穩(wěn)投資：基建補(bǔ)短板，民投待激活

降蘊(yùn)彰

1月14日，國務(wù)院總理李克強(qiáng)主持召開國務(wù)院第二次全體會(huì)議，討論擬提請(qǐng)十三屆全國人大二次會(huì)議審議的政府工作報(bào)告，并研究部署一季度經(jīng)濟(jì)工作。會(huì)議認(rèn)為，2019年中國發(fā)展環(huán)境更加復(fù)雜，困難挑戰(zhàn)更多，經(jīng)濟(jì)下行壓力加大，政府工作艱巨繁重。

《財(cái)經(jīng)》記者了解到，圍繞2019年一季度乃至全年經(jīng)濟(jì)工作任務(wù)，國家發(fā)改委、財(cái)政部、商務(wù)部等部委已經(jīng)做出部署，將在實(shí)施更多減稅，基建投資補(bǔ)短板，彌補(bǔ)制造業(yè)技術(shù)改造和設(shè)備更新短板，啟動(dòng)1.39萬億元地方專項(xiàng)債發(fā)行等多頭發(fā)力。財(cái)政部相關(guān)負(fù)責(zé)人透露，2019年減稅主要堅(jiān)持普惠性減稅和結(jié)構(gòu)性減稅結(jié)合，重點(diǎn)減輕制造業(yè)和小微企業(yè)負(fù)擔(dān)，支持實(shí)體經(jīng)濟(jì)發(fā)展。2019年將較大幅度增加地方專項(xiàng)債規(guī)模，同時(shí)也嚴(yán)防地方政府變相舉債。據(jù)悉，2019年針對(duì)增強(qiáng)消費(fèi)能力，國家發(fā)改委還將就穩(wěn)汽車、家電消費(fèi)市場等出臺(tái)新措施。

《財(cái)經(jīng)》記者采訪的一些專家認(rèn)為，2019年中國經(jīng)濟(jì)穩(wěn)增長的主要措施是“穩(wěn)投資”和減稅降費(fèi)，但“穩(wěn)投資”受到高杠桿率、高資產(chǎn)價(jià)格和高環(huán)境成本的多方約束，預(yù)期基建投資增速反彈大約在10%左右;減稅降費(fèi)短期效果相比投資提振經(jīng)濟(jì)的力度要弱，但有利于經(jīng)濟(jì)長遠(yuǎn)提振。目前關(guān)鍵的是，企業(yè)和個(gè)人都處在信心低迷期，提高資本開支有限，提振民間投資動(dòng)能是關(guān)鍵。專家預(yù)測，2019年中國經(jīng)濟(jì)增長將呈現(xiàn)前低后高，全年GDP增速大約為6%-6.5%。

堅(jiān)持房子是用來住的、不是用來炒的定位，這意味著雖然2019 年穩(wěn)增長壓力大，但決策層并未有放松房地產(chǎn)的跡象。圖/中新

補(bǔ)基建短板

摩根大通中國首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家朱海濱認(rèn)為：2019年經(jīng)濟(jì)走勢(shì)主要取決于投資。固定資產(chǎn)投資主要包括三大塊：基建投資、制造業(yè)投資和房地產(chǎn)投資，三者合計(jì)占中國投資的80%左右。預(yù)計(jì)2019年基建投資會(huì)出現(xiàn)反彈，可能成為拉動(dòng)中國經(jīng)濟(jì)增長的主要力量之一。

投資的重點(diǎn)將是補(bǔ)基建短板。國家發(fā)改委副主任連維良1月15日闡述，2019年投資重點(diǎn)聚焦五方面：一是加強(qiáng)新型基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)，推進(jìn)人工智能、工業(yè)互聯(lián)網(wǎng)、物聯(lián)網(wǎng)等建設(shè)，加快5G商用步伐;二是加強(qiáng)城鄉(xiāng)基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)，推進(jìn)市政、物流基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)，加快脫貧攻堅(jiān)、農(nóng)村基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè);三是加強(qiáng)能源、交通、水利等重大基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè);四是加強(qiáng)民生和公共服務(wù)能力建設(shè)，推進(jìn)養(yǎng)老、健康、教育等補(bǔ)短板投資力度;五是加強(qiáng)生態(tài)環(huán)保和自然災(zāi)害防治能力建設(shè)。

