

根據(jù)海關總署數(shù)據(jù)：2018年12月出口同比增速為-4.4%（美元計值），明顯低于全年出口增速9.9%的水平。

實際上，對12月出口增速下降，市場早有心理準備，但是實際降幅之大仍然超出了市場預期。那么，為何出口增速顯著下滑？如何看待其未來走勢？我們可以從兩個方面進行觀察。

中國外部需求呈下行態(tài)勢

從中國外部需求景氣指數(shù)來看，本輪出口景氣始于2016年、終于2018年上半年。考慮指數(shù)的滯后效應，從移動平均趨勢線來看，外部需求景氣指數(shù)在2016年觸底，在2018年中期已經(jīng)見頂。無論從景氣指數(shù)本身，還是從趨勢線看，外部需求下行態(tài)勢都已經(jīng)確立。

景氣指數(shù)是對中國主要貿易伙伴的加總，而景氣指數(shù)的下行，是各個主要貿易伙伴景氣下行的集中體現(xiàn)。IMF在9月完成的《世界經(jīng)濟展望》，給出了2019年美國、歐元區(qū)、日本經(jīng)濟增速的預測值，較之2018年的增速，三者分別預期下降0.4、0.1、0.2個百分點。

美日歐為首的發(fā)達經(jīng)濟體，其增速將呈現(xiàn)普降。要注意到，在報告發(fā)布之后，美股、歐股發(fā)生了較大動蕩，金融市場的意外大幅調整，可能使這些經(jīng)濟體進一步承壓。此外，除了印度、越南等少數(shù)國家之外，大部分新興經(jīng)濟體、發(fā)展中國家的經(jīng)濟也面臨較多壓力。

圖1：中國外部需求景氣指數(shù)正在下行探底

因此，即使沒有中美貿易的沖突，中國外部需求的下行態(tài)勢也已經(jīng)確立、而且尚未結束。從歷史數(shù)值來看，2019年的中國外部需求景氣指數(shù)，大致將位于比2014年至2016年情況稍好的水平。特別應注意到，本輪外部需求景氣指數(shù)走出了一個強周期，在下行過程中，景氣下行的落差，也將顯著大于上一輪的周期。因此，出口下行的周期性因素不容忽視。

搶出口的透支效應已經(jīng)顯現(xiàn)

2018年3月19日，崔曉敏、徐奇淵在《財經(jīng)》雜志撰寫的文章，首次提出了中美貿易沖突背景下的搶出口“透支效應”。實際上，這種跡象在2017年美國發(fā)起的232調查當中已經(jīng)有所體現(xiàn)，不過其范圍有限、金額也相對較小。

在2018年6月15日，美國政府發(fā)布了加征關稅的商品清單，對從中國進口的約500億美元商品加征25%的關稅，其中對約340億美元商品自2018年7月6日起實施加征關稅。不過，由于生產(chǎn)、海運、清關等的時滯較長，其中僅海運就需要半個月左右（美東航線時間更長）;因此，500億美元的回合，并沒有引發(fā)明顯的搶出口行為。

圖2：和越南出口增速相比，中國出現(xiàn)了大幅波動

圖3：美東航線和歐洲航線：兩大運價指數(shù)呈現(xiàn)較強負相關

此后中美貿易關系的緊張程度不斷升級，到2018年9月中旬，白宮宣稱于9月24日起對2000億美元中國產(chǎn)品加征關稅10%，并在2019年1月1日起調升至25%。在此前后，貿易商的擔憂情緒發(fā)酵，搶訂單行為變得越來越明顯。

對比越南和中國的出口增速，2018年5月至7月大體上持平，8月至10月中國出口增速強勁、明顯高于越南的增速，11月至12月中國增速開始低于越南。特別是12月，越南出口增速高出中國10個百分點以上。上述這種反差，可能是下半年以來中國出口透支效應的一種體現(xiàn)。不過也可能有其他干擾因素，例如美國進口需求轉移到越南，這會使得越南出口更加穩(wěn)定，可能夸大中國搶出口透支效應。

另一個觀察視角，是美國、歐洲兩大航線的航運價格指數(shù)。2018年8月以來，美東航線運價指數(shù)、歐洲航線運價指數(shù)，兩者走出了截然相反的形態(tài)。前者是先升后降，后者是先降后升，兩者的同步相關系數(shù)達到了-0.75。尤其是在11月末，美東航線運價指數(shù)反超歐洲航線，創(chuàng)出了30個月的最大差值，此后又迅速回落。

美東航線的運價指數(shù)高點，為何是在11月末？這和阿根廷G20中美首腦會晤的積極成果有關。更因為加征關稅的2019年1月1日，是指商品的到岸時間，對于貿易商而言，航運、清關等時間都需要提前預留。因此本輪最后一批搶訂單，大致發(fā)生在11月末前后，12月中上旬也有一批沖刺訂單。

如果對比美東航線、美西航線，會發(fā)現(xiàn)出口搶訂單的更多證據(jù)。由于地理距離更遠，美東航線的運輸時間比美西航線多出一周多的時間。而近期美東航線的運價開始持續(xù)、顯著下行，是以12月7日為起點的，美西航線則以12月14日為起點。這個時間差，與兩條航線的長短差完全一致。截至1月11日數(shù)據(jù)，與本輪峰值相比，美東、美西航線的運價指數(shù)分別已經(jīng)下跌18.1%和17.2%。而且這種下跌是單向、持續(xù)的，與其他航線形成了鮮明對比。

中美貿易沖突在2018年的不斷升級，導致?lián)尦隹趲砹送钢A計2019年出口將面臨較大的下行壓力。如果2019年美元指數(shù)走弱、人民幣匯率整體企穩(wěn)，則中國出口將同時在需求效應、透支效應、價格效應上面臨三重壓力。根據(jù)目前趨勢，結合去年同期出口過高的基期效應（2018年一季度同比增速13.7%，是2014年以來同期最高增速），預期2019年一季度出口將大概率維持負增長。在全年，出口將可能出現(xiàn)較小的個位數(shù)增長。

（作者為社科院世經(jīng)所研究員;編輯王延春）