按照慣例，每年3月經(jīng)全國人大審議批準(zhǔn)后，將公布當(dāng)年全國地方專項(xiàng)債發(fā)行規(guī)模，然后正式啟動(dòng)發(fā)行地方專項(xiàng)債。近期全國人大已授權(quán)國務(wù)院提前下達(dá)2019年1.39萬億元地方債，比2018年1.35萬億元的專項(xiàng)債券多出4000多億元，占到2018年新增債務(wù)全部限額的63%左右。吉林省財(cái)政科學(xué)研究所所長張依群說，下一步，中央還將增加一部分地方政府專項(xiàng)債券規(guī)模，具體額度會(huì)經(jīng)過3月全國人民代表大會(huì)審議后最終確定，財(cái)政部將批準(zhǔn)的這部分專項(xiàng)債限額及時(shí)下達(dá)地方，由地方在預(yù)算年度內(nèi)均衡發(fā)債，并要求9月底前完成專項(xiàng)債發(fā)行。張依群預(yù)估2019年全國發(fā)行地方專項(xiàng)債大約是2萬億元。中央通過積極的財(cái)政政策發(fā)力，不僅提高地方政府專項(xiàng)債新增額度，而且還將在豐富地方專項(xiàng)債券品種方面出臺(tái)新的政策措施。

2017年基建同比增長19%，2018年1月-11月滑至3.7%。中國財(cái)科院金融研究室主任趙全厚告訴《財(cái)經(jīng)》記者，目前中國基建投資資金主要來自于自籌資金、國家預(yù)算內(nèi)資金、國內(nèi)貸款等，其中自籌資金占比過半。自籌資金主要包括城投債、地方政府專項(xiàng)債券等。2018年基建投資大幅滑落，與中央防范化解風(fēng)險(xiǎn)，嚴(yán)控項(xiàng)目合規(guī)性，清理地方融資平臺(tái)，清理規(guī)范PPP項(xiàng)目等一系列舉措相關(guān)，地方政府融資的“后門”被堵死， 2019年中央通過“開前門”來緩解地方政府融資難。中央還要求政府部門過緊日子，大力壓減一般性支出，嚴(yán)控“三公”經(jīng)費(fèi)預(yù)算，一般性支出要壓減5%以上，取消政府的低效無效支出。

據(jù)悉，2019年還會(huì)繼續(xù)嚴(yán)防地方政府變相舉債。平安證券首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家、中國社科院世經(jīng)政所研究員張明認(rèn)為，2019年基建投資增速主要取決于中央財(cái)政的寬松程度和銀行信貸的配套程度，他預(yù)估基建投資增速的最終反彈是溫和的，最高在10%左右。

據(jù)了解，從2018年四季度至今，國家發(fā)改委已批復(fù)涉及城市軌道、鐵路、機(jī)場工程等領(lǐng)域的一系列基礎(chǔ)設(shè)施投資項(xiàng)目，總投資規(guī)模超過1.2萬億元，比如，國家發(fā)改委2018年12月下旬批復(fù)的武漢市城市軌道交通第四期建設(shè)規(guī)劃項(xiàng)目，總投資達(dá)到1469.07億元，其中資本金占40%，計(jì)587.6 億元，由武漢市政府及經(jīng)開區(qū)（漢南區(qū)）、新洲區(qū)7個(gè)開發(fā)區(qū)財(cái)政資金承擔(dān);資本金以外的資金以銀行貸款為主，并輔以多元化融資模式。

房地產(chǎn)與制造業(yè)投資增長有限

中國2018年1月至11月固定資產(chǎn)投資同比增長5.9%，其中，房地產(chǎn)投資同比增長9.7%、制造業(yè)投資同比增長9.5%、基建投資僅為3.7%，顯然基建投資拖累固定資產(chǎn)投資。但專家學(xué)者們看好基建投資反彈的同時(shí)，卻普遍不看好2019年制造業(yè)、房地產(chǎn)的投資。

2018年12月召開的中央經(jīng)濟(jì)工作會(huì)議明確，堅(jiān)持房子是用來住的、不是用來炒的定位，這意味著雖然2019年穩(wěn)增長壓力大，但決策層并未有放松房地產(chǎn)的跡象。朱海濱預(yù)測，2019年房地產(chǎn)投資增速將會(huì)跌落到5%左右。

制造業(yè)投資增速最近幾個(gè)月表現(xiàn)較為強(qiáng)勁，一度達(dá)到12%-13%，但朱海濱認(rèn)為，制造業(yè)投資接近兩位數(shù)的增速在2019年不可能延續(xù)，很可能出現(xiàn)掉頭往下的情況。

2018年制造業(yè)投資的最大特點(diǎn)是改建多、新建少。近幾年，從中央到地方，政府在節(jié)能環(huán)保方面的監(jiān)管越來越嚴(yán)，制造業(yè)企業(yè)并沒有新建擴(kuò)展產(chǎn)能，而是在做傳統(tǒng)設(shè)備的技術(shù)改造。張明說，“節(jié)能環(huán)保導(dǎo)致的技術(shù)改造都是一次性的，很難持久?！痹偌又?，美國提出加征關(guān)稅對(duì)中國出口的負(fù)面影響，預(yù)計(jì)出口貿(mào)易對(duì)2019年中國經(jīng)濟(jì)增長的貢獻(xiàn)將會(huì)由正轉(zhuǎn)負(fù)，甚至全年經(jīng)常出現(xiàn)賬戶赤字的概率也比較高，因此2019年制造業(yè)投資增速不會(huì)太樂觀。

一位不愿具名的民營企業(yè)家告訴《財(cái)經(jīng)》記者，近年來，環(huán)保治理“一刀切”現(xiàn)象極為嚴(yán)重。中央環(huán)保督察組在全國各地整改污染企業(yè)，部分地區(qū)的環(huán)保督察組甚至出動(dòng)無人機(jī)進(jìn)行全方位無死角偵查。各地環(huán)保督察對(duì)制造業(yè)企業(yè)、尤其是民營制造業(yè)企業(yè)極為嚴(yán)苛，不少省份并非按照環(huán)保指標(biāo)來控制，而是以行政主導(dǎo)的方式，強(qiáng)令企業(yè)關(guān)停，在此過程當(dāng)中很多民營企業(yè)都被關(guān)掉了。即便有通過環(huán)評(píng)留存下來的部分中小企業(yè)，也由于上游原材料普遍漲價(jià)和相關(guān)企業(yè)關(guān)停，在生產(chǎn)制造成本上承受壓力，很難維系正常運(yùn)營。

賽意企業(yè)研究所研究部主任、武漢大學(xué)財(cái)稅和法律研究中心客座研究員唐大杰剛完成在長三角、珠三角的制造業(yè)調(diào)研，調(diào)研的范圍包括3家年銷售額超過200多億元的制造業(yè)企業(yè)，更多的則是年銷售額在10億元以上、一兩億元以上的中小制造業(yè)企業(yè)，調(diào)研結(jié)果顯示，這些大中小制造業(yè)企業(yè)的經(jīng)營規(guī)模都在縮小、經(jīng)營業(yè)績下滑?！爸圃鞓I(yè)企業(yè)總體感覺非常不樂觀?！碧拼蠼軐?duì)《財(cái)經(jīng)》記者說。

學(xué)者普遍不看好2019年制造業(yè)投資還有一個(gè)原因，2018年12月31日，國家統(tǒng)計(jì)局公布了官方的PMI指標(biāo)顯示，12月全國制造業(yè)PMI為49.4%，較11月繼續(xù)下滑0.6個(gè)百分點(diǎn)，不僅降至榮枯線下，也創(chuàng)下2016年3月以來新低、2009年以來同期新低，唐大杰說，這表明整體上制造業(yè)景氣已經(jīng)明顯轉(zhuǎn)差。

PMI全稱為采購經(jīng)理人指數(shù)，是以百分比來表示，主要是綜合企業(yè)新訂單指數(shù)、生產(chǎn)指數(shù)、從業(yè)人員指數(shù)、供應(yīng)商配送時(shí)間指數(shù)、主要原材料庫存指數(shù)等分類指數(shù)加權(quán)而成。國際上認(rèn)定50%為榮枯分界線，也就是經(jīng)濟(jì)強(qiáng)弱的分界點(diǎn)：當(dāng)PMI高于50%時(shí)，被解釋為是經(jīng)濟(jì)擴(kuò)張的信號(hào);當(dāng)PMI低于50%，則表示經(jīng)濟(jì)開始收縮。PMI往往是經(jīng)濟(jì)監(jiān)測的先行指標(biāo)，可以提前反映經(jīng)濟(jì)變化趨勢(shì)，幫助政府、企業(yè)和金融機(jī)構(gòu)進(jìn)行各種投資決策、進(jìn)行階段性研究預(yù)測等等。

有專家提示《財(cái)經(jīng)》記者，國家統(tǒng)計(jì)局更多的是統(tǒng)計(jì)大型制造業(yè)企業(yè)的情況，實(shí)際上，目前中國絕大多數(shù)中小企業(yè)的生存處境是非常艱難的，所以官方公布的PMI指數(shù)還較為樂觀，2018年全年的制造業(yè)PMI為50.9%，處于榮枯線之上。唐大杰說，國家統(tǒng)計(jì)局公布的2018年12月的PMI已經(jīng)開始收縮，這表明整個(gè)中國制造業(yè)、乃至中國經(jīng)濟(jì)情況，都極為不樂觀。

事實(shí)上，2018年12月國家統(tǒng)計(jì)局突然叫停廣東省發(fā)布PMI指數(shù)，就引起了業(yè)內(nèi)的廣泛關(guān)注。廣東是中國制造業(yè)中心，是在2011年11月開始對(duì)外發(fā)布 PMI，該省發(fā)布的 PMI被業(yè)內(nèi)認(rèn)為是國家統(tǒng)計(jì)局發(fā)布的官方PMI之外，能反映中國制造業(yè)以及中國貿(mào)易出口的一個(gè)關(guān)鍵風(fēng)向指標(biāo)。廣東省在2011年發(fā)布PMI時(shí)，曾公開聲明，該指數(shù)是對(duì)全省1000家重點(diǎn)企業(yè)的調(diào)查計(jì)算才得出的，廣東發(fā)布的PMI指數(shù)，可以幫助本省經(jīng)濟(jì)政策制定者、企業(yè)和分析師，準(zhǔn)確預(yù)測全省乃至全國的經(jīng)濟(jì)發(fā)展趨勢(shì)。

在廣東發(fā)布PMI指數(shù)被叫停之前，從2018年3月開始，該省公布的PMI出現(xiàn)下滑，到8月下滑為49.3%，是自2016年3月以來該指數(shù)第一次回落至榮枯線下。具體到制造業(yè)企業(yè)訂單指數(shù)、出口指數(shù)，實(shí)際上是從2018年5月開始，廣東省的整個(gè)制造業(yè)企業(yè)訂單指數(shù)就呈現(xiàn)下行趨勢(shì)，而在一個(gè)月之后，廣東省的整個(gè)制造業(yè)企業(yè)出口訂單指數(shù)就跌至榮枯線下。

從廣東到唐大杰調(diào)研的珠三角、長三角，以及國家統(tǒng)計(jì)局公布的2018年12月的PMI，可以看出，整個(gè)中國制造業(yè)確實(shí)已經(jīng)遇到了很大的麻煩。

1月10日，國家統(tǒng)計(jì)局發(fā)布了全國居民消費(fèi)價(jià)格指數(shù)（CPI）和工業(yè)生產(chǎn)者出廠價(jià)格指數(shù)（PPI）數(shù)據(jù)。2018年全年CPI同比上漲2.1%，同比漲幅比上年擴(kuò)大0.5個(gè)百分點(diǎn);PPI同比上漲3.5%，漲幅比上年回落2.8個(gè)百分點(diǎn)。2018年下半年，PPI同比漲幅已經(jīng)連續(xù)六個(gè)月收窄，創(chuàng)下自2016年10月以來的最低值。海通證券首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家姜超這樣分析，2018年四季度以來，中國通縮風(fēng)險(xiǎn)明顯升溫，預(yù)計(jì)2019年P(guān)PI或?qū)⒅噩F(xiàn)負(fù)增長，在1月PPI就可能會(huì)由正轉(zhuǎn)負(fù)。

發(fā)掘民間投資潛力

國新辦1月15日舉行落實(shí)中央經(jīng)濟(jì)工作會(huì)議的新聞發(fā)布會(huì)，財(cái)政部部長助理許宏才、中國人民銀行副行長朱鶴新都明確表示，2019年要重點(diǎn)加大對(duì)民營企業(yè)的支持力度。許宏才表示，2019年要堅(jiān)持普惠性減稅和結(jié)構(gòu)性減稅相結(jié)合，并重點(diǎn)減輕制造業(yè)和小微企業(yè)負(fù)擔(dān)，支持實(shí)體經(jīng)濟(jì)發(fā)展;朱鶴新說，2019年要精準(zhǔn)把握流動(dòng)性的投向，充分發(fā)揮結(jié)構(gòu)性貨幣政策的作用，做好定向調(diào)控和“精準(zhǔn)滴灌”，特別是加大對(duì)民營企業(yè)、小微企業(yè)等領(lǐng)域的支持力度。

結(jié)合2018年12月中央經(jīng)濟(jì)工會(huì)議強(qiáng)調(diào)要解決好民營企業(yè)和小微企業(yè)融資難融資貴問題，鼓勵(lì)中小企業(yè)加快成長，多位專家分析，現(xiàn)在重點(diǎn)針對(duì)民營企業(yè)釋放的大規(guī)模減稅、降低社保稅率，以及定向信貸寬松等諸多政策利好，表明中央正在大力破除民營企業(yè)發(fā)展障礙，提升民間投資的積極性。

現(xiàn)在中國民間投資占固定資產(chǎn)投資的比例超過六成。在2003年-2011年，中國民間投資一直保持30%以上的增速，曾是中國經(jīng)濟(jì)增長中最具活力部分。從2012年開始，中國民間投資增速開始下滑，2015年下滑至10.1%，到2018年1月-11月，中國民間投資增速已經(jīng)下滑至8.7%。新時(shí)代證券副總裁兼首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家潘向東對(duì)《財(cái)經(jīng)》記者說，現(xiàn)在中國民間投資仍有較大的增長潛力，在大力度減稅降費(fèi)政策實(shí)施后，對(duì)制造業(yè)發(fā)展將有促進(jìn)作用。

全國工商聯(lián)近期公布的《民營經(jīng)濟(jì)40年發(fā)展歷程和經(jīng)驗(yàn)研究報(bào)告》顯示，截至2018年三季度，中國民營企業(yè)數(shù)量為3037萬家，從業(yè)人員達(dá)3.6億人，個(gè)體工商戶超過了7000萬戶。2017年，中國民營工業(yè)資產(chǎn)占全國規(guī)模以上工業(yè)總資產(chǎn)的42%，所有者權(quán)益占55%，營業(yè)總收入占55%，利潤總額占53%?，F(xiàn)在民營企業(yè)已占到全國制造業(yè)投資的85%以上，助推中國成為世界第一制造大國和制成品出口國。

一些專家認(rèn)為，目前民營企業(yè)和個(gè)人的信心較為低迷，在短期內(nèi)，預(yù)計(jì)減稅給民營企業(yè)和個(gè)人帶來的好處，不會(huì)很快轉(zhuǎn)化為投資和消費(fèi)，而會(huì)轉(zhuǎn)為儲(chǔ)蓄。但從長期來看，減稅降費(fèi)對(duì)提振民營企業(yè)和個(gè)人的信心大有益處。

多位專家分析提示，中國經(jīng)濟(jì)從高速增長轉(zhuǎn)向高質(zhì)量發(fā)展，也是中國制造業(yè)從低端向中高端升級(jí)的過程，對(duì)于民營企業(yè)來說，要實(shí)現(xiàn)從低端制造業(yè)向中高端制造業(yè)轉(zhuǎn)型，將要經(jīng)歷一個(gè)陣痛的調(diào)整過程。

中歐國際工商學(xué)院經(jīng)濟(jì)學(xué)和金融學(xué)教授許小年表示，近年來，中國經(jīng)濟(jì)增長速度放慢，企業(yè)經(jīng)營越來越困難，背后深層次的主要原因之一在于新舊動(dòng)能轉(zhuǎn)換出現(xiàn)了空檔，而企業(yè)要尋找新的動(dòng)能，就必須開發(fā)新產(chǎn)品、新技術(shù)和新商業(yè)模式。他提出，“如何把互聯(lián)網(wǎng)和大數(shù)據(jù)技術(shù)運(yùn)用到企業(yè)生產(chǎn)過程中去，而不僅僅應(yīng)用在人們的生活和消費(fèi)場景當(dāng)中，是未來企業(yè)創(chuàng)新發(fā)展需要著重考慮的。